Skip to main content
Global

13.4: الملحق - موضوعات خاصة تتعلق بالالتزامات طويلة الأجل

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    193727

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    سنتناول هنا بعض الموضوعات الخاصة المتعلقة بالالتزامات طويلة الأجل.

    مقارنة موجزة بين الأسهم وتمويل الديون

    على الرغم من أننا تناولنا بإيجاز الأسهم مقابل تمويل الديون في شرح تسعير الالتزامات طويلة الأجل، سنراجع الآن الخيارين. دعونا نفكر في ماريا، التي تريد شراء شركة. المشروع معروض للبيع مقابل مليون دولار، لكنها لا تملك سوى 200,000 دولار. ما هي خياراتها؟ في هذه الحالة، يمكن لصاحب العمل استخدام تمويل الديون عن طريق اقتراض الأموال أو تمويل الأسهم عن طريق بيع جزء من الشركة، أو يمكنها استخدام مزيج من الاثنين.

    تمويل الديون يعني اقتراض الأموال التي سيتم سدادها في تاريخ محدد في المستقبل. بدأت العديد من الشركات بتكبد الديون. لتحديد ما إذا كان هذا خيارًا قابلاً للتطبيق، يحتاج المالكون إلى تحديد ما إذا كان بإمكانهم تحمل الدفعات الشهرية لسداد الديون. أحد الجوانب الإيجابية لهذا السيناريو هو أن الفائدة المدفوعة على الدين قابلة للخصم الضريبي ويمكن أن تقلل من المسؤولية الضريبية للشركة. من ناحية أخرى، يمكن للشركات أن تكافح لتسديد هذه المدفوعات كل شهر، خاصة عندما تبدأ.

    من خلال تمويل الأسهم، يبيع صاحب العمل جزءًا من الشركة للحصول على المال لتمويل العمليات التجارية. مع هذا النوع من التمويل، يتخلى المالك الأصلي عن جزء من الملكية في الشركة مقابل المال. في حالة ماريا، سيقوم الشركاء بتكميلها بمبلغ 200,000 دولار وسيمتلكون بعد ذلك حصة من الشركة. تعتمد حصة كل شريك على مساهماته المالية أو غيرها.

    إذا قام صاحب العمل بتكوين شركة، فسيحصل كل مالك على أسهم من الأسهم. عادةً ما يكون لأولئك الذين يقومون بأكبر استثمار مالي الكلمة الأكبر في القرارات المتعلقة بالعمليات التجارية. يجب أيضًا مراعاة إصدار أرباح الأسهم في هذا الإعداد. إن دفع أرباح الأسهم ليس قابلاً للخصم الضريبي، ولكن مدفوعات الأرباح ليست مطلوبة أيضًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يتعين على الشركة إعادة شراء أي سهم تبيعه.

    اعتبارات أخلاقية

    تمويل الديون مقابل الأسهم

    تكافح العديد من الشركات الناشئة والشركات الصغيرة التي لديها مالك واحد أو اثنين فقط للحصول على النقد لتشغيل عملياتها. قد يرغب المالكون في استخدام الإقراض، أو تمويل الديون، للحصول على المال لتشغيل العمليات، ولكن يتعين عليهم اللجوء إلى المستثمرين، أو تمويل الأسهم. عادة ما تكون الالتزامات الأخلاقية والقانونية للمستثمرين أكبر من الالتزامات الأخلاقية والقانونية للمقرضين. هذا لأن مالكي الشركة يتحملون مسؤولية أخلاقية وقانونية لأخذ مصالح المستثمرين في الاعتبار عند اتخاذ قرارات الأعمال، حتى لو لم يكن القرار في مصلحة المالكين المؤسسين. ومع ذلك، فإن الالتزام الأساسي للمقرضين هو فقط سداد الأموال المقترضة مع الفائدة. عند تحديد نوع التمويل المناسب لعملية تجارية، يجب مراعاة الالتزامات الأخلاقية والقانونية المختلفة بين المقرضين أو المستثمرين. 9

    تمويل الأسهم

    بالنسبة للشركة، يشمل تمويل الأسهم تداول أو بيع أسهم الأسهم في الشركة لجمع الأموال لإدارة الأعمال. بالنسبة للملكية الفردية، فإن بيع جزء من الشركة يعني أنها لم تعد ملكية فردية: يمكن أن تؤدي المعاملة اللاحقة إلى إنشاء شركة أو شراكة. سيختار المالكون أي من الاثنين سيتم إنشاؤه. الأسهم تعني الملكية. ومع ذلك، يمكن لأصحاب الأعمال أن يكونوا مبدعين في بيع الفائدة في مشروعهم. على سبيل المثال، قد تبيع ماريا حصة في المبنى الذي يضم متجر الحلوى الخاص بها وتحتفظ بجميع الإيرادات لنفسها، أو قد تقرر مشاركة الفائدة في العمليات (إيرادات المبيعات) والاحتفاظ بالملكية الوحيدة للمبنى.

    الفائدة الرئيسية للتمويل بالأسهم هي أن صاحب العمل ليس مطلوبًا منه سداد الأموال المستثمرة، لذلك يمكن إعادة استثمار الإيرادات في نمو الشركة. من المرجح أيضًا أن تنجح الشركات الممولة بهذه الطريقة خلال سنواتها الأولى. تقترح إدارة الأعمال الصغيرة أن الشركة الجديدة يجب أن تحصل على نقود كافية للعمل لمدة ستة أشهر دون الحاجة إلى الاقتراض. تتمثل عيوب طريقة التمويل هذه في أن شخصًا آخر يمتلك جزءًا من النشاط التجاري، واعتمادًا على الترتيب، قد تكون لديه أفكار تتعارض مع أفكار المالك الأصلي ولكن لا يمكن تجاهلها.

    الخصائص التالية خاصة بتمويل الأسهم:

    1. لا توجد مدفوعات مطلوبة للمالكين أو المساهمين؛ توزيعات الأرباح أو التوزيعات الأخرى اختيارية. عادةً ما يستثمر مالكو الأسهم في الأسهم لسببين: الأرباح التي تدفعها العديد من الأسهم أو ارتفاع القيمة السوقية للأسهم. على سبيل المثال، قد يشتري حامل الأسهم سهم Walmart مقابل 100 دولار للسهم مع توقع بيعه بأكثر من 100 دولار للسهم في وقت ما في المستقبل.
    2. يمكن تخفيف حصة الملكية التي يحتفظ بها المالكون الأصليون أو الحاليون عن طريق إصدار أسهم جديدة إضافية من الأسهم العادية.
    3. على عكس السندات التي تنضج، لا تتمتع الأسهم العادية بعمر محدد. لتحويل الأسهم إلى نقد، يجب بيع بعض الأسهم.
    4. في الماضي، كانت الأسهم العادية تُباع عادةً حتى في مجموعات مكونة من 100 سهم بسعر السوق المحدد للسهم الواحد. ومع ذلك، مع شركات الوساطة عبر الإنترنت اليوم، يمكن للمستثمرين شراء أي كمية معينة يريدونها.

    تمويل الديون

    كما تعلمت، فإن الدين هو التزام بسداد مبلغ من المال في وقت ما في المستقبل. بشكل عام، تعتبر المدة التي تقل عن عام واحد قصيرة الأجل، وفترة سنة واحدة أو أكثر تعتبر طويلة الأجل. إن اقتراض المال للكلية أو السيارة مع الوعد بسداد المبلغ للمقرض يولد ديونًا. يتضمن الدين الرسمي مستندًا مكتوبًا موقعًا بتاريخ الاستحقاق وسعر الفائدة ومبلغ القرض. قرض الطالب هو مثال على الديون الرسمية.

    الخصائص التالية خاصة بتمويل الديون:

    1. يتعين على الشركة سداد مدفوعات الفائدة في الوقت المناسب لحاملي السندات أو الأوراق المالية المستحقة الدفع.
    2. يتم تثبيت الفائدة النقدية التي ستدفعها الشركة بشكل عام بالسعر المتفق عليه، وبالتالي سيتم سداد نفس المدفوعات بالدولار على مدى عمر السند. ستحصل جميع السندات تقريبًا على نقطة استحقاق. عند استحقاق السند، يتم دفع قيمة الاستحقاق، التي كانت نفس قيمة العقد أو الإصدار، لمن يملك السند.
    3. يتم خصم الفائدة المدفوعة على إقرار ضريبة الدخل للشركة.
    4. لا تؤدي السندات أو الأوراق المالية المستحقة الدفع إلى إضعاف حصة ملكية الشركة. لا يملك حاملو الالتزامات طويلة الأجل مصلحة ملكية.
    5. تُباع السندات عادةً بزيادات قدرها 1,000 دولار.

    المفاهيم في الممارسة

    الديون قصيرة الأجل

    تقدم الشركات أحيانًا خطوط ائتمان (ديون قصيرة الأجل) لعملائها. على سبيل المثال، تقدم Wilson Sporting Goods رصيدًا مفتوحًا لنوادي التنس في جميع أنحاء عندما يحتاج النادي إلى المزيد من كرات التنس، يتصل مدير النادي بويلسون ويقول: «أود أن أطلب بعض كرات التنس». يقول الشخص في ويلسون، «ما هو رقم حسابك»، ويأخذ الطلب. لا يطلب ويلسون من المدير التوقيع على مذكرة ولكنه يتوقع أن يتم سداده. إذا لم يدفع النادي في غضون 120 يومًا، فلن يسمح ويلسون لهم بطلب المزيد من العناصر حتى يتم دفع الفاتورة. الطلب على الائتمان المفتوح يجعل المعاملات أكثر بساطة للنادي ولويلسون، حيث لا توجد حاجة لإضفاء الطابع الرسمي على كل طلب. لكن تحصيل المبلغ قد يكون صعبًا بالنسبة إلى ويلسون إذا تأخر النادي في الدفع. لهذا السبب، يجب على العملاء عادةً ملء الطلبات، أو الحصول على سجل مع البائع لبدء الائتمان المفتوح.

    تأثير نقاط الفائدة ومدة القرض بالسنوات على القرض

    عادة ما يكون قرض الرهن العقاري قرضًا طويل الأجل يبدأه مشتري منزل محتمل من خلال مقرض الرهن العقاري. يمكن أن يكون هؤلاء المقرضون من البنوك والمؤسسات المالية الأخرى أو مقرضي الرهن العقاري المتخصصين. ويبين الشكل 13-11 بعض الأمثلة على الفئات الرئيسية للقروض. يوضح الجدول بعض الخصائص المثيرة للاهتمام لقروض الإسكان.

    معدلات الرهن العقاري ومعدلات إعادة التمويل الحالية: المنتج، معدل الفائدة، معدل الفائدة السنوي (على التوالي): القروض المطابقة والقروض الحكومية: معدل ثابت لمدة 30 عامًا، 4.375 بالمائة، 4.435 بالمائة؛ معدل ثابت لمدة 30 عامًا، 4.375 بالمائة، 4.681 بالمائة؛ معدل ثابت لمدة 20 عامًا، 4.250 بالمائة، 4.297 بالمائة؛ معدل ثابت لمدة 15 عامًا، 3.875 بالمائة، 3.978 بالمائة النسبة المئوية؛ 7/1 ARM، 4.375 في المائة، 4.379 في المائة؛ 5/1 ARM، 4.375 في المائة، 4.397 في المائة؛ القروض الضخمة - المبالغ التي تتجاوز حدود القروض المطابقة: معدل ثابت لمدة 30 عامًا، 4.375 بالمائة، 4.386 بالمائة؛ سعر ثابت لمدة 15 عامًا، 4.250 بالمائة، 4.266 بالمائة؛ 7/1 ARM Jumbo، 4.000 بالمائة، 4.269 بالمائة؛ 10/1 ARM Jumbo جامبو، 4.125 في المئة، 4.276 في المئة.
    الشكل 13.11 قروض الإسكان. هناك عدد من أنواع الرهون العقارية المختلفة، ولكل منها أسعار فائدة متفاوتة، بناءً على خصائص القرض الفردي. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    السمة الأولى هي أنه يمكن تصنيف القروض إلى عدة فئات. إحدى الفئات هي مدة القرض، وعادة ما تكون 15 عامًا أو 20 عامًا أو 30 عامًا. تعمل بعض الرهون العقارية على تثبيت سعر فائدة ثابت طوال مدة القرض، بينما يقوم البعض الآخر بتثبيت السعر لفترة من الوقت فقط. يعمل الرهن العقاري ذو السعر القابل للتعديل (ARM)، مثل ARM لمدة 5 سنوات أو 7 سنوات، على تثبيت سعر الفائدة لمدة 5 أو 7 سنوات. بعد تلك الفترة، يتكيف سعر الفائدة مع سعر السوق، والذي قد يكون أعلى أو أقل. تعتمد بعض القروض على القيمة السوقية العادلة (FMV) للمنزل. على سبيل المثال، فوق سعر شراء معين، يعتبر الرهن العقاري قرضًا ضخمًا، بمعدل فائدة أعلى قليلاً من القرض المطابق بقيمة FMV أقل.

    السمة الثانية التي أظهرها الجدول هي مفهوم النقاط. يدفع الأشخاص نقاطًا مقدمًا (في بداية القرض) لتأمين سعر فائدة أقل عند الحصول على قرض سكني. على سبيل المثال، قد يتم إبلاغ المقترضين المحتملين من قبل مسؤول القرض الخاص بهم أنه يمكنهم الحصول على قرض لمدة 30 عامًا بنسبة 5.0%، بدون نقاط أو قرض لمدة 30 عامًا بنسبة 4.75٪ عن طريق دفع نقطة واحدة. النقطة هي 1٪ من مبلغ القرض. على سبيل المثال، ستكون نقطة واحدة على قرض بقيمة 100,000 دولار هي 1,000 دولار.

    سواء كان شراء سعر فائدة أقل عن طريق دفع النقاط خطوة مالية ذكية أم لا، فهذا أمر خارج نطاق هذه الدورة. ومع ذلك، عندما تأخذ دورة عقارية أو تقرر شراء منزل وتمويله، ستحتاج إلى إجراء بحث خاص بك حول وظيفة النقاط في الرهن العقاري.

    السمة الثالثة والأخيرة هي أنه عندما تتقدم بطلب للحصول على قرض سكني وتأمينه، ستكون هناك عادةً مجموعة متنوعة من التكاليف الأخرى التي ستدفعها، مثل رسوم إنشاء القرض ورسوم المسح، على سبيل المثال. تنعكس هذه التكاليف الإضافية في معدل النسبة السنوية للقرض (أو APR). تعتبر هذه التكاليف الإضافية جزءًا من تكاليف القرض وتشرح سبب ارتفاع معدلات APR في الجدول عن أسعار الفائدة المدرجة لكل قرض.

    يوضح الشكل 13.11 البيانات من موقع Wells Fargo على الويب. ستلاحظ أن هناك عمودًا لـ «سعر الفائدة» وعمود لـ «APR». لماذا يبلغ سعر الفائدة على قرض لمدة 30 عامًا 4.375٪ بمعدل فائدة سنوي قدره 4.435٪؟ ينتج الاختلاف عن الفائدة المركبة.

    إن اقتراض 100,000 دولار لمدة عام واحد بنسبة 4.0%، مع مضاعفة الفائدة سنويًا، سيؤدي إلى استحقاق 4,000 دولار كفائدة. ولكن نظرًا لأن الرهون العقارية تتضاعف شهريًا، فإن الرهن العقاري البالغ 100,000 دولار سيولد 4,073.70 دولارًا في الفائدة في السنة.

    ملخص مبادئ السندات

    عندما نختتم مناقشتنا للسندات، هناك مبدآن جديران بالملاحظة. المبدأ الأول هو وجود علاقة عكسية بين سعر الفائدة في السوق وسعر السند. أي عندما يرتفع سعر الفائدة في السوق، ينخفض سعر السند. هذا يرجع إلى حقيقة أن السعر المعلن للسند لا يتغير. 10 كما ناقشنا، عندما يكون سعر الفائدة في السوق أعلى من سعر الفائدة المعلن للسند، سيتم بيع السند بسعر مخفض لجذب المستثمرين والتعويض عن سعر الفائدة المكتسب بين السندات المماثلة. من ناحية أخرى، عندما يكون سعر الفائدة في السوق أقل من سعر الفائدة المذكور، سيتم بيع السند بعلاوة، مما يعوض أيضًا عن سعر الفائدة المكتسب بين السندات المماثلة. قد يكون من المفيد التفكير في العلاقة العكسية بين سعر الفائدة في السوق وسعر السندات من حيث المقارنات مثل التأرجح في الحديقة أو مقياس التوازن، كما هو موضح في الشكل 13.12.

    صورة لموازين التوازن المسماة سعر السندات المحدد. يمثل الجانب الأيسر سعر البيع والآخر يمثل سعر الفائدة في السوق. هناك سهام زرقاء على كل جانب تسير في اتجاهين متعاكسين. هناك أيضًا سهام حمراء على كل جانب تسير في الاتجاه المعاكس المعاكس.
    الشكل 13.12 سعر السندات المعلن. يوضح هذا الرسم التوضيحي العلاقة بين سعر الفائدة في السوق وسعر بيع السندات. عندما ينخفض سعر الفائدة في السوق، يرتفع سعر البيع. والعكس صحيح أيضًا. (الائتمان: تعديل هدية «مقياس التوازن MET DP318014" للسيد والسيدة ستيوارت بي فيلد، 2013 إلى متحف متروبوليتان للفنون/ويكيميديا كومنز، CC0 1.0)

    في الواقع، سيكون سعر الفائدة في السوق أعلى أو أقل من سعر الفائدة المذكور ونادرًا ما يكون مساويًا للسعر المعلن. الهدف من هذا الرسم التوضيحي هو المساعدة في إثبات العلاقة العكسية بين سعر الفائدة في السوق وسعر بيع السندات.

    يتضمن المبدأ الثاني المتعلق بالسندات علاقة القيمة الدفترية للسند بالنسبة لقيمته الاسمية. من خلال مراجعة جداول الاستهلاك للسندات المباعة بسعر مخفض والسندات المباعة بعلاوة، يتضح أن القيمة الدفترية للسندات ستتحرك دائمًا نحو القيمة الاسمية للسند. يحدث هذا لأن مصروف الفائدة (باستخدام طريقة الفائدة الفعلية) يتم حسابه باستخدام القيمة الدفترية للسند، والتي تتغير في كل فترة.

    على سبيل المثال، استكشفنا سابقًا سندًا مدته 5 سنوات بقيمة 100,000 دولار تم بيعه مقابل 104,460 دولارًا. ارجع إلى جدول الاستهلاك في الشكل 13.9 ولاحظ أن القيمة النهائية للسند تساوي القيمة الاسمية للسند البالغة 100,000 دولار (مع تجاهل فرق التقريب). وينطبق الشيء نفسه على السندات المباعة بسعر مخفض. في مثالنا، تم بيع السندات البالغة 100,000 دولار بسعر 91,800 دولار وكانت القيمة الدفترية في السنة الخامسة 100,000 دولار. إن فهم أن القيمة الدفترية للسندات ستتحرك دائمًا نحو القيمة الاسمية للسند هو إحدى الحيل التي يمكن للطلاب استخدامها لضمان صحة جدول الاستهلاك والمحاسبة ذات الصلة. إذا كانت القيمة الدفترية للسند، في تاريخ الاستحقاق، لا تساوي القيمة الاسمية للسند، فإن شيئًا ما غير صحيح.

    دعونا نلخص خصائص السندات، عندما تقترض الشركات الأموال من البنوك أو المستثمرين الآخرين، يتم تحديد شروط الترتيب، والتي تشمل تكرار مدفوعات الفائدة الدورية، وسعر الفائدة، وقيمة الاستحقاق، في سندات السندات أو مستندات القرض. تذكر أيضًا أنه عندما يتم إصدار السندات، فإن عقد السندات يحدد فقط المبلغ الذي سيسدده المقترض للمقرض في تاريخ الاستحقاق. يُطلق على مبلغ الأموال التي تلقتها الشركة (المقترض) أثناء الإصدار اسم عائدات السندات. يمكن أن تتأثر عائدات السندات بسعر الفائدة في السوق في وقت بيع السندات. أيضًا، بسبب الفاصل الزمني بين إعداد إصدار السندات وبيع السندات، قد تتسبب ديناميكيات السوق في تغيير سعر الفائدة المعلن. نادرًا ما يكون سعر السوق مساويًا للسعر المحدد عند بيع السندات ، وستعادل عائدات السندات القيمة الاسمية للسندات. والأكثر شيوعًا هو أن سعر السوق لا يساوي السعر المذكور. إذا كان سعر السوق أعلى من السعر المحدد عند بيع السندات، فسيتم بيع السندات بسعر مخفض. إذا كان سعر السوق أقل من السعر المحدد عند بيع السندات، فسيتم بيع السندات بعلاوة. يوضح الشكل 13.10 هذه القاعدة: أن أسعار السندات مرتبطة عكسيًا بسعر الفائدة في السوق.

    الحواشي

    • 9 نولو. «تمويل الأعمال الصغيرة: الأسهم أم الديون؟» مجلة فوربس. 5 يناير 2007. https://www.forbes.com/2007/01/05/eq...l#bd27de55819f
    • 10 يرجع سبب آخر للعلاقة العكسية بين سعر الفائدة في السوق وأسعار السندات إلى القيمة الزمنية للنقود.