15.3: O Sistema da Reserva Federal

2. Como o Federal Reserve gerencia o suprimento de dinheiro?

Antes do século XX, havia muito pouca regulamentação governamental dos sistemas financeiros ou monetários dos EUA. Em 1907, no entanto, vários grandes bancos faliram, criando um pânico público que levou depositantes preocupados a sacar seu dinheiro de outros bancos. Logo, muitos outros bancos faliram e o sistema bancário dos EUA estava quase em colapso. O pânico de 1907 foi tão severo que o Congresso criou o Sistema da Reserva Federal em 1913 para fornecer à nação um sistema monetário e bancário mais estável.

O Sistema da Reserva Federal (comumente chamado de Fed) é o banco central dos Estados Unidos. A principal missão do Fed é supervisionar o sistema monetário e de crédito do país e apoiar a operação contínua do sistema bancário privado americano. As ações do Fed afetam as taxas de juros que os bancos cobram de empresas e consumidores, ajudam a manter a inflação sob controle e, finalmente, estabilizam o sistema financeiro dos EUA. O Fed opera como uma entidade governamental independente. Ele obtém sua autoridade do Congresso, mas suas decisões não precisam ser aprovadas pelo presidente, pelo Congresso ou por qualquer outro ramo do governo. No entanto, o Congresso revisa periodicamente as atividades do Fed, e o Fed deve trabalhar dentro da estrutura econômica estabelecida pelo governo.

O Fed consiste em 12 bancos distritais, cada um cobrindo uma área geográfica específica. O Quadro 15.3 mostra os 12 distritos da Reserva Federal. Cada distrito tem seu próprio presidente de banco que supervisiona as operações dentro desse distrito.

Originalmente, o Sistema da Reserva Federal foi criado para controlar a oferta monetária, atuar como fonte de empréstimos para bancos, manter os depósitos dos bancos membros e supervisionar as práticas bancárias. Desde então, suas atividades se ampliaram, tornando-a a instituição financeira mais poderosa dos Estados Unidos. Hoje, quatro das responsabilidades mais importantes do Sistema da Reserva Federal são realizar a política monetária, estabelecer regras sobre crédito, distribuir moeda e facilitar a compensação de cheques.

Figura 15.3: Distritos e bancos da Reserva Federal. Fonte: “Federal Reserve Banks”, https://www.richmondfed.org, acessado em 7 de setembro de 2017.

Execução da política monetária

A função mais importante do Sistema da Reserva Federal é realizar a política monetária. O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) é o órgão de formulação de políticas do Fed que se reúne oito vezes por ano para tomar decisões de política monetária. Ele usa seu poder para mudar a oferta monetária, a fim de controlar a inflação e as taxas de juros, aumentar o emprego e influenciar a atividade econômica. Três ferramentas usadas pelo Sistema da Reserva Federal na gestão da oferta monetária são as operações de mercado aberto, os requisitos de reserva e a taxa de desconto. A Tabela 15.3 resume os efeitos de curto prazo dessas ferramentas na economia.

As operações de mercado aberto — a ferramenta mais usada pelo Federal Reserve — envolvem a compra ou venda de títulos do governo dos EUA. O Tesouro dos EUA emite títulos para obter o dinheiro extra necessário para administrar o governo (se os impostos e outras receitas não forem suficientes). Na verdade, os títulos do Tesouro são empréstimos de longo prazo (cinco anos ou mais) feitos por empresas e indivíduos ao governo. O Federal Reserve compra e vende esses títulos para o Tesouro. Quando o Federal Reserve compra títulos, ele coloca dinheiro na economia. Os bancos têm mais dinheiro para emprestar, então eles reduzem as taxas de juros, o que geralmente estimula a atividade econômica. O oposto ocorre quando o Federal Reserve vende títulos do governo.

Tabela 15.3: As ferramentas monetárias do Sistema da Reserva Federal e seus efeitos

Ferramenta	Ação	Efeito na oferta monetária	Efeito nas taxas de juros	Efeito na atividade econômica
Operações de mercado aberto	Compre títulos do governo	Aumenta	Abaixa	Estimula
	Vender títulos do governo	Diminui	Eleva	Diminui a velocidade
Requisitos de reserva	Aumentar os requisitos de reserva	Diminui	Eleva	Diminui a velocidade
	Requisitos de reserva mais baixos	Aumenta	Abaixa	Estimula
Taxa de desconto	Aumentar a taxa de desconto	Diminui	Eleva	Diminui a velocidade
	Taxa de desconto mais baixa	Aumenta	Abaixa	Estimula

Os bancos que são membros do Sistema da Reserva Federal devem manter alguns de seus depósitos em dinheiro em seus cofres ou em uma conta em um banco distrital. Esse requisito de reserva varia de 3 a 10 por cento em diferentes tipos de depósitos. Quando o Federal Reserve aumenta a exigência de reserva, os bancos devem manter reservas maiores e, portanto, ter menos dinheiro para emprestar. Como resultado, as taxas de juros aumentam e a atividade econômica desacelera. Reduzir a exigência de reserva aumenta os fundos emprestáveis, faz com que os bancos baixem as taxas de juros e estimula a economia; no entanto, o Federal Reserve raramente altera os requisitos de reserva.

O Federal Reserve é chamado de “banco do banqueiro” porque empresta dinheiro aos bancos que precisam dele. A taxa de juros que o Federal Reserve cobra de seus bancos membros é chamada de taxa de desconto. Quando a taxa de desconto é menor do que o custo de outras fontes de fundos (como certificados de depósito), os bancos comerciais tomam empréstimos do Federal Reserve e, em seguida, emprestam os fundos a uma taxa mais alta aos clientes. Os bancos lucram com o spread, ou diferença, entre a taxa que cobram de seus clientes e a taxa paga ao Federal Reserve. Mudanças na taxa de desconto geralmente produzem mudanças na taxa de juros que os bancos cobram de seus clientes. O Federal Reserve aumenta a taxa de desconto para desacelerar o crescimento econômico e a reduz para estimular o crescimento.

Definindo regras de crédito

Outra atividade do Sistema da Reserva Federal é estabelecer regras sobre crédito. Ele controla os termos de crédito de alguns empréstimos feitos por bancos e outras instituições de crédito. Esse poder, chamado de controles seletivos de crédito, inclui regras de crédito ao consumidor e requisitos de margem. As regras de crédito ao consumidor estabelecem os pagamentos iniciais mínimos e os prazos máximos de reembolso dos empréstimos ao consumidor. O Federal Reserve usa regras de crédito para retardar ou estimular as compras de crédito ao consumidor. Os requisitos de margem especificam a quantidade mínima de dinheiro que um investidor deve investir para comprar títulos ou certificados de investimento emitidos por empresas ou governos. O saldo do custo de compra pode ser financiado por meio de empréstimos de um banco ou corretora. Ao reduzir a exigência de margem, o Federal Reserve estimula a negociação de valores mobiliários. Aumentar a exigência de margem retarda a negociação.

Distribuindo moeda: mantendo o fluxo de caixa

O Federal Reserve distribui as moedas cunhadas e o papel-moeda impresso pelo Tesouro dos EUA aos bancos. A maior parte do papel-moeda está na forma de notas do Federal Reserve. Veja uma nota de dólar e você verá “Nota da Reserva Federal” no topo. O selo grande à esquerda indica qual Federal Reserve Bank o emitiu. Por exemplo, notas com selo D são emitidas pelo Federal Reserve Bank de Cleveland, e aquelas com selo L são emitidas pelo banco distrital de São Francisco.

Facilitando a limpeza de cheques

Outra atividade importante do Federal Reserve é processar e compensar cheques entre instituições financeiras. Quando um cheque é sacado em uma instituição financeira diferente daquela que mantém a conta na qual o cheque é sacado, o sistema do Federal Reserve permite que essa instituição financeira - mesmo que distante da instituição que mantém a conta na qual o cheque é sacado - converta rapidamente o cheque em dinheiro. Os cheques sacados em bancos do mesmo distrito do Federal Reserve são administrados pelo Federal Reserve Bank local, usando uma série de entradas contábeis para transferir fundos entre as instituições financeiras. O processo é mais complexo para cheques processados entre diferentes distritos do Federal Reserve.

O tempo entre o momento em que o cheque é emitido e o momento em que os fundos são deduzidos da conta do emissor do cheque fornece flutuação. O Float beneficia o emissor de cheques ao permitir que ele retenha os fundos até que o cheque seja liberado, ou seja, quando os fundos são realmente retirados de suas contas. As empresas abrem contas em bancos de todo o país que são conhecidos por terem longos períodos de liquidação de cheques. Ao “jogar o carro alegórico”, as empresas podem manter seus fundos investidos por vários dias extras, ganhando assim mais dinheiro. Para reduzir essa prática, em 1988, o Fed estabeleceu tempos máximos de compensação de cheques. No entanto, à medida que os cartões de crédito e outros tipos de pagamentos eletrônicos se tornaram mais populares, o uso de cheques continua diminuindo. Respondendo a esse declínio, o Federal Reserve reduziu suas instalações de processamento de cheques na última década. As estimativas atuais sugerem que o número de pagamentos em cheque diminuiu em dois bilhões por ano nos últimos dois anos e continuará a diminuir à medida que mais pessoas usarem serviços bancários on-line e outros sistemas de pagamento eletrônico. ³

Gerenciando a crise financeira de 2007-2009

Muito foi escrito na última década sobre a crise financeira global que ocorreu entre 2007 e 2009. Alguns sugerem que, sem a intervenção do Fed, a economia dos EUA teria mergulhado mais profundamente em uma depressão financeira que poderia ter durado anos. Vários erros cometidos por bancos, credores hipotecários e outras instituições financeiras, que incluíam a aprovação de consumidores para hipotecas residenciais que eles não podiam pagar e, em seguida, embalar essas hipotecas em produtos financeiros de alto risco vendidos a investidores, colocaram a economia dos EUA em sérios problemas financeiros. ⁴

No início dos anos 2000, o setor imobiliário estava crescendo. Os credores hipotecários estavam inscrevendo consumidores em hipotecas que “no papel” eles podiam pagar. Em muitos casos, os credores disseram aos consumidores que, com base em sua classificação de crédito e outros dados financeiros, eles poderiam facilmente dar o próximo passo e comprar uma casa maior ou talvez uma casa de férias devido à disponibilidade de dinheiro hipotecário e às baixas taxas de juros. Quando a bolha imobiliária dos EUA estourou no final de 2007, o valor dos imóveis despencou e muitos consumidores lutaram para pagar hipotecas de casas que não valiam mais o valor emprestado para comprar as propriedades, deixando seus investimentos imobiliários “submersos”. Milhões de consumidores simplesmente saíram de suas casas, deixando-os entrar em execução hipotecária enquanto declaravam falência pessoal. Ao mesmo tempo, a economia geral estava entrando em recessão e milhões de pessoas perderam seus empregos quando as empresas apertaram seus cintos para tentar sobreviver à agitação financeira que afetava os Estados Unidos e outros países em todo o mundo. ⁵

Além disso, várias empresas líderes de investimento financeiro, particularmente aquelas que administravam e vendiam produtos financeiros de alto risco garantidos por hipotecas, falharam rapidamente porque não haviam reservado dinheiro suficiente para cobrir os bilhões de dólares perdidos em hipotecas que agora estão inadimplentes. Por exemplo, a venerável empresa financeira Bear Stearns, que foi um negócio de sucesso por mais de 85 anos, acabou sendo vendida ao JP Morgan por menos de $10 por ação, mesmo depois que o Federal Reserve disponibilizou mais de $50 bilhões de dólares para ajudar a sustentar instituições financeiras em apuros. ⁶

Após o colapso do Bear Stearns e de outras empresas, como a Lehman Brothers e a gigante de seguros AIG, o Fed criou um programa especial de empréstimos para estabilizar o sistema bancário e manter os mercados de títulos dos EUA negociando em um ritmo normal. Estima-se que o Federal Reserve tenha feito mais de US $9 trilhões em empréstimos a grandes bancos e outras empresas financeiras durante a crise de dois anos - sem falar no resgate da indústria automobilística e na compra de várias outras empresas para manter o sistema financeiro funcionando. ⁷

Como resultado desse colapso financeiro, o Congresso aprovou uma legislação em 2010 para implementar regulamentações importantes no setor financeiro para evitar o colapso futuro das instituições financeiras, bem como para controlar as práticas abusivas de empréstimos por bancos e outras empresas. Entre suas disposições, a Lei de Reforma e Proteção ao Consumidor de Dodd-Frank Wall Street (conhecida como Dodd-Frank) criou um conselho de supervisão para monitorar os riscos que afetam o setor financeiro; exige que os bancos aumentem suas reservas de caixa se o conselho achar que o banco tem muito risco em suas operações atuais; proíbe os bancos de possuir, investir ou patrocinar fundos de hedge, fundos de private equity ou outras operações comerciais proprietárias com fins lucrativos; e cria um programa de denúncia para recompensar as pessoas que se apresentarem para denunciar violações de segurança e outras violações financeiras. ⁸

Outra disposição da legislação de Dodd-Frank exige que os principais bancos dos EUA se submetam a testes de estresse anuais conduzidos pelo Federal Reserve. Esses exames anuais determinam se os bancos têm capital suficiente para sobreviver à turbulência econômica no sistema financeiro e se as instituições podem identificar e medir o risco como parte de seu plano de capital para pagar dividendos ou recomprar ações. Em 2017, sete anos após Dodd-Frank se tornar lei, todos os principais bancos do país foram aprovados no exame anual. ⁹

Figura 15.4: O Federal Reserve manteve as taxas de juros de curto prazo próximas a 0% por mais de sete anos, de 2009 a dezembro de 2015, como resultado da crise financeira global. Agora que a economia parece estar se recuperando em um ritmo lento, mas constante, o Fed começou a aumentar a taxa de juros para 1,00—1,25% em meados de 2017. Que efeito as taxas de juros mais altas têm na economia dos EUA? (Crédito: ./ Licença Pexels/CC0/ ✓ Gratuito para uso pessoal e comercial/ ✓ Nenhuma atribuição necessária)

VERIFICAÇÃO DE CONCEITO

1. Quais são as quatro funções principais do Sistema da Reserva Federal?
2. Quais são as três ferramentas que o Sistema da Reserva Federal usa para gerenciar a oferta monetária e como cada uma afeta a atividade econômica?
3. Qual foi o papel do Fed em manter os mercados financeiros dos EUA solventes durante a crise financeira de 2007-2009?