12.3：使用投资回报率、剩余收益和经济增加值评估运营部门或项目
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当经理控制投资（例如库存和设备的买卖）时，通常使用三种绩效衡量标准：投资回报率、剩余收益和经济增加值。 这些衡量标准使用财务会计数据来评估经理实现特定目标的程度。
作为评估工具的投资回报率、剩余收益和经济增加值简介
公司的主要目标之一是盈利。 公司可以使用多种方式使用利润。 例如，公司可以保留利润以备将来使用，他们可以将其以股息的形式分配给股东，或者他们可以使用利润来偿还债务。 但是，这些选择实际上都没有促进公司的发展。 为了保持盈利，公司必须不断发展。 使用公司利润的第四种选择是将利润再投资于公司，以帮助其发展。 例如，一家公司可以购买设备、建筑物或专利等新资产；为研发提供资金；收购其他公司；或实施强有力的广告活动。 有许多选择可以帮助公司发展并继续盈利。
衡量公司在利用其投资利润实现盈利方面的有效性的一种方法是衡量其投资回报率（ROI），该回报率显示投资于资本资产的利润所产生的收入百分比。 它是使用以下公式计算的：
\[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]
资本资产是指寿命超过一年的有形和无形资产；它们也被称为固定资产。 基本形式的投资回报率很有用；但是，投资回报率实际上有两个组成部分：销售利润率和资产周转率。 这就是所谓的杜邦模型。 它起源于20世纪20年代，当时杜邦公司将其用于内部测量。 杜邦模型可以使用以下公式表示：
\[\text { ROI }=\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover } \]
销售利润率表示每1美元的销售可产生多少利润，计算方法如下所示：
\[\text { Sales Margin }=\dfrac{\text { Income }}{\text { Sales Revenue }} \]
资产周转率表示投资于资本资产的每1美元所产生的销售收入数量，换句话说，是公司利用其资本资产进行销售的效率。 它的计算公式为：
\[\text { Asset Turnover }=\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }} \]
使用表示的投资回报率\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\)，我们可以得到另一个投资回报率公式。 用公式代替每个单独比率，投资回报率可以表示为：
\[\text { Rol }=\left(\dfrac{\text { Operating Income }}{\text { Sales Revenue }}\right) \times\left(\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }}\right) \]
为了用另一种方式可视化这个投资回报率公式，我们可以将其解构为其组成部分，如图所示\(\PageIndex{1}\)。
当销售利润率和资产周转率相互乘以时，每项衡量标准的销售部分将被抵消，剩下
\[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]
ROI 捕捉了这两个元素的细微差别。 良好的销售利润率和适当的资产周转率都是成功运营的必要条件。 例如，珠宝商店的营业额通常很低，但由于销售利润率高，因此可以盈利。 一家杂货店的销售利润率要低得多，但之所以成功，是因为营业额高。 你可以看到，了解投资回报率的每个组成部分都很重要。
投资回报率的计算和解释
要将这些概念放在上下文中，可以考虑一家名为Scrumptious Sweets, Inc. 的面包店，该面包店分为三个部门，并根据投资回报率对每项决策的经理进行评估。 以下信息适用于这些部门：
此信息可用于查找每个部门的销售利润率、资产周转率和投资回报率：
或者，投资回报率可以通过乘以以下方法计算\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\)：
投资回报率以百分比形式而不是绝对美元来衡量回报，这在比较不同规模的项目、部门或部门时很有用。 我们如何解释 Scrumptious Sweets 的投资回报率？ 假设 Scrumptious 已将每个分区的目标投资回报率设定为，以便\(30\%\)在奖励池中分享。 在这种情况下，甜甜圈部门和百吉饼部门都将参与公司奖金池。 关于布朗尼部门的分析显示了什么？ 通过将投资回报率细分为销售利润率和资产周转率的组成部分，很明显，布朗尼部门的销售利润率高于甜甜圈部门，但其资产周转率低于其他部门，这正在影响布朗尼部门的投资回报率。 这将为布朗尼部门的管理层提供指导，以调查其资产周转率为何大大低于其他两个部门。 同样，如果有基准可供比较，投资回报率很有用，但如果没有这种比较，就无法将其作为一项独立的衡量标准来判断。
经理希望获得高投资回报率，因此他们努力提高投资回报率。 从其组成部分来看，经理可以做出某些决策来提高投资回报率。 例如，可以通过增加收入来增加销售利润率，这可以通过增加销售收入或减少支出来实现。 可以通过在不损失销量的情况下提高单位销售价格来增加销售收入，或者通过维持当前销售价格但增加销售量来增加销售收入。 可以通过增加销售收入或减少资本资产的数量来增加资产周转率。 通过出售设备等资产，可以减少资本资产。
例如，假设布朗尼分部的经理一直在开展一项新的广告活动，并估计由于此次广告活动，他的销量将在明年增加。\(5\%\) 销量的增加将导致收入增加\(\$140,000\)。 这对他的投资回报率有什么影响？ 部门收入将从增加\(\$1,300,000\)到\(\$1,440,000\)，分部的平均资产将保持不变\(\$4,835,000\)。 这将导致投资回报率为\(30\%\)，这是参与奖金池必须达到的投资回报率。
另一个需要考虑的因素是折旧对投资回报率的影响。 资产会随着时间的推移而贬值，这将降低资本资产的价值。 资本资产的减少导致投资回报率的提高。 看看百吉饼部门，假设该部门的资产\(\$500,000\)从年初到年底贬值，没有出售资本资产，也没有收购任何资本资产。 看看对投资回报率的影响：
请注意，尽管管理层没有做出任何新决定，折旧仍有助于提高该部门的投资回报率。 一些公司会根据历史成本计算投资回报率，而另一些公司则根据折旧资产进行计算，认为经理会随着资产的老化而有效地使用这些资产。 但是，如果在计算投资回报率时使用折旧值，则随着资产的替换，投资回报率将低于前一时期。
使用投资回报率的一个缺点是目标一致性可能会降低。 例如，假设公司的目标之一是使所有新项目的投资回报率至少为\(15\%\)（资本成本）。 假设该公司内部的一个部门目前的投资回报率为\(20\%\)，经理正在评估其部门新产品的产量。 如果分析显示新项目的投资回报率预计为\(18\%\)，经理会继续推进该项目吗？ 最高管理层将选择接受新产品的生产。 但是，由于该项目会降低该部门当前的投资回报率，因此部门经理可能会拒绝该项目，以避免降低其整体绩效和可能的总体薪酬。 部门经理正在根据其部门相对于企业投资回报率的投资回报率做出有意的选择。
在其他情况下，使用投资回报率可能会无意中导致不当的决策。 例如，看看经理面临的以下投资机会的投资回报率：
在此示例中，尽管投资机会 1 具有更高的投资回报率，但它不会产生任何可观的收入。 因此，重要的是要考虑投资回报率以及其他因素，以便做出明智的决定。
剩余收益的计算和解释
另一个绩效衡量标准是剩余收益（RI），它显示了给定部门（或项目）预计将获得的超过公司最低回报目标的收入金额。 每家公司都设定了项目和投资所需的最低回报率，代表了项目或投资为使公司愿意承担项目或投资必须产生的最低回报，通常以百分比形式表示。 该回报被用作评估投资的基础，以便公司可以实现其目标和目标，并确保只接受有利可图的项目。 （你将在高级会计课程中学习建立最低所需回报率背后的理论和机制。）
在自己的生活中想想这个概念。 如果你打算投资股票、债券、艺术品、宝石、研究生学位或企业，在进行投资之前，你会想知道你的预期回报是多少。 大多数人回避将时间或金钱花在无法提供一定回报的东西上，无论这种回报是金钱、幸福还是满足。 公司必须做出类似的决定并决定将钱花在哪里，并且不想将钱花在无法为公司及其股东带来最低利润的领域。 各公司将确定所需的最低回报率，作为比较投资机会的依据，以帮助决定是否接受项目。 这个所需的最低收益率用于计算剩余收益，其公式如下：
\[\mathrm{RI}=\text { Project Profit - (Project Invested Capital } \times \text { Minimum Required Rate of Return) } \]
假设 Scrumptious Sweets 的甜甜圈部门正在考虑购买新的机器，以加快甜甜圈的生产，并使甜甜圈的形状和大小更加均匀。 这台机器的成本是\(\$1,500,000\)，预计将产生利润\(\$250,000\)。 Scrumptious 的公司政策是项目的最低回报率为\(18\%\)。 根据剩余收入，甜甜圈部门是否应该推进这个项目？
\[\begin{array}{l}{\mathrm{RI}=\$ 250,000-(\$ 1,500,000 \times 0.18)} \\ {\mathrm{RI}=-\$ 20,000}\end{array} \nonumber \]
只要 RI 为正数，项目就会被接受，因为这意味着该项目的收入超过了公司要求的最低收入。 因此，甜甜圈部门的经理不会仅凭罗得岛就接受这个项目。 请注意，RI 是以绝对美元计量的。 这使得几乎不可能将不同规模的公司或不同规模的项目相互比较。 投资回报率和投资回报率都很有用，但如图所示，这两个工具都有缺点。 因此，许多公司将结合使用投资回报率和投资回报率（以及其他衡量标准）来评估绩效。
经济增加值的计算和解释
经济增加值（EVA）与罗得岛州类似，但它是衡量项目、细分市场或部门创造的股东财富的指标。 公司希望最大限度地提高股东财富，要做到这一点，他们必须创造足够的收入来支付债务成本和股本成本，同时也要向股东提供收入。 就像剩余收入一样，目标是积极的EVA。 积极的EVA表明管理层已有效地利用其资本资产来增加公司的价值，从而增加股东的财富。 EVA 的计算方法如下所示：
\[\mathrm{EVA}=\text { After-Tax Income - (Invested Capital } \times \text { Weighted Average cost of Capital) } \]
税后收入是扣除税收开支的收入。 加权平均资本成本（WACC）是公司期望使用债务或股权为资产和增长融资平均支付的成本。 WACC 基于公司持有的债务和股权的比例以及每种债务和股权的成本。 例如，如果一家公司的负债和权益总额为，由负债和股票组成，则公司资本结构\(\$600,000\)中即负债的比例为\(40\%\) (\(\$400,000/\$1,000,000\))，权益比例为\(60\%\) (\(\$600,000/\$1,000,000\))。\(\$1,000,000\)\(\$400,000\)
那么每种的成本组成部分呢？ 公司通过三种主要方式筹集资金（资金）：借款（债务）、发行股票（股权）或赚钱（收入）。 债务成本是与借款相关的税后利率。 权益成本是与股东为维持公司所有权而期望公司获得的收益相关的费率。 例如，苹果股票的股东可能平均预期该公司每年的回报率为\(10\%\)每年；否则，他们将出售股票。
有时，某些公司的加权平均资本成本和所需的回报率是相同的，但通常会有所不同。 例如，假设 Scrumptious Sweets 既有债务资本又有股权资本。 表中\(\PageIndex{1}\)列出了每种资本的成本以及这两种资本在资本中所占的比例。 请注意，债务由 Scrumptious Sweets 的资本组成\(45\%\)，而债务成本是\(8\%\)。 股权构成了Scrumptious资本结构的另一\(55\%\)个，股本成本是\(9.8\%\)。 加权平均资本成本是每种类型资本的每种加权成本的总和。 因此，负债的加权成本为\(0.08 × 0.45 = 0.036\)或\(3.6\%\)，加权权益成本为\(0.098 × 0.55 = 0.054\)或\(5.4\%\)。 这导致加权平均资本成本为正数\(3.6\%\)或\(9\%\)。\(5.4\%\)
资本类型 |
资本 成本 |
B 占总资本的比例 |
A × B 加权成本 |
|---|---|---|---|
| 债务 | 8% | 45% | 3.6% |
| 股权 | 9.8% | 55% | 5.4% |
| 加权平均资本成本 | 9% |
重新考虑甜甜圈部门想要购买的新机器，并使用EVA来评估项目决策，决策会改变吗？ 请记住，机器的成本是\(\$1,500,000\)，预计会产生利润\(\$250,000\)。 假设 Scrumptious 的税率是\(40\%\)。 要计算项目的 EVA，我们需要以下内容：
的正面EVA\(\$15,000\) 表明该项目正在为股东创造收入，应该被接受。
如你所见，尽管 RI 和 EVA 看起来很相似，但它们可能导致不同的决定。 这种差异源于两个来源。 首先，RI 是根据管理层对所需回报率的选择来计算的，该回报率可以从许多不同的变量中确定，而加权平均资本成本则基于实际债务成本和估计权益成本，并由两个组成部分的实际百分比进行加权。 其次，在用于评估单位经理时，RI 通常基于税前收入，而 EVA 基于公司本身的税后收入。 EVA和RI并不总是会做出不同的决策，但经理必须了解这两项措施的组成部分，以确保他们为公司做出最佳决策。
使用三种评估工具的注意事项
使用 ROI、RI 和 EVA 最具挑战性的方面之一在于确定用于计算这些度量的变量。 收入和投资资本是投资回报率、投资回报率和EVA绩效模型中的因素，每个因素都可以通过多种方式定义。 投资资本可以定义为固定资产、生产性资产或运营资产。 固定资产通常仅包括有形的长期资产。 生产性资产通常包括库存和固定资产。 运营资产包括生产性资产加无形资产和流动资产。 一个问题是确定经理凭借其决策权可以控制哪些资产。 投资资本的每种定义都会对绩效衡量标准产生不同的影响，无论该衡量标准是投资回报率、投资回报率还是EVA。 如果再加上使用长期资产的账面净值（折旧价值）还是账面总价值（未折旧价值）的额外决定，决定如何定义投资资本就变得更加复杂。 账面净值是资产的历史成本减去任何累计折旧，而账面总值仅是资产的历史成本。 显然，在收购资产时，这两个数字是相同的，但是随着时间的推移，任何给定资产的账面净值都会下降，而该资产的账面总价值将保持不变。 与使用账面净值相比，使用账面总值将使投资资本的价值更高。 请记住，账面净值将根据所采用的折旧方法而有所不同，例如直线折旧与双倍余额递减。 因此，账面总值消除了选择不同折旧方法的影响。 尽管如此，大多数公司在计算投资回报率时都使用账面净值，因为账面净值与资产负债表上资本资产的净值财务报告一致。 资产也可以按公允价值（也称为市场价值）进行计量。 这是可以出售资产的价值。 公允价值仅用于计算投资回报率的特殊情况，例如计算房地产投资的投资回报率。 通常不使用公允价值来计算投资回报率的原因是，公允价值或市场价值很少为人所知或可以确定，而且通常非常主观，而总价值和账面价值都很容易知道和确定。
这些业绩衡量标准的第二个主要组成部分涉及使用哪种收入衡量标准。 首先，无论公司如何衡量收入，最重要的一点是，如果要将绩效模型作为激励因素，如果公司使用责任会计，则公司用作衡量标准的收入应该是可控的收入。 收入，有时也称为收入，可以用多种方式来衡量，其中一些衡量标准通常有常用的缩略语。 衡量收入的常用方法是营业收入（税前收入）；利息和税前收益（EBIT）；利息、税收和折旧前的收益（EBITDA）；净收益（税后收入）；或使用资金回报率（ROFE），后者将营运资金添加到任何其他收入中措施。 公司必须决定要使用哪种收入衡量标准来确定这些不同的绩效指标。 他们必须考虑该指标是如何使用的，他们正在用该指标评估谁，以及所选择的收入和资本资产是否掌握了正在接受绩效评估的个人或部门的决策权。
示例\(\PageIndex{1}\): SkyHigh Superball Decisions
Superball Corp. SkyHigh 部门的经理面临着是否购买一台新机器的决定，该机器将混合由 SkyHigh 部门生产的 SkyHigh 超级球中使用的成分。 这个球在第一次反弹时会弹得像一栋两层楼的建筑一样高，非常受欢迎，以至于 SkyHigh 部门几乎无法满足需求。 经理希望新机器能够更快地生产球，从而在目前用于生产的同一时间内增加产量。 经理想评估购买机器对其薪酬的影响。 如果他达到某些收入目标，他将获得基本工资和工资\(25\%\)奖金。 他所掌握的用于分析的信息如下所示：
经理正在考虑几种不同的衡量标准来评估这一决定。 回答以下问题：
- 没有新机器的销售利润率是多少？
- 没有新机器的资产周转率是多少？
- 如果没有新机器，投资回报率是多少？
- 没有新机器的 RI 是什么？
- 没有新机器的 EVA 是什么？
- 新机器的销售利润率是多少？
- 新机器的资产周转率是多少？
- 新机器的投资回报率是多少？
- 新机器的 RI 是什么？
- 新机器上的 EVA 是什么？
- 经理应该买新机器吗？ 为什么或者为什么不呢？
- 如果以账面总值来衡量投资资本，而没有新机器的年初和年终资产的总账面价值分别为和\(\$11,800,000\)，则投资回报率将受到什么影响？\(\$11,000,000\)
解决方案
- 收入/销售额：\(\$7,000,000/\$18,000,000 = 39\%\)
- 销售额/平均资产：\(\$18,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.48\)倍
- 收入/平均资产：\(\$7,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 58\%\)
或\(\# 1 \times \# 2: 39 \% \times 1.48=58 \%\) - 收益 —（投资资本 × 所需的最低回报率）
\(\$7,000,000 – (\$12,200,000 × 0.15) = \$5,170,000\) - 税后收入 —（投资资本 × 加权平均资本成本）
\([\$7,000,000 × (1 − 0.30)] × (\$12,200,000 × 0.09) = \$3,802,000\) - 收入/销售额：\(\$8,000,000/\$19,400,000 = 41\%\)
- 销售额/平均资产：\(\$19,400,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.59\)倍
- 收入/平均资产：\(\$8,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 66\%\)
或\(\# 7 \times \# 8: 41 \% \times 1.59=66 \%\) - 收益 —（投资资本 × 所需的最低回报率）
\(\$8,000,000 – (12,200,000 × 0.15) = \$6,170,000\) - 税后收入 —（投资资本 × 加权平均资本成本）
\([\$8,000,000 × (1 – 0.30)] – (\$12,200,000 × 0.09) = \$4,502,000\) - Superball Corp. SkyHigh 部门的经理应该接受该项目，因为该项目改善了他的所有绩效指标。
- 收入/平均资产：\(\$8,000,000/[(\$13,000,000 + \$13,800,000)/2] = 60\%\)这表明用作衡量资产的选择可能会影响分析。