Une modification des budgets publics peut avoir un impact sur l'épargne privée. Imaginez que les gens surveillent les budgets du gouvernement et ajustent leur épargne en conséquence. Par exemple, chaque fois que le gouvernement enregistre un déficit budgétaire, les gens peuvent raisonner : « Eh bien, un déficit budgétaire plus élevé signifie que je vais simplement devoir plus d'impôts à l'avenir pour rembourser tous ces emprunts publics, donc je vais commencer à épargner dès maintenant. » Si le gouvernement enregistre des excédents budgétaires, les gens peuvent raisonner : « Avec ces excédents budgétaires (ou des déficits budgétaires plus faibles), les taux d'intérêt baissent, de sorte que l'épargne est moins attrayante. De plus, avec un excédent budgétaire, le pays sera en mesure de se permettre une réduction d'impôts dans le futur. Je ne vais pas m'embêter à économiser autant maintenant. »
La théorie selon laquelle les ménages privés rationnels pourraient réorienter leur épargne pour compenser l'épargne ou les emprunts publics est connue sous le nom d'équivalence ricardienne, car cette idée trouve ses racines intellectuelles dans les écrits de l'économiste David Ricardo (1772—1823) du début du XIXe siècle. Si l'équivalence ricardienne est totalement vraie, alors, dans l'identité nationale en matière d'épargne et d'investissement, toute modification des déficits ou des excédents budgétaires serait totalement compensée par une modification correspondante de l'épargne privée. Par conséquent, les variations des emprunts publics n'auraient aucun effet ni sur les investissements en capital physique ni sur les balances commerciales.
Dans la pratique, le secteur privé n'ajuste que parfois et partiellement son comportement d'épargne pour compenser les déficits et les excédents budgétaires de l'État. La figure 1 montre la structure des déficits et des excédents budgétaires du gouvernement américain ainsi que le taux d'épargne privée, qui inclut l'épargne des ménages et des entreprises, depuis 1980. Le lien entre les deux n'est pas du tout évident. Au milieu des années 1980, par exemple, les déficits budgétaires publics étaient assez importants, mais il n'y a pas eu de hausse correspondante de l'épargne privée. Toutefois, lorsque les déficits budgétaires se transforment en excédents à la fin des années 1990, on assiste à une baisse simultanée de l'épargne privée. En revanche, lorsque les déficits budgétaires deviennent très importants en 2008 et 2009, il y a des signes d'augmentation de l'épargne. Diverses études statistiques basées sur l'expérience américaine indiquent que lorsque les emprunts publics augmentent de 1 dollar, l'épargne privée augmente d'environ 30 cents. Une étude de la Banque mondiale réalisée à la fin des années 1990, portant sur les budgets publics et le comportement d'épargne privée dans les pays du monde entier, a abouti à un résultat similaire.
Déficit budgétaire et épargne privée aux États-Unis
Figure 1 : La théorie de l'équivalence ricardienne suggère que toute augmentation des emprunts publics sera compensée par une épargne privée supplémentaire, tandis que toute diminution de l'emprunt public sera compensée par une réduction de l'épargne privée. Parfois, cette théorie est vraie, et parfois elle ne l'est pas du tout. (Source : Bureau d'analyse économique et données économiques de la Réserve fédérale)
Ainsi, l'épargne privée augmente dans une certaine mesure lorsque les gouvernements enregistrent d'importants déficits budgétaires, et l'épargne privée diminue lorsque les gouvernements réduisent leurs déficits ou enregistrent d'importants excédents budgétaires. Cependant, les effets compensateurs de l'épargne privée par rapport aux emprunts publics sont bien inférieurs à ceux d'un pour un. De plus, cet effet peut varier considérablement d'un pays à l'autre, de temps à autre et à court et à long terme.
Si le financement d'un déficit budgétaire plus important provient d'investisseurs financiers internationaux, un déficit budgétaire peut s'accompagner d'un déficit commercial. Dans certains pays, ce schéma de double déficit a permis aux investisseurs financiers internationaux d'abord d'envoyer leurs fonds dans un pays et de provoquer une appréciation de son taux de change, puis de retirer leurs fonds et de provoquer une dépréciation du taux de change et un crise financière également. Cela dépend de la provenance ou non du financement d'investisseurs financiers internationaux.
Concepts clés et résumé
La théorie de l'équivalence ricardienne soutient que les variations des emprunts ou de l'épargne publics seront compensées par des variations de l'épargne privée. Ainsi, l'augmentation des déficits budgétaires sera compensée par une augmentation de l'épargne privée, tandis que les excédents budgétaires plus importants seront compensés par une augmentation des emprunts privés. Si la théorie est vraie, les variations des emprunts ou de l'épargne publics n'auraient aucun effet sur l'investissement privé dans le capital physique ou sur la balance commerciale. Cependant, des preuves empiriques suggèrent que la théorie n'est vraie que partiellement.
Lexique
Équivalence ricardienne
la théorie selon laquelle les ménages privés rationnels pourraient réorienter leur épargne pour compenser l'épargne ou les emprunts publics
double déficit
les déficits qui se produisent lorsqu'un pays enregistre à la fois un déficit commercial et un déficit budgétaire
