16.5：筹集长期融资
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融资的一项基本原则是使融资期限与预期从相关支出中获得收益的时期相匹配。 短期项目应由短期资金融资，长期项目应由长期资金融资。 长期融资来源包括债务（借款）和股权（所有权）。 股权融资要么来自出售新的所有权权益，要么来自保留收益。 财务经理试图选择长期债务和股权组合，以便在成本和风险之间取得最佳平衡。
债务与股权融资
假设波音公司计划在未来四年内花费20亿美元建造和装备制造喷气式飞机的新工厂。 波音公司高层管理层将评估债务和股权的利弊，然后考虑所需长期融资形式的几种可能来源。
债务融资的主要优势是可以扣除用于所得税目的的利息支出，从而降低了其总体成本。 此外，所有权没有损失。 主要缺点是财务风险：公司可能无法按期支付利息和本金。 贷款人可以迫使未能按期偿还债务的借款人破产。 大多数贷款协议都有限制，以确保借款人的有效运作。
另一方面，股权是一种永久性融资形式，对公司几乎没有限制。 公司无需支付股息或偿还投资。 但是，股权融资赋予普通股股东投票权，使他们在管理层有发言权。 股权比债务更昂贵。 与债务利息不同，所有者的分红不是免税支出。 表16.1 总结了债务和股权融资之间的主要区别。
债务融资
长期债务用于为长期（资本）支出提供资金。 长期债务的初始到期日通常在5到20年之间。 长期债务的三种重要形式是定期贷款、债券和抵押贷款。
| 债务融资和股权融资的主要区别 | ||
|---|---|---|
| 债务融资 | 股权融资 | |
| 在管理层有发言权 | 债权人通常一无所有，除非借款人拖欠还款。 债权人可以在发生违约时对管理层施加限制。 | 普通股股东有投票权。 |
| 有权获得收入和资产 | 债务持有人排名领先于股权持有人。 支付利息和本金是公司的合同义务。 | 股权所有者对收益有剩余索赔（只有在支付利息和任何定期本金后才支付股息），没有义务支付股息。 |
| 到期日（需要偿还债务的日期） | 债务有规定的到期日，需要在指定日期之前偿还本金。 | 公司无需偿还股权，股权没有到期日。 |
| 税收待遇 | 利息是一种可抵税的开支。 | 股息不可抵税，由税后收入支付。 |
表 16.1
定期贷款是到期超过一年的商业贷款。 定期贷款的到期日一般为5至12年，可以是无抵押的或有抵押的。 它们可从商业银行、保险公司、养老基金、商业金融公司和制造商的融资子公司获得。 借款人和贷款人之间的合同规定了贷款的金额和到期日、利率、还款日期、贷款目的以及其他条款，例如为控制违约风险而对借款人的运营和财务限制。 付款包括利息和本金，因此贷款余额会随着时间的推移而下降。 借款人试图安排与融资项目的预测现金流相匹配的还款时间表。
债券是公司和政府的长期债务债务（负债）。 发行债券凭证作为债务的证明。 债券发行人必须定期向买方支付固定金额的款项（称为利息，以息票利率表示），通常每六个月一次。 发行人还必须在债券到期日（到期日）向债券持有人支付借入的金额（称为本金或面值）。 债券通常以1,000美元（例如1,000美元、5,000美元或10,000美元）为单位发行，初始到期日为10至30年。 它们可以是有抵押的也可以是无抵押的，包括提前退休的特殊条款，也可以转换为普通股。
抵押贷款是以房地产作为抵押品的长期贷款。 贷款人对房产进行抵押贷款，这允许贷款人没收财产，将其出售，并在借款人未能按期还款时使用所得款项偿还贷款。 长期抵押贷款通常用于为办公楼、工厂和仓库融资。 人寿保险公司是这些贷款的重要来源。 他们每年向企业提供价值数十亿美元的抵押贷款。
概念检查
- 区分债务和股权。
- 确定长期债务的主要类型和特征。