16.6: تمويل الأسهم

Last updated
Save as PDF

Page ID: 192568

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

5. متى وكيف تقوم الشركات بإصدار الأسهم، وما هي التكاليف؟

تشير الأسهم إلى استثمار المالكين في الأعمال التجارية. في الشركات، يكون المساهمون المفضلون والشائعون هم المالكون. تحصل الشركة على تمويل الأسهم عن طريق بيع أسهم الملكية الجديدة (التمويل الخارجي)، عن طريق الاحتفاظ بالأرباح (التمويل الداخلي)، أو للشركات الصغيرة والنامية، والتي عادة ما تكون ذات تقنية عالية، من خلال رأس المال الاستثماري (التمويل الخارجي).

بيع إصدارات جديدة من الأسهم العادية

الأسهم العادية هي ورقة مالية تمثل حصة ملكية في شركة. يُطلق على أول بيع للأسهم للشركة للجمهور اسم الطرح العام الأولي (IPO). غالبًا ما يمكّن الاكتتاب العام حاملي الأسهم الحاليين، عادةً الموظفين والعائلة والأصدقاء الذين اشتروا الأسهم بشكل خاص، من تحقيق أرباح كبيرة من استثماراتهم. (يمكن للشركات العامة بالفعل إصدار وبيع أسهم إضافية من الأسهم العادية لجمع صناديق الأسهم.)

لكن الظهور العام له بعض العيوب. لسبب واحد، ليس هناك ما يضمن بيع الاكتتاب العام. كما أنها مكلفة. يجب دفع رسوم كبيرة للمصرفيين الاستثماريين والوسطاء والمحامين والمحاسبين والطابعات. بمجرد أن تصبح الشركة عامة، تتم مراقبتها عن كثب من قبل المنظمين والمساهمين ومحللي الأوراق المالية. يجب على الشركة الكشف عن معلومات مثل البيانات التشغيلية والمالية وتفاصيل المنتج وخطط التمويل واستراتيجيات التشغيل. غالبًا ما يكون توفير هذه المعلومات مكلفًا.

إن طرح الأسهم العامة هو حلم العديد من مؤسسي الشركات الصغيرة والمستثمرين الأوائل، الذين يأملون في استرداد استثماراتهم وأن يصبحوا أصحاب الملايين الفوريين. جوجل، التي تم طرحها للاكتتاب العام في عام 2004 بسعر 85 دولارًا للسهم وارتفعت إلى 475 دولارًا في أوائل عام 2006 قبل أن تستقر مرة أخرى للتداول في نطاق 300 دولار في أغسطس 2006. بعد أكثر من عقد من الزمان، في أكتوبر 2017، لا تزال Google تمثل الاكتتاب العام الأولي الناجح، حيث يتم تداولها بأكثر من 990 دولارًا للسهم.

في السنوات الأخيرة، انخفض عدد الاكتتابات الأولية بشكل حاد، حيث تفكر الشركات الناشئة طويلًا وجادًا في طرح أسهمها للاكتتاب العام، على الرغم من الوعد بملايين الدولارات للمستثمرين ورجال الأعمال. على سبيل المثال، في عام 2017، تم طرح Blue Apron، وهي خدمة توصيل وجبات الطعام، للاكتتاب العام بسعر سهم افتتاحي قدره 10 دولارات للسهم الواحد. بعد عدة أشهر، انخفض سعر السهم بأكثر من 40 بالمائة. يعتقد بعض المحللين أن دخول أمازون المحتمل إلى قطاع توصيل مجموعات الوجبات قد أضر بقيمة Blue Apron، فضلاً عن تكاليف التسويق المرتفعة للشركة لجذب المشتركين الشهريين والاحتفاظ بهم. ⁸

تختار بعض الشركات أن تظل خاصة. تعد كارجيل وإس سي جونسون ومارس وبوبليكس سوبر ماركتس وبلومبرغ من بين أكبر الشركات الخاصة الأمريكية.

تعرض شاشة الهاتف الخلوي رمز الشبح لدردشة Snap. — تم **طرح Exhibit 16.4** Snap Inc.، الشركة الأم لشركة Snapchat، للاكتتاب العام في عام 2017 تحت رمز المؤشر «SNAP». كان الاكتتاب العام الذي طال انتظاره شائعًا بسعر افتتاح 17 دولارًا للسهم وارتفع في نفس اليوم بأكثر من 40 بالمائة، مما وضع في البداية القيمة السوقية للشركة عند حوالي 30 مليار دولار. *ما هي إيجابيات وسلبيات النشر العام؟* (المصدر: رخصة تيم سافاج/بيكسل/كريتيف كومنز زيرو (CC0))

توزيعات الأرباح والأرباح المحتجزة

توزيعات الأرباح هي مدفوعات للمساهمين من أرباح الشركة. يمكن دفع أرباح الأسهم نقدًا أو في المخزون. أرباح الأسهم هي مدفوعات في شكل المزيد من الأسهم. قد تحل أرباح الأسهم محل أو تكمل الأرباح النقدية. بعد دفع أرباح الأسهم، يتم المطالبة بمزيد من الأسهم في نفس الشركة، لذلك غالبًا ما تنخفض قيمة كل سهم. لا يتعين على الشركة دفع أرباح للمساهمين. ولكن إذا اشترى المستثمرون الأسهم وهم يتوقعون الحصول على أرباح ولم تدفعها الشركة، فقد يبيع المستثمرون أسهمهم.

في اجتماعاتهم الفصلية، يقرر مجلس إدارة الشركة (عادةً بنصيحة المدير المالي) مقدار الأرباح التي سيتم توزيعها كأرباح ومقدار إعادة الاستثمار. يمكن أن يؤثر النهج الأساسي للشركة في دفع أرباح الأسهم بشكل كبير على سعر سهمها. يشير التاريخ المستقر لمدفوعات الأرباح إلى صحة مالية جيدة. على سبيل المثال، قامت شركة Comcast العملاقة للكابلات بزيادة أرباحها بأكثر من 20 في المائة على مدى السنوات الخمس الماضية، مما منح المساهمين عائدًا جيدًا على استثماراتهم. ⁹

إذا قامت شركة تقوم بدفع أرباح منتظمة بخفض الأرباح أو تخطيها، يبدأ المستثمرون في التفكير في أنها تعاني من مشاكل مالية خطيرة. غالبًا ما يؤدي عدم اليقين المتزايد إلى انخفاض أسعار الأسهم. وبالتالي، تحدد معظم الشركات توزيعات الأرباح عند مستوى يمكنها الاستمرار في دفعه. تبدأ بنسبة توزيع أرباح منخفضة نسبيًا حتى تتمكن من الحفاظ على أرباح ثابتة أو متزايدة قليلاً بمرور الوقت.

تتمتع الأرباح المحتجزة، والأرباح التي تم إعادة استثمارها في الشركة، بميزة كبيرة على المصادر الأخرى لرأس المال السهمي: فهي لا تتحمل تكاليف الاكتتاب. يسعى المديرون الماليون إلى موازنة أرباح الأسهم والأرباح المحتجزة لتعظيم قيمة الشركة. غالبًا ما يعكس التوازن طبيعة الشركة وصناعتها. عادةً ما تدفع الشركات الراسخة والمستقرة وتلك التي تتوقع نموًا متواضعًا فقط، مثل المرافق العامة وشركات الخدمات المالية والشركات الصناعية الكبيرة، الكثير من أرباحها في شكل أرباح. على سبيل المثال، في السنة المالية 2016، دفعت شركة ExxonMobil أرباحًا قدرها 3.08 دولارًا للسهم الواحد، ودفعت Altria Group 2.64 دولارًا للسهم، ودفعت Apple 2.23 دولارًا للسهم، ودفعت Costco 2.00 دولارًا للسهم الواحد.

تمول معظم الشركات ذات النمو المرتفع، مثل تلك العاملة في المجالات المتعلقة بالتكنولوجيا، الكثير من نموها من خلال الأرباح المحتجزة وتدفع أرباحًا قليلة أو معدومة للمساهمين. عندما تنضج، يقرر الكثيرون البدء في دفع أرباح الأسهم، كما قررت Apple القيام بذلك في عام 2012، بعد 17 عامًا من عدم دفع أرباح سنوية للمساهمين. ¹⁰

الأسهم المفضلة

شكل آخر من أشكال الأسهم هو الأسهم المفضلة. على عكس الأسهم العادية، عادةً ما يكون للأسهم الممتازة مبلغ توزيع أرباح يتم تحديده في وقت إصدار السهم. يجب دفع هذه الأرباح قبل أن تتمكن الشركة من دفع أي أرباح للمساهمين العاديين. أيضًا، في حالة إفلاس الشركة وبيع أصولها، يحصل المساهمون المفضلون على أموالهم قبل أن يقوم المساهمون العاديون بذلك.

مثل الديون، تزيد الأسهم المفضلة من المخاطر المالية للشركة لأنها تلزم الشركة بسداد دفعة ثابتة. لكن الأسهم المفضلة أكثر مرونة. يمكن للشركة أن تفوت دفعة توزيعات الأرباح دون أن تعاني من النتائج الخطيرة للفشل في سداد الديون.

ومع ذلك، فإن الأسهم المفضلة أكثر تكلفة من تمويل الديون، لأن الأرباح المفضلة ليست قابلة للخصم الضريبي. أيضًا، نظرًا لأن مطالبات المساهمين المفضلين بشأن الدخل والأصول تأتي في المرتبة الثانية بعد مطالبات أصحاب الديون، فإن حاملي الأسهم المفضلين يحتاجون إلى عوائد أعلى للتعويض عن المخاطر الأكبر.

رأس المال الاستثماري

رأس المال الاستثماري هو مصدر آخر لرأس المال السهمي. غالبًا ما يتم استخدامه من قبل الشركات الصغيرة والمتنامية التي ليست كبيرة بما يكفي لبيع الأوراق المالية للجمهور. يحظى هذا النوع من التمويل بشعبية خاصة بين شركات التكنولوجيا الفائقة التي تحتاج إلى مبالغ كبيرة من المال.

يستثمر أصحاب رأس المال المغامر في أعمال جديدة مقابل جزء من الملكية، وأحيانًا يصل إلى 60 بالمائة. إنهم يبحثون عن شركات جديدة ذات إمكانات نمو عالية، ويتوقعون عائدًا استثماريًا مرتفعًا في غضون 5 إلى 10 سنوات. من خلال الدخول إلى الطابق الأرضي، يشتري أصحاب رأس المال الاستثماري الأسهم بسعر منخفض جدًا. إنهم يحققون أرباحًا عن طريق بيع الأسهم بسعر أعلى بكثير عندما يتم طرح الشركة للاكتتاب العام. يحصل أصحاب رأس المال المغامر عمومًا على صوت في الإدارة من خلال المقاعد في مجلس الإدارة. الحصول على رأس المال الاستثماري أمر صعب، على الرغم من وجود المئات من شركات رأس المال الاستثماري الخاصة في هذا البلد. يمول معظم أصحاب رأس المال المغامر حوالي 1 إلى 5 بالمائة فقط من الشركات التي تتقدم بطلب. إن مستثمري رأس المال الاستثماري، الذين تعرض العديد منهم لخسائر خلال السنوات الأخيرة من استثماراتهم في شركات الإنترنت الفاشلة، هم حاليًا أقل استعدادًا لتحمل المخاطر على الشركات في مراحلها المبكرة جدًا ذات التكنولوجيا غير المثبتة. ونتيجة لذلك، تساعد مصادر أخرى لرأس المال الاستثماري، بما في ذلك المؤسسات الخاصة والدول والأفراد الأثرياء (الذين يطلق عليهم اسم المستثمرين الملاك)، الشركات الناشئة في العثور على رأس المال السهمي. يتم تحفيز هؤلاء المستثمرين من القطاع الخاص من خلال إمكانية تحقيق عائد مرتفع على استثماراتهم.

فحص المفهوم

قارن مزايا وعيوب تمويل الديون والأسهم.
ناقش التكاليف التي ينطوي عليها إصدار الأسهم العادية.
اشرح باختصار مصادر الأسهم هذه: الأرباح المحتجزة والأسهم المفضلة ورأس المال الاستثماري.