17.3: Como as famílias fornecem capital financeiro

Objetivos de

Ao final desta seção, você poderá:

• Mostre a relação entre poupadores, bancos e mutuários
• Calcular o rendimento do título
• Contraste títulos, ações, fundos mútuos e ativos
• Explique as compensações entre retorno e risco

As formas pelas quais as empresas preferem levantar fundos são apenas metade da história dos mercados financeiros. A outra metade é o que as famílias e indivíduos que fornecem fundos desejam e como eles percebem as opções disponíveis. O foco de nossa discussão agora muda de empresas do lado da demanda dos mercados de capitais financeiros para famílias do lado da oferta desses mercados. Podemos dividir os mecanismos de poupança disponíveis para as famílias em várias categorias: depósitos em contas bancárias; títulos; ações; fundos mútuos do mercado monetário; fundos mútuos de ações e títulos; e habitação e outros ativos tangíveis, como possuir ouro. Precisamos analisar cada um desses investimentos em termos de três fatores: (1) a taxa de retorno esperada que ele pagará; (2) o risco de que o retorno seja muito menor ou maior do que o esperado; e (3) a liquidez do investimento, que se refere à facilidade com que se pode trocar dinheiro ou ativos financeiros por um bem ou serviço. Faremos essa análise ao discutirmos cada um desses investimentos nas seções abaixo. Primeiro, no entanto, precisamos entender a diferença entre a taxa de retorno esperada, o risco e a taxa real de retorno.

Taxa de retorno esperada, risco e taxa de retorno real

A taxa de retorno esperada se refere ao quanto se espera que um projeto ou investimento retorne ao investidor, seja em pagamentos futuros de juros, ganhos de capital ou aumento da lucratividade. Geralmente é o retorno médio em um período de tempo, geralmente em anos ou até décadas. Normalmente, medimos isso como uma taxa percentual. O risco mede a incerteza da lucratividade desse projeto. Existem vários tipos de risco, incluindo risco de inadimplência e risco de taxa de juros. O risco de inadimplência, como o próprio nome sugere, é o risco de o mutuário não pagar o título ou empréstimo. O risco da taxa de juros é o perigo de você comprar um título de longo prazo a uma taxa de juros de 6% logo antes que as taxas de mercado subam repentinamente; portanto, se você tivesse esperado, poderia ter recebido um título semelhante que pagou 9%. Um investimento de alto risco é aquele para o qual uma ampla gama de possíveis recompensas é razoavelmente provável. Um investimento de baixo risco pode ter retornos reais bastante próximos à taxa de retorno esperada ano após ano. Um investimento de alto risco terá retornos reais muito maiores do que a taxa de retorno esperada em alguns meses ou anos e muito menores em outros meses ou anos. A taxa real de retorno se refere à taxa total de retorno, incluindo ganhos de capital e juros pagos sobre um investimento no final de um período de tempo.

Contas bancárias

Um intermediário é aquele que está entre duas outras partes. Por exemplo, uma pessoa que marca um encontro às cegas entre outras duas pessoas é um tipo de intermediário. Nos mercados de capitais financeiros, os bancos são um exemplo de intermediário financeiro, ou seja, uma instituição que opera entre um poupador que deposita fundos em um banco e um mutuário que recebe um empréstimo desse banco. Quando um banco serve como intermediário financeiro, ao contrário da situação de um casal em um encontro às cegas, o poupador e o mutuário nunca se encontram. Na verdade, nem mesmo é possível fazer conexões diretas entre quem deposita fundos em bancos e quem toma empréstimos em bancos, porque todos os fundos depositados acabam em um grande pool, que a instituição financeira então empresta.

A figura\(\PageIndex{1}\) ilustra a posição dos bancos como intermediários financeiros, com um padrão de depósitos fluindo para um banco e empréstimos fluindo e, em seguida, o reembolso dos empréstimos fluindo de volta para o banco, com pagamentos de juros para os poupadores originais.

Figura\(\PageIndex{1}\) Bancos como intermediários financeiros Os bancos são intermediários financeiros porque estão entre poupadores e mutuários. Os poupadores fazem depósitos em bancos e, em seguida, recebem pagamentos de juros e sacam dinheiro. Os mutuários recebem empréstimos de bancos e pagam os empréstimos com juros.

Os bancos oferecem uma variedade de contas para atender diferentes necessidades. Uma conta corrente normalmente paga pouco ou nenhum interesse, mas facilita as transações, oferecendo acesso fácil ao seu dinheiro, seja preenchendo um cheque ou usando um cartão de débito (ou seja, um cartão que funciona como um cartão de crédito, exceto que as compras são imediatamente deduzidas de seu conta corrente em vez de cobrada separadamente por meio de uma operadora de cartão de crédito). Uma conta poupança normalmente paga alguma taxa de juros, mas obter o dinheiro normalmente exige que você vá ao banco ou a um caixa eletrônico (ou você pode acessar os fundos eletronicamente). As linhas entre contas correntes e poupança se confundiram nas últimas duas décadas, pois muitos bancos oferecem contas correntes que pagarão uma taxa de juros semelhante a uma conta poupança se você mantiver um determinado valor mínimo na conta ou, inversamente, oferecerem contas de poupança que permitem que você escreva pelo menos alguns cheques por mês.

Outra forma de depositar economias em um banco é usar um certificado de depósito (CD). Com um CD, você concorda em depositar uma certa quantia de dinheiro, geralmente medida em milhares de dólares, na conta por um determinado período de tempo, normalmente variando de alguns meses a vários anos. Em troca, o banco concorda em pagar uma taxa de juros mais alta do que para uma conta poupança normal. Embora você possa sacar o dinheiro antes do prazo estipulado, como os anúncios de CDs sempre alertam, há “uma penalidade substancial por retirada antecipada”.

A figura\(\PageIndex{2}\) mostra a taxa anual de juros paga em um CD de seis meses, um ano e cinco anos desde 1984, conforme relatado pelo Bankrate.com. As taxas de juros que as contas de poupança pagam são normalmente um pouco mais baixas do que a taxa do CD, porque os investidores financeiros precisam receber uma taxa de juros um pouco maior como compensação por prometerem deixar os depósitos intocados por um período de tempo em um CD e, assim, perder alguma liquidez.

Figura Taxas de\(\PageIndex{2}\) juros em certificados de depósito de seis meses, um ano e cinco anos As taxas de juros dos certificados de depósito flutuaram ao longo do tempo. As altas taxas de juros do início dos anos 1980 são indicativas da taxa de inflação relativamente alta nos Estados Unidos naquela época. As taxas de juros flutuam com o ciclo de negócios, normalmente aumentando durante as expansões e diminuindo durante uma recessão. Observe o declínio acentuado nas taxas de CD desde 2008, o início da Grande Recessão.

As grandes vantagens das contas bancárias são que os investidores financeiros têm acesso muito fácil ao seu dinheiro, e também o dinheiro em contas bancárias é extremamente seguro. Em parte, essa segurança surge porque uma conta bancária oferece mais segurança do que guardar alguns milhares de dólares na ponta de uma meia na gaveta de roupas íntimas. Além disso, a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) protege as economias de uma pessoa comum. Todo banco é obrigado por lei a pagar uma taxa ao FDIC, com base no tamanho de seus depósitos. Então, se um banco falir e não conseguir reembolsar os depositantes, o FDIC garante que todos os clientes receberão seus depósitos de volta de até $250.000.

O resultado final das contas bancárias é o seguinte: baixo risco significa baixa taxa de retorno, mas alta liquidez.

Títulos

Um investidor que compra um título espera receber uma taxa de retorno. No entanto, os títulos variam nas taxas de retorno que oferecem, de acordo com o risco do mutuário. Sempre podemos dividir uma taxa de juros em três componentes (conforme explicamos em Escolha em um mundo de escassez): compensação por atrasar o consumo, um ajuste para um aumento inflacionário no nível geral de preços e um prêmio de risco que leva em consideração o risco do mutuário.

O governo dos EUA é um mutuário extremamente seguro, portanto, quando o governo dos EUA emite títulos do Tesouro, ele pode pagar uma taxa de juros relativamente baixa. As empresas que parecem ser mutuárias seguras, talvez por causa de seu tamanho ou porque obtiveram lucros consistentemente ao longo do tempo, ainda pagarão uma taxa de juros mais alta do que o governo dos EUA. As empresas que parecem ser mutuárias mais arriscadas, talvez porque ainda estejam crescendo ou porque seus negócios pareçam instáveis, pagarão as maiores taxas de juros quando emitirem títulos. Chamamos títulos que oferecem altas taxas de juros para compensar sua chance relativamente alta de inadimplência em títulos de alto rendimento ou junk bonds. Várias empresas conhecidas de hoje emitiram junk bonds na década de 1980, quando estavam começando a crescer, incluindo a Turner Broadcasting e a Microsoft.

VINCULE ISSO

Visite este site para ler sobre títulos do Tesouro.

 

Um título emitido pelo governo dos EUA ou por uma grande corporação pode parecer um risco relativamente baixo: afinal, o emissor do título prometeu fazer determinados pagamentos ao longo do tempo e, exceto em casos raros de falência, esses pagamentos ocorrerão. Se um emissor de títulos corporativos não fizer os pagamentos que deve aos seus detentores de títulos, os detentores de títulos podem exigir que a empresa declare falência, venda seus ativos e pague o máximo que puder. Mesmo no caso de junk bonds, um investidor sábio pode reduzir o risco comprando títulos de uma ampla variedade de empresas diferentes, pois, mesmo que algumas empresas falam e não paguem, nem todas elas estão propensas a falir.

Como observamos anteriormente, os títulos apresentam um risco de taxa de juros. Por exemplo, imagine que você decida comprar um título de 10 anos que pagaria uma taxa de juros anual de 8%. Logo após a compra do título, as taxas de juros dos títulos aumentam, de modo que agora empresas similares estão pagando uma taxa anual de 12%. Qualquer pessoa que compre um título agora pode receber pagamentos anuais de $120 por ano, mas como seu título foi emitido a uma taxa de juros de 8%, você vinculou $1.000 e recebe pagamentos de apenas $80 por ano. No sentido significativo do custo de oportunidade, você está perdendo os pagamentos mais altos que poderia ter recebido. Além disso, você pode calcular o valor que deve estar disposto a pagar agora para pagamentos futuros. Para colocar um valor atual com desconto em um pagamento futuro, decida o que você precisaria no presente para igualar uma determinada quantia no futuro. Esse cálculo exigirá uma taxa de juros. Por exemplo, se a taxa de juros for de 25%, um pagamento de $125 por ano a partir de agora terá um valor atual com desconto de $100, ou seja, você poderia receber $100 no presente e ter $125 no futuro. (Discutimos isso mais detalhadamente no apêndice sobre o valor atual com desconto.)

Em termos financeiros, um título tem várias partes. Um título é basicamente uma nota do tipo “eu devo a você” que um investidor recebe em troca de capital (dinheiro). O título tem um valor nominal. Esse é o valor que o mutuário concorda em pagar ao investidor no vencimento. O título tem uma taxa de cupom ou taxa de juros, que geralmente é semestral, mas pode ser paga em momentos diferentes ao longo do ano. (Os títulos costumavam ser documentos em papel com cupons que os investidores recortavam e entregavam ao banco para receber juros.) O título tem uma data de vencimento em que o mutuário reembolsará seu valor nominal, bem como seu último pagamento de juros. A combinação do valor nominal, da taxa de juros e da data de vencimento do título e das taxas de juros do mercado permite que um comprador calcule o valor presente de um título, que é o máximo que um comprador estaria disposto a pagar por um determinado título. Isso pode ou não ser o mesmo que o valor nominal.

O rendimento do título mede a taxa de retorno que se espera que um título pague ao longo do tempo. Os investidores podem comprar títulos quando eles são emitidos e podem comprá-los e vendê-los durante suas vidas. Ao comprar um título que existe há alguns anos, os investidores devem saber que a taxa de juros impressa em um título geralmente não é a mesma que o rendimento do título, mesmo em novos títulos. Leia o próximo recurso do Work It Out para ver como isso acontece.

RESOLVA ISSO

Calculando o rendimento do título

Você comprou um título de $1.000 cuja taxa de cupom é de 8%. Para calcular seu retorno ou rendimento, siga estas etapas:

1. Suponha o seguinte: Valor
   nominal de um título: $1.000 Taxa de
   cupom: 8% Pagamento
   anual: $80 por ano
2. Considere o risco do vínculo. Se esse título não acarretar nenhum risco, seria seguro supor que o título será vendido por $1.000 quando for emitido e pagará ao comprador $80 por ano até seu vencimento, momento em que o pagamento final dos juros será feito e os $1.000 originais serão reembolsados. Agora, suponha que, com o tempo, as taxas de juros prevalecentes na economia subam para 12% e que agora resta apenas um ano para o vencimento desse título. Isso torna o título um investimento pouco atraente, já que um investidor pode encontrar outro título que talvez pague 12%. Para induzir o investidor a comprar o título de 8%, o vendedor do título reduzirá seu preço abaixo do valor nominal de $1.000.
3. Calcule o preço do título quando sua taxa de juros for menor que a taxa de juros do mercado. Os pagamentos esperados do título daqui a um ano são de $1.080, porque no último ano do título, o emissor do título fará o pagamento final dos juros e, em seguida, reembolsará os $1.000 originais. Como as taxas de juros agora são de 12%, você sabe que poderia investir $964 em um investimento alternativo e receber $1.080 por ano a partir de agora; ou seja, $964 (1 + 0,12) = $1080. Portanto, você não pagará mais do que $964 pelo título original de $1.000.
4. Considere que o investidor receberá o valor nominal de $1.000, mais $80 pelo pagamento de juros do último ano. O rendimento do título será ($1080 - $964) /$964 = 12%. O rendimento, ou retorno total, significa pagamento de juros, mais ganhos de capital. Observe que a taxa de juros ou cupom de 8% não mudou. Quando as taxas de juros sobem, os títulos emitidos anteriormente com taxas de juros mais baixas serão vendidos por menos do que o valor nominal. Por outro lado, quando as taxas de juros caem, os títulos emitidos anteriormente com taxas de juros mais altas serão vendidos por mais do que o valor nominal.

 

\(\PageIndex{3}\)A figura mostra o rendimento dos títulos de dois tipos de títulos: títulos do Tesouro de 10 anos (que são oficialmente chamados de “notas”) e títulos corporativos emitidos por empresas que receberam uma classificação AAA como mutuários relativamente seguros pela Moody's, uma empresa independente que publica essas classificações. Embora os títulos corporativos paguem uma taxa de juros mais alta, porque as empresas são mutuárias mais arriscadas do que o governo federal, as taxas tendem a subir e cair juntas. Os títulos do Tesouro geralmente pagam mais do que as contas bancárias, e os títulos corporativos geralmente pagam uma taxa de juros mais alta do que os títulos do Tesouro.

Figura Taxas de\(\PageIndex{3}\) juros para títulos corporativos e títulos do Tesouro dos EUA a dez anos As taxas de juros de títulos corporativos e títulos do Tesouro dos EUA (oficialmente “notas”) aumentam e diminuem juntas, dependendo das condições para mutuários e credores nos mercados financeiros para empréstimos. Os títulos corporativos sempre pagam uma taxa de juros mais alta, para compensar o maior risco de inadimplência em comparação com o governo dos EUA.

O resultado final dos títulos: taxa de retorno - baixa a moderada, dependendo do risco do mutuário; risco - baixo a moderado, dependendo se as taxas de juros na economia mudam substancialmente após a emissão do título; liquidez - moderada, porque o investidor precisa vender o título antes que o investidor recupere o dinheiro.

Ações

Como afirmamos anteriormente, a taxa de retorno de um investimento financeiro em uma ação pode ter duas formas: como dividendos pagos pela empresa e como ganho de capital obtido com a venda das ações por mais do que você pagou. A variedade de retornos possíveis da compra de ações é alucinante. As empresas podem decidir pagar dividendos ou não. O preço de uma ação pode subir para um múltiplo do preço original ou cair até zero. Mesmo em curtos períodos de tempo, empresas bem estabelecidas podem ver grandes movimentos nos preços de suas ações. Por exemplo, em 1º de julho de 2011, as ações da Netflix atingiram o pico de $295 por ação; um ano depois, em 30 de julho de 2012, estavam em $53,91 por ação; em 2015, haviam se recuperado para $414. Quando o Facebook se tornou público, suas ações foram vendidas por cerca de $40 por ação, mas em 2015, elas estavam sendo vendidas por pouco mais de $83.

Discutiremos as razões pelas quais os preços das ações caem e sobem tão abruptamente abaixo, mas primeiro você precisa saber como medimos o desempenho do mercado de ações. Existem várias maneiras diferentes de medir o desempenho geral do mercado de ações, com base na média de diferentes subconjuntos dos preços das ações das empresas. Talvez a medida mais conhecida do mercado de ações seja o Dow Jones Industrial Average, que é baseado nos preços das ações de 30 grandes empresas dos EUA. Outro indicador de desempenho do mercado de ações, o Standard & Poor's 500, segue os preços das ações das 500 maiores empresas dos EUA. O Wilshire 5000 acompanha os preços das ações de essencialmente todas as empresas americanas que têm ações que o público pode comprar e vender.

Outras medidas do mercado de ações se concentram em onde as ações são negociadas. Por exemplo, a Bolsa de Valores de Nova York monitora o desempenho das ações que são negociadas nessa bolsa na cidade de Nova York. O mercado de ações da Nasdaq inclui cerca de 3.600 ações, com uma concentração de ações de tecnologia. A tabela\(\PageIndex{1}\) lista algumas das medidas mais citadas dos mercados de ações dos EUA e internacionais.

Medida do mercado de ações	Comentários
Dow Jones Industrial Average (DJIA): http://indexes.dowjones.com	Com base em 30 grandes empresas de um conjunto diversificado de indústrias representativas, escolhidas por analistas da Dow Jones and Company. O índice foi iniciado em 1896.
Standard & Poor's 500: http://www.standardandpoors.com	Com base em 500 grandes empresas dos EUA, escolhidas pelos analistas da Standard & Poor's para representar a economia como um todo.
Wilshire 5000: http://www.wilshire.com	Inclui essencialmente todas as empresas dos EUA com participação acionária. Apesar do nome, esse índice inclui cerca de 7.000 empresas.
Bolsa de Valores de Nova York: http://www.nyse.com	O maior e mais antigo mercado de ações dos EUA, que remonta a 1792. Ela comercializa ações para 2.800 empresas de todos os tamanhos. Ele está localizado na 18 Broad St., na cidade de Nova York.
NASDAQ: http://www.nasdaq.com	Fundada em 1971 como um mercado de ações eletrônico, permitindo que as pessoas comprem ou vendam em vários locais físicos. Tem cerca de 3.600 empresas.
FTSE: http://www.ftse.com	Inclui as 100 maiores empresas da Bolsa de Valores de Londres. Pronunciado “footsie”. Originalmente significava Financial Times Stock Exchange.
Nikkei: http://www.nikkei.co.jp/nikkeiinfo/en/	Nikkei significa Nihon Keizai Shimbun, que se traduz como o Japan Economic Journal, um importante jornal de negócios no Japão. O índice inclui as 225 maiores e mais ativamente negociadas ações na Bolsa de Valores de Tóquio.
DAX: http://www.exchange.de	Acompanha 30 das maiores empresas na bolsa de valores de Frankfurt, Alemanha. DAX é uma abreviatura de Deutscher Aktien Index (Índice Alemão de Ações).

Tabela\(\PageIndex{1}\) Algumas medidas do mercado de ações

A tendência no mercado de ações geralmente aumenta com o tempo, mas com algumas grandes quedas ao longo do caminho. A figura\(\PageIndex{4}\) mostra o caminho do índice Standard & Poor's 500 (que é medido no eixo vertical esquerdo) e do Índice Dow Jones (que é medido no eixo vertical direito). Medidas amplas do mercado de ações, como as que listamos aqui, tendem a se mover juntas. O Índice S&P 500 é a capitalização de mercado média ponderada das empresas selecionadas para fazer parte do índice. O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada do preço de 30 ações industriais rastreadas na Bolsa de Valores de Nova York.

Quando a média do Dow Jones sobe de 5.000 para 10.000, você sabe que o preço médio das ações desse índice praticamente dobrou. \(\PageIndex{4}\)A figura mostra que os preços das ações não subiram muito na década de 1970, mas depois iniciaram uma subida constante na década de 1980. De 2000 a 2013, os preços das ações subiram e desceram, mas acabaram quase no mesmo nível.

Figura\(\PageIndex{4}\) O Índice Industrial Dow Jones e o Standard & Poor's 500, 1965-2017 Os preços das ações aumentaram dramaticamente da década de 1980 até cerca de 2000. De 2000 a 2013, os preços das ações subiram e desceram, mas acabaram quase no mesmo nível.

A tabela\(\PageIndex{2}\) mostra a taxa de retorno anual total que um investidor teria recebido ao comprar as ações do índice S&P 500 nas últimas décadas. O retorno total aqui inclui tanto os dividendos pagos por essas empresas quanto os ganhos de capital decorrentes de aumentos no valor das ações. (Por razões técnicas relacionadas à forma como calculamos os números, os dividendos e os ganhos de capital não aumentam exatamente o retorno total.) De 1950 a 1980, a empresa média pagou dividendos anuais iguais a cerca de 4% do valor de suas ações. Desde a década de 1990, os dividendos caíram e agora geralmente fornecem um retorno próximo de 1% a 2%. Nas décadas de 1960 e 1970, a diferença entre a porcentagem obtida em ganhos de capital e dividendos era muito mais próxima do que era desde a década de 1980. Nas décadas de 1980 e 1990, os ganhos de capital foram muito maiores do que os dividendos. Nos anos 2000, os dividendos permaneceram baixos e, embora os preços das ações flutuassem, eles encerraram a década mais ou menos onde haviam começado.

Período	Retorno anual total	Ganhos de capital	Dividendos
1950—1959	19,25%	13,58%	4,99%
1960—1969	7,78%	4,39%	3,25%
1970—1979	5,88%	1,60%	4,20%
1980—1989	17,55%	12,59%	4,40%
1990—1999	18,21%	15,31%	2,51%
2000—2009	− 1,00%	− 2,70%	1,70%
2010	15,06%	13,22%	1,84%
2011	2,11%	0,04%	2,07%
2012	16,00%	13,87%	2,13%

Tabela de retornos\(\PageIndex{2}\) anuais das ações do S&P 500, 1950—2012

O padrão geral é que as ações como um grupo forneceram uma alta taxa de retorno por longos períodos de tempo, mas esse retorno traz riscos. O valor de mercado de empresas individuais pode aumentar e diminuir substancialmente, tanto em períodos curtos quanto em longo prazo. Durante longos períodos de tempo, como a década de 1970 ou a primeira década dos anos 2000, o retorno geral do mercado de ações pode ser bastante modesto. O mercado de ações às vezes pode cair drasticamente, como aconteceu em 2008.

O resultado final do investimento em ações é que a taxa de retorno ao longo do tempo será alta, mas os riscos também são altos, especialmente no curto prazo. A liquidez também é alta, pois é possível vender ações de empresas abertas prontamente por dinheiro gastável.

Fundos mútuos

Comprar ações ou títulos emitidos por uma única empresa é sempre um pouco arriscado. Uma empresa individual pode ser afetada por condições desfavoráveis de oferta e demanda ou prejudicada por decisões gerenciais azaradas ou imprudentes. Assim, uma recomendação padrão dos investidores financeiros é a diversificação, o que significa comprar ações ou títulos de uma ampla gama de empresas. Um poupador que diversifica está seguindo o velho provérbio: “Não coloque todos os ovos na mesma cesta”. Em qualquer grupo amplo de empresas, algumas empresas se sairão melhor do que o esperado e outras se sairão pior, mas a diversificação tende a cancelar aumentos e diminuições extremos no valor.

Comprar um grupo diversificado de ações ou títulos se tornou mais fácil na era da Internet, mas continua sendo uma tarefa difícil. Para simplificar o processo, as empresas oferecem fundos mútuos, que consistem em uma variedade de ações ou títulos de diferentes empresas. O investidor financeiro compra ações de fundos mútuos e, em seguida, recebe um retorno com base no desempenho do fundo como um todo. Em 2012, de acordo com a Investment Company Factbook, cerca de 44% das famílias dos EUA tinham um investimento financeiro em um fundo mútuo, incluindo muitas pessoas que têm suas economias de aposentadoria ou dinheiro de pensão investidas dessa forma.

Os fundos mútuos podem se concentrar em determinadas áreas: um fundo mútuo pode investir apenas em ações de empresas com sede na Indonésia, ou apenas em títulos emitidos por grandes empresas de manufatura ou apenas em ações de empresas de biotecnologia. No outro extremo do espectro, um fundo mútuo pode ser bastante amplo. No extremo, alguns fundos mútuos possuem uma pequena participação de todas as empresas no mercado de ações e, portanto, o valor do fundo mútuo flutuará com a média geral do mercado de ações. Chamamos um fundo mútuo que busca apenas imitar o desempenho geral do mercado de fundo de índice.

A diversificação pode compensar alguns dos riscos de aumento ou queda de ações individuais. Mesmo os investidores que compram um fundo mútuo indexado projetado para imitar alguma medida do amplo mercado de ações, como o Standard & Poor's 500, devem se preparar contra alguns altos e baixos, como os que o mercado de ações experimentou na primeira década dos anos 2000. Em 2008, os fundos de ações médios dos EUA caíram 38%, reduzindo a riqueza individual e familiar. Essa queda acentuada no valor atingiu mais fortemente aqueles que estavam perto da aposentadoria e contavam com seus fundos de ações para complementar a renda da aposentadoria.

O resultado final do investimento em fundos mútuos é que a taxa de retorno ao longo do tempo será alta. Os riscos também são altos, mas os riscos e retornos de um fundo mútuo individual serão menores do que os de uma ação individual. Assim como acontece com as ações, a liquidez também é alta, desde que o fundo mútuo ou fundo de índice de ações seja facilmente negociado.

Habitação e outros ativos tangíveis

As famílias também podem buscar uma taxa de retorno comprando ativos tangíveis, especialmente habitação. Cerca de dois terços das famílias dos EUA possuem sua própria casa. O patrimônio líquido de um proprietário em uma casa é o valor monetário que o proprietário teria depois de vender a casa e pagar quaisquer empréstimos bancários pendentes que ele usou para comprar a casa. Por exemplo, imagine que você compra uma casa por $200.000, pagando 10% do preço como adiantamento e fazendo um empréstimo bancário pelos $180.000 restantes. Com o tempo, você paga parte do seu empréstimo bancário, de forma que restam apenas $100.000 e o valor da casa no mercado sobe para $250.000. Nesse ponto, seu patrimônio líquido é o valor da casa menos o valor do empréstimo pendente, que é de $150.000. Para muitos americanos de classe média, o capital próprio é seu maior ativo financeiro. O valor total de todo o patrimônio líquido detido pelas famílias dos EUA foi de $11,3 trilhões no final de 2015, de acordo com dados do Federal Reserve.

O investimento em uma casa é tangivelmente diferente de contas bancárias, ações e títulos porque uma casa oferece retorno financeiro e não financeiro. Se você compra uma casa para morar, parte do retorno do seu investimento ocorre com o consumo de “serviços habitacionais”, ou seja, ter um lugar para morar. (É claro que, se você comprar uma casa e alugá-la, receberá pagamentos de aluguel pelos serviços de moradia que você fornece, o que ofereceria um retorno financeiro.) Comprar uma casa para morar também oferece a possibilidade de um ganho de capital com a venda da casa no futuro por mais do que você pagou por ela. No entanto, pode haver resultados diferentes, como mostra o Clear It Up no mercado imobiliário.

Os preços da habitação geralmente têm aumentado constantemente ao longo do tempo. Por exemplo, o preço médio de venda de uma casa unifamiliar existente era de $122.900 em 1990, mas 232.000 no final de dezembro de 2016, de acordo com os dados econômicos FRED®. Nesses 24 anos, os preços das casas aumentaram em média 3,1% ao ano, o que é um retorno financeiro médio nesse período. \(\PageIndex{5}\)A figura mostra os dados do Censo dos EUA para o preço médio médio de venda de uma casa nos Estados Unidos durante esse período.

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No entanto, os possíveis ganhos de capital com o aumento dos preços da habitação são mais arriscados do que essas médias de preços nacionais. Certas regiões do país ou áreas metropolitanas tiveram quedas nos preços da habitação ao longo do tempo. O preço médio da habitação para os Estados Unidos como um todo caiu quase 7% em 2008 e novamente em 2009, caindo o preço médio de $247.900 para $216.700. Em 2016, os valores das casas haviam se recuperado e até ultrapassado seus níveis anteriores à recessão.

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Figura\(\PageIndex{5}\) O preço médio médio de venda de novas casas unifamiliares, 1990—2015 O preço médio é o preço em que metade dos preços de venda são mais altos e metade são mais baixos. O preço médio de venda de uma nova casa unifamiliar foi de $122.900 em 1990. Ele subiu até $248.000 em 2007, antes de cair para $232.000 em 2008. Em 2015, o preço médio de venda foi de $294.000. É claro que esse número nacional esconde muitas diferenças locais, como as áreas onde os preços da habitação são mais altos ou mais baixos, ou como os preços das moradias aumentaram ou caíram em determinados momentos. (Fonte: Censo dos EUA)

Os investidores também podem investir dinheiro em outros ativos tangíveis, como ouro, prata e outros metais preciosos, ou em commodities mais opacas, como açúcar, cacau, café, suco de laranja, petróleo e gás natural. O retorno desses investimentos deriva da esperança do poupador de comprar na baixa, vender na alta e receber um ganho de capital. Investir em, digamos, ouro ou café oferece relativamente poucos benefícios não financeiros para o usuário (a menos que o investidor goste de acariciar ouro ou contemplar um depósito cheio de café). Normalmente, os investidores nessas commodities nem mesmo veem o bem físico. Em vez disso, eles assinam um contrato que assume a propriedade de uma certa quantidade dessas mercadorias, que são armazenadas em um depósito, e depois vendem a propriedade para outra pessoa. Como exemplo, de 1981 a 2005, os preços do ouro geralmente flutuaram entre cerca de $300 e $500 por onça, mas depois subiram acentuadamente para mais de $1.100 por onça no início de 2010. Em janeiro de 2017, os preços estavam oscilando em torno de $1.191 por onça.

Uma área final de ativos tangíveis consiste em “itens colecionáveis”, como pinturas, vinhos finos, joias, antiguidades ou até cartões de beisebol. A maioria dos itens colecionáveis fornece retornos na forma de serviços ou de um preço de venda potencialmente mais alto no futuro. Você pode usar pinturas pendurando-as na parede; joias usando-as; cartões de beisebol exibindo-os. Você também pode esperar vendê-los algum dia por mais do que pagou por eles. No entanto, a evidência sobre os preços dos itens colecionáveis, embora escassa, é que, embora eles possam passar por períodos em que os preços disparam por um tempo, você não deve esperar obter uma taxa de retorno acima da média durante um período sustentado de tempo investindo dessa maneira.

O resultado final do investimento em ativos tangíveis: taxa de retorno - moderada, especialmente se você puder receber benefícios não financeiros de, por exemplo, morar em casa; risco - moderado para moradia ou alto se você comprar ouro ou cartões de beisebol; liquidez - baixa, porque muitas vezes leva tempo e energia consideráveis para vender um casa ou uma obra de arte e transforme seu ganho de capital em dinheiro. O próximo artigo do Clear It Up explica os problemas da recente crise do mercado imobiliário dos EUA.

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Qual foi toda a comoção no recente mercado imobiliário dos EUA?

A taxa média acumulada de crescimento anual dos preços da habitação de 1981 a 2000 foi de 5,1%. O preço de um áver

A taxa média acumulada de crescimento anual dos preços da habitação de 1981 a 2000 foi de 5,1%. O preço de uma casa média nos EUA decolou de 2003 a 2005, subindo mais de 10% ao ano. Nenhum analista sério acreditava que essa taxa de crescimento fosse sustentável; afinal, se os preços da habitação crescessem, digamos, 11% ao ano ao longo do tempo, o preço médio de uma casa mais do que dobraria a cada sete anos. No entanto, na época, muitos analistas sérios não viam motivo para profunda preocupação. Afinal, os preços da habitação geralmente mudam aos trancos e barrancos, como todos os preços, e um aumento de preços por alguns anos é frequentemente seguido por preços que ficam estáveis ou até mesmo caindo um pouco à medida que os mercados locais se ajustam.

O forte aumento nos preços da habitação foi impulsionado por um alto nível de demanda por moradias. As taxas de juros eram baixas, então as instituições financeiras incentivavam as pessoas a pedir dinheiro emprestado para comprar uma casa. Os bancos se tornaram muito mais flexíveis em seus empréstimos, fazendo os chamados empréstimos “subprime”. Os bancos emprestaram dinheiro com um pagamento inicial baixo ou, às vezes, sem pagamento inicial. Eles ofereceram empréstimos com pagamentos muito baixos nos primeiros dois anos, mas depois pagamentos muito maiores. A ideia era que os preços da habitação continuassem subindo, então o mutuário apenas refinanciaria a hipoteca em dois anos no futuro e, portanto, nunca precisaria fazer os pagamentos mais altos. Alguns bancos até ofereceram os chamados empréstimos NINJA, o que significava que uma instituição financeira emitia um empréstimo, embora o mutuário não tivesse renda, emprego ou ativos.

Em retrospecto, esses empréstimos parecem quase loucos. Muitos mutuários perceberam, no entanto, que, enquanto os preços da habitação continuassem subindo, fazia sentido comprar. Muitos credores usaram um processo chamado “securitização”, no qual venderam suas hipotecas para empresas financeiras, que colocavam todas as hipotecas em um grande pool, criavam grandes títulos financeiros e depois revendiam esses títulos lastreados em hipotecas para investidores. Dessa forma, os credores transferiram os riscos da hipoteca para os investidores. Os investidores estavam interessados em títulos lastreados em hipotecas, pois pareciam oferecer um fluxo constante de renda, desde que os mutuários os reembolsassem. Os investidores confiaram nas agências de classificação para avaliar o risco de crédito associado aos títulos lastreados em hipotecas. Em retrospectiva, parece que as agências de crédito foram muito tolerantes em suas classificações de muitos dos empréstimos securitizados. Os reguladores bancários e financeiros observaram o aumento constante do mercado de títulos lastreados em hipotecas, mas não viram nenhuma razão na época para intervir.

Quando os preços da habitação caíram, muitas famílias que haviam emprestado quando os preços estavam altos descobriram que o que deviam ao banco era mais do que o valor de sua casa. Muitos bancos acreditavam que haviam se diversificado vendendo seus empréstimos individuais e, em vez disso, comprando títulos com base em empréstimos hipotecários de todo o país. Afinal, os bancos pensaram que, em 2005, o preço médio da habitação não havia diminuído em nenhum momento desde a Grande Depressão na década de 1930. Esses títulos baseados em empréstimos hipotecários, no entanto, acabaram sendo muito mais arriscados do que o esperado. A queda nos preços da habitação enfraqueceu as finanças bancárias e domésticas e, assim, ajudou a desencadear a Grande Recessão de 2008-2009.

 

As compensações entre retorno e risco

A discussão sobre investimentos financeiros enfatizou a taxa de retorno esperada, o risco e a liquidez de cada investimento. A tabela\(\PageIndex{3}\) resume essas características.

Investimento financeiro	Retorne	Risco	Liquidez
Conta corrente	Muito baixo	Muito pouco	Muito alto
Conta poupança	Baixo	Muito pouco	Alto
Certificado de depósito	Baixo a médio	Muito pouco	Médio
Ações	Alto	Médio a alto	Médio
Títulos	Médio	Baixo a médio	Médio
Fundos mútuos	Médio a alto	Médio a alto	Médio a alto
Habitação	Médio	Médio	Baixo
Ouro	Médio	Alto	Baixo
Colecionáveis	Baixo a médio	Alto	Baixo

Tabela\(\PageIndex{3}\) Principais características dos investimentos financeiros

As opções de investimento familiar listadas aqui mostram uma compensação entre o retorno esperado e o grau de risco envolvido. As contas bancárias têm risco muito baixo e retornos muito baixos; os títulos têm maior risco, mas retornos mais altos; e as ações são as mais arriscadas de todas, mas têm potencial para retornos ainda maiores. Na verdade, o maior retorno médio compensa o maior grau de risco. Se ativos arriscados, como ações, também não oferecessem um retorno médio mais alto, poucos investidores os desejariam.

Essa compensação entre retorno e risco complica a tarefa de qualquer investidor financeiro: é melhor investir com segurança ou assumir um risco e buscar um alto retorno? Em última análise, as escolhas sobre risco e retorno serão baseadas nas preferências pessoais. No entanto, muitas vezes é útil examinar o risco e o retorno no contexto de diferentes períodos de tempo.

Os altos retornos dos investimentos no mercado de ações referem-se a um alto retorno médio que podemos esperar em um período de vários anos ou décadas. O alto risco de tais investimentos se refere ao fato de que em prazos mais curtos, de meses a alguns anos, a taxa de retorno pode flutuar bastante. Assim, uma pessoa próxima à idade de aposentadoria, que já possui uma casa, pode preferir risco reduzido e certeza sobre a renda de aposentadoria. Para trabalhadores jovens, que estão começando a ter uma vida razoavelmente lucrativa, pode fazer sentido colocar a maior parte de suas economias para a aposentadoria em fundos mútuos. Os fundos mútuos são capazes de aproveitar seu tamanho de compra e venda e, assim, reduzir os custos de transação para os investidores. As ações são arriscadas no curto prazo, com certeza, mas quando o trabalhador pode esperar várias décadas durante as quais os altos e baixos do mercado de ações possam se equilibrar, as ações normalmente pagarão um retorno muito maior durante esse período prolongado do que os títulos ou contas bancárias. Portanto, é preciso considerar as compensações entre risco e retorno no contexto de onde o investidor está na vida.