12.3 : Évaluer un secteur opérationnel ou un projet en utilisant le retour sur investissement, le revenu résiduel et la valeur ajoutée économique
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Trois mesures de performance sont couramment utilisées lorsqu'un gestionnaire contrôle ses investissements, telles que l'achat et la vente de stocks et d'équipements : le retour sur investissement, le revenu résiduel et la valeur ajoutée économique. Ces mesures utilisent des données de comptabilité financière pour évaluer dans quelle mesure un manager atteint certains objectifs.
Introduction au rendement du capital investi, au revenu résiduel et à la valeur économique ajoutée en tant qu'outils d'évaluation
L'un des principaux objectifs d'une entreprise est d'être rentable. Une entreprise peut utiliser ses bénéfices de nombreuses manières. Par exemple, les entreprises peuvent conserver leurs bénéfices pour une utilisation future, les distribuer aux actionnaires sous forme de dividendes ou utiliser les bénéfices pour rembourser leurs dettes. Cependant, aucune de ces options ne contribue réellement à la croissance de l'entreprise. Pour rester rentable, une entreprise doit évoluer en permanence. Une quatrième option pour l'utilisation des bénéfices de l'entreprise consiste à réinvestir les bénéfices dans l'entreprise afin de l'aider à se développer. Par exemple, une entreprise peut acheter de nouveaux actifs tels que des équipements, des bâtiments ou des brevets, financer de la recherche et du développement, acquérir d'autres entreprises ou mettre en œuvre une campagne publicitaire vigoureuse. Il existe de nombreuses options qui aideront l'entreprise à se développer et à continuer d'être rentable.
L'un des moyens de mesurer l'efficacité d'une entreprise à utiliser ses bénéfices investis pour être rentable consiste à mesurer son retour sur investissement (ROI), qui indique le pourcentage des revenus générés par les bénéfices investis dans des immobilisations. Il est calculé à l'aide de la formule suivante :
\[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]
Les immobilisations sont les actifs corporels et incorporels dont la durée de vie est supérieure à un an ; elles sont également appelées actifs fixes. Le retour sur investissement dans sa forme de base est utile ; cependant, il comporte réellement deux composantes : la marge de vente et la rotation des actifs. C'est ce que l'on appelle le modèle DuPont. Il a vu le jour dans les années 1920 lorsque la société DuPont l'a mis en œuvre à des fins de mesure interne. Le modèle DuPont peut être exprimé à l'aide de la formule suivante :
\[\text { ROI }=\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover } \]
La marge de vente indique le bénéfice généré par chaque dollar de ventes et est calculée comme suit :
\[\text { Sales Margin }=\dfrac{\text { Income }}{\text { Sales Revenue }} \]
La rotation des actifs indique le nombre de dollars de vente produits par chaque dollar investi dans des immobilisations, c'est-à-dire l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses actifs immobilisés pour générer des ventes. Il est calculé comme suit :
\[\text { Asset Turnover }=\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }} \]
En utilisant le ROI représenté par\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\), nous pouvons obtenir une autre formule pour le retour sur investissement. En substituant les formules pour chacun de ces ratios individuels, le retour sur investissement peut être exprimé comme suit :
\[\text { Rol }=\left(\dfrac{\text { Operating Income }}{\text { Sales Revenue }}\right) \times\left(\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }}\right) \]
Pour visualiser cette formule de retour sur investissement d'une autre manière, nous pouvons la déconstruire en ses composants, comme dans la Figure\(\PageIndex{1}\).
Lorsque la marge de vente et la rotation des actifs sont multipliées l'une par l'autre, les composantes commerciales de chaque mesure s'annulent, laissant
\[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]
Le retour sur investissement capture les nuances des deux éléments. Une bonne marge de vente et une bonne rotation des actifs sont toutes deux nécessaires au succès de l'opération. À titre d'exemple, une bijouterie a généralement un chiffre d'affaires très faible mais est rentable en raison de sa marge de vente élevée. Une épicerie a une marge de vente beaucoup plus faible, mais elle connaît du succès grâce à un chiffre d'affaires élevé. Vous pouvez constater qu'il est important de comprendre chacune de ces composantes individuelles du retour sur investissement.
Calcul et interprétation du retour sur investissement
Pour mettre ces concepts en contexte, considérez une boulangerie appelée Scrumptious Sweets, Inc., qui compte trois divisions et évalue les responsables de chacune de ces décisions en fonction du retour sur investissement. Les informations suivantes sont disponibles pour ces divisions :
Ces informations peuvent être utilisées pour déterminer la marge de vente, la rotation des actifs et le retour sur investissement pour chaque division :
Sinon, le retour sur investissement aurait pu être calculé en multipliant\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\) :
Le retour sur investissement mesure le rendement sous forme de pourcentage plutôt qu'en dollars absolus, ce qui est utile pour comparer des projets, des divisions ou des départements de différentes tailles. Comment interprétons-nous les ROI de Scrumptious Sweets ? Supposons que Scrumptious ait défini un objectif de retour sur investissement pour chaque division\(30\%\) afin de partager le pool de bonus. Dans ce cas, la division des beignets et la division des bagels participeraient au pool de bonus de l'entreprise. Que montre l'analyse concernant la division des brownies ? Si l'on examine la répartition du retour sur investissement entre ses composantes que sont la marge de vente et la rotation des actifs, il apparaît que la division des brownies a une marge de vente plus élevée que la division des beignets, mais qu'elle a un taux de rotation des actifs inférieur à celui des autres divisions, ce qui affecte le retour sur investissement de la division brownie. Cela permettrait à la direction de la division Brownie d'étudier les raisons pour lesquelles la rotation de ses actifs est nettement inférieure à celle des deux autres divisions. Encore une fois, le retour sur investissement est utile s'il existe un point de référence par rapport auquel effectuer une comparaison, mais il ne peut pas être considéré comme une mesure autonome sans cette comparaison.
Les managers veulent un retour sur investissement élevé, ils s'efforcent donc de l'augmenter. En examinant ses composants, les gestionnaires peuvent prendre certaines décisions pour augmenter leur retour sur investissement. Par exemple, la composante de la marge de vente peut être augmentée en augmentant les revenus, ce qui peut se faire soit en augmentant les recettes de vente, soit en diminuant les dépenses. Le chiffre d'affaires peut être augmenté en augmentant le prix de vente par unité sans perte de volume, ou en maintenant le prix de vente actuel tout en augmentant le volume des ventes. La rotation des actifs peut être augmentée en augmentant les recettes de vente ou en diminuant le montant des immobilisations. Les actifs immobilisés peuvent être diminués en vendant des actifs tels que des équipements.
Supposons, par exemple, que le directeur de la division des brownies mène une nouvelle campagne publicitaire et estime que son volume de ventes augmentera\(5\%\) au cours de l'année prochaine grâce à cette campagne publicitaire. Cette augmentation du volume des ventes entraînera une augmentation des revenus de\(\$140,000\). Qu'est-ce que cela affecte à son retour sur investissement ? Les revenus de la division passeront de\(\$1,300,000\) à\(\$1,440,000\), et l'actif moyen de la division restera le même, à\(\$4,835,000\). Cela conduira à un retour sur investissement de\(30\%\), qui est le retour sur investissement qui doit être atteint pour participer au pool de bonus.
Un autre facteur à prendre en compte est l'effet de la dépréciation sur le ROI. Les actifs sont amortis au fil du temps, ce qui réduira la valeur des immobilisations. Une réduction des immobilisations se traduit par une augmentation du retour sur investissement. En ce qui concerne la division des bagels, supposons que les actifs\(\$500,000\) de cette division se sont amortis entre le début de l'année et la fin de l'année et qu'aucune immobilisation n'a été vendue ni achetée. Regardez l'effet sur le retour sur investissement :
Notez que la dépréciation a contribué à améliorer le retour sur investissement de la division même si la direction n'a pris aucune nouvelle décision. Certaines entreprises calculent le retour sur investissement sur la base du coût historique, tandis que d'autres gardent le calcul sur la base des actifs amortis, dans l'idée que le gestionnaire utilise efficacement les actifs à mesure qu'ils vieillissent. Toutefois, si des valeurs amorties sont utilisées dans le calcul du retour sur investissement, à mesure que les actifs sont remplacés, le retour sur investissement diminuera par rapport à la période précédente.
L'un des inconvénients de l'utilisation du retour sur investissement est la possibilité de réduire la congruence des objectifs. Par exemple, supposons que l'un des objectifs d'une entreprise est d'obtenir un retour sur investissement d'au moins\(15\%\) (le coût du capital) sur tous les nouveaux projets. Supposons que l'une des divisions de cette société ait actuellement un retour sur investissement de\(20\%\) et que le responsable évalue la production d'un nouveau produit dans sa division. Si l'analyse montre que le nouveau projet devrait avoir un retour sur investissement de\(18\%\), le responsable pourrait-il aller de l'avant avec le projet ? La haute direction choisirait d'accepter la production du nouveau produit. Toutefois, étant donné que le projet diminuerait le retour sur investissement actuel de la division, le chef de division peut rejeter le projet pour éviter de diminuer ses performances globales et éventuellement sa rémunération globale. Le chef de division fait un choix intentionnel en fonction du retour sur investissement de sa division par rapport au retour sur investissement de l'entreprise.
Dans d'autres situations, l'utilisation du retour sur investissement peut involontairement mener à une prise de décision inappropriée. Par exemple, examinez le retour sur investissement des opportunités d'investissement suivantes auxquelles est confronté un gestionnaire :
Dans cet exemple, bien que l'opportunité d'investissement 1 ait un retour sur investissement plus élevé, elle ne génère aucun revenu significatif. Par conséquent, il est important de prendre en compte le retour sur investissement parmi d'autres facteurs afin de prendre une décision éclairée.
Calcul et interprétation du revenu résiduel
Une autre mesure de performance est le revenu résiduel (RI), qui indique le montant des revenus qu'une division (ou un projet) est censée générer au-delà de l'objectif de rendement minimum d'une entreprise. Chaque entreprise fixe un taux de rendement minimum requis pour les projets et les investissements, qui représente le rendement minimum, généralement sous forme de pourcentage, qu'un projet ou un investissement doit produire pour que l'entreprise soit prête à le réaliser. Ce rendement est utilisé comme base pour évaluer les investissements afin que l'entreprise puisse atteindre ses cibles et ses objectifs, et garantit que seuls les projets rentables seront acceptés. (Vous apprendrez la théorie et les mécanismes qui sous-tendent l'établissement d'un taux de rendement minimum requis dans le cadre de cours de comptabilité avancés.)
Pensez à ce concept dans votre propre vie. Si vous envisagez d'investir dans des actions, des obligations, une œuvre d'art, des pierres précieuses, un diplôme d'études supérieures ou une entreprise, vous devriez savoir quel serait votre rendement attendu avant de faire cet investissement. La plupart des gens hésitent à investir du temps ou de l'argent dans des choses qui ne fournissent pas un certain rendement, que ce soit de l'argent, du bonheur ou de la satisfaction. Une entreprise doit prendre des décisions similaires et décider où dépenser son argent et ne veut pas le dépenser dans des domaines qui ne rapporteront pas un bénéfice minimum à l'entreprise et à ses actionnaires. Les entreprises détermineront un taux de rendement minimum requis qui servira de base à la comparaison des opportunités d'investissement afin de les aider à décider d'accepter ou non un projet. Ce taux de rendement minimum requis est utilisé pour calculer le revenu résiduel, qui utilise la formule suivante :
\[\mathrm{RI}=\text { Project Profit - (Project Invested Capital } \times \text { Minimum Required Rate of Return) } \]
Supposons que la division des beignets de Scrumptious Sweets envisage d'acquérir de nouvelles machines pour accélérer la production de beignets et uniformiser la forme et la taille des beignets. Le coût de la machine est de\(\$1,500,000\), et elle devrait générer un bénéfice de\(\$250,000\). Scrumptious a pour politique d'entreprise un taux de rendement minimum requis sur les projets de\(18\%\). Sur la base des revenus résiduels, la division des beignets devrait-elle poursuivre ce projet ?
\[\begin{array}{l}{\mathrm{RI}=\$ 250,000-(\$ 1,500,000 \times 0.18)} \\ {\mathrm{RI}=-\$ 20,000}\end{array} \nonumber \]
Un projet sera accepté tant que le RI est un chiffre positif, car cela implique que le projet rapporte plus que le minimum requis par l'entreprise. Par conséquent, le directeur de la division des beignets n'accepterait pas ce projet sur la base du seul RI. Notez que le RI est mesuré en dollars absolus. Il est donc quasiment impossible de comparer entre eux des entreprises de tailles différentes ou des projets de tailles différentes. Le ROI et le RI sont tous deux utiles, mais comme indiqué, les deux outils présentent des inconvénients. Par conséquent, de nombreuses entreprises utiliseront une combinaison de retour sur investissement et de RI (ainsi que d'autres mesures) pour évaluer leurs performances.
Calcul et interprétation de la valeur ajoutée économique
La valeur ajoutée économique (EVA) est similaire à la RI, mais elle est une mesure de la richesse des actionnaires créée par un projet, un segment ou une division. Les entreprises veulent maximiser le patrimoine de leurs actionnaires et, pour ce faire, elles doivent générer des revenus suffisants pour couvrir le coût de leur dette et leur coût des capitaux propres, mais aussi pour que les revenus soient disponibles pour les actionnaires. Tout comme pour le revenu résiduel, l'objectif est d'obtenir un EVA positif. Un EVA positif indique que la direction a utilisé efficacement ses actifs en capital pour augmenter la valeur de l'entreprise et donc le patrimoine des actionnaires. L'EVA est calculée comme indiqué :
\[\mathrm{EVA}=\text { After-Tax Income - (Invested Capital } \times \text { Weighted Average cost of Capital) } \]
Le revenu après impôts est le revenu réduit par les charges fiscales. Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est le coût que l'entreprise prévoit de payer en moyenne pour financer ses actifs et sa croissance par le biais de dettes ou de capitaux propres. Le WACC est basé sur la proportion de dettes et de capitaux propres détenus par une entreprise et sur les coûts de chacun d'entre eux. Par exemple, si une entreprise a un total de\(\$1,000,000\) dettes et de fonds propres, composé de\(\$400,000\) dettes et d'actions, alors la proportion de dettes\(\$600,000\) dans la structure du capital de l'entreprise est de\(40\%\) (\(\$400,000/\$1,000,000\)) et la proportion de capitaux propres est\(60\%\) (\(\$600,000/\$1,000,000\)).
Qu'en est-il de la composante de coût de chacun ? Une entreprise lève du capital (argent) de trois manières principales : en empruntant (dette), en émettant des actions (actions) ou en gagner (revenus). Le coût de la dette est le taux d'intérêt après impôts associé à l'emprunt d'argent. Le coût des capitaux propres est le taux associé à ce que les actionnaires s'attendent à ce que la société gagne pour que cet actionnaire conserve la propriété de la société. Par exemple, les actionnaires des actions Apple peuvent en moyenne s'attendre à ce que l'entreprise réalise un rendement\(10\%\) annuel ; sinon, ils vendront leurs actions.
Parfois, le coût moyen pondéré du capital et le taux de rendement requis sont les mêmes pour certaines entreprises, mais ils diffèrent souvent. Supposons que Scrumptious Sweets, par exemple, possède à la fois du capital d'emprunt et du capital social. Le tableau\(\PageIndex{1}\) indique le coût de chaque type de capital ainsi que la proportion du capital constituée de chacun des deux types. Notez que la dette constitue le capital\(45\%\) de Scrumptious Sweets et que le coût de la dette l'est\(8\%\). Les capitaux propres constituent l'autre\(55\%\) élément de la structure du capital de Scrumptious et le coût des capitaux propres l'est\(9.8\%\). Le coût moyen pondéré du capital est la somme de chacun des coûts pondérés de chaque type de capital. Ainsi, le coût pondéré de la dette est\(0.08 × 0.45 = 0.036\) ou\(3.6\%\) et le coût pondéré des capitaux propres est\(0.098 × 0.55 = 0.054\) ou\(5.4\%\). Cela se traduit par un coût moyen pondéré du capital de\(3.6\%\) plus\(5.4\%\), ou\(9\%\).
Type de capital |
A. Coût du capital |
B Proportion du capital total |
Coût pondéré A × B |
|---|---|---|---|
| Dette | 8 % | 45 % | 3,6 % |
| L'équité | 9,8 % | 55 % | 5,4 % |
| Coût moyen pondéré du capital | 9 % |
Si l'on reconsidère la nouvelle machine que la division des beignets souhaite acheter et utiliser l'EVA pour évaluer la décision du projet, la décision changerait-elle ? N'oubliez pas que le coût de la machine est de\(\$1,500,000\), et qu'elle devrait générer un bénéfice de\(\$250,000\). Supposons que le taux d'imposition de Scrumptious est de\(40\%\). Pour calculer l'EVA pour le projet, nous avons besoin des éléments suivants :
L'EVA positif de\(\$15,000\) indique que le projet génère des revenus pour les actionnaires et doit être accepté.
Comme vous pouvez le constater, bien que RI et EVA se ressemblent, ils peuvent mener à des décisions différentes. Cette différence provient de deux sources. Tout d'abord, le RI est calculé en fonction du choix de la direction pour le taux de rendement requis, qui peut être déterminé à partir de nombreuses variables différentes, tandis que le coût moyen pondéré du capital est basé sur le coût réel de la dette et le coût estimé des capitaux propres, pondérés par les pourcentages réels des deux composantes. Ensuite, lorsqu'il est utilisé pour évaluer les chefs d'unité, le RI est souvent basé sur le revenu avant impôts, tandis que l'EVA est basé sur le revenu après impôts de l'entreprise elle-même. L'EVA et l'IR ne mènent pas toujours à des décisions différentes, mais il est important que les dirigeants comprennent les composantes des deux mesures afin de prendre la meilleure décision pour l'entreprise.
Considérations relatives à l'utilisation des trois outils d'évaluation
L'un des aspects les plus difficiles de l'utilisation du ROI, du RI et de l'EVA réside dans la détermination des variables utilisées pour calculer ces mesures. Le revenu et le capital investi sont des facteurs qui entrent en ligne de compte dans les modèles de performance du ROI, du RI et de l'EVA, et chacun peut être défini de plusieurs manières. Le capital investi peut être défini comme des actifs fixes, des actifs productifs ou des actifs d'exploitation. Les actifs fixes ne comprennent généralement que les actifs corporels à long terme. Les actifs productifs incluent généralement les stocks et les actifs immobilisés. Les actifs d'exploitation comprennent les actifs productifs, les actifs incorporels et les actifs courants. L'un des problèmes consiste à déterminer quels actifs le gestionnaire peut contrôler avec son autorité décisionnelle. Chaque définition du capital investi aura un impact différent sur la mesure de performance, qu'il s'agisse du retour sur investissement, du RI ou de l'EVA. Décider de la manière de définir le capital investi est encore plus complexe lorsqu'il est associé à la décision supplémentaire d'utiliser la valeur comptable nette (valeur amortie) ou la valeur comptable brute (valeur non amortie) des actifs à longue durée de vie. La valeur comptable nette est le coût historique d'un actif moins tout amortissement cumulé, tandis que la valeur comptable brute est simplement le coût historique de l'actif. Évidemment, au moment de l'acquisition d'un actif, ces deux chiffres sont identiques, mais au fil du temps, la valeur comptable nette diminuera pour un actif donné, tandis que la valeur comptable brute restera la même pour cet actif. L'utilisation de la valeur comptable brute se traduira par une valeur du capital investi plus élevée que l'utilisation de la valeur comptable nette. N'oubliez pas que la valeur comptable nette varie en fonction de la méthode d'amortissement utilisée (balance linéaire ou double dégressivité, par exemple). Ainsi, la valeur comptable brute supprime l'effet du choix de différentes méthodes d'amortissement. Malgré cela, la plupart des entreprises utilisent la valeur comptable nette dans le calcul du retour sur investissement, car la valeur comptable nette correspond à leur information financière sur les immobilisations figurant au bilan à leur valeur nette. Les actifs peuvent également être évalués à leur juste valeur, également appelée valeur de marché. Il s'agit de la valeur à laquelle les actifs pourraient être vendus. La juste valeur n'est utilisée que dans des cas particuliers de retour sur investissement informatique, tels que le calcul du retour sur investissement d'un investissement immobilier. La raison pour laquelle la juste valeur n'est généralement pas utilisée pour le retour sur investissement est que la juste valeur ou la valeur de marché est rarement connue ou déterminable avec certitude et qu'elle est souvent très subjective, alors que la valeur brute et la valeur comptable sont facilement connues et déterminables.
Le deuxième élément majeur de ces mesures de rendement concerne la mesure du revenu à utiliser. Tout d'abord, quelle que soit la manière dont une entreprise mesure ses revenus, le point le plus important est que le revenu qu'elle utilise comme mesure doit être un revenu contrôlable si le modèle de performance doit être un facteur de motivation et si l'entreprise utilise une comptabilité responsable. Le revenu, parfois appelé rémunération, peut être mesuré de nombreuses manières, et des acronymes courants sont souvent utilisés pour certaines de ces mesures. Les méthodes les plus courantes pour mesurer le revenu sont le résultat d'exploitation (résultat avant impôts) ; le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) ; le bénéfice avant intérêts, impôts et dépréciation (EBITDA) ; le résultat net (résultat après impôts) ; ou le rendement des fonds utilisés (ROFE), qui ajoute du fonds de roulement à tous les autres revenus mesures. Les entreprises doivent décider quelle mesure de revenus elles souhaitent utiliser pour déterminer ces différents indicateurs de performance. Ils doivent déterminer comment l'indicateur est utilisé, qui ils évaluent selon cet indicateur et si le revenu et l'actif en capital choisis reflètent le pouvoir décisionnel de la personne ou de la division dont le rendement est évalué.
Exemple\(\PageIndex{1}\): SkyHigh Superball Decisions
Le directeur de la division SkyHigh de Superball Corp. doit décider d'acheter ou non une nouvelle machine qui mélangera les ingrédients utilisés dans la superball SkyHigh produite par la division SkyHigh. Cette balle rebondit aussi haut qu'un bâtiment de deux étages dès le premier rebond et est si populaire que la division SkyHigh répond à peine à la demande. Le directeur espère que la nouvelle machine permettra de produire les balles plus rapidement et donc d'augmenter le volume de production dans le même temps que celui actuellement utilisé pour la production. Le responsable souhaite évaluer l'effet de l'achat de la machine sur sa rémunération. Il reçoit un salaire de base plus une\(25\%\) prime de son salaire s'il atteint certains objectifs de revenus. Les informations dont il dispose pour l'analyse sont présentées ici :
Le responsable examine plusieurs mesures différentes pour évaluer cette décision. Répondez aux questions suivantes :
- Quelle est la marge de vente sans la nouvelle machine ?
- Quel est le chiffre d'affaires des actifs sans la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que le retour sur investissement sans la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que RI sans la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que l'EVA sans la nouvelle machine ?
- Quelle est la marge de vente de la nouvelle machine ?
- Quel est le chiffre d'affaires des actifs avec la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que le retour sur investissement de la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que le RI avec la nouvelle machine ?
- Qu'est-ce que l'EVA avec la nouvelle machine ?
- Le gérant doit-il acheter la nouvelle machine ? Pourquoi ou pourquoi pas ?
- Comment le retour sur investissement serait-il affecté si le capital investi était mesuré à la valeur comptable brute et si les valeurs comptables brutes des actifs de début et de fin d'année sans la nouvelle machine étaient\(\$11,000,000\) et\(\$11,800,000\), respectivement ?
Solution
- Revenu/Ventes :\(\$7,000,000/\$18,000,000 = 39\%\)
- Ventes/actifs moyens :\(\$18,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.48\) fois
- Revenu/actif moyen :\(\$7,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 58\%\)
Ou\(\# 1 \times \# 2: 39 \% \times 1.48=58 \%\) - Revenu — (capital investi × taux de rendement minimum requis)
\(\$7,000,000 – (\$12,200,000 × 0.15) = \$5,170,000\) - Revenu après impôts — (capital investi × coût moyen pondéré du capital)
\([\$7,000,000 × (1 − 0.30)] × (\$12,200,000 × 0.09) = \$3,802,000\) - Revenu/Ventes :\(\$8,000,000/\$19,400,000 = 41\%\)
- Ventes/actifs moyens :\(\$19,400,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.59\) fois
- Revenu/actif moyen :\(\$8,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 66\%\)
Ou\(\# 7 \times \# 8: 41 \% \times 1.59=66 \%\) - Revenu — (capital investi × taux de rendement minimum requis)
\(\$8,000,000 – (12,200,000 × 0.15) = \$6,170,000\) - Revenu après impôts — (capital investi × coût moyen pondéré du capital)
\([\$8,000,000 × (1 – 0.30)] – (\$12,200,000 × 0.09) = \$4,502,000\) - Le directeur de la division SkyHigh de Superball Corp. devrait accepter le projet, car le projet améliore toutes ses mesures de performance.
- Revenu/actifs moyens :\(\$8,000,000/[(\$13,000,000 + \$13,800,000)/2] = 60\%\) Cela montre que le choix utilisé comme mesure des actifs peut affecter l'analyse.