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14.5 : Discuter de l'applicabilité du bénéfice par action comme méthode de mesure de la performance

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    Le bénéfice par action (EPS) mesure la part du bénéfice d'une société allouée à chaque action ordinaire en circulation. De nombreux analystes financiers estiment que l'EPS est l' outil le plus important pour évaluer le cours d'une action sur le marché. Un bénéfice par action élevé ou croissant peut faire grimper le cours d'une action. À l'inverse, la baisse du bénéfice par action peut faire baisser le cours d'une action. Le BPA est également un élément du calcul du ratio cours/bénéfices (le cours de marché de l'action divisé par son bénéfice par action), que de nombreux investisseurs considèrent comme un indicateur clé de la valeur des actions d'une entreprise.

    CONCEPTS EN PRATIQUE

    Les annonces de résultats de Microsoft dépassent les objectifs de Wall

    Alors que le conseil d'administration d'une société approuve définitivement les rapports, l'un des principaux objectifs de chaque entreprise est de paraître favorable aux investisseurs tout en fournissant des états financiers qui reflètent fidèlement la situation financière de l'entreprise. Chaque trimestre, les entreprises ouvertes déclarent leur EPS par le biais d'une annonce publique comme l'une des principales mesures de leur rentabilité. Ces annonces sont très attendues par les investisseurs et les analystes. Le suspense est d' autant plus grand que les analystes fournissent des estimations de bénéfices au public avant chaque annonce. Selon Matt Weinberger de Business Insider, l' annonce par Microsoft de son EPS du premier trimestre 2018 déclaré à 0,95 dollar par action, soit plus que les estimations des analystes de 0,85 dollar par action, a entraîné une hausse de la valeur de son action de plus de 3 % dans les heures qui ont suivi annonce. 17 Alors que le chiffre d'affaires était l'autre indicateur clé de l' annonce des bénéfices de Microsoft, le BPA a joué un rôle plus important dans la flambée des cours de marché de l'entreprise.

    Calcul du bénéfice par action

    Le bénéfice par action est le bénéfice qu'une société réalise pour chacune de ses actions ordinaires en circulation. Le bilan et le compte de résultat sont nécessaires pour calculer le BPA. Le bilan fournit des détails sur le taux de dividende privilégié, la valeur nominale totale des actions privilégiées et le nombre d'actions ordinaires en circulation. Le compte de résultat indique le résultat net de la période. La formule pour calculer le bénéfice de base par action est la suivante :

    Le bénéfice par action est égal à (bénéfice net moins dividendes privilégiés) divisé par la moyenne pondérée des actions ordinaires en circulation.

    En retirant les dividendes privilégiés du résultat net, le numérateur représente le bénéfice disponible pour les actionnaires ordinaires. Comme les dividendes privilégiés représentent le montant du bénéfice net à distribuer aux actionnaires privilégiés, cette partie du revenu n'est évidemment pas disponible pour les actionnaires ordinaires. Bien qu' il existe un certain nombre de variantes pour mesurer le bénéfice d'une entreprise utilisées dans le monde financier, telles que le NOPAT (bénéfice d'exploitation net après impôts) et l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), les PCGR obligent les entreprises à calculer le BPA sur la base des résultat net, car ce montant apparaît directement sur le compte de résultat de l'entreprise, qui doit être audité pour les entreprises publiques.

    Au dénominateur, seules les actions ordinaires sont utilisées pour déterminer le bénéfice par action, car le BPA est une mesure du bénéfice pour chaque action ordinaire d'action. Le dénominateur peut fluctuer tout au long de l' année lorsqu'une entreprise émet et rachète des actions de ses propres actions. Le nombre moyen pondéré d'actions est utilisé comme dénominateur en raison de cette fluctuation. À titre d'exemple, supposons qu'une société ait commencé l'année avec 600 actions ordinaires en circulation, puis qu'elle ait émis 1 000 actions supplémentaires le 1er avril. Au cours de la période du 1er janvier au 31 mars, la société détenait les 600 actions initiales en circulation. Une fois les nouvelles actions émises, la société détenait les 600 actions initiales plus les 1 000 nouvelles actions, soit un total de 1 600 actions pour chacun des neuf mois suivants, du 1er avril au 31 décembre. Pour déterminer les actions moyennes pondérées, appliquez ces pondérations fractionnaires aux deux montants des actions, comme le montre la Figure 14.15.

    Nombre d'actions multiplié par la portion de l'année égale aux actions pondérées (respectivement) : 600 fois 3/12 équivaut à 150. 1 600 fois 9/12 équivaut à 1 200. Actions moyennes pondérées : 1 350.
    Figure 14.15 Actions pondérées. (attribution : Copyright Rice University, OpenStax, sous licence CC BY-NC-SA 4.0)

    Si les actions n'étaient pas pondérées, le calcul ne tiendrait pas compte de la période pendant laquelle les actions étaient en circulation.

    Pour illustrer le calcul du BPA, supposons que la société Sanaron gagne 50 000 dollars de bénéfice net en 2020. Au cours de l'année, la société a également déclaré un dividende de 10 000 dollars sur les actions privilégiées et un dividende de 14 000 dollars sur les actions ordinaires La société avait 5 000 actions ordinaires en circulation pendant toute l'année ainsi que 2 000 actions privilégiées. Sanaron a généré 8 dollars de bénéfices (50 000 dollars moins les 10 000 dollars de dividendes privilégiés) pour chacune des 5 000 actions ordinaires en circulation.

    Bénéfice par action = 50 000$ − 10 000$ 5 000$ = 8,00$ Bénéfice par action = 50 000$ − 10 000$ à 5 000$ = 8,00$

    RÉFLÉCHISSEZ-Y

    Lorsqu'une société émet de nouvelles actions et en rachète d'autres sous forme d'actions propres, l'EPS peut être manipulé car ces deux transactions affectent le nombre d'actions en circulation. Quelles sont les considérations éthiques impliquées dans le calcul de l'EPS ?

    Mesurer les performances avec EPS

    Le BPA est une mesure de rentabilité clé que les actionnaires ordinaires actuels et potentiels surveillent. Son importance est accentuée par le fait que les PCGR obligent les entreprises ouvertes à déclarer leur EPS sur le compte de résultat de l'entreprise. C'est le seul ratio qui nécessite des rapports aussi importants. En fait, les sociétés ouvertes sont tenues de déclarer deux montants de bénéfice par action différents sur leurs comptes de résultat : de base et dilué. Nous avons illustré le calcul de l'EPS de base. Le BPA dilué, qui n'est pas démontré ici, implique la prise en compte de tous les titres tels que les actions et les obligations qui pourraient potentiellement diluer ou réduire le BPA de base.

    LIEN VERS L'APPRENTISSAGE

    Où pouvez-vous trouver des informations EPS sur les entreprises publiques ? Consultez le site Web de Yahoo Finance et recherchez les données EPS de votre entreprise préférée.

    Les actions ordinaires sont normalement achetées par les investisseurs pour générer des revenus sous forme de dividendes ou pour les vendre avec profit à l' avenir. Les investisseurs sont conscients qu'un BPA inadéquat peut entraîner des paiements de dividendes médiocres ou irréguliers et des fluctuations des cours des actions À ce titre, les entreprises cherchent à produire des montants d'EPS qui augmentent à chaque période. Cependant, une augmentation de l'EPS peut ne pas toujours refléter des performances favorables, car il existe de multiples raisons pour lesquelles l'EPS peut augmenter. L'augmentation du bénéfice net est l'une des manières dont le BPA peut augmenter. D' autre part, il peut également augmenter lorsqu'une entreprise rachète ses propres actions. Supposons, par exemple, que Ranadune Enterprises ait généré un bénéfice net de 15 000$ en 2020. En outre, 20 000 actions ordinaires et aucune action privilégiée n'étaient en circulation tout au long de 2020. Le 1er janvier 2020, la société rachète 2 500 actions ordinaires et les détient sous forme d'actions propres. Le bénéfice net pour 2020 est resté stable à 15 000 dollars. Juste avant le rachat de l' action, le BPA de la société est de 0,75$ par action :

    Bénéfice par action = 15 000$ 20 000 actions = 0,75$ par action Bénéfice par action = 15 000$ 20 000 actions = 0,75$ par action

    L'achat d'actions propres en 2020 ramène le nombre d'actions ordinaires en circulation à 17 500, car les actions propres sont considérées comme émises mais non en circulation (20 000 − 2 500). Le BPA pour 2020 est désormais de 0,86$ par action, même si les bénéfices restent les mêmes.

    Bénéfice par action = 15 000$ 17 500 actions = 0,86$ par action Bénéfice par action = 15 000$ 17 500 actions = 0,86$ par action

    Cette augmentation du BPA s'est produite parce que le bénéfice net est désormais réparti sur un plus petit nombre d'actions. De même, le BPA peut baisser même lorsque le bénéfice net d'une entreprise augmente si le nombre d'actions augmente plus que le bénéfice net. Malheureusement, les gérants comprennent comment le nombre d'actions en circulation peut affecter le BPA et sont souvent en mesure de manipuler le BPA en créant des transactions qui ciblent le nombre d'EPS souhaité.

    CONSIDÉRATIONS ÉTHIQUES

    Les rachats d'actions font grimper le bénéfice par action : éthique ?

    Les entreprises publiques peuvent augmenter leurs bénéfices par action en achetant leurs propres actions sur le marché libre. L'augmentation du bénéfice par action résulte du fait que le nombre d'actions est réduit par l' achat, même si le bénéfice reste le même. Avec moins d' actions et le même montant de bénéfices, le bénéfice par action augmente sans aucune modification de la rentabilité globale ou de l'efficacité opérationnelle. Un article de Market Watch attribuant Goldman Sachs indique que « les entreprises du S&P 500 dépenseront environ 780 milliards de dollars en rachats d'actions en 2017, soit une hausse de 30 % par rapport à 2016 ». 18 Un article de Forbes fournit une certaine perspective en soulignant que le rachat d'actions a été légalisé en 1982, mais que pendant la majeure partie du XXe siècle, les rachats d'actions par des entreprises ont été considérés comme illégaux parce que « on les pensait ». être une forme de manipulation boursière... Le rachat d'actions d'une société peut faire gonfler le cours de l'action d'une entreprise et augmenter son bénéfice par action, des indicateurs qui orientent souvent les bonus lucratifs des dirigeants. » 19 Le rachat par une société de ses actions constitue-t-il un moyen éthique d' augmenter ou de maintenir le cours des actions d'une société ?

    Le bénéfice par action est interprété différemment par différents analystes. Certains experts financiers privilégient les entreprises dont les valeurs EPS sont plus élevées. Le raisonnement est qu'un BPA plus élevé reflète de solides bénéfices et donc de bonnes perspectives d'investissement. Une analyse plus significative est réalisée lorsque le BPA est suivi sur un certain nombre d' années, par exemple lorsqu'il est présenté dans les comptes de résultat comparatifs pour les exercices respectifs de Cracker Barrel Old Country Store, Inc., se terminent en 2017, 2016 et 2015, comme le montre la Figure 14.16. 20 L'EPS de base de Cracker Barrel est étiqueté comme « bénéfice net par action : de base ».

    États consolidés des résultats de Cracker Barrel Old Country Store, Inc. (en milliers sauf les données relatives aux actions) Exercices clos le 28 juillet 2017, le 29 juillet 2016 et le 31 juillet 2015 (respectivement) : chiffre d'affaires total de 2 926 289$, 2 912 351, 2 842 284. Moins Coût des biens vendus (hors dépréciation et loyer) 891 293, 928 176, 924 171. Moins les dépenses de main-d'œuvre et autres dépenses connexes 1 017 124, 1 066 188, 992 382. Moins Autres dépenses d'exploitation du magasin 563 300, 554 534, 523 307. Produit d'exploitation égal à 454 572, 423 453, 402 424. À déduire : Frais généraux et administratifs 141 414, 142 982, 147 544. Correspond au bénéfice d'exploitation 313 158, 280 471, 254 880. Moins frais d'intérêts 14 271, 14 052, 16 679. Égale au revenu avant impôts sur le revenu, 298 887, 266 419, 238. Moins Provision pour impôts sur le revenu 96 988, 77 120, 74 298. Correspond au bénéfice net 201 899, 189 299, 163 903. Bénéfice net par action : 8,40 dollars de base, 7,91, 6,85. Bénéfice net par action : dilué de 8,37$, 7,86, 6,82$. Actions moyennes pondérées de base en circulation 24 031 810, 23 945 041, 23 918 368. Nombre moyen pondéré dilué d'actions en circulation 24 118 288, 24 074 273, 24 048 924.
    Figure 14.16 États consolidés des résultats de Cracker Barrel. (attribution : Copyright Rice University, OpenStax, sous licence CC BY-NC-SA 4.0)

    La plupart des analystes estiment qu'une amélioration constante du BPA année après année est le signe d'une amélioration continue du pouvoir de gain d'une entreprise. C'est ce que l'on voit dans les montants d'EPS de Cracker Barrel pour chacune des trois années déclarées, passant de 6,85 dollars à 7,91 dollars et à 8,40 dollars. Cependant, il est important de se rappeler que l'EPS est calculé sur la base de données historiques, ce qui ne permet pas toujours de prédire l'avenir. En outre, lorsque l'EPS est utilisé pour comparer différentes entreprises, des différences importantes peuvent exister. Si les entreprises appartiennent au même secteur, cette comparaison peut s'avérer plus utile que si elles appartiennent à des secteurs différents. Fondamentalement, l'EPS doit être un outil utilisé dans la prise de décision, utilisé conjointement avec d'autres outils analytiques.

    À VOTRE TOUR

    Auriez-vous investi ?

    Et si, en 1997, vous aviez investi 5 000$ dans Amazon ? Aujourd'hui, votre investissement vaudrait près d'un million de dollars. Les investisseurs potentiels ayant consulté le compte de résultat d' Amazon en 1997 auraient enregistré un BPA négatif de 0,11 dollar. En d'autres termes, Amazon a perdu 0,11$ pour chaque action ordinaire en circulation. Auriez-vous investi ?

    Solution

    Les réponses peuvent varier. Une réponse forte inclurait l'idée qu' un EPS négatif ou faible reflète les activités historiques passées d'une entreprise. L'EPS ne prédit pas l'avenir. En 1997, les investisseurs ont vu au-delà de la rentabilité d'Amazon et ont vu dans son modèle commercial un fort potentiel futur.

    RÉFLÉCHISSEZ-Y

    Utilisation du bénéfice par action dans la prise de décision

    En tant qu'employé apprécié, vous avez reçu 10 actions de la société. Félicitations ! Comment pourriez-vous utiliser le bénéfice par action pour vous aider à décider de conserver les actions ou de les conserver pour l'avenir ?

    Notes