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16.6：股权融资

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    5。 公司何时以及如何发行股权，成本是多少？

    股权是指所有者对企业的投资。 在公司中，优先股和普通股股东是所有者。 公司通过出售新的所有权股份（外部融资）、保留收益（内部融资）或通过风险投资（外部融资）为小型和成长型公司（通常是高科技公司）获得股权融资。

    出售新发行的普通股

    普通股是一种代表公司所有权权益的证券。 公司首次向公众出售股票称为首次公开募股（IPO）。 首次公开募股通常使现有股东（通常是私下购买股票的员工、家人和朋友）能够从投资中获得丰厚的利润。 （已经上市的公司可以发行和出售额外的普通股以筹集股权资金。）

    但是上市有一些缺点。 首先，无法保证首次公开募股会出售。 它也很昂贵。 必须向投资银行家、经纪人、律师、会计师和印刷商支付巨额费用。 公司上市后，将受到监管机构、股东和证券分析师的密切关注。 公司必须披露运营和财务数据、产品详情、融资计划和运营策略等信息。 提供这些信息通常很昂贵。

    上市是许多小公司创始人和早期投资者的梦想，他们希望收回投资并立即成为百万富翁。 谷歌于2004年以每股85美元的价格上市，并在2006年初飙升至475美元，然后在2006年8月恢复到300的高位区间。 十多年后，即2017年10月，谷歌继续成功上市，每股交易价格超过990美元。

    近年来，尽管承诺为投资者和企业家提供数百万美元，但由于初创企业对上市进行了漫长而艰苦的思考，IPO的数量急剧下降。 例如，2017年，餐包配送服务Blue Apron上市，开盘价为每股10美元。 几个月后，股价下跌了40％以上。 一些分析师认为，亚马逊可能进入餐包配送领域，这损害了Blue Apron的价值，也损害了该公司吸引和留住月度订阅者的高昂营销成本。 8

    一些公司选择保持私有化。 嘉吉、庄臣、玛氏、Publix Super Markets和彭博是美国最大的私营公司之一。

    手机屏幕显示 Snap chat 的幽灵符号。
    附录 16.4 Snapchat 的母公司 Snap Inc. 于 2017 年上市，股票代码为 “SNAP”。 备受期待的IPO很受欢迎，开盘价为每股17美元，当天上涨了40％以上，最初使该公司的市值约为300亿美元。 上市的利弊是什么？ （来源：Tim Savage/ pexels/知识共享零（CC0）许可证）

    股息和留存收益

    股息是从公司利润中向股东支付的款项。 股息可以用现金或股票支付。 股票分红是以更多股票的形式支付。 股票分红可以取代或补充现金分红。 支付股票股息后，更多的股票对同一家公司提出索赔，因此每股的价值经常下降。 公司不必向股东支付股息。 但是，如果投资者买入期望获得股息的股票，而公司不支付股息，则投资者可能会卖出他们的股票。

    在季度会议上，公司董事会（通常在首席财务官的建议下）决定将多少利润作为股息分配以及再投资多少。 公司支付股息的基本方法会极大地影响其股价。 稳定的股息支付历史表明财务状况良好。 例如，有线电视巨头康卡斯特在过去五年中将其股息增加了20％以上，为股东提供了可观的投资回报。 9

    如果一家定期支付股息的公司削减或跳过股息，投资者就会开始认为它存在严重的财务问题。 不确定性的增加通常会导致股价下跌。 因此，大多数公司将股息设定在他们可以继续支付的水平。 他们从相对较低的股息支付率开始，因此他们可以随着时间的推移保持稳定或略有增加的股息。

    留存收益，即再投资于公司的利润，与其他股权资本来源相比具有很大的优势：它们不会产生承保成本。 财务经理努力平衡股息和留存收益，以最大限度地提高公司的价值。 这种平衡通常反映了公司及其行业的性质。 成熟稳定的公司和预计只会适度增长的公司，例如公用事业、金融服务公司和大型工业公司，通常将大部分收益作为股息支付。 例如，在2016财年，埃克森美孚支付每股3.08美元的股息，奥驰亚集团每股支付2.64美元，苹果每股支付2.23美元，好市多每股支付2.00美元。

    大多数高增长公司，例如技术相关领域的公司，都通过留存收益为其增长融资，很少或根本不向股东支付股息。 随着股息的成熟，许多人决定开始支付股息，就像苹果在2012年决定的那样，此前17年没有向股东支付年度股息。 10

    优先股

    另一种股权形式是优先股。 与普通股不同，优先股的股息金额通常在股票发行时设定。 这些股息必须先支付，然后公司才能向普通股股东支付任何股息。 此外，如果公司破产并出售其资产，优先股股东将比普通股股东拿回资金。

    与债务一样，优先股增加了公司的财务风险，因为它使公司有义务支付固定款项。 但是优先股更灵活。 该公司可能会错过股息支付，而不会因未能偿还债务而遭受严重后果。

    但是，优先股比债务融资更昂贵，因为优先股是不可免税的。 此外，由于优先股股东对收入和资产的索赔仅次于债务持有人的索赔，因此优先股股东需要更高的回报来弥补更大的风险。

    风险投资

    风险投资是股权资本的另一种来源。 它最常被规模不足以向公众出售证券的小型和成长型公司使用。 这种类型的融资在需要大量资金的高科技公司中特别受欢迎。

    风险投资家投资新业务以换取部分所有权，有时高达60％。 他们寻找具有高增长潜力的新业务，并期望在5到10年内获得高投资回报。 通过进入底层，风险投资家以非常低的价格购买股票。 当公司上市时，他们通过以更高的价格出售股票来赚取利润。 风险投资家通常通过董事会的席位在管理层中获得发言权。 尽管这个国家有数百家私人风险投资公司，但获得风险投资还是很困难的。 大多数风险投资家仅为申请公司的1％至5％提供资金。 风险投资者，其中许多人近年来因投资倒闭的互联网公司而蒙受了损失，他们目前不太愿意对技术未经证实的处于早期阶段的公司承担风险。 因此，其他风险投资来源，包括私人基金会、州和富人（称为天使投资人），正在帮助初创公司寻找股权资本。 这些私人投资者的动机是有可能从他们的投资中获得高回报。

    概念检查

    1. 比较债务和股权融资的优缺点。
    2. 讨论发行普通股所涉及的成本。
    3. 简要描述这些股权来源：留存收益、优先股、风险资本。