9.4：对通货膨胀的困惑

经济学家通常反对高通胀，但他们比许多非经济学家更温和地反对高通胀。 罗伯特·希勒是2013年诺贝尔经济学奖得主之一，他在20世纪90年代对通货膨胀的态度进行了多次调查。 他问的一个问题是：“你是否同意防止高通胀是重要的国家优先事项，与防止药物滥用或防止学校质量恶化一样重要？” 答案的等级为 1—5，其中 1 表示 “完全同意”，5 表示 “完全不同意”。 对于全体美国人来说，有52％的人回答 “完全同意” 防止高通胀是非常重要的国家优先事项，只有4％的人说 “完全不同意”。 但是，在专业经济学家中，只有18％的人回答 “完全同意”，而同样比例的18％的人回答 “完全不同意”。

滑稽金钱之地

通货膨胀造成的经济问题有哪些？为什么经济学家通常不像普通大众那样关注这些问题？ 以一个很短的故事为例：“滑稽金钱之地”。

一天早晨，滑稽金钱之地的每个人都醒来后发现所有以货币计价的东西都增长了20％。 这种变化完全出乎意料。 每家商店的每个价格都高出20％。 薪水增加了20％。 利率上涨了20％。 从钱包到储蓄账户，无论是钱包还是储蓄账户，金额都增加了20％。 这种隔夜的价格上涨成为滑稽金钱之地各地的报纸头条。 但是头条新闻很快就消失了，因为人们意识到，就他们可以用收入实际购买的东西而言，这种通货膨胀没有经济影响。 每个人的工资仍然可以购买与以前完全相同的商品。 每个人的积蓄仍然足以购买与以前完全相同的汽车、度假或退休金。 所有工资和物价的同等通货膨胀水平最终根本无关紧要。

当罗伯特·希勒（Robert Shiller）调查中的人解释他们对通货膨胀的担忧时，一个典型的原因是他们担心随着价格的上涨，他们买不起那么多东西。 换句话说，人们之所以担心，是因为他们没有生活在像 “滑稽金钱之地” 这样的地方，那里的所有物价和工资同时上涨。 相反，人们生活在地球上，那里的价格可能上涨而工资根本没有上涨，或者工资的增长速度比物价慢。

经济学家指出，在大多数时期，物价的通货膨胀水平与工资的通货膨胀水平大致相似，因此他们认为，平均而言，随着时间的推移，人们的经济状况不会因通货膨胀而发生很大变化。 如果所有价格、工资和利率都随通货膨胀立即自动调整，比如滑稽货币之地，那么任何人的购买力、利润或实际贷款还款都不会改变。 但是，如果其他经济变量的变化与通货膨胀不完全同步，或者它们只在一段时间后才根据通货膨胀进行调整，那么通货膨胀可能会导致三种类型的问题：意外的购买力再分配、模糊的价格信号以及长期的困难规划。

购买力的意外再分配

通货膨胀可能导致购买力的再分配，伤害一些人而帮助其他人。 受通货膨胀影响的人包括那些持有大量现金的人，无论是存放在保险箱里还是床底的纸板箱里。 当通货膨胀发生时，现金的购买力就会减弱。 但现金只是一个更普遍问题的例子：任何以名义回报跟不上通货膨胀的方式投资金融资产的人都往往会遭受通货膨胀的困扰。 例如，如果一个人的银行账户中有钱，支付4％的利息，但通货膨胀率上升到5％，那么投资于该银行账户的资金的实际回报率为负1％。

好看的名义利率转变为看上去很丑的实际利率的问题可能会因税收而恶化。 美国所得税是根据以美元计算的名义利息征收的，没有根据通货膨胀进行调整。 因此，投资1万美元并获得5％名义利率的人无论通货膨胀率是0％、5％还是10％，都要对收到的500美元征税。 如果通货膨胀率为0％，则实际利率为5％，所有500美元都是购买力的收益。 但是，如果通货膨胀率为5％，那么实际利率为零，个人没有实际收益，但无论如何都要对名义收益缴纳所得税。 如果通货膨胀率为10％，则实际利率为负 5％，该人的购买力实际上落后，但仍将对500美元的名义收益纳税。

通货膨胀也可能导致工资收入者的意外再分配。 随着时间的推移，工资通常会随着通货膨胀而攀升。 本章开头表9.1.1的最后一行显示，美国经济的平均小时工资从1970年的3.23美元增加到2014年的19.55美元，增长了近六倍。 在这段时间内，消费者物价指数上涨幅度几乎相同。 但是，工资的增长可能会落后于通货膨胀一两年，因为工资调整通常有些棘手，每年只发生一两次。 此外，工资跟上通货膨胀的程度会给工人带来不安全感，并可能导致雇主和雇员之间长期的痛苦冲突。 如果很少根据通货膨胀调整最低工资，则最低工资工人的名义工资将失去购买力，如图 1 所示。

美国最低工资和通货膨胀

图2：经通货膨胀调整后，联邦最低工资从1967年到2010年下降了30％以上，尽管名义数字从每小时1.40美元攀升至7.25美元。 2008 年至 2010 年间，最低工资的提高防止了下降的恶化，如果工资与 1997 年至 2007 年保持不变，情况就会如此。 （资料来源：http://www.dol.gov/whd/minwage/chart.htm; http://data.bls.gov/cgi-bin/surveymost?cu）

相当一部分人通常以不会随着时间的推移而增加的形式领取收入的很大一部分：领取私营公司养老金的退休人员。 传统上，大多数养老金被定为每年退休时的固定名义美元金额。 因此，养老金被称为 “固定福利” 计划。 即使通货膨胀率很低，通货膨胀和固定收益的结合也会随着时间的推移造成重大问题。 65岁时以固定收益退休的人会发现，通货膨胀每年仅损失1％至2％的购买力，再加上十年或二十年后购买力的严重损失。

幸运的是，养老金和其他固定福利退休计划越来越罕见，取而代之的是 “固定缴款” 计划，例如401（k）和403（b）。在这些计划中，雇主定期（通常是每张工资支票）向工人的退休账户缴纳固定金额。 员工通常也会缴款。 工作人员将这些资金投资于各种投资工具。 这些计划是递延纳税的，而且是可移植的，因此，如果个人在其他雇主工作，则他们的 401（k）随之而来。 只要投资产生实际回报率，退休人员就不会受到传统养老金领取者的通货膨胀成本的影响。

但是，普通百姓有时可以从意想不到的通货膨胀再分配中受益。 假设有人借了1万美元以9％的固定利率购买汽车。 如果贷款时通货膨胀率为3％，则必须按6％的实际利率偿还贷款。 但是，如果通货膨胀率上升到9％，那么贷款的实际利率为零。 在这种情况下，借款人从通货膨胀中获得的好处是贷款人的损失。 支付固定利率并从通货膨胀中受益的借款人只是受通货膨胀困扰的获得固定利率的投资者的另一面。 教训是，当利率固定时，通货膨胀率的上升往往会惩罚金融资本的提供者，他们最终会得到因通货膨胀而价值较低的美元偿还，而金融资本的需求者最终会过得更好，因为他们可以用美元偿还贷款价值低于最初的预期。

通货膨胀导致的购买力意外再分配可能会对社会产生更广泛的影响。 美国之所以广泛接受市场力量，是因为人们认为人们的行为与市场结果有合理的联系。 但是，当通货膨胀导致积累养老金或以固定利率投资的退休人员遭受损失时，尽管以固定利率借款的人从通货膨胀中受益，很难相信这种结果无论如何都是当之无愧的。 同样，当房主因房屋价格上涨而从通货膨胀中受益，而租房者因支付更高的租金而遭受痛苦时，很难看到任何有用的激励效应。 公众如此不喜欢通货膨胀的原因之一是，正如下一个Clear It Up功能所显示的那样，它会使经济奖励和惩罚变得更加武断，因此可能被认为是不公平的，甚至是危险的。

注意：德国的恶性通货膨胀与希特勒上台之间有联系吗？

在第一次世界大战后的几年里，德国的货币马克遭受了严重的恶性通货膨胀，当时德国的魏玛共和国诉诸印钞来支付账单，而大萧条的爆发造成了阿道夫·希特勒上台时可以利用的社会动荡。 希勒在国家经济研究局1996年的一份工作文件中用这种方式描述了这种联系：

今天，即使在德国，年轻人可能也鲜为人知的一个事实是，马克的最后一次暴跌发生在同一个月，当时马克的通货膨胀率达到天文水平（仅1923年11月的通货膨胀率为35,974.9％，当月的年增长率为4.69×1028％）希特勒的 Beer Hall Putsch，他的纳粹党武装企图推翻德国政府。 这次失败的政变导致希特勒被监禁，当时他写了自己的书《我的奋斗》，为德国的未来制定了鼓舞人心的计划，提出了统治世界的计划。

当今德国大多数人可能不清楚地记得这些事件；之所以缺乏关注，可能是因为继之而发生的更具戏剧性的事件（纳粹夺权和第二次世界大战）模糊了德国的记忆。 但是，对于依次经历这些历史事件的人来说。。 人们可能记得 [政变] 是通货膨胀潜在影响的生动证据。

模糊的价格信号

价格是市场经济中的信使，传达有关需求和供应状况的信息。 通货膨胀模糊了这些价格信息。 通货膨胀意味着人们对价格信号的看法更加模糊，就像收到的带有大量静态信号的广播节目一样。 如果静电变得严重，则很难分辨发生了什么。

在以色列，1985年通货膨胀率加速至500％的年增长率时，一些商店停止直接发布商品的价格，因为他们不得不每隔几天在商品或货架上贴上新的标签以反映通货膨胀。 相反，一位购物者只是从货架上拿走了物品，然后去结账柜台了解当天的价格。 显然，这种情况使得比较价格和购买最优惠的价格变得相当困难。 当价格水平和变化变得不确定时，企业和个人发现很难对经济信号做出反应。 在一个通货膨胀率很高但在一定程度上上下反弹的世界里，商品价格上涨是否意味着通货膨胀上升，或者该商品的供应减少了，或者对该商品的需求增加了？ 商品的买家是否应该将较高的价格作为经济暗示，开始替代其他产品，还是让替代品的价格上涨同等幅度？ 商品的卖方是否应该以更高的价格作为增加产量的理由，还是价格上涨只是普遍通货膨胀的标志，在这种通货膨胀中，所有生产投入的价格也在上涨？ 随着时间的推移，真实的故事可能会变得清晰起来，但是在特定的时刻，谁能说呢？

高而可变的通货膨胀意味着经济中为应对价格变化而进行调整的动机较弱。 市场将更不稳定、更缓慢地向均衡价格和数量进行调整，许多个别市场出现盈余和短缺的可能性将更大。

长期规划的问题

通货膨胀会使长期规划变得困难。 在讨论意外再分配时，我们考虑了有人试图用名义固定养老金和高通货膨胀率来计划退休的情况。 所有想为退休储蓄的人都会遇到类似的问题，因为他们必须考虑未来几十年在无法确定未来通货膨胀率的情况下，他们的钱能真正买到什么。

通货膨胀，尤其是中等或高水平的通货膨胀，也将给企业带来重大的规划问题。 一家公司可以从通货膨胀中赚钱——例如，通过尽早支付账单和工资，这样它就可以用膨胀的美元支付，同时尽快收取收入。 一家公司也可能因通货膨胀而蒙受损失，例如零售企业被困持有过多现金，却看到现金的价值因通货膨胀而受到侵蚀。 但是，当企业花时间专注于如何通过通货膨胀获利，或者至少是如何避免通货膨胀的痛苦时，就不可避免地需要权衡了：花在改善产品和服务或想出如何更便宜地制造现有产品和服务上的时间就会减少。 高通胀的经济体奖励那些找到了从通货膨胀中获利的巧妙方法的企业，而这些企业不一定是在生产力、创新或服务质量方面表现出色的企业。

在短期内，低或中等水平的通货膨胀可能不会给商业规划带来压倒性的困难，因为经商成本和销售收入可能会以相似的速度上升。 但是，如果通货膨胀在短期或中期内差异很大，那么企业坚持短期战略可能是有意义的。 关于相对较低的通货膨胀率是否会降低生产率的证据在经济学家中存在争议。 有证据表明，如果通货膨胀率能够保持在每年低于3％的中等水平，则不一定会阻止一个国家的实体经济以健康的速度增长。 对于一些每年经历数千％的恶性通货膨胀的国家来说，20-30％的年通货膨胀率可能与零基本相同。 但是，一些经济学家指出了这样一个暗示性事实，即当美国通货膨胀率在20世纪70年代初升至10％时，美国的生产率增长放缓，而1980年代通货膨胀放缓时，生产率不久又小幅上升，如图2所示。

1961-2014 年美国通货膨胀率和美国劳动生产率

图2：在过去的几十年中，在美国，有时候通货膨胀率上升紧随其后的是生产率的降低，而较低的通货膨胀率与生产率的提高相对应。 但是，如图所示，这种关联并不总是存在。

通货膨胀有什么好处吗？

尽管通货膨胀的经济影响主要是负面的，但有两个相反的补贴点值得注意。 首先，通货膨胀的影响将大不相同，这取决于通货膨胀是缓慢攀升至每年0％至2％，还是以每年10％至20％的速度飙升到恶性通货膨胀的地步（比如）每月40％。 恶性通货膨胀可能使经济和社会四分五裂。 但是，2％、3％或4％的年通货膨胀率距离国家危机还有很长的路要走。 低通胀率也比严重衰退时出现的通货紧缩要好。

其次，有时有人争辩说，温和的通货膨胀可以使劳动力市场的工资更加灵活，从而对经济有所帮助。 《失业》杂志的讨论指出，工资的下降趋势往往很棘手，可能会导致失业。 一点点通货膨胀可能会扼杀实际工资，从而在必要时帮助实际工资下降。 这样，即使中等或较高的通货膨胀率可能成为经济中的沙子，低通货膨胀率也可能成为劳动力市场的石油。 这个论点是有争议的。 全面分析必须考虑到通货膨胀的所有影响。 但是，这确实提供了另一个理由，让人相信，考虑到所有因素，极低的通货膨胀率可能不会特别有害。

关键概念和摘要

意想不到的通货膨胀往往会伤害那些在工资和利息支付方面收到的钱没有随着通货膨胀而增加的人。 相比之下，通货膨胀可以帮助那些欠钱的人，这些钱可以用价值较低、膨胀的美元支付。 低通货膨胀率在短期内对经济的影响相对较小。 从中长期来看，即使是较低的通货膨胀率也会使未来的规划复杂化。 高通货膨胀率会在短期内混淆价格信号，阻碍市场力量有效运作，并可能使长期储蓄和投资决策变得非常复杂。

参考文献

希勒，罗伯特。 “为什么人们不喜欢通货膨胀？” NBER 工作文件系列，国家经济研究局，第 52 页。1996。