降低利率和刺激借贷的货币政策被称为扩张性货币政策或宽松货币政策。 相反，在经济中提高利率和减少借款的货币政策是紧缩性货币政策或紧缩货币政策。 本模块将讨论扩张性和紧缩性货币政策如何影响利率和总需求，以及这些政策将如何影响失业和通货膨胀等宏观经济目标。 最后，我们将看看美联储近几十年来的货币政策做法。
货币政策对利率的影响
以可贷银行资金的市场为例，如图 1 所示。 原始均衡（E 0）的利率为8％，借入和借入的资金数量为100亿美元。 扩张性货币政策将把可借贷资金的供应从最初的供应曲线（S 0）向右转移到S 1，从而形成均衡（E 1），利率较低，贷款额为140亿美元。 相反，紧缩性货币政策将把可借贷资金的供应从最初的供应曲线（S 0）向左转移到S 2，从而形成均衡（E 2），利率更高，贷款资金量为80亿美元。
货币政策与利率
图 1：原始平衡发生在 E 0 处。 扩张性货币政策将把可借贷资金的供应从原始供应曲线（S 0）向右转移到新的供应曲线（S 1）和新的均衡E 1，将利率从 8% 降至 6%。 紧缩性货币政策将把可借贷资金的供应从原来的供应曲线（S 0）向左转移到新的供应曲线（S 2），并将利率从 8% 提高到 10%。
那么，央行如何 “提高” 利率呢？ 在描述中央银行采取的货币政策行动时，经常听到央行 “提高利率” 或 “降低利率”。 我们需要明确这一点：更确切地说，通过公开市场操作，央行以影响可贷款资金供应曲线的方式改变银行储备金。 结果，利率发生变化，如图 1 所示。 如果他们没有达到美联储的目标，美联储可以提供更多或更少的储备，直到利率达到目标。
回想一下，美联储的具体目标利率是联邦基金利率。 自1995年以来，美联储在任何公开市场操作之前就确定了目标联邦基金利率。
当然，金融市场显示的利率范围很广，代表了具有不同风险溢价的借款人和需要在不同时间段偿还的贷款。 总的来说，当联邦基金利率大幅下降时，其他利率也会下降；当联邦基金利率上升时，其他利率上升。 但是，联邦基金利率下降或上升一个百分点——记住这是隔夜借款——对30年期购房贷款或三年期购车贷款的影响通常不到一个百分点。 货币政策可以将整个利率推高或降低，但具体利率是由这些特定贷款和借贷市场的供求力量决定的。
货币政策对总需求的影响
货币政策影响利率和可贷资金的可用数量，这反过来又影响总需求的几个组成部分。 导致更高利率和减少可贷资金数量的紧缩或紧缩性货币政策将减少总需求的两个组成部分。 商业投资将下降，因为企业借钱的吸引力降低，即使是有钱的公司也会注意到，在更高的利率下，将这些资金用于金融投资比投资实物资本更具吸引力。 此外，更高的利率将阻碍消费者借钱购买房屋和汽车等大宗物品。 相反，导致降低利率和增加可贷款资金数量的宽松或扩张性货币政策往往会增加商业投资和消费者对大宗物品的借款。
如果经济陷入衰退和高失业率，产出低于潜在GDP，则扩张性货币政策可以帮助经济恢复到潜在的GDP。 图 2 (a) 说明了这种情况。 此示例使用了短期向上倾斜的凯恩斯主义总供应曲线 (SRAS)。 E 0 衰退期间的原始均衡发生在 600 的产出水平。 扩张性货币政策将降低利率，刺激投资和消费支出，导致最初的总需求曲线（AD 0）向右移至公元 1，因此新的均衡（E 1）出现在潜在的GDP水平700处。
扩张性或紧缩性货币政策
图2：（a）经济最初处于衰退之中，均衡产出和价格水平显示在E 0。 扩张性货币政策将降低利率，将总需求从公元 0 向右转移到公元 1 年，从而在潜在的GDP产出水平上形成新的均衡（E 1），价格水平的上涨幅度相对较小。 (b) 经济最初的产出超过了均衡E 0 时的潜在国内生产总值水平，并且正面临价格水平通货膨胀上涨的压力。 紧缩性货币政策将把总需求从公元 0 转移到公元 1 年，从而在潜在的GDP产出水平上出现新的均衡（E 1）。
相反，如果一个经济体的产出量高于其潜在GDP，则紧缩性货币政策可以减轻物价水平上升带来的通货膨胀压力。 在图2（b）中，原始均衡（E 0）的产出为750，高于潜在的GDP。 紧缩性货币政策将提高利率，抑制投资和消费支出的借款，并导致原始需求曲线（AD 0）向左移至公元 1，从而使新的均衡（E 1）出现在潜在的GDP水平700处。
这些例子表明，货币政策应该是反周期的；也就是说，它应该起到抵消经济衰退和上升的商业周期的作用。 当经济衰退导致失业率上升时，应放松货币政策，并在通货膨胀威胁时收紧货币政策。 当然，反周期政策确实存在反应过度的危险。 如果寻求结束衰退的宽松货币政策走得太远，它可能会将总需求推向右边，从而引发通货膨胀。 如果寻求降低通货膨胀的紧缩货币政策走得太远，它可能会将总需求推向左边，从而导致衰退开始。 图3 (a) 总结了将宽松和紧缩货币政策与产出和价格水平变化联系起来的影响链。
货币政策的路径
图3：（a）在扩张性货币政策中，中央银行导致货币和可贷款资金的供应增加，这降低了利率，刺激了用于投资和消费的额外借款，并正确改变了总需求。 结果是更高的价格水平，至少在短期内是如此，实际GDP也更高。 (b) 在紧缩性货币政策中，中央银行导致经济中的货币和信贷供应减少，这提高了利率，阻碍了投资和消费的借款，并转移了总需求。 结果是价格水平降低，并且至少在短期内降低了实际国内生产总值。
美联储在过去四十年中的行动
从1970年代中期到2007年底这段时期，美联储的货币政策在很大程度上可以通过观察其如何利用公开市场操作来确定联邦基金利率来概括。
当然，以美联储的行动来讲述自1975年以来的美国经济故事，忽略了这段时间内影响失业、衰退、经济增长和通货膨胀的许多其他宏观经济因素。 以下各节中概述的九个美联储行动也表明，中央银行应被视为影响宏观经济的主要行为者之一。 如前所述，对美国经济具有最大影响力的人可能是美联储主席。
图4显示了美联储在过去几十年中如何通过瞄准联邦基金利率来执行货币政策。 该图显示了自1975年以来的联邦基金利率（请记住，该利率是通过公开市场操作设定的）、失业率和通货膨胀率。 图中显示了在此期间的不同货币政策事件。
货币政策、失业和通货膨胀
图4：通过此处显示的事件，美联储通常以紧缩的货币政策和更高的利率来应对更高的通货膨胀，而对失业率上升的反应是扩张性货币政策和较低的利率。
第 1 集
以1970年代末的第1集为例。 通货膨胀率非常高，在1979年和1980年超过10％，因此美联储使用紧缩货币政策提高利率，联邦基金利率从1977年的5.5％上升到1981年的16.4％。 到1983年，通货膨胀率降至3.2％，但总需求急剧萎缩，以至于1980年和1981-1982年出现了连续衰退，失业率从1979年的5.8％上升到1982年的9.7％。
第 2 集
在第二集中，当美联储在20世纪80年代初被说服通货膨胀率正在下降时，美联储开始削减利率以降低失业率。 联邦基金利率从1981年的16.4％下降到1986年的6.8％。 到1986年左右，通货膨胀率已降至约2％，失业率已降至7％，并且仍在下降。
第 3 集
但是，在1980年代末的第三集中，通货膨胀似乎再次攀升，从1986年的2％上升到1989年的5％。 作为回应，美联储使用紧缩性货币政策将联邦基金利率从1987年的6.6％提高到1989年的9.2％。 紧缩的货币政策阻止了通货膨胀，通货膨胀率从1990年的5％以上降至1992年的3％以下，但它也促成了1990-1991年的衰退，失业率从1989年的5.3％上升到1992年的7.5％。
第 4 集
在第四集中，在20世纪90年代初，当美联储确信通货膨胀重新得到控制时，它降低了利率，联邦基金利率从1990年的8.1％下降到1992年的3.5％。 随着经济的扩张，失业率从1992年的7.5％下降到1997年的不到5％。
第 5 集和第 6 集
在第5集和第6集中，美联储意识到通货膨胀的风险，并从1993年到1995年将联邦基金利率从3％提高到5.8％。 通货膨胀没有上升，1990年代的经济增长期仍在继续。 然后在1999年和2000年，美联储担心通货膨胀似乎正在攀升，因此将联邦基金利率从1998年12月的4.6％提高到2000年6月的6.5％。 到2001年初，通货膨胀再次下降，但在2001年出现了衰退。 在2000年至2002年之间，失业率从4.0％上升到5.8％。
第 7 集和第 8 集
在第7和第8集中，美联储采取了宽松的货币政策，将联邦基金利率从2000年的6.2％下调至2002年的1.7％，然后在2003年再次下调至1％。 他们之所以这样做，其实是因为担心日本式的通货紧缩；这促使他们进一步降低美联储的资金。 经济衰退结束了，但是，失业率在2000年代初缓慢下降。 最后，在2004年，失业率下降，美联储开始提高联邦基金利率，直到2007年达到5％。
第 9 集
在第9集中，随着2008年大萧条的爆发，美联储迅速削减利率，在2008年将利率降至2％，2009年降至近0％。 当美联储到2008年12月将利率降至接近零时，经济仍深陷衰退。 公开市场操作无法使利率转为负值。 美联储必须 “跳出框框思考”。
量化宽松
三种传统货币政策工具中最强大和最常用的工具——公开市场操作——的作用是以影响利率的方式扩大或收缩货币供应。 2008年底，当美国经济在衰退中挣扎时，美联储已经将利率降至接近零。 由于衰退仍在继续，美联储决定采取一项创新的非传统政策，即量化宽松（QE）。 这是中央银行购买长期政府和私人抵押贷款支持证券，以提供信贷以刺激总需求。
量化宽松与传统货币政策在几个关键方面有所不同。 首先，它涉及美联储购买长期国债，而不是短期国库券。 但是，在2008年，不可能通过降低短期利率来进一步刺激经济，因为短期利率已经尽其所能。 （阅读闭幕的 “带回家” 功能，了解更多相关信息。） 因此，伯南克试图利用量化宽松来降低长期利率。
这导致了量化宽松与传统货币政策的第二种不同之处。 美联储没有购买国债，而是开始购买私人抵押贷款支持证券，这是它以前从未做过的事情。 在引发衰退的金融危机期间，抵押贷款支持证券被称为 “有毒资产”，因为当房地产市场崩溃时，没人知道这些证券的价值，这使得持有这些证券的金融机构陷入了非常不稳定的境地。 通过提议购买抵押贷款支持证券，美联储既降低了长期利率，又从私人金融公司的资产负债表中删除了可能的 “有毒资产”，这将加强金融体系。
量化宽松（QE）分为三集：
- 在2008年11月开始的第一次量化宽松期间，美联储从政府企业房利美和房地美购买了6000亿美元的抵押贷款支持证券。
- 2010年11月，美联储开始QE 2，购买了6000亿美元的美国国债。
- 第三次量化宽松始于2012年9月，当时美联储开始每月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券。 这一数额在2012年12月增加到每月850亿美元。 美联储表示，当经济条件允许时，它将开始减少（或减少每月购买量）。 截至2014年10月，美联储宣布最终购买150亿美元的债券，结束了量化宽松。
美联储（以及世界其他中央银行）采取的量化宽松政策通常被视为临时紧急措施。 如果这些措施确实是暂时的，那么美联储将需要停止发放这些额外贷款，并出售其积累的金融证券。 令人担忧的是，量化宽松的过程可能比实施更难逆转。 有证据表明，量化宽松 1 在某种程度上取得了成功，但QE 2 和QE 3 却没有那么成功。
关键概念和摘要
扩张性（或宽松）货币政策将货币和信贷的数量提高到原本的水平，降低利率，提振总需求，从而遏制衰退。 紧缩性货币政策，也称为紧缩货币政策，它将货币和信贷的数量减少到原本的水平以下，并提高利率，试图抑制通货膨胀。 在2008-2009年的经济衰退期间，世界各地的中央银行也使用量化宽松来扩大信贷供应。
词汇表
- 紧缩性货币政策
- 减少货币和贷款供应的货币政策
- 反周期
- 朝着与经济衰退和上升的商业周期相反的方向发展
- 扩张性货币政策
- 增加货币供应和贷款数量的货币政策
- 联邦基金利率
- 一家银行隔夜向另一家银行贷款的利率
- 宽松的货币政策
- 见扩张性货币政策
- 量化宽松（QE）
- 中央银行购买长期政府和私人抵押贷款支持证券以提供信贷，以期刺激总需求
- 紧缩的货币政策
- 参见紧缩性货币政策
