13.4 : Annexe - Sujets spéciaux relatifs aux passifs à long terme

Nous aborderons ici certains sujets particuliers liés aux passifs à long terme.

Brève comparaison entre le financement par actions et par emprunt

Bien que nous ayons brièvement abordé le financement par capitaux propres par rapport au financement par emprunt dans Expliquer la tarification des passifs à long terme, nous allons maintenant examiner les deux options. Prenons l'exemple de Maria, qui veut acheter une entreprise. L'entreprise est à vendre pour 1 million de dollars, mais elle n'a que 200 000 dollars. Quelles sont ses options ? Dans ce cas, le propriétaire d'une entreprise peut utiliser le financement par emprunt en empruntant de l'argent ou le financement par actions en vendant une partie de l'entreprise, ou bien il peut utiliser une combinaison des deux.

Le financement par emprunt consiste à emprunter de l'argent qui sera remboursé à une date précise dans le futur. De nombreuses entreprises ont commencé par s'endetter. Pour décider s'il s'agit d'une option viable, les propriétaires doivent déterminer s'ils ont les moyens de payer les mensualités nécessaires au remboursement de la dette. L'un des avantages de ce scénario est que les intérêts payés sur la dette sont déductibles fiscalement et peuvent réduire l'obligation fiscale de l'entreprise. D'un autre côté, les entreprises peuvent avoir du mal à effectuer ces paiements chaque mois, en particulier lorsqu'elles débutent.

Dans le cadre du financement par actions, un propriétaire d'entreprise vend une partie de son entreprise pour obtenir de l'argent pour financer ses activités commerciales. Avec ce type de financement, le propriétaire initial cède une partie de la propriété de l'entreprise en échange d'une somme d'argent. Dans le cas de Maria, des associés lui apporteraient un supplément de 200 000$ et détiendraient ensuite une part de l'entreprise. La part de chaque partenaire est basée sur ses contributions financières ou autres.

Si un propriétaire d'entreprise forme une société, chaque propriétaire recevra des actions. En général, ceux qui réalisent les investissements financiers les plus importants ont le plus leur mot à dire dans les décisions concernant les opérations commerciales. L'émission de dividendes doit également être prise en compte dans ce cadre. Le versement de dividendes aux actionnaires n'est pas déductible d'impôts, mais le paiement de dividendes n'est pas non plus exigé. De plus, une entreprise n'a pas à racheter les actions qu'elle vend.

CONSIDÉRATIONS ÉTHIQUES

Financement par emprunt ou par capitaux propres

De nombreuses jeunes entreprises et petites entreprises n'ayant qu'un ou deux propriétaires ont du mal à obtenir les liquidités nécessaires à la gestion de leurs activités. Les propriétaires peuvent vouloir recourir au prêt ou au financement par emprunt pour obtenir l'argent nécessaire à la gestion de leurs activités, mais ils doivent se tourner vers des investisseurs ou un financement par actions. Les obligations éthiques et légales envers les investisseurs sont généralement plus importantes que les obligations éthiques et légales envers les prêteurs. En effet, les propriétaires d'une entreprise ont la responsabilité éthique et légale de prendre en compte les intérêts des investisseurs lorsqu'ils prennent des décisions commerciales, même si cette décision n'est pas dans le meilleur intérêt des propriétaires fondateurs. La principale obligation des prêteurs consiste toutefois uniquement à rembourser l' argent emprunté avec intérêts. Lors de la détermination du type de financement approprié pour une activité commerciale, les différentes obligations éthiques et légales entre le fait d'avoir des prêteurs et des investisseurs doivent être prises en compte. ⁹

Financement par capitaux propres

Pour une société, le financement par capitaux propres consiste à négocier ou à vendre des actions de l'entreprise afin de lever des fonds pour gérer l'entreprise. Pour une entreprise individuelle, la vente d'une partie de l'entreprise signifie qu'elle n'est plus une entreprise individuelle : la transaction ultérieure pourrait créer une société ou une société de personnes. Les propriétaires choisiraient lequel des deux créer. L'équité signifie la propriété. Cependant, les propriétaires d'entreprise peuvent faire preuve de créativité en vendant des intérêts dans leur entreprise. Par exemple, Maria peut vendre sa participation dans l'immeuble abritant son magasin de bonbons et conserver tous les revenus pour elle-même, ou elle peut décider de partager les intérêts dans les opérations (revenus des ventes) et de conserver la propriété exclusive de l'immeuble.

Le principal avantage du financement par capitaux propres est que le propriétaire de l'entreprise n'est pas tenu de rembourser les fonds investis, de sorte que les revenus peuvent être réinvestis dans la croissance de l'entreprise. Les entreprises financées de cette manière ont également plus de chances de réussir au cours de leurs premières années. La Small Business Administration suggère qu'une nouvelle entreprise devrait avoir accès à suffisamment de liquidités pour fonctionner pendant six mois sans avoir à emprunter. Les inconvénients de cette méthode de financement sont que quelqu'un d'autre est propriétaire d'une partie de l'entreprise et, selon l' arrangement, peut avoir des idées qui entrent en conflit avec celles du propriétaire initial mais qui ne peuvent être ignorées.

Les caractéristiques suivantes sont spécifiques au financement par capitaux propres :

1. Aucun paiement n'est requis aux propriétaires ou aux actionnaires ; les dividendes ou autres distributions sont facultatifs. Les propriétaires d'actions investissent généralement dans des actions pour deux raisons : les dividendes versés par de nombreuses actions ou l' appréciation de la valeur de marché des actions. Par exemple, un actionnaire peut acheter des actions Walmart pour 100 dollars par action dans l' espoir de les vendre pour beaucoup plus de 100 dollars par action à un moment ou à un autre.
2. La participation détenue par les propriétaires initiaux ou actuels peut être diluée en émettant de nouvelles actions ordinaires supplémentaires.
3. Contrairement aux obligations arrivant à échéance, les actions ordinaires n'ont pas de durée de vie définie. Pour convertir les actions en espèces, certaines actions doivent être vendues.
4. Dans le passé, les actions ordinaires étaient généralement vendues même par lots de 100 actions à un prix de marché donné par action. Cependant, avec les courtiers en ligne actuels, les investisseurs peuvent acheter la quantité qu'ils souhaitent.

Financement par emprunt

Comme vous l'avez appris, une dette est une obligation de rembourser une somme d'argent à un moment donné dans le futur. En général, une durée de moins d'un an est considérée comme de courte durée, et une durée d'un an ou plus est considérée comme une durée de longue durée. Emprunter de l'argent pour l'université ou une voiture avec la promesse de rembourser le montant au prêteur génère des dettes. La dette officielle implique un document écrit signé avec une date d'échéance, un taux d'intérêt et le montant du prêt. Un prêt étudiant est un exemple de dette formelle.

Les caractéristiques suivantes sont spécifiques au financement par emprunt :

1. La société est tenue de payer les intérêts en temps voulu aux détenteurs des obligations ou des billets payables.
2. Les intérêts en espèces qui doivent être payés par la société sont généralement bloqués au taux convenu, de sorte que les mêmes paiements en dollars seront effectués pendant la durée de vie de l'obligation. Pratiquement toutes les obligations auront un point d'échéance. Lorsque l'obligation arrive à échéance, la valeur d'échéance, qui était la même que la valeur du contrat ou de l'émission, est versée au propriétaire de l'obligation.
3. Les intérêts payés sont déductibles sur la déclaration de revenus de l'entreprise.
4. Les obligations ou les billets payables ne diluent pas la participation de la société. Les détenteurs des passifs à long terme n'ont pas de participation.
5. Les obligations sont généralement vendues par tranches de 1 000$.

CONCEPTS EN PRATIQUE

dette à court terme

Les entreprises proposent parfois des lignes de crédit (dettes à court terme) à leurs clients. Par exemple, Wilson Sporting Goods propose des crédits ouverts aux clubs de tennis du pays. Lorsque le club a besoin de plus de balles de tennis, un responsable appelle Wilson et lui dit : « J' aimerais commander des balles de tennis ». La personne de Wilson dit : « Quel est votre numéro de compte » et prend la commande. Wilson ne demande pas au manager de signer une note mais s'attend à être remboursé. Si le club ne paie pas dans les 120 jours, Wilson ne les laissera pas commander d'autres articles tant que la facture n'aura pas été payée. La commande à crédit ouvert simplifie les transactions pour le club et pour Wilson, car il n'est pas nécessaire de formaliser chaque commande. Mais le recouvrement du montant peut être difficile pour Wilson si le club retarde le paiement. Pour cette raison, les clients doivent généralement remplir des demandes ou avoir un historique auprès du fournisseur pour obtenir un crédit ouvert.

Effet des points d'intérêt et de la durée du prêt en années sur un prêt

Un prêt hypothécaire est généralement un prêt à long terme initié par un acheteur potentiel par l'intermédiaire d'un prêteur hypothécaire. Ces prêteurs peuvent être des banques et d'autres institutions financières ou des prêteurs hypothécaires spécialisés. La figure 13.11 présente quelques exemples des principales catégories de prêts. Le tableau montre certaines caractéristiques intéressantes des prêts immobiliers.

Figure 13.11 Prêts immobiliers. Il existe différents types de prêts hypothécaires, chacun étant assorti de taux d'intérêt variables, en fonction des caractéristiques de chaque prêt. (attribution : Copyright Rice University, OpenStax, sous licence CC BY-NC-SA 4.0)

La première caractéristique est que les prêts peuvent être classés en plusieurs catégories. L'une des catégories est la durée du prêt, généralement 15 ans, 20 ans ou 30 ans. Certains prêts hypothécaires fixent un taux d'intérêt fixe pendant toute la durée du prêt, tandis que d'autres ne le bloquent que pendant un certain temps. Un prêt hypothécaire à taux variable (ARM), tel qu'un ARM à 5 ou 7 ans, bloque le taux d'intérêt pendant 5 ou 7 ans. Après cette période, le taux d'intérêt s'adapte au taux du marché, qui peut être supérieur ou inférieur. Certains prêts sont basés sur la juste valeur marchande (JVM) du logement. Par exemple, au-delà d'un certain prix d'achat, l'hypothèque serait considérée comme un prêt géant, assorti d'un taux d'intérêt légèrement supérieur à celui d'un prêt conforme dont la JVM est inférieure.

La deuxième caractéristique mise en évidence par le tableau est le concept de points. Les gens paient des points d'avance (au début du prêt) pour obtenir un taux d'intérêt inférieur lorsqu'ils contractent un prêt immobilier. Par exemple, les emprunteurs potentiels peuvent être informés par leur agent de crédit qu'ils peuvent obtenir un prêt sur 30 ans à 5,0 %, sans points, ou un prêt sur 30 ans à 4,75 % en payant un point. Un point correspond à 1 % du montant du prêt. Par exemple, un point sur un prêt de 100 000$ équivaudrait à 1 000$.

La question de savoir si le rachat d'un taux d'intérêt inférieur en payant des points est une décision financière intelligente n'entre pas dans le cadre de ce cours. Toutefois, lorsque vous suivez un cours sur l'immobilier ou que vous décidez d' acheter et de financer une maison, vous devez effectuer vos propres recherches sur la fonction des points d'une hypothèque.

La troisième et dernière caractéristique est que lorsque vous demandez et garantissez un prêt immobilier, vous devrez généralement payer un ensemble d' autres frais, tels que les frais de création de prêt et les frais d' enquête, par exemple. Ces coûts supplémentaires sont pris en compte dans le taux annuel en pourcentage (ou TAEG) du prêt. Ces coûts supplémentaires sont considérés comme faisant partie des coûts du prêt et expliquent pourquoi les taux TAEG indiqués dans le tableau sont plus élevés que les taux d'intérêt indiqués pour chaque prêt.

La figure 13.11 montre les données du site Web de Wells Fargo. Vous remarquerez qu'il existe une colonne pour « Taux d'intérêt » et une colonne pour « TAEG ». Pourquoi un prêt sur 30 ans a-t-il un taux d'intérêt de 4,375 % avec un taux annuel de 4,435 % ? La différence résulte de l'intérêt composé.

Emprunter 100 000$ pour un an à 4 %, avec intérêts composés chaque année, se traduirait par un montant d'intérêt dû de 4 000$. Mais comme les hypothèques sont composées tous les mois, une hypothèque de 100 000$ générerait 4 073,70$ d'intérêts par an.

Résumé des principes relatifs aux obligations

À la fin de notre discussion sur les obligations, deux principes méritent d'être soulignés. Le premier principe est qu'il existe une relation inverse entre le taux d'intérêt du marché et le prix de l'obligation. C'est-à-dire que lorsque le taux d'intérêt du marché augmente, le prix de l'obligation diminue. Cela est dû au fait que le taux indiqué de l'obligation ne change pas. ¹⁰ Comme nous l'avons vu, lorsque le taux d'intérêt du marché est supérieur au taux d'intérêt déclaré de l'obligation, l'obligation se vend à une décote afin d'attirer les investisseurs et de compenser le taux d'intérêt obtenu sur des obligations similaires. Lorsque, en revanche, le taux d'intérêt du marché est inférieur au taux d'intérêt déclaré, l'obligation se vendra à une prime, ce qui compense également le taux d'intérêt obtenu sur des obligations similaires. Il peut être utile de réfléchir à la relation inverse entre le taux d'intérêt du marché et le cours des obligations en termes d'analogies telles qu'un balancement dans un parc ou une balance, comme le montre la Figure 13.12.

Figure 13.12 Taux déclaré des obligations. Cette illustration montre la relation entre le taux d'intérêt du marché et le prix de vente des obligations. Lorsque le taux d'intérêt du marché baisse, le prix de vente augmente. L'inverse est également vrai. (crédit : modification de la « Balance scale MET DP318014 » offerte par M. et Mme Stuart P. Feld, 2013 au Metropolitan Museum of Art/Wikimedia Commons, CC0 1.0)

En réalité, le taux d'intérêt du marché sera supérieur ou inférieur au taux d'intérêt déclaré et est rarement égal au taux indiqué. Le but de cette illustration est d'aider à démontrer la relation inverse entre le taux d'intérêt du marché et le prix de vente des obligations.

Un deuxième principe relatif aux obligations concerne la relation entre la valeur comptable de l'obligation et sa valeur nominale. En examinant les tableaux d'amortissement des obligations vendues à escompte et des obligations vendues à prime, il est clair que la valeur comptable des obligations évoluera toujours vers la valeur nominale de l'obligation. Cela se produit parce que les frais d'intérêts (selon la méthode du taux d'intérêt effectif) sont calculés à l'aide de la valeur comptable de l'obligation, qui change à chaque période.

Par exemple, nous avons exploré plus tôt une obligation à 5 ans de 100 000 dollars vendue 104 460 dollars. Retournez au tableau d'amortissement de la Figure 13.9 et remarquez que la valeur finale de l'obligation est égale à la valeur nominale de l'obligation de 100 000$ (sans tenir compte de la différence d'arrondissement). Il en va de même pour les obligations vendues à escompte. Dans notre exemple, l'obligation de 100 000$ s'est vendue à 91 800$ et sa valeur comptable au cours de la cinquième année était de 100 000$. Comprendre que la valeur comptable des obligations évoluera toujours vers la valeur nominale de l'obligation est une astuce que les étudiants peuvent utiliser pour s'assurer que le tableau d'amortissement et la comptabilité connexe sont corrects. Si, à la date d'échéance, la valeur comptable de l'obligation n'est pas égale à la valeur nominale de l'obligation, quelque chose ne va pas.

Résumons les caractéristiques des obligations. Lorsque les entreprises empruntent de l'argent auprès de banques ou d'autres investisseurs, les termes de l'accord, qui incluent la fréquence des paiements d'intérêts périodiques, le taux d'intérêt et la valeur d'échéance, sont spécifiés dans les contrats obligataires ou les documents de prêt. Rappelons également que lorsque les obligations sont émises, l'acte obligataire précise uniquement le montant que l'emprunteur remboursera au prêteur à la date d'échéance. Le montant d'argent reçu par l'entreprise (emprunteur) lors de l'émission est appelé produit de l' obligation. Le produit des obligations peut être affecté par le taux d'intérêt du marché au moment de la vente des obligations. De plus, en raison du délai entre la préparation d'une émission d'obligations et la vente des obligations, la dynamique du marché peut entraîner une modification du taux d'intérêt déclaré. Rarement, le taux du marché est égal au taux déclaré lors de la vente des obligations, et le produit de l'obligation sera égal à la valeur nominale des obligations. Le plus souvent, le taux du marché n'est pas égal au taux indiqué. Si le taux du marché est supérieur au taux indiqué lors de la vente des obligations, celles-ci seront vendues avec une décote. Si le taux du marché est inférieur au taux indiqué lors de la vente des obligations, celles-ci seront vendues avec une prime. La Figure 13.10 illustre cette règle : le cours des obligations est inversement proportionnel au taux d'intérêt du marché.

Notes

• 9 Non. « Financer une petite entreprise : capitaux propres ou dettes ? » Forbes. 5 janvier 2007. https://www.forbes.com/2007/01/05/eq...l#bd27de55819f
• 10 Une autre raison de la relation inverse entre le taux d'intérêt du marché et les cours des obligations est due à la valeur temporelle de la monnaie.