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11.5：比较和对比资本投资决策中非基于时间价值的方法和基于时间价值的方法

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    当向公司提供投资机会时，需要考虑许多财务和非财务因素。 对于任何成功的企业来说，使用资本预算方法通过删除不可行的替代方案来缩小选择范围是一个重要的过程。 资本预算分析的四种方法——投资回报期、会计收益率、净现值和内部收益率——都有其优点和缺点，讨论如下。

    非时间价值型资本预算方法的优缺点摘要

    当有许多替代方案可供选择时，最好在初始筛选过程中使用非时间价值的资本预算方法。 其中两种方法是投资回报法和会计收益率。 表和表\(\PageIndex{1}\)中讨论了他们的优缺点\(\PageIndex{2}\)。

    投资回报方法决定了收回投资所需的时间长度。

    表\(\PageIndex{1}\)：投资回报方法
    长处 弱点
    • 简单计算
    • 快速筛选出许多不可行的替代方案
    • 将高风险投资排除在考虑范围之外
    • 不考虑金钱的时间价值
    • 投资的盈利能力被忽略
    • 不考虑投资回报以外的现金流

    会计收益率衡量净收入的增量增长。 这种方法有几个优点和缺点，与投资回收期相似，但包括对收入的更深入评估。

    表\(\PageIndex{2}\)：会计收益率
    长处 弱点
    • 简单计算
    • 快速筛选出许多不可行的选项
    • 考虑对收入的影响，而不是仅考虑现金流的影响（盈利能力）
    • 不考虑金钱的时间价值
    • 不考虑投资整个生命周期的回报率
    • 通货膨胀等外部因素被忽视
    • 回报率压倒了投资风险

    由于每种非基于时间价值的方法提供的信息有限，因此它们通常与基于时间价值的资本预算方法结合使用。

    基于时间价值的资本预算方法的优缺点摘要

    基于时间价值的资本预算方法最好在最初的筛选过程之后使用，当一家公司在几个备选方案中进行选择时。 它们有助于确定公司应采用的最佳替代方案。 其中两种方法是净现值和内部收益率。 他们的优点和缺点在表格\(\PageIndex{3}\)和表中列出\(\PageIndex{4}\)。

    净现值将未来现金流美元转换为当前价值，以确定初始投资是否低于未来回报。

    表\(\PageIndex{3}\)：净现值
    长处 弱点
    • 考虑金钱的时间价值
    • 承认风险更高的投资
    • 将来的收益与今天的价值相当
    • 允许选择投资
    • 需要比非时间值方法更难的计算
    • 所需回报率是一个估计值，因此这种情况的任何变化及其对收入的影响都是未知的
    • 很难比较投资金额不同的替代方案

    内部回报率着眼于未来的现金流与初始投资的比较，以找出投资回报率。 目标是使利率高于预先确定的回报率以考虑投资。

    表\(\PageIndex{4}\)：内部收益率
    长处 弱点
    • 考虑金钱的时间价值
    • 易于比较不同规模的投资，消除了美元偏见
    • 不需要预先确定的回报率
    • 允许选择投资
    • 不承认风险较高的投资，因为重点是回报率
    • 比非时间价值方法更难计算，如果不使用财务计算器或电子表格程序，结果可能不确定
    • 如果投资回报的时间很重要，那么 IRR 就不会更重视短期投资

    在分析了基于时间价值的资本预算方法之后，公司可以开始就投资机会做出决定。 在资源有限的情况下，这一点尤其重要。

    在讨论选择净现值与内部收益率方法进行决策的机制之前，我们首先需要讨论使用净现值或内部收益率方法评估时间敏感型投资或资产购买的一条基本规则：如果项目或投资的净现值为正，那么顾名思义，它将有一个高于用于计算净现值的利率的内部收益率。

    例如，假设一家公司正在考虑购买一台设备。 他们决定这将花费成本，\(\$30,000\)并将为他们节省\(\$10,000\)一年的开支，为期五年。 他们已经决定，他们选择计算净现值和评估购买内部收益率的利率是\(8\%\)基于当前可用的贷款利率。 根据这些样本数据，净现值将为正\(\$9,927\)（\(\$39,927\)PV 表示流入，\(\$30,000\)PV 表示流出），内部收益率将为正\(19.86\%\)。 由于计算要求至少8％的回报，因此公司将使用任何一种方法接受该项目。 此时我们不会在计算上花费更多时间，因为我们的目的是创建要分析的数字。 如果你想重复计算，你可以使用诸如Excel或财务计算器之类的软件程序。

    实践概念：太阳能作为资本投资

    许多公司领导者最近需要做出的一项资本投资决定是是否投资太阳能。 太阳能正在取代化石燃料作为能源，它提供了低成本能源，降低了管理成本。 昂贵的前期安装成本可能会阻碍一些企业进行初始投资。

    企业现在必须在昂贵的初始资本支出和太阳能的长期收益之间做出选择。 像这样的资本投资需要进行初步筛选和优先选择，以确定今天节省的成本和未来收益是否比当前的资本支出更有价值。 如果这在经济上有意义，他们可能会考虑投资这种越来越受欢迎的能源。

    现在，我们回过头来比较净现值和内部收益率方法。 我们通常要考虑两种情况。 第一种是研究不相互排斥的项目，这意味着我们可以考虑多种可能性。 如果一家公司正在考虑非互斥的机会，他们通常会将所有净现值为正或内部收益率高于目标利率的期权视为投资或资产购买的优惠选择。 在这种情况下，NPV 和 IRR 方法将提供相同的接受或拒绝决策。 如果公司根据净现值计算接受项目或投资，则他们将根据内部收益率方法接受该项目或投资。 如果他们在净现值计算中拒绝，那么他们也将按照 IRR 方法拒绝。

    第二种情况涉及相互排斥的机会。 例如，如果一家公司拥有一个计算机系统并正在考虑更换它，他们可能会考虑七种具有有利的NPV和IRR的选项，尽管他们只需要一个计算机系统。 在这种情况下，他们只会从七个可能的选项中选择一个。

    对于互斥期权，净现值法可能会选择期权 A，而 IRR 方法可能会选择期权 D。造成这种差异的主要原因是 NPV 法使用美元，而 IRR 使用利率。 如果公司的投资在美元成本方面存在重大差异，则这两种方法可能会选择不同的选项。 尽管两者都将确定超过正净现值或利率高于目标利率的要求标准的投资或购买，但它们可能会导致公司选择不同的正向期权。 发生这种情况时，公司需要考虑其他条件，例如定性因素，以做出决定。 未来的成本会计或财务课程将更详细地介绍此内容。

    四种资本预算选项的最终比较

    一家公司将获得许多投资选择。 管理层有责任使用资本预算方法分析每项投资的可能性。 该公司希望首先筛选每种可能性，包括投资回报方法和会计回报率。 投资回报法将向公司显示收回投资需要多长时间，而会计回报率为他们提供了替代方案的盈利能力。 这种筛选通常会消除不可行的选择，并允许公司进一步考虑少数几种替代方案。 更详细的分析可以在时间值方法中找到，例如净现值和内部收益率。 净现值将未来的现金流转换为今天的估值，以进行比较，以查看初始现金支出是否值得未来收益。 考虑到现金流预期和初始投资的现值，内部回报率决定了项目的最低预期回报。 分析这些机会，同时考虑资金的时间价值，使公司能够就如何进行大量资本支出做出明智的决定。

    道德考量：巴克莱银行和伦敦银行同业拆借利率丑闻

    正如大众柴油排放丑闻中所讨论的那样，当一家公司做出不道德的决定时，它必须调整罚款和诉讼预算。 2012年，英国金融服务公司巴克莱被抓获非法操纵伦敦银行同业拆借利率。 伦敦银行同业拆借利率为许多类型的贷款设定利率。 正如美国有线电视新闻网报道的那样，“伦敦银行同业拆放利率代表伦敦银行同业拆放利率，是银行相互贷款的利率，在全球范围内用于定价价值数千万亿美元的抵押贷款等金融产品。” 1

    尽管大众汽车决定通过削减技术和研究的资本预算来支付与罚款和诉讼有关的费用，但巴克莱却采取了不同的方法。 该公司选择 “削减或收回员工约\(450\)百万英镑（百\(\$680\)万）的工资”，并从过去的薪酬待遇中 “再削减或收回一\(140\)百万英镑（\(\$212\)百万）”。 2 巴克莱银行没有削减资本预算的其他领域，而是决定通过削减员工薪酬来弥补罚款和诉讼。

    伦敦银行同业拆借利率丑闻涉及多家国际银行，震惊了国际银行界。 对巴克莱银行的独立审查报告称，“如果巴克莱银行要大幅提高其声誉，就需要继续调整其最高薪酬水平，以便更现实地反映人才和贡献，并以对公众有意义的方式反映人才和贡献。” 3 此前，正如公司网站所描述的那样，“巴克莱一直是创新的领导者；资助了世界上第一条工业蒸汽铁路，任命了英国第一位女性分行经理，并推出了世界上第一台自动取款机。” 4 巴克莱银行\(300\)多年来建立的良好声誉仅因一场丑闻而受到损害，这表明很难计算不道德行为会使公司的声誉付出多少代价。

    链接到学习

    一部受欢迎的电视节目《鲨鱼坦克》探讨了投资者在考虑新企业所有权时使用的决策过程。 企业家将向 “鲨鱼” 介绍他们的商业理念和当前地位，后者将使用资本预算方法（例如投资回收期和净现值）对企业进行评估，以决定是否投资企业家的公司。 在网上详细了解 Shark Tank 的概念和成功案例。

    脚注

    1. 查尔斯·莱利 “记得伦敦银行同业拆借利率丑闻吗？ 好吧，它又回来困扰英格兰银行了。” CNN。 2017 年 4 月 10 日。 https://money.cnn.com/2017/04/10/inv...ays/index.html
    2. 史蒂夫·斯莱特。 “消息来源：巴克莱银行将因丑闻削减8.9亿美元的工资。” 路透社。 2013 年 2 月 27 日。 https://www.reuters.com/article/us-b...91Q0SD20130227
    3. 安东尼·萨尔兹。 萨尔兹评论：对巴克莱银行商业惯例的独立审查。 2018 年 4 月 3 日。 https://online.wsj.com/public/resour...ew04032013.pdf
    4. “我们的历史。” 巴克莱银行。n.d. www.barclaysus.com/our-history.html