Skip to main content
Global

11.5: مقارنة ومقارنة الأساليب غير القائمة على القيمة الزمنية والأساليب القائمة على القيمة الزمنية في قرارات الاستثمار الرأسمالي

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    190750

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    عندما يتم تقديم فرصة استثمارية لشركة، هناك العديد من العوامل المالية وغير المالية التي يجب مراعاتها. يعد استخدام أساليب الميزانية الرأسمالية لتضييق الخيارات عن طريق إزالة البدائل غير القابلة للتطبيق عملية مهمة لأي عمل ناجح. تتميز الطرق الأربعة لتحليل الموازنة الرأسمالية - فترة الاسترداد، ومعدل العائد المحاسبي، وصافي القيمة الحالية، ومعدل العائد الداخلي - بنقاط القوة والضعف، والتي تتم مناقشتها على النحو التالي.

    ملخص نقاط القوة والضعف في أساليب الموازنة الرأسمالية غير القائمة على القيمة الزمنية

    من الأفضل استخدام أساليب الميزانية الرأسمالية غير القائمة على القيمة الزمنية في عملية الفحص الأولي عندما يكون هناك العديد من البدائل للاختيار من بينها. هناك طريقتان من هذا القبيل هما طريقة الاسترداد ومعدل العائد المحاسبي. تمت مناقشة نقاط القوة والضعف لديهم في الجدول\(\PageIndex{1}\) والجدول\(\PageIndex{2}\).

    تحدد طريقة الاسترداد طول الوقت اللازم لاسترداد الاستثمار.

    الجدول\(\PageIndex{1}\): طريقة الاسترداد
    نقاط القوة نقاط الضعف
    • حساب بسيط
    • يستبعد العديد من البدائل غير القابلة للتطبيق بسرعة
    • يزيل الاستثمارات عالية المخاطر من الاعتبار
    • لا تعتبر القيمة الزمنية للمال
    • يتم تجاهل ربحية الاستثمار
    • لا يتم أخذ التدفقات النقدية التي تتجاوز عائد الاستثمار في الاعتبار

    يقيس معدل العائد المحاسبي الزيادات التدريجية في صافي الدخل. تحتوي هذه الطريقة على العديد من نقاط القوة والضعف التي تشبه فترة الاسترداد ولكنها تتضمن تقييمًا أعمق للدخل.

    الجدول\(\PageIndex{2}\): معدل العائد المحاسبي
    نقاط القوة نقاط الضعف
    • حساب بسيط
    • يزيل العديد من الخيارات غير القابلة للتطبيق بسرعة
    • يأخذ في الاعتبار التأثير على الدخل بدلاً من التدفقات النقدية فقط (الربحية)
    • لا تأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للمال
    • لا يتم النظر في معدلات العائد لكامل عمر الاستثمار
    • يتم تجاهل العوامل الخارجية، مثل التضخم
    • تتجاوز معدلات العائد مخاطر الاستثمار

    نظرًا للمعلومات المحدودة التي تقدمها كل طريقة من الطرق غير القائمة على القيمة الزمنية، يتم استخدامها عادةً جنبًا إلى جنب مع طرق الميزانية الرأسمالية القائمة على القيمة الزمنية.

    ملخص نقاط القوة والضعف في أساليب الموازنة الرأسمالية القائمة على القيمة الزمنية

    من الأفضل استخدام أساليب الميزانية الرأسمالية القائمة على القيمة الزمنية بعد عملية الفحص الأولية، عندما تختار الشركة بين بدائل قليلة. إنها تساعد في تحديد أفضل البدائل التي يجب على الشركة متابعتها. هناك طريقتان من هذا القبيل هما القيمة الحالية الصافية ومعدل العائد الداخلي. يتم عرض نقاط القوة والضعف لديهم في الجدول\(\PageIndex{3}\) والجدول\(\PageIndex{4}\).

    تقوم القيمة الحالية الصافية بتحويل دولارات التدفق النقدي المستقبلية إلى قيم حالية لتحديد ما إذا كان الاستثمار الأولي أقل من العوائد المستقبلية.

    جدول\(\PageIndex{3}\): صافي القيمة الحالية
    نقاط القوة نقاط الضعف
    • يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للمال
    • يعترف بالاستثمارات ذات المخاطر العالية
    • مقارنة الأرباح المستقبلية بقيمة اليوم
    • يسمح بمجموعة مختارة من الاستثمارات
    • يتطلب حسابًا أكثر صعوبة من طرق القيمة غير الزمنية
    • معدل العائد المطلوب هو تقدير، وبالتالي فإن أي تغييرات تطرأ على هذه الحالة وتأثير ذلك على الأرباح غير معروفة
    • من الصعب مقارنة البدائل ذات مبالغ الاستثمار المختلفة

    ينظر معدل العائد الداخلي إلى التدفقات النقدية المستقبلية مقارنة بالاستثمار الأولي للعثور على معدل العائد على الاستثمار. الهدف هو الحصول على سعر فائدة أعلى من معدل العائد المحدد مسبقًا للنظر في الاستثمار.

    الجدول\(\PageIndex{4}\): معدل العائد الداخلي
    نقاط القوة نقاط الضعف
    • يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للمال
    • من السهل مقارنة الاستثمارات ذات الأحجام المختلفة، ويزيل تحيز الدولار
    • معدل العائد المحدد مسبقًا غير مطلوب
    • يسمح بمجموعة مختارة من الاستثمارات
    • لا يعترف بالاستثمارات ذات المخاطر العالية لأن التركيز ينصب على معدلات العائد
    • عملية حسابية أكثر صعوبة من طرق القيمة غير الزمنية، وقد تكون النتيجة غير مؤكدة إذا لم يتم استخدام الآلة الحاسبة المالية أو برنامج جداول البيانات
    • إذا كان وقت العائد على الاستثمار مهمًا، فلن يولي IRR أهمية أكبر للاستثمارات قصيرة الأجل

    بعد تحليل طريقة الميزانية الرأسمالية القائمة على القيمة الزمنية، يمكن للشركة أن تتجه نحو اتخاذ قرار بشأن فرصة استثمارية. ويكتسي هذا الأمر أهمية خاصة عندما تكون الموارد محدودة.

    قبل مناقشة آليات اختيار NPV مقابل طريقة IRR لاتخاذ القرار، نحتاج أولاً إلى مناقشة قاعدة أساسية واحدة لاستخدام أساليب NPV أو IRR لتقييم الاستثمارات الحساسة للوقت أو مشتريات الأصول: إذا كان للمشروع أو الاستثمار قيمة NPV إيجابية، فسيكون له، بحكم تعريفه، IRR الذي يزيد عن سعر الفائدة المستخدم لحساب صافي القيمة الحالية.

    على سبيل المثال، افترض أن الشركة تفكر في شراء قطعة من المعدات. لقد قرروا أنها ستكلف\(\$30,000\) وستوفر لهم عامًا\(\$10,000\) من النفقات لمدة خمس سنوات. لقد قرروا أن سعر الفائدة الذي سيختارونه لحساب صافي القيمة الحالية وتقييم IRR للشراء يعتمد على معدلات القروض الحالية المتاحة.\(8\%\) استنادًا إلى بيانات العينة هذه، سيكون صافي القيمة الحالية إيجابيًا\(\$9,927\) (\(\$39,927\)PV للتدفقات الداخلة و\(\$30,000\) PV للتدفقات الخارجة)، وسيكون معدل IRR إيجابيًا\(19.86\%\). نظرًا لأن الحسابات تتطلب عائدًا بنسبة 8٪ على الأقل، فستقبل الشركة المشروع باستخدام أي من الطريقتين. لن نقضي وقتًا إضافيًا في الحسابات في هذه المرحلة، لأن هدفنا هو إنشاء أرقام لتحليلها. إذا كنت ترغب في تكرار العمليات الحسابية، يمكنك استخدام برنامج مثل Excel أو الآلة الحاسبة المالية.

    المفاهيم في الممارسة: الطاقة الشمسية كاستثمار رأسمالي

    قرار استثمار رأس المال الأخير الذي يتعين على العديد من قادة الشركات اتخاذه هو الاستثمار في الطاقة الشمسية أم لا. تحل الطاقة الشمسية محل الوقود الأحفوري كمصدر للطاقة، وتوفر طاقة منخفضة التكلفة، مما يقلل من التكاليف العامة. يمكن لتكاليف التركيب المسبق الباهظة أن تمنع بعض الشركات من القيام بالاستثمار الأولي.

    يجب على الشركات الآن الاختيار بين الإنفاق الرأسمالي الأولي الباهظ والفوائد طويلة الأجل للطاقة الشمسية. قد يتطلب استثمار رأسمالي مثل هذا فحصًا أوليًا وعملية تفضيل لتحديد ما إذا كانت وفورات التكاليف والفوائد المستقبلية تستحق اليوم أكثر من النفقات الرأسمالية الحالية. إذا كان ذلك منطقيًا من الناحية المالية، فقد يتطلعون إلى الاستثمار في مصدر الطاقة هذا الذي يحظى بشعبية متزايدة.

    الآن، نعود إلى المقارنة بين طرق NPV و IRR. عادة ما تكون هناك حالتان نريد أخذهما في الاعتبار. يتضمن الأول النظر في المشاريع التي لا يستبعد بعضها البعض، مما يعني أنه يمكننا النظر في أكثر من إمكانية. إذا كانت الشركة تفكر في فرص غير حصرية متبادلة، فستنظر عمومًا في جميع الخيارات التي لها صافي القيمة الحالية الإيجابي أو IRR الذي يتجاوز سعر الفائدة المستهدف كخيارات مواتية للاستثمار أو شراء الأصول. في هذه الحالة، ستوفر أساليب NPV و IRR نفس قرار القبول أو الرفض. إذا قبلت الشركة مشروعًا أو استثمارًا بموجب حساب NPV، فسوف تقبله بموجب طريقة IRR. إذا رفضوه بموجب حساب NPV، فسوف يرفضون أيضًا بموجب طريقة IRR.

    الحالة الثانية تنطوي على فرص حصرية متبادلة. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة تمتلك نظام كمبيوتر واحدًا وتفكر في استبداله، فقد تنظر في سبعة خيارات تحتوي على NPVs و IRR مواتية، على الرغم من أنها تحتاج فقط إلى نظام كمبيوتر واحد. في هذه الحالة، سيختارون واحدًا فقط من الخيارات السبعة الممكنة.

    في حالة الخيارات الحصرية المتبادلة، من الممكن أن تختار طريقة NPV الخيار A بينما قد تختار طريقة IRR الخيار D. والسبب الرئيسي لهذا الاختلاف هو أن طريقة NPV تستخدم الدولار بينما يستخدم IRR سعر فائدة. قد تحدد الطريقتان خيارات مختلفة إذا كانت الشركة لديها استثمارات ذات اختلافات كبيرة في التكاليف من حيث الدولار. في حين سيحدد كلاهما استثمارًا أو عملية شراء تتجاوز المعايير المطلوبة لـ NPV الإيجابي أو سعر فائدة أعلى من سعر الفائدة المستهدف، فقد يقودان الشركة إلى اختيار خيارات إيجابية مختلفة. عند حدوث ذلك، تحتاج الشركة إلى النظر في شروط أخرى، مثل العوامل النوعية، لاتخاذ قرارها. ستغطي دورات محاسبة التكاليف المستقبلية أو التمويل هذا المحتوى بمزيد من التفصيل.

    المقارنة النهائية لخيارات الموازنة الرأسمالية الأربعة

    سيتم تقديم العديد من البدائل للاستثمار للشركة. الأمر متروك للإدارة لتحليل إمكانيات كل استثمار باستخدام أساليب الميزانية الرأسمالية. سترغب الشركة أولاً في فحص كل إمكانية باستخدام طريقة الاسترداد ومعدل العائد المحاسبي. ستوضح طريقة الاسترداد للشركة المدة التي ستستغرقها لاسترداد استثماراتها، بينما يمنحها معدل العائد المحاسبي ربحية البدائل. سيؤدي هذا الفحص عادةً إلى التخلص من الخيارات غير القابلة للتطبيق والسماح للشركة بمواصلة النظر في بعض البدائل المختارة. يوجد تحليل أكثر تفصيلاً في طرق القيمة الزمنية، مثل القيمة الحالية الصافية ومعدل العائد الداخلي. تقوم القيمة الحالية الصافية بتحويل التدفقات النقدية المستقبلية إلى تقييم اليوم لأغراض المقارنة لمعرفة ما إذا كانت النفقات الأولية للنقد تستحق الأرباح المستقبلية. يحدد معدل العائد الداخلي الحد الأدنى للعائد المتوقع على المشروع بالنظر إلى القيمة الحالية لتوقعات التدفق النقدي والاستثمار الأولي. يسمح تحليل هذه الفرص، مع مراعاة القيمة الزمنية للمال، للشركة باتخاذ قرار مستنير حول كيفية إجراء نفقات رأسمالية كبيرة.

    الاعتبارات الأخلاقية: باركليز وفضيحة ليبور

    كما تمت مناقشته في فضيحة انبعاثات الديزل في فولكس فاجن، عندما تتخذ الشركة قرارًا غير أخلاقي، يجب عليها تعديل ميزانيتها للغرامات والدعاوى القضائية. في عام 2012، تم القبض على باركليز، وهي شركة خدمات مالية بريطانية، وهي تتلاعب بشكل غير قانوني بأسعار فائدة LIBOR. يحدد LIBOR سعر الفائدة للعديد من أنواع القروض. وحسبما ذكرت شبكة سي إن إن، فإن «سعر الليبور، الذي يرمز إلى سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن، هو المعدل الذي تقرض به البنوك بعضها البعض، ويُستخدم عالميًا لتسعير المنتجات المالية، مثل الرهون العقارية، التي تبلغ قيمتها مئات تريليونات الدولارات». 1

    بينما قررت فولكس فاجن تغطية التكاليف المتعلقة بالغرامات والدعاوى القضائية من خلال خفض ميزانيتها الرأسمالية للتكنولوجيا والبحث، اتخذ باركليز نهجًا مختلفًا. اختارت الشركة «خفض أو سحب حوالي\(450\) مليون جنيه (\(\$680\)مليون) من رواتب موظفيها» ومن حزم الأجور السابقة «\(140\)مليون جنيه آخر (\(\$212\)مليون)». 2 بدلاً من تقليص مجالات أخرى من ميزانيتها الرأسمالية، قررت باركليز تغطية الغرامات والدعاوى القضائية عن طريق خفض تعويضات الموظفين.

    شملت فضيحة LIBOR عددًا من البنوك الدولية وهزت المجتمع المصرفي الدولي. ذكرت مراجعة مستقلة لباركليز أنه «إذا كان لباركليز أن يحقق تحسنًا ماديًا في سمعته، فسيتعين عليه الاستمرار في إجراء تغييرات على أعلى مستويات الأجور حتى يعكس الموهبة والمساهمة بشكل أكثر واقعية، وبطرق تعني شيئًا لعامة الناس». 3 في السابق، كما هو موضح في الموقع الإلكتروني للشركة، «كانت باركليز رائدة في مجال الابتكار؛ حيث قامت بتمويل أول خط سكة حديد بخاري صناعي في العالم، وتسمية أول مديرة فرع في المملكة المتحدة وتقديم أول ماكينة صراف آلي في العالم». 4 لقد شوهت السمعة الإيجابية التي بناها باركليز على مر\(300\) السنين بفضيحة واحدة فقط، مما يدل على صعوبة حساب مقدار السلوك غير الأخلاقي الذي سيكلفه سمعة الشركة.

    رابط إلى التعلم

    يستكشف برنامج تلفزيوني شهير، Shark Tank، عملية صنع القرار التي يستخدمها المستثمرون عند التفكير في الملكية في شركة جديدة. سيعرض رواد الأعمال مفهوم أعمالهم وموقعهم الحالي على «أسماك القرش»، الذين سيقيمون الأعمال باستخدام أساليب الميزانية الرأسمالية، مثل فترة الاسترداد والقيمة الحالية الصافية، لتحديد ما إذا كانوا سيستثمرون في شركة رائد الأعمال أم لا. تعرف على المزيد حول مفهوم Shark Tank وقصص النجاح على الويب.

    الحواشي

    1. تشارلز رايلي. «هل تتذكر فضيحة ليبور؟ حسنًا، إنها تعود لتطارد بنك إنجلترا». سي إن إن. 10 أبريل 2017. https://money.cnn.com/2017/04/10/inv...ays/index.html
    2. ستيف سلاتر. «باركليز سيخفض الرواتب بمقدار 890 مليون دولار بسبب الفضائح: المصدر». رويترز. 27 فبراير 2013. https://www.reuters.com/article/us-b...91Q0SD20130227
    3. أنتوني سالز. مراجعة Salz: مراجعة مستقلة لممارسات باركليز التجارية. 3 أبريل 2018. https://online.wsj.com/public/resour...ew04032013.pdf
    4. «تاريخنا». بنك باركليز الوطني www.banking.barclaysus.com/our-history.html

    المساهمون والصفات