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14.5：讨论每股收益作为衡量业绩的方法的适用性

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    201405

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    每股收益（EPS）衡 量公司利润中分配给每股已发行 普通股的部分。 许多金融分析师认为，每股收益是评估股票市场价格的最重要工具。 每股收益过 高或不断增加可能会推高股价。 相反，每股收益的下降会降低股票的市场 价格。 每股收益也是计算市盈 率（股票的市场价格除以每 股收益）的一个组成部分，许多投资者认为市盈率是衡量公司股票 价值的关键指标。

    实践中的概念

    微软财报公告超过华尔街 目标

    虽然公司董事会最终批准了报告，但每家公司的关键目标是在提供准确 反映公司财务状况的财务报表的同时，对 投资者有利。 每个季度，上 市公司都会通过公告报告每股收益，这是衡量其盈利能力的关键指标之一。 这些公告受到投资者和分析师 的高度期待。 这种悬念 加剧了，因为分析师在每份公告发布之前都会向 公众提供收益估计。 据《商业内幕》的马特· 温伯格称，微软 宣布其2018年 第一季度每股收益为每股0.95美元，高于 分析师估计的每股0.85美元，导致其 股票价值在上涨后的几个小时内上涨了3％以上 公告。 17 尽管收入是 微软财报公 告中的另一个关键指标，但每股收益在该公司的 市场价格上涨中占据了更大的份量。

    计算每股收益

    每股收益是公司从每股已 发行普通股中获得的利润。 计算每股收益需要资产负债表和损益 表。 资产负债表提供了 有关优先股息率、 优先股总面值和已发行普通股数量的详细信息。 损益表显示该期间的净收益。 计算每股基本收益的 公式是：

    每股收益等于（净收益减去优先股息）除以加权平均流通普通股。

    通过从净收益中删除优先股息， 分子代表普通股股东可获得的利润。 由于优先股息代表分配给优先股股东的净收益金额， 因此这部分 收益显然不适用于普通股股东。 尽管 金融界 使用多种方法来衡量公司利润，例如NOPAT（税 后净营业利润）和息税折旧摊销前利润（未计利息、税项、 折旧和摊销前的收益），但GAAP要求公司根据公司的每股收益 计算每股收益净收益，因为该金额直接 出现在公司的损益表上，上市 公司的损益表必须经过审计。

    在分母中，仅使用普通股来确定每股 收益，因为每股收益是衡量每股 普通股收益的指标。 随着公司发行和回购自有股票的股票，分母可能会 全年波动。 由于这种波动，在分母上使用 加权平均股数。 举例来说，假设一家 公司年初发行了600股 普通股，然后在4月1日又发行了1,000股。 在1月1日至3月31日期间，该公司发行了最初的600 股股票。 新股发行后，公司 拥有最初的600股加上新的1,000股，在接下来的九个月中（从4月1日至 12月31日），每年共有 1,600股。 要确定加权平均股，请将这些 分数权重应用于两个股票金额，如 图 14.15 所示。

    股份数量乘以年度份额等于加权股数（分别为）：600 乘以 3/12 等于 150。1,600 乘以 9/12 等于 1,200。 加权平均股数为1,350。
    图 14.15 加权股票。 （出处： 莱斯大学 OpenStax 版权所有，根据 CC BY-NC-SA 4.0 许可）

    如果股票未加权，则计算将不 考虑股票流通的时间段。

    为了说明每股收益是如何计算的，假设萨纳 隆公司在2020年的净收入为5万美元。 在这一年中， 该公司还宣布了10,000美元的优先股股息和 14,000美元的普通股股息。 该公司全年发行了5,000 股普通股以及2,000 股优先股。 Sanaron为其已发行的5 ,000股普通股中的每股创造了8美元的收益（50,000美元减去1万美元的优先股 息）。

    每股收益 =50,000美元 −10,0005,000美元 =8.00 美元每 股收益 = 50,000美元 −10,0005,000 美元 = 8.00 美元

    仔细想想

    当一家公司发行新股并将其他股票作为 库存股回购时，每股收益可能会受到操纵，因为这两项 交易都会影响已发行股票的数量。 计算每股收益涉及 哪些道德考虑？

    使用 EPS 测量性能

    每股收益是当前和 潜在普通股股东都关注的关键盈利指标。 GAAP要求上市公司在公司的损益表正面 报告每股收益，这一事实 突显了其重要性。 这 只是需要如此显著报告的比率。 事实上，上市 公司必须在其损益表中报告两种不同的每股收益 金额——基本收益和摊薄后收益金额。 我们已经 说明了基本每股收益的计算方法。 此处未 说明的摊薄后每股收益涉及所有可能稀释或减少基本每股收益的证券， 例如股票和债券。

    链接到学习

    在哪里可以找到上市公司的每股收益信息？ 访问 雅虎财经网站，搜索你 最喜欢的公司的每股收益数据。

    普通股通常由投资者购买，以通过分红 产生收入或在 将来出售以获利。 投资者意识到，每股收益不足会导致股息支付不佳或 不一致以及股价波动。 因此，各公司寻求使每股收益在每个时期都有所增加。 但是，每股收益的增加可能并不总是反映出良好的 表现，因为每股收益可能增加的原因有很多。 每股收益增加的一种方法是净收入增加。 另一方面，当一家公司回购自己的 股票时，它也可能增加。 例如，假设 Ranadune Enterprises 在 2020 年 创造了 15,000 美元的净收入。 此外， 2020年全年 有20,000股普通股流通，没有优先股流通。 2020年1月1日，该公司回购了2,500股 普通股并将其作为库存股持有。 2020年的净收入 保持在15,000美元不变。 就在回购 股票之前，该公司的每股收益为每股0.75美元：

    每股收益 =15,00020,000股 =每股0.75美元每 股收益 =15,00020,000股 = 每股0.75美元

    2020年购买库存股将已发行普通股减少到17,500股 ，因为库存股被视为已发行 但未流通（20,000-2,500）。 尽管收益保持不变，但2020年的每 股收益现在为每股0.86美元。

    每股收益 = 15,00017,500 股 = 每股 0.86 美元 每股收益 = 15,00017,500 股 = 每股 0.86 美元

    每股收益之所以增加，是因为现在净收益 分散在较少的股票上。 同样，如果股票数量的增长幅度高于净收益，则即使 公司的净收入 增加，每股收益也可能下降。 不幸的是， 经理们知道已发行股票的数量会如何影响 每股收益，他们通常能够通过创建针对所需每股收益数字的 交易来操纵每股收益。

    伦理方面的考虑

    股票回购推高每股收益：合乎道德？

    上市公司可以通过在公开市场上购买 自己的股票来增加每股收益。 之所以出现每 股收益的增加，是因为尽管收益保持不变，但收 购减少了股票数量。 在 股票减少和收益金额相同的情况下，每股收益 增加，整体盈利能力或 运营效率没有任何变化。 《市场 观察》一篇归因于高盛的文章指出：“标准普尔500指数 公司将在2017年花费约7,800亿美元进行股票回购， 比2016年增长30％。” 18 《福布斯》上 的一篇文章提供了一些 视角，指出回购股票 在1982年合法化，但在二十世纪的大部分时间里，公司 回购股票被认为是非法的，因为 “人们 认为回购股票是非法的是操纵股市的一种形式。。 回购公司股票可以抬高公司的股价并提高 其每股收益，这些指标通常会指导丰厚的高管 奖金。” 19 公司回购股票 是 提高或维持公司股票价格的合乎道德的方式吗？

    不同的 分析师对每股收益的解释不同。 一些金融专家偏爱每股收益 价值较高的公司。 原因是，每股收益的提高反映了 强劲的收益，因此是良好的投资前景。 当追踪多 年的每股收益时，就会出现更 有意义的分析，例如在 图14.16 所示的 Cracker Barrel Old Country Stor e, Inc. 分别于2017年、2016年和 2015年结束的比较损益表中列报 时。 20 Cracker Barrel 的基本每股收益 被标记为 “每股净收益：基本”。

    Cracker Barrel Old Country Store, Inc. 合并收益表（千美元，股票数据除外）截至2017年7月28日、2016年7月29日和2015年7月31日的财年（分别为2,926,289美元、2,912,351美元、2,842,284美元）。 减去销售成本（不包括折旧和租金）891,293、928,176、924,171。 减去劳动力和其他相关费用 1,017,124、1,066,188、992,382。 减去其他门店的运营费用 563,300、554,534、523,307。 等于商店营业收入 454,572、423,453、402,424。 减去一般和管理费用 141,414、142,982、147,544。 等于营业收入 313,158、280,471、254,880。 减去利息支出 14,271、14,052、16,679。 等于所得税前收入，298,887、266,419、238。 减去所得税准备金 96,988、77,120、74,298。 等于净收入 201,899、189,299、163,903。 每股净收益：基本8.40美元、7.91美元、6.85美元。 每股净收益：摊薄后8.37美元、7.86美元、6.82美元。 基本加权平均流通股票24,031,810股、23,945,041股、23,918,368股。 摊薄后的加权平均流通股票24,118,288股、24,074,273股、24,048,924股。
    图 14.16 饼干桶合并收益表。 （出处：莱斯大学 OpenStax 版权所有， 根据 CC BY-NC-SA 4.0 许可）

    大多数分析师认为，每股收益 逐年持续改善表明公司的 盈利能力持续提高。 这就是 Cracker Barre l在报告的三年中 每年的每股收益金额从6.85美元升至7.91 美元至8.40美元。 但是，重要的是要记住，每股收益是 根据历史数据计算的，而历史数据并不总是预测未来。 此外，当使用每股收益来比较不同的公司时，可能存在 显著差异。 如果公司属于同一个 行业，那么这种比较可能比它们属于 不同行业更有价值。 基本上，EPS应该是用于 决策的工具，与其他分析工具一起使用。

    轮到你了

    你会投资吗？

    如果你在 1997 年向 亚马逊投资了 5,000 美元，会怎么样？ 今天，您的投资价值 将近100万美元。 查看 亚马逊 1997年损益表的潜在投资者每股收益 将为负0.11美元。 换句话说， 亚马逊每发行一股普通股损失0.11美元。 你会投资吗？

    解决方案

    答案会有所不同。 强烈的回应将包括这样的观点，即每股收益 为负值或较小的每股收益会反映公司过去的历史 运营情况。 EPS 无法预测未来。 1997 年，投资者将目光投向了亚马逊的盈利能力，并认为其商业 模式具有强大的未来潜力。

    仔细想想

    在决策中使用每股收益

    作为一名有价值的员工，您已获得 公司10股股票。 恭喜！ 你怎么能用每 股收益来帮助你决定是持有股票还是将来保留股票？

    脚注