外汇市场涉及通过银行和主要外汇交易商汇集在一起需求和供应货币的公司、家庭和投资者。 图 1 (a) 举例说明了美元和墨西哥比索之间的汇率。 垂直轴显示美元的汇率，在本例中以比索计量。 横轴显示每天在外汇市场上交易的美元数量。 美元的需求曲线（D）在平衡点（E）与美元的供应曲线（S）相交，即每美元10比索的汇率，总交易量为85亿美元。
美元和墨西哥比索汇率的需求和供应
图 1：（a）水平轴上测量的数量以美元为单位，垂直轴上的汇率是以墨西哥比索计量的美元价格。 (b) 横轴上测量的数量以墨西哥比索为单位，而垂直轴上的价格是以美元计量的比索价格。 在这两张图中，均衡汇率发生在需求曲线（D）和供应曲线（S）交叉点的E点。
从墨西哥比索的角度来看，图1（b）显示了相同的需求和供应信息。 垂直轴显示墨西哥比索的汇率，以美元计量。 横轴显示在外汇市场上交易的墨西哥比索数量。 墨西哥比索的需求曲线（D）在均衡点（E）与墨西哥比索的供应曲线（S）相交，即每个墨西哥比索的美元汇率为10美分，总交易量为850亿比索。 请注意，两种汇率是相反的：每美元10比索等于每比索10美分（或每比索0.10美元）。 在实际的外汇市场中，几乎所有的墨西哥比索交易都是用美元完成的。 哪些因素会导致需求或供应的转移，从而导致均衡汇率的变化？ 下一节将讨论这个问题的答案。
对未来汇率的预期
在外汇市场上要求一种货币的原因之一是人们认为该货币的价值即将上涨。 提供一种货币（即在外汇市场上卖出）的原因之一是预计该货币的价值即将下跌。 例如，假设一家领先的商业报纸，比如《华尔街日报》或《金融时报》，刊登了一篇预测墨西哥比索将升值的文章。 图 2 说明了此类文章可能产生的影响。 随着投资者渴望购买比索，对墨西哥比索的需求向右转移，从D 0 到D 1。 相反，比索的供应向左移动，从S 0 转移到S 1，因为投资者不太愿意放弃比索。 结果是，随着均衡从E 0 向E 1 移动，均衡汇率从10美分/比索上升到12美分/比索，均衡汇率从850亿比索上升到900亿比索。
墨西哥比索汇率市场对未来汇率的预期做出了反应
图2：宣布比索汇率可能在未来走强，这将导致希望从升值中受益的投资者目前对比索的需求增加。 同样，这将减少投资者向外汇市场提供比索的可能性。 需求向右转移和供应向左转移都导致汇率立即升值。
图2还说明了外汇市场供需图的一些特殊特征。 与你考虑过的所有其他供求案例形成鲜明对比的是，在外汇市场中，供需通常同时移动。 外汇市场的参与者群体，例如公司和投资者，包括一些买家和卖家。 对未来汇率变化的预期会影响买方和卖方，也就是说，它会影响货币的需求和供应。
需求和供应曲线的变化都导致汇率朝着相同的方向移动；在本例中，它们都使比索汇率走强。 但是，需求和供应的变化在交易量上起着相反的方向作用。 在这个例子中，对比索的需求增加导致数量增加，而比索供应的下降导致数量下降。 在这个具体的例子中，结果是一个更高的数量。 但在其他情况下，结果可能是数量保持不变或下降。
这个例子还有助于解释为什么汇率经常在几周或几个月的短时间内大幅波动。 当投资者预计一个国家的货币将来会走强时，他们会买入该货币并使其立即升值。 该货币的升值可能使其他投资者相信未来有可能升值，从而导致进一步升值。 同样，对货币可能迅速贬值的担忧会导致该货币的实际疲软，这往往会强化人们对货币将进一步贬值的信念。 因此，对未来汇率走势的信念可以自我强化，至少在一段时间内是如此，外汇市场的很大一部分交易涉及交易商试图在汇率下一步走势上相互猜测。
各国的回报率差异
投资的动机，无论是国内还是国外，都是为了获得回报。 如果一个国家的回报率看起来相对较高，那么该国往往会吸引来自国外的资金。 相反，如果一个国家的回报率看起来相对较低，那么资金往往会逃往其他经济体。 预期收益率的变化将改变货币的需求和供应。 例如，假设美国的利率与墨西哥相比有所上升。 因此，在美国的金融投资有望获得比以前更高的回报。 因此，越来越多的投资者会要求美元以便他们能够购买计息资产，而愿意向外汇市场供应美元的投资者就会减少。 对美元的需求将向右移动，从D 0 转移到D 1，供应将向左移动，从S 0 转移到S 1，如图3所示。 新的均衡（E 1）将以九比索/美元的汇率和同样数量的85亿美元出现。 因此，相对于其他国家，较高的利率或回报率会导致一个国家的货币升值或走强，而相对于其他国家的较低利率会导致一国的货币贬值或贬值。 由于一个国家的中央银行可以利用货币政策来影响其利率，因此中央银行也可能导致汇率的变化，这一联系将在本章后面详细讨论。
美元汇率市场对更高的利率有反应
图 3：较高的美元回报率使持有美元更具吸引力。 因此，外汇市场对美元的需求向右移动，从D 0 转移到D 1，而美元的供应向左移动，从S 0 转移到S 1。 新均衡 (E 1) 的汇率高于原始均衡 (E 0)，但在本例中，交易的均衡数量没有变化。
相对通货膨胀
如果一个国家的通货膨胀率与其他经济体相比相对较高，那么其货币的购买力就会减弱，这往往会阻止任何人想要购买或持有该货币。 图 4 显示了一个基于有关墨西哥比索的实际事件的示例。 1986-87 年，墨西哥的通货膨胀率超过 200%。 毫不奇怪，由于通货膨胀大大降低了墨西哥比索的购买力，比索的汇率价值也下降了。 如图4所示，外汇市场对比索的需求从D 0 下降到D 1，而比索的供应从S 0 增加到S 1。 均衡汇率从原始均衡（E 0）时的每比索2.50美元下降到新均衡（E 1）的每比索0.50美元。 在这个例子中，即使汇率发生了变化，在外汇市场上交易的比索数量仍保持不变。
汇率市场对更高的通货膨胀做出反应
图4：如果一种货币的通货膨胀率相对较高，那么其购买力就会降低，国际投资者将不那么渴望持有它。 因此，墨西哥比索通货膨胀率的上升将导致需求从D 0 转移到D 1，供应从S 0 增加到S 1。 需求和供应的变动都将导致货币贬值。 这里对交易量的影响是减少的，但实际上，这可能是增加或没有变化，具体取决于需求和供应的实际变动。
购买力平价
从长远来看，就国际交易的商品而言，汇率必须与货币的购买力有某种关系。 如果以一定的汇率在一个国家购买国际交易的商品（如石油、钢铁、计算机和汽车）比在另一个国家便宜得多，那么企业就会开始在廉价国家购买，在其他国家出售，然后赚取利润。
例如，如果一美元以加元计值1.60美元，那么在美国售价为20,000美元的汽车在加拿大的售价应为32,000美元。 如果加拿大的汽车价格远低于32,000美元，那么至少有一些美国购车者会将他们的美元兑换成加元，然后在加拿大购买汽车。 如果这个例子中的汽车价格远高于32,000美元，那么至少有一些加拿大买家会将他们的加元兑换成美元，然后去美国购买他们的汽车。 这就是所谓的套利，即跨越国际边界买卖商品或货币以获利的过程。 它可能会缓慢发生，但随着时间的推移，它将迫使价格和汇率保持一致，从而使所有国家的国际贸易商品的价格都相似。
平衡各国国际贸易商品价格的汇率称为购买力平价（PPP）汇率。 世界银行管理的国际比较计划中的一组经济学家根据对国际可交易商品的价格和数量的详细研究，计算了所有国家的购买力平价汇率。
购买力平价汇率有两个功能。 首先，购买力平价汇率通常用于国内生产总值和其他经济统计数据的国际比较。 想象一下，你正在准备一个表格，显示最近几年许多国家的 GDP 规模，为了便于比较，你正在将所有值转换为美元。 当你插入日本的值时，你需要使用日元/美元的汇率。 但是，你应该使用市场汇率还是购买力平价汇率？ 市场汇率反弹。 2008年夏季，汇率为108日元/美元，但在2009年底，美元兑日元的汇率为90日元/美元。 简而言之，假设日本的国内生产总值在2008年和2009年均为500万亿日元。 如果使用市场汇率，那么日本的GDP在2008年将为4.6万亿美元（即500万亿日元/（108日元/美元）），2009年为5.5万亿美元（即500万亿日元/（90日元/美元））。
当然，日本经济在2009年大幅增长并不是事实，事实上，日本与世界其他许多国家一样经历了衰退。 日本经济蓬勃发展的误导性表象之所以出现，只是因为我们使用了市场汇率，而市场汇率往往有短期的上升和下跌。 但是，购买力平价汇率保持相当稳定，每年变化不大（如果有的话）。
购买力平价的第二个功能是，随着时间的推移，汇率通常会越来越接近它。 的确，在短期和中期内，随着汇率根据相对通货膨胀率、回报率以及对利率和通货膨胀将如何变化的预期进行调整，汇率通常会在一段时间内偏离购买力平价汇率。 但是，了解购买力平价将使您能够跟踪和预测汇率关系。
关键概念和摘要
在极端的短期内，从几分钟到几周不等，汇率会受到投机者的影响，他们试图投资将走强的货币，并卖出将变得疲软的货币。 这种猜测可以创造一个自我实现的预言，至少在一段时间内是如此，预期的升值会导致货币走强，反之亦然。 在相对较短的时间内，汇率市场受到收益率差异的影响。 实际回报率相对较高（例如高利率）的国家在从国外吸引资金时往往会出现货币走强，而回报率相对较低的国家在投资者转换为其他货币时往往会出现汇率疲软的情况。
在几个月或几年的中期内，汇率市场受到通货膨胀率的影响。 与通货膨胀率较低的国家相比，通货膨胀率相对较高的国家对其货币的需求往往较少，因此货币贬值。 在很长一段时间内，汇率往往会向购买力平价（PPP）汇率进行调整，这种汇率使得不同国家的国际可交易商品的价格在按购买力平价汇率转换为共同货币时，在所有经济体中都相似。
词汇表
- 套利
- 购买商品和跨境销售商品以利用国际价格差异的过程
- 购买力平价 (PPP)
- 使各国间国际贸易商品价格均衡的汇率
