16.7 : Marchés des valeurs mobilières

6. Comment les marchés des valeurs mobilières aident-ils les entreprises à lever des fonds et quels titres se négocient sur les marchés des capitaux ?

Les actions, obligations et autres valeurs mobilières se négocient sur les marchés des valeurs mobilières. Ces marchés rationalisent les activités d'achat et de vente des investisseurs en permettant d'effectuer des transactions rapidement et à un prix équitable. Les titres sont des certificats d'investissement qui représentent soit des capitaux propres (propriété dans l'organisation émettrice) soit des dettes (un prêt à l'émetteur). Les entreprises et les gouvernements collectent des capitaux pour financer leurs opérations et leur expansion en vendant des titres à des investisseurs, qui prennent à leur tour un certain risque dans l'espoir de tirer un profit de leur investissement.

Les marchés des valeurs mobilières sont très actifs. Chaque jour, les investisseurs individuels et institutionnels négocient des milliards d'actions de plus de 10 000 entreprises sur les marchés des valeurs mobilières. Les investisseurs individuels investissent leur propre argent pour atteindre leurs objectifs financiers personnels. Les investisseurs institutionnels sont des professionnels de l'investissement rémunérés pour gérer l'argent des autres. La plupart de ces gestionnaires de fonds professionnels travaillent pour des institutions financières, telles que des banques, des fonds communs de placement, des compagnies d'assurance et des fonds de pension. Les investisseurs institutionnels contrôlent de très grosses sommes d'argent, achetant souvent des actions par blocs de 10 000 actions. Ils visent à atteindre les objectifs d'investissement de leurs clients. Les investisseurs institutionnels constituent une force majeure sur les marchés des valeurs mobilières, représentant environ la moitié du volume en dollars des actions négociées.

Types de marchés

Les marchés des valeurs mobilières peuvent être divisés en marchés primaires et secondaires. Le marché primaire est celui où les nouveaux titres sont vendus au public, généralement avec l'aide de banquiers d'investissement. Sur le marché primaire, l'émetteur du titre reçoit le produit de la transaction. Un titre n'est vendu qu'une seule fois sur le marché principal, lorsque l'entreprise ou le gouvernement l'émet pour la première fois. Le Blue ApronIPO est un exemple d'offre sur le marché principal.

Les transactions ultérieures ont lieu sur le marché secondaire, où d'anciens titres (déjà émis) sont achetés et vendus, ou négociés, entre investisseurs. Les émetteurs ne sont généralement pas impliqués dans ces transactions. La grande majorité des transactions sur titres ont lieu sur les marchés secondaires, notamment les marchés des courtiers, les marchés des courtiers, le marché de gré à gré et les bourses de matières premières. Vous verrez des pierres tombales, des annonces d'offres d'actions et d'obligations primaires et secondaires, dans le Wall Street Journal et dans d'autres journaux.

Le rôle des banquiers d'investissement et des courtiers

Deux types de spécialistes de l'investissement jouent un rôle clé dans le fonctionnement des marchés des valeurs mobilières. Les banques d'investissement aident les entreprises à lever des financements à long terme Ces entreprises agissent en tant qu'intermédiaires, achetant des titres auprès de sociétés et de gouvernements et les revendant au public. Ce processus, appelé souscription, est l'activité principale du banquier d'investissement, qui acquiert le titre à un prix convenu et espère pouvoir le revendre à un prix plus élevé pour réaliser des bénéfices. Les banquiers d'investissement conseillent leurs clients sur la tarification et la structure des nouvelles offres de titres, ainsi que sur les fusions, acquisitions et autres types de financement. Les sociétés de banque d'investissement les plus connues incluent Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Bank of America Merrill Lynch et Citigroup.

Un courtier en valeurs mobilières est une personne autorisée à acheter et à vendre des titres pour le compte de clients. Également appelés chargés de comptes, ces professionnels de l'investissement travaillent pour des sociétés de courtage et exécutent les ordres que les clients passent pour des actions, des obligations, des fonds communs de placement et d'autres titres. Les investisseurs sont avisés de rechercher un courtier qui comprend leurs objectifs de placement et qui peut les aider à les atteindre.

Les sociétés de courtage reçoivent des commissions pour l'exécution des transactions de leurs clients. Bien que les courtiers puissent facturer ce qu'ils veulent, la plupart des entreprises ont des barèmes de commissions fixes pour les petites transactions. Ces commissions dépendent généralement de la valeur de la transaction et du nombre d'actions concernées.

Investir en ligne

Les améliorations apportées à la technologie Internet ont permis aux investisseurs de rechercher, d'analyser et de négocier des titres en ligne. Aujourd'hui, presque toutes les sociétés de courtage proposent des fonctionnalités de trading en ligne. Les courtiers en ligne sont populaires auprès des investisseurs « bricoleurs » qui choisissent leurs propres actions et ne souhaitent pas payer un courtier multiservices pour ces services. La baisse des coûts de transaction constitue un avantage majeur. Les frais des maisons de courtage en ligne varient d'environ 4,95$ à 8$, selon le nombre de transactions effectuées par un client et la taille du compte du client. Bien qu'il existe de nombreuses sociétés de courtage en ligne, les quatre plus importantes, Charles Schwab, Fidelity, TD Ameritrade et e*trade, représentent plus de 80 % de l'ensemble du volume des transactions et des milliards d'actifs sur les comptes clients. ¹¹ Internet permet également aux investisseurs d'accéder à une mine d'informations sur les investissements.

GESTION DU CHANGEMENT

La concurrence entraîne une baisse des frais en ligne

Alors que le marché boursier américain a atteint un sommet historique en 2017, les investisseurs privés continuent de chercher des moyens d'entrer ou de rester sur le marché sans payer de frais exorbitants pour exécuter leurs propres transactions. Historiquement, les frais associés à l'achat et à la vente d'actions étaient élevés et sont considérés comme l'une des raisons pour lesquelles les investisseurs recherchaient des alternatives via des plateformes de négociation en ligne proposées par des sociétés telles que Fidelity, Charles Schwab, TD Ameritrade et E*Trade. Avec les avancées technologiques, notamment l'utilisation de l'intelligence artificielle, les coûts associés au traitement des transactions boursières ont chuté de façon spectaculaire au cours de la dernière décennie, et les investisseurs recherchent la meilleure offre possible.

Face à la concurrence de sociétés telles que Robinhood, une application en démarrage qui propose des frais de 0$ pour les transactions boursières, les sociétés de négoce en ligne se sont empressées de réduire leurs frais afin d'attirer davantage d'affaires, et une guerre des prix s'est ensuivie. Fidelity et Charles Schwab ont abaissé leurs frais pour les actions en ligne et les fonds négociés en bourse à 4,95 dollars ; Ameritrade et E*Trade ont réduit leurs frais de 9,99 dollars à 6,95 dollars.

Alors, comment ces entreprises vont-elles continuer à gagner de l'argent ? Ils pensent que la baisse du prix d'entrée des actions leur permettra de « balayer » les actifs de leurs clients, ce qui signifie que les entreprises ont la possibilité d'attirer de nouveaux clients qui non seulement profiteront de faibles frais de négociation, mais seront intéressés par d'autres produits financiers proposés par ces sociétés d'investissement. Parmi les autres services proposés par les sociétés de trading en ligne, citons le prêt d'argent à des investisseurs pour acheter des actions et la vente croisée de clients sur des services de gestion de patrimoine et d'autres produits d'investissement.

Selon certains analystes du secteur, l'un des inconvénients d'égaler les faibles frais des concurrents pourrait être une stratégie de consolidation au sein du secteur du trading en ligne. À moins que les entreprises ne puissent accroître leur activité globale en s'adressant à des clients actuels et potentiels, certaines peuvent être obligées de rejoindre des concurrents.

Questions sur la pensée critique

1. D'un point de vue commercial, pensez-vous que les frais de négociation « presque gratuits » ont du sens ? Expliquez.
2. Que peuvent faire les sociétés de trading en ligne pour accroître leur activité globale, en particulier lorsqu'il s'agit d'attirer de nouveaux investisseurs ?

Sources : Simone Foxman, « Le prix futur de l'investissement : Zilch », Bloomberg Businessweek, http://www.bloomberg.com, 31 octobre 2017 ; Evelyn Chang, « Robinhood, application de trading pour les milléniaux, parie toujours sur les actions plutôt que sur le Bitcoin », CNBC, https://www.cnbc.com, 10 octobre 2017 ; Taylor Tepper, « Vous avez probablement une mauvaise idée en matière d'investissements. Let's Fix That », http://www.bankrate.com, 19 juillet 2017 ; Trevor Hunnicutt et Tim McLaughlin, « La course aux frais zéro des courtiers indique une guerre plus importante à venir », Reuters, https://www.reuters.com, 27 février 2017.

Investir dans des obligations

Lorsque de nombreuses personnes pensent aux marchés financiers, elles imaginent les marchés des actions. Cependant, les marchés obligataires sont immenses : la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) estime que le marché obligataire mondial s'élève à près de 88 billions de dollars. Aux États-Unis, les entreprises et les entités gouvernementales ont vendu environ 2 milliards de dollars de nouvelles émissions obligataires en 2016. Le volume quotidien moyen des transactions a dépassé 760 milliards de dollars, les titres du Trésor américain représentant plus de 60 % du total. ¹²

Les obligations peuvent être achetées et vendues sur les marchés des valeurs mobilières. Cependant, le cours d'une obligation change au cours de sa durée de vie en fonction des fluctuations des taux d'intérêt du marché. Lorsque le taux d'intérêt du marché tombe en dessous du taux d'intérêt fixe d'une obligation, celle-ci prend de la valeur et le prix augmente. Si les taux d'intérêt augmentent, le cours de l'obligation baissera. Les obligations d'entreprises, comme leur nom l'indique, sont émises par des sociétés. Ils ont généralement une valeur nominale de 1 000$. Elles peuvent être garanties ou non (appelées débentures), inclure des dispositions spéciales pour la retraite anticipée ou être convertibles en actions ordinaires. Les entreprises peuvent également émettre des obligations hypothécaires, des obligations garanties par des biens tels que des terrains, des bâtiments ou des équipements. Environ 1,5 billion de dollars de nouvelles obligations d'entreprises ont été émises en 2016. ¹³

Outre les émissions régulières de titres d'entreprise, les investisseurs peuvent acheter des obligations à haut rendement, ou obligations indésirables, des obligations à haut risque et à haut rendement souvent utilisées par des entreprises dont les caractéristiques de crédit ne leur permettraient pas autrement d'accéder aux marchés de la dette. Ils gagnent généralement 3 % ou plus que les rendements des obligations d'entreprises de haute qualité. Les obligations d'entreprises peuvent également être émises avec la possibilité pour le détenteur de l'obligation de les convertir en actions ordinaires. Ces obligations convertibles permettent généralement au détenteur de l'obligation d'échanger chaque obligation contre un nombre spécifié d'actions ordinaires.

Figure 16.5 Elon Musk et son fabricant de voitures électriques, Tesla, ont émis des junk bonds à haut rendement en août 2017 et levé près de 1,8 milliard de dollars pour aider à financer la production et le lancement de la nouvelle Model 3 de Tesla. Tesla a dépensé des milliards de dollars dans ses efforts pour développer des voitures électriques ces dernières années. Quels sont les risques et les avantages de l'achat de junk bonds ? (Crédit : Steve Jurvetson/ Flickr/ Attribution 2.0 Generic (CC BY 2.0))

Titres du gouvernement américain et obligations municipales

Le gouvernement fédéral et les agences gouvernementales locales émettent également des obligations. Le Trésor américain vend trois principaux types de titres de créance fédéraux : les bons du Trésor, les bons du Trésor et les obligations du Trésor. Tous les trois sont considérés comme exempts de risque de défaut parce qu'ils sont soutenus par le gouvernement américain. Les bons du Trésor arrivent à échéance dans moins d'un an et sont émis avec une valeur nominale minimale de 1 000$. Les bons du Trésor ont des échéances de 10 ans ou moins, et les obligations du Trésor ont des échéances allant jusqu'à 25 ans ou plus. Les billets et les obligations sont vendus en coupures de 1 000$ et 5 000$. Les intérêts perçus sur les titres d'État sont soumis à l'impôt fédéral sur le revenu mais sont exempts d'impôts sur le revenu des États et des collectivités locales. Selon le SIFMA, un total de 1,7 billion de dollars de bons du Trésor américain ont été émis en 2016, soit une baisse de 20 % par rapport à 2015. ¹⁴

Les obligations municipales sont émises par les États, les villes, les comtés et d'autres agences gouvernementales des États et des collectivités locales. Près de 445,8 milliards de dollars d'obligations municipales ont été émises en 2016. ¹⁵ Ces obligations ont généralement une valeur nominale de 5 000$ et sont soit des obligations générales, soit des obligations fiscales. Les obligations générales sont garanties par la pleine confiance et le crédit (et le pouvoir d'imposition) du gouvernement émetteur. Les obligations fiscales, en revanche, ne sont remboursées que sur la base des revenus générés par le projet spécifique financé. Parmi les exemples de projets d'obligations fiscales, citons les autoroutes et les ponts à péage, les centrales électriques et les parkings. Étant donné que l'émetteur d'obligations fiscales n'a aucune obligation légale de garantir les obligations si les recettes du projet sont insuffisantes, elles sont considérées comme plus risquées et sont donc assorties de taux d'intérêt plus élevés que les obligations générales.

Les obligations municipales attirent les investisseurs car les intérêts qu'elles génèrent sont exonérés de l'impôt fédéral sur le revenu. Pour la même raison, le taux d'intérêt nominal d'une obligation municipale est inférieur à celui d'une obligation d'entreprise de qualité similaire. En outre, les intérêts perçus sur les obligations municipales émises par les gouvernements de l'État d'origine du contribuable sont également exonérés de l'impôt sur le revenu de l'État. En revanche, tous les intérêts perçus sur les obligations d'entreprises sont entièrement imposables.

Notations obligataires

La qualité des obligations varie en fonction de la solidité financière de l'émetteur. Comme les créances des détenteurs d'obligations passent avant celles des actionnaires, les obligations sont généralement considérées comme moins risquées que les actions. Cependant, certaines obligations sont en fait très risquées. Les entreprises peuvent faire défaut sur leurs obligations, c'est-à-dire ne pas effectuer les paiements d'intérêts ou de capital prévus. Les investisseurs peuvent utiliser les notations obligataires, les notes alphabétiques attribuées aux émissions obligataires pour indiquer leur qualité ou leur niveau de risque. Les notations des obligations d'entreprises sont faciles à trouver. Les deux agences de notation les plus importantes et les plus connues sont Moody's et Standard & Poor's (S&P), dont les publications se trouvent dans la plupart des bibliothèques et des maisons de courtage. Le tableau 16.2 répertorie les notes alphabétiques attribuées par Moody's et S&P. La notation d'une obligation peut changer si la situation financière d'une entreprise change.

Autres titres populaires

Outre les actions et les obligations, les investisseurs peuvent acheter des fonds communs de placement, une catégorie d'investissement très populaire, ou des fonds négociés en bourse (ETF). Les contrats à terme et les options sont des investissements plus complexes pour les investisseurs expérimentés.

Fonds communs de placement

Supposons que vous ayez 1 000$ à investir mais que vous ne sachiez pas quelles actions ou obligations acheter, quand les acheter ou quand les vendre. En investissant dans un fonds commun de placement, vous pouvez acheter des actions d'un vaste portefeuille ou d'un groupe d'actions et d'obligations géré par des professionnels. Un fonds commun de placement est une société de services financiers qui met en commun les fonds de ses investisseurs pour acheter une sélection de titres (titres négociables, actions, obligations ou une combinaison de titres) qui répondent à ses objectifs de placement déclarés. Chaque fonds commun de placement se concentre sur l'un des nombreux objectifs de placement possibles, tels que la croissance ou le revenu. De nombreuses grandes sociétés de services financiers, telles que Fidelity et Vanguard, vendent une grande variété de fonds communs de placement, chacun ayant un objectif de placement différent. Les investisseurs peuvent choisir des fonds qui correspondent à leurs intérêts particuliers. Certains fonds spécialisés investissent dans un type d'entreprise ou d'actif particulier : dans un secteur tel que les soins de santé ou la technologie, dans une région géographique telle que l'Asie, ou dans un actif tel que les métaux précieux.

Les fonds communs de placement sont aujourd'hui l'un des placements les plus populaires auprès des particuliers : ils peuvent choisir parmi environ 9 500 fonds différents. Les investissements dans des fonds communs de placement s'élèvent à plus de 40 billions de dollars dans le monde, dont les fonds communs de placement américains détiennent plus de 19 billions de dollars Environ 94 millions de personnes, soit 55 % de tous les ménages américains, possèdent des fonds communs de placement. ¹⁶ Les fonds communs de placement attirent les investisseurs pour trois raisons principales :

Notations obligataires de Moody's et Standard & Poor's
Évaluations de Moody's	Cotes S & P	Désignation
Aaa	AAA	Obligations d'investissement de première qualité : la note la plus élevée attribuée indique une capacité de paiement extrêmement élevée.
Aa, A	AA, UNE	Obligations d'investissement de haute qualité : Également considérées comme des obligations très sûres, mais pas aussi sûres que les émissions AAA/AAA ; les obligations Aa/AA sont plus sûres (présentent moins de risques de défaut) que les obligations Aa/AA simples.
Baa	BBB	Obligations d'investissement de moyenne qualité : émission la plus faible parmi les émissions de catégorie investment grade ; considérées comme n'offrant pas de protection contre les conditions économiques défavorables.
Sac B	BB B	Obligations indésirables : elles offrent peu de protection contre les défauts de paiement ; elles sont considérées comme hautement spéculatives.
Casa Car FC	CCC C C D	Obligations de mauvaise qualité : soit en défaut, soit très proches.

Tableau 16.2

• Ils constituent un bon moyen de détenir un portefeuille diversifié et donc moins risqué. Les investisseurs qui n'ont que 500 ou 1 000 dollars à investir ne peuvent pas se diversifier à eux seuls. L'achat d'actions d'un fonds commun de placement leur permet de détenir une partie d'un portefeuille pouvant contenir 100 titres ou plus.
• Les fonds communs de placement sont gérés professionnellement.
• Les fonds communs de placement peuvent offrir des rendements supérieurs à ceux que les investisseurs individuels pourraient obtenir seuls.

Fonds négociés en bourse

Un autre type d'investissement, le fonds négocié en bourse (ETF), est devenu très populaire auprès des investisseurs. Les ETF sont similaires aux fonds communs de placement car ils détiennent un large panier d'actions ayant un thème commun, ce qui permet aux investisseurs de se diversifier instantanément. Les ETF se négocient en bourse (la plupart se négocient à l'American Stock Exchange, AMEX), de sorte que leurs cours varient tout au long de la journée, tandis que les cours des actions des fonds communs de placement, appelés valeurs liquidatives (NAV), sont calculés une fois par jour, à la fin de la négociation. À l'échelle mondiale, les actifs des ETF en 2016 s'élevaient à plus de 3,5 billions de dollars, le marché américain des ETF représentant 73 % du marché mondial. ¹⁷

Les investisseurs peuvent choisir parmi plus de 1 700 ETF qui suivent presque tous les secteurs du marché, parmi un indice de marché large tel que le S&P 500 (décrit plus loin dans ce chapitre), des secteurs industriels tels que les soins de santé ou l'énergie, et des zones géographiques telles qu'un pays (Japon) ou une région (Amérique latine) en particulier. Les ETF ont des ratios de dépenses très faibles. Cependant, comme elles se négocient sous forme d'actions, les investisseurs paient des commissions pour acheter et vendre ces actions.

Contrats et options à terme

Les contrats à terme sont des obligations juridiquement contraignantes qui consistent à acheter ou à vendre des quantités spécifiées de matières premières (produits agricoles ou miniers) ou d'instruments financiers (titres ou devises) à un prix convenu à une date ultérieure. Un investisseur peut acheter des contrats à terme sur matières premières portant sur des bovins, des poitrines de porc (grosses tranches de bacon), des œufs, du café, de la farine, de l'essence, du mazout, du bois d'œuvre, du blé, de l'or et de l'argent. Les contrats à terme financiers incluent les titres du Trésor et les devises étrangères, telles que la livre sterling ou le yen japonais. Les contrats à terme ne rapportent ni intérêts ni dividendes. Le rendement dépend uniquement de variations de prix favorables. Ce sont des investissements très risqués car les prix peuvent varier considérablement.

Les options sont des contrats qui autorisent les détenteurs à acheter ou à vendre des quantités spécifiées d'actions ordinaires ou d'autres instruments financiers à un prix fixe pendant une période spécifiée. Comme pour les contrats à terme, les investisseurs doivent correctement deviner les mouvements de prix futurs de l'instrument financier sous-jacent pour obtenir un rendement positif. Contrairement aux contrats à terme, les options n'obligent pas légalement leur détenteur à acheter ou à vendre, et le prix payé pour une option est le montant maximum qui peut être perdu. Cependant, les options ont des échéances très courtes, il est donc facile de perdre rapidement beaucoup d'argent avec elles.

VÉRIFICATION DU CONCEPT

1. Distinguer les marchés des valeurs mobilières primaires et secondaires. Comment un banquier d'investissement travaille-t-il avec les entreprises pour émettre des titres ?
2. Décrivez les types d'obligations disponibles pour les investisseurs ainsi que les avantages et les inconvénients qu'elles offrent.
3. Pourquoi les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse attirent-ils les investisseurs ? Expliquez pourquoi les contrats à terme et les options sont des investissements risqués.