11.2 : Évaluer le retour sur investissement et le taux de rendement comptable des décisions d'investissement en capital
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De nombreuses entreprises se voient proposer des opportunités d'investissement en permanence et doivent passer au crible des options viables et non viables afin d'identifier les meilleures dépenses possibles pour la croissance de l'entreprise. Le processus de sélection de la meilleure option nécessite une budgétisation et une analyse minutieuses. Pour effectuer son analyse, une entreprise peut utiliser diverses méthodes d'évaluation avec des entrées et des caractéristiques d'analyse différentes. Ces méthodes sont souvent divisées en deux grandes catégories : (1) celles qui tiennent compte de la valeur temporelle de l'argent, ou du fait qu'un dollar aujourd'hui diffère d'un dollar futur en raison de l'inflation et de la capacité d'investir l'argent d'aujourd'hui pour une croissance future, et (2) les méthodes d'analyse qui ne tiennent pas compte du temps valeur de l'argent. Nous examinerons d'abord les méthodes des valeurs non temporelles.
Méthodes de valeurs autres que temporelles
Les méthodes de calcul de la valeur non temporelle ne comparent pas la valeur d'un dollar aujourd'hui à la valeur d'un dollar dans le futur et sont souvent utilisées comme outils de sélection. Deux méthodes d'évaluation de la valeur non temporelle sont la méthode du remboursement et le taux de rendement comptable.
Principes fondamentaux de la méthode de remboursement
La méthode de remboursement (PM) calcule le temps nécessaire à une entreprise pour récupérer son investissement initial. En d'autres termes, il calcule le temps qu'il faudra pour que le montant gagné ou les coûts économisés soient égaux ou supérieurs aux coûts du projet. Cela peut être utile lorsqu'une entreprise se concentre uniquement sur la récupération des fonds provenant d'un investissement dans un projet le plus rapidement possible.
Les entreprises ne veulent pas que leur argent soit immobilisé dans des actifs dont la liquidité est limitée. Plus l'argent n'est pas disponible longtemps, moins l'entreprise est en mesure d'utiliser ces fonds à d'autres fins de croissance. Cette durée prolongée est également préoccupante car elle crée une opportunité plus risquée. Par conséquent, une entreprise souhaite que son argent lui soit remboursé le plus rapidement possible. Une façon de se concentrer sur ce point est de tenir compte de la période d'amortissement lors de la prise d'une décision concernant le budget d'investissement. La méthode du remboursement est limitée en ce sens qu'elle ne prend en compte que le délai de récupération d'un investissement sur la base des flux de trésorerie annuels attendus, et qu'elle ne prend pas en compte les effets de la valeur temporelle de l'argent.
La période d'amortissement est calculée lorsque les flux de trésorerie annuels sont égaux ou inégaux. Le flux de trésorerie est l'argent entrant ou sortant de l'entreprise à la suite d'une activité commerciale. Une entrée de trésorerie peut être de l'argent reçu ou des économies de coûts résultant d'un investissement en capital. Une sortie de trésorerie peut être constituée d'argent versé ou d'une augmentation des dépenses résultant d'un investissement en capital. Les flux de trésorerie estimeront la capacité de l'entreprise à payer ses dettes à long terme, sa liquidité et sa capacité de croissance. Les flux de trésorerie apparaissent sur l'état des flux de trésorerie. Les flux de trésorerie sont différents du résultat net. Le résultat net représentera toutes les activités de la société affectant les revenus et les dépenses indépendamment de la survenance d'une transaction en espèces et figurera sur le compte de résultat.
Une société évaluera les futures entrées et sorties de trésorerie qui seront générées par l'investissement en capital. Il est important de se rappeler que les rentrées de fonds peuvent être causées par une augmentation des rentrées de fonds ou par une réduction des dépenses de trésorerie. Par exemple, si un nouvel équipement réduisait les coûts de production d'une entreprise d'un an à\(\$120,000\)\(\$80,000\) un an, nous considérerions qu'il s'agit d'une entrée de\(\$40,000\) trésorerie. Bien que l'entreprise ne reçoive pas réellement\(\$40,000\) les liquidités, elle\(\$40,000\) économise sur les coûts d'exploitation, ce qui lui donne un flux de trésorerie positif de\(\$40,000\).
Des flux de trésorerie peuvent également être générés par l'augmentation du volume de production. Par exemple, une entreprise achète un nouveau bâtiment\(\$100,000\) dont le coût lui permettra de disposer de plus d'espace de production. Ce nouvel espace leur permet de produire plus de produits à vendre, ce qui augmente les ventes au comptant de\(\$300,000\). \(\$300,000\)Il s'agit d'une nouvelle entrée de trésorerie.
La différence entre les entrées et les sorties de trésorerie est l'entrée ou la sortie de trésorerie nette, selon le flux de trésorerie le plus important.
\[\text { Net annual cash flows }=\text { Cash Inflows - Cash Outflows } \]
Les flux de trésorerie nets annuels sont ensuite liés à l'investissement initial afin de déterminer une période de remboursement en années. Lorsque le flux de trésorerie annuel net attendu est pair pour chaque période, le remboursement peut être calculé comme suit :
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\text { Initial Investment }}{\text { Net Annual Cash Flow }} \]
Le résultat est le nombre d'années qu'il faudra pour récupérer les liquidités réalisées lors de l'investissement initial. Par exemple, une imprimerie envisage une imprimante dont le coût d'investissement initial est de\(\$150,000\). Ils s'attendent à un flux de trésorerie net annuel de\(\$20,000\). La période de remboursement est
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 150,000}{\$ 20,000}=7.5 \text { years } \nonumber \]
Le coût d'investissement initial de\(\$150,000\) est divisé par le flux de trésorerie annuel\(\$20,000\) pour calculer une période de récupération attendue en\(7.5\) années. En fonction des exigences de la société en matière de période de remboursement pour ce type d'investissement, elle peut faire passer cette option par le processus de sélection pour être prise en compte dans une décision de préférence. Par exemple, l'entreprise peut avoir besoin d'une période de remboursement de\(5\) plusieurs années. Comme les\(7.5\) années sont plus importantes que les\(5\) années, l'entreprise n'envisagerait probablement pas de faire passer cette solution de rechange à une décision préférentielle. Si l'entreprise exigeait une période d'amortissement de\(9\) plusieurs années, elle envisagerait de faire passer cette solution à une décision préférentielle, étant donné que le nombre d'années est inférieur à l'exigence.
Lorsque les flux de trésorerie annuels nets sont inégaux au fil des ans, contrairement à ce qui était le cas dans l'exemple précédent, l'entreprise a besoin d'un calcul plus détaillé pour déterminer le remboursement. Des flux de trésorerie inégaux se produisent lorsque des montants différents sont retournés chaque année. Dans l'exemple précédent de l'imprimerie, le coût d'investissement initial était\(\$150,000\) et même les flux de trésorerie étaient\(\$20,000\) annuels. Cependant, dans la plupart des cas, les organisations connaissent des flux de trésorerie inégaux au cours d'une période de propriété de plusieurs années. Par exemple, une répartition inégale des flux de trésorerie peut être un rendement de la\(\$10,000\) première année,\(\$20,000\) de la deuxième et de la troisième année,\(\$15,000\) de la quatrième et de la cinquième année, et\(\$20,000\) de la sixième année et au-delà.
Dans ce cas, la période d'amortissement est donc de\(8.5\) plusieurs années.
Dans un deuxième exemple de période d'amortissement pour des flux de trésorerie inégaux, considérez une entreprise qui devra déterminer le flux de trésorerie net pour chaque période et déterminer à quel point les flux de trésorerie sont égaux ou supérieurs à l'investissement initial. Cela peut se produire au milieu de l'année, ce qui incite à effectuer un calcul pour déterminer le remboursement partiel de l'année.
\[\text { Partial Year Payback }=\dfrac{\text { Initial Investment Outstanding }}{\text { Net cash flow for current period }} \]
La société ajouterait le remboursement partiel de l'année à celui des années précédentes pour obtenir la période de remboursement en cas de flux de trésorerie inégaux. Par exemple, une entreprise peut effectuer un investissement initial\(\$40,000\) et recevoir des flux de trésorerie nets\(\$10,000\) au cours des première et deuxième années,\(\$5,000\) des troisième et quatrième années, et\(\$7,500\) des années cinq et au-delà.
Nous savons qu'entre les années\(5\) et\(6\), l'entreprise récupère l'argent. Au cours des première et deuxième années, ils ont récupéré un total de\(\$20,000\) (\(10,000 + 10,000\)), au cours des années trois et quatre, ils se sont rétablis et supplémentaires\(\$10,000\) (\(5,000 + 5,000\)), et au cours de la cinquième année, ils se sont rétablis\(\$7,500\), pour un total jusqu'à la cinquième année de\(\$37,500\). Cela a laissé un solde impayé après la cinquième année\(\$2,500\) (\(40,000 – 37,500\)) pour récupérer intégralement les coûts de l'investissement. Au cours de la sixième année, ils avaient un flux de trésorerie de\(\$7,500\). C'est plus que ce dont ils avaient besoin pour récupérer leur investissement initial. Pour obtenir un calcul plus précis, nous devons calculer le remboursement de l'année partielle.
\[\text { Partial Year Payback }=\dfrac{\$ 2,500}{\$ 7,500}=0.33 \text { years (rounded) } \nonumber \]
Par conséquent, la période de remboursement totale est de\(5.33\) plusieurs années (\(5 \text { years }+0.33 \text { years }\)).
Démonstration de la méthode de remboursement
À titre d'exemple, considérez Baby Goods Manufacturing (BGM), une grande entreprise manufacturière spécialisée dans la production de divers produits pour bébés vendus aux détaillants. BGM envisage d'investir dans une nouvelle presse à métaux. La période de remboursement est calculée comme suit :
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 50,000}{\$ 15,000}=3.33 \text { years } \nonumber \]
Nous divisons l'investissement initial\(\$50,000\) par le flux annuel\(\$15,000\) pour arriver à une période de récupération de\(3.33\) plusieurs années. Supposons que BGM n'autorise pas une période de remboursement de plus de plusieurs\(7\) années pour ce type d'investissement. Comme cette période de remboursement calculée répond à leurs exigences de sélection initiale, ils peuvent transférer cette opportunité d'investissement à un niveau de décision préférentiel. Si BGM avait eu une période de remboursement prévue ou maximale autorisée en\(2\) années, le même investissement n'aurait pas satisfait à ses exigences de sélection et serait retiré de la liste.
Pour illustrer le concept de flux de trésorerie inégaux, supposons que BGM affiche plutôt les flux de trésorerie nets attendus suivants. Rappelons que l'investissement initial dans la presse à métaux est de\(\$50,000\).
Entre les années\(6\) et\(7\), le solde impayé de l'investissement initial est récupéré. Pour déterminer la période de remboursement la plus spécifique, nous calculons le remboursement annuel partiel.
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 5,000}{\$ 10,000}=0.5 \text { years } \nonumber \]
La période de remboursement totale est de\(6.5\) plusieurs années (\(6 \text { years }+0.5 \text { years }\)).
RÉFLÉCHISSEZ BIEN : Investissement en capital
Vous êtes comptable dans une grande entreprise qui cherche à investir des capitaux dans un futur projet. Votre entreprise envisage d'investir dans deux projets. La période de remboursement du projet A est de\(3\) plusieurs années, et celle du projet B est de\(5.5\) plusieurs années.
Votre entreprise a besoin d'une période de remboursement ne dépassant pas plusieurs\(5\) années pour de tels projets. Quel projet devraient-ils examiner plus avant ? Pourquoi ? Y a-t-il un argument qui peut être avancé pour faire avancer l'un ou l'autre projet ou aucun des deux ? Pourquoi ? Quels autres facteurs pourraient être nécessaires pour prendre cette décision ?
Principes fondamentaux de la méthode du taux de rendement comptable
Le taux de rendement comptable (ARR) calcule le rendement du capital investi en tenant compte de l'évolution du résultat net. Il indique le montant des revenus supplémentaires auxquels l'entreprise pourrait s'attendre si elle entreprend le projet proposé. Contrairement à la méthode du remboursement, l'ARR compare les revenus à l'investissement initial plutôt qu'aux flux de trésorerie. Cette méthode est utile car elle passe en revue les recettes, les économies de coûts et les dépenses associées à l'investissement et, dans certains cas, peut fournir une image plus complète de l'impact, plutôt que de se concentrer uniquement sur les flux de trésorerie produits. Cependant, l'ARR est limité en ce sens qu'il ne prend pas en compte la valeur de l'argent au fil du temps, comme c'est le cas pour la méthode de remboursement.
Le taux de rendement comptable est calculé comme suit :
\[\text { Accounting Rate of Return }=\dfrac{\text { Incremental Revenues - Incremental Expenses }}{\text { Initial Investment }} \]
Les revenus supplémentaires représentent l'augmentation des revenus si l'investissement est réalisé, et non si l'investissement est rejeté. L'augmentation des recettes inclut toutes les économies de coûts réalisées grâce au projet. Les dépenses supplémentaires indiquent l'évolution des dépenses si le projet est accepté plutôt que si les conditions actuelles sont maintenues. Les dépenses supplémentaires incluent également la dépréciation de l'actif acquis. La différence entre les recettes supplémentaires et les dépenses supplémentaires est appelée bénéfice net supplémentaire. L'investissement initial est le montant initial investi dans le projet ; toutefois, toute valeur de récupération (résiduelle) de l'actif doit être soustraite de l'investissement initial avant d'obtenir l'ARR.
Le concept de valeur de récupération a été abordé dans la section Actifs à long terme. Il s'agit essentiellement de la juste valeur marchande future (JVM) prévue d'un actif lorsqu'il doit être vendu ou utilisé comme échange pour un actif de remplacement. Par exemple, supposons que vous avez acheté une imprimante commerciale il y a\(\$40,000\) cinq ans avec une valeur de récupération prévue de\(\$8,000\), et que vous envisagez maintenant de la remplacer. Supposons qu'à la date de remplacement après la période de conservation de cinq ans, l'ancienne imprimante ait une JVM de\(\$8,000\). Si le prix d'achat de la nouvelle imprimante est de\(\$45,000\) et que le vendeur accepte de reprendre l'ancienne imprimante, vous êtes redevable\(\$37,000\) de la nouvelle imprimante. Si l'imprimante avait été vendue\(\$8,000\), au lieu d'être utilisée comme échange, elle\(\$8,000\) aurait pu être utilisée comme acompte et l'entreprise serait toujours redevable\(\$37,000\). Ce montant est le prix de\(\$45,000\) moins la valeur JVM de\(\$8,000\).
\[\text { Accounting Rate of Return (ARR) }=\dfrac{\text { Incremental Net Income }}{\text { Initial Investment - Salvage Value }} \]
Il y a encore un point à souligner avec cet exemple. La juste valeur marchande n'est pas la même que la valeur comptable. La valeur comptable est le coût initial moins l'amortissement cumulé qui a été pris. Par exemple, si vous achetez un actif à long terme\(\$60,000\) et que l'amortissement cumulé que vous avez subi est\(\$42,000\) égal à, la valeur comptable de l'actif serait de\(\$18,000\). La juste valeur marchande peut être supérieure, inférieure ou identique à la valeur comptable.
Par exemple, un fabricant de pianos envisage d'investir dans une nouvelle machine à accorder. L'investissement initial coûtera\(\$300,000\). Les recettes supplémentaires, y compris les économies de coûts, sont\(\$200,000\), et les dépenses supplémentaires, y compris l'amortissement, le sont\(\$125,000\). L'ARR est calculé comme suit :
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 200,000-\$ 125,000)}{\$ 300,000}=0.25 \text { or } 25 \% \nonumber \]
Ce résultat signifie que l'entreprise peut s'attendre\(25\%\) à une augmentation de son bénéfice net, ou à un\(25\) centime supplémentaire pour chaque dollar, si elle réalise l'investissement. L'entreprise aura un rendement minimum attendu que ce projet devra atteindre ou dépasser avant qu'un examen plus approfondi ne soit effectué. L'ARR, tout comme la méthode de remboursement, ne doit pas être utilisé comme seul facteur déterminant pour investir dans une immobilisation. Notez également que le calcul de l'ARR ne prend pas en compte la croissance inégale du revenu annuel, ni d'autres méthodes d'amortissement autres que l'amortissement linéaire.
Démonstration de la méthode du taux de rendement comptable
Revenant à l'exemple de BGM, la société envisage toujours la presse à métaux car elle a passé la méthode de la période de récupération de moins de\(7\) plusieurs années. BGM a un taux de rendement fixe par rapport\(25\%\) à celui attendu pour l'investissement dans les presses à métaux. La société prévoit des revenus\(\$22,000\) et des dépenses supplémentaires de\(\$12,000\). N'oubliez pas que le coût d'investissement initial est de\(\$50,000\). BGM calcule l'ARR comme suit :
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 20,000-\$ 5,000)}{\$ 50,000}=0.3 \text { or } 30 \% \nonumber \]
L'ARR dans cette situation est\(30\%\) supérieur au taux d'obstacle requis de\(25\%\). Un taux critique est le taux de rendement minimum requis sur un investissement pour envisager une alternative en vue d'une évaluation plus approfondie. Dans ce cas, BGM ferait passer cette option d'investissement à un niveau de décision préférentielle. Si nous devions ajouter une valeur de récupération de\(\$5,000\) à la situation, le calcul changerait comme suit :
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 20,000-\$ 5,000)}{\$ 50,000-\$ 5,000)}=0.33 \text { or } 33 \% \text { (rounded) } \nonumber \]
L'ARR dépasse toujours le taux critique de\(25\%\), de sorte que BGM soumettra toujours l'opportunité d'investissement pour un examen plus approfondi. Supposons que BGM modifie son taux de retour requis en\(35\%\). Dans les deux cas, l'ARR du projet serait inférieur au taux requis, de sorte que BGM n'envisagerait aucun autre investissement.
Exemple\(\PageIndex{1}\): Analyzing Hurdle Rate
Turner Printing cherche à investir dans une imprimante, qui coûte cher\(\$60,000\). Turner s'attend à un\(15\%\) taux de rendement sur cet investissement en matière d'imprimantes. La société prévoit des revenus\(\$30,000\) et des dépenses supplémentaires de\(\$15,000\). Il n'existe aucune valeur de sauvegarde pour l'imprimante. Quel est le taux de rendement comptable (ARR) de cette imprimante ? A-t-il atteint le taux critique de\(15\%\) ?
Solution
L'ARR est\(25\%\) calculé comme suit\((\$30,000 – \$15,000) / \$60,000\) : \(25\%\)dépasse le taux critique de\(15\%\), de sorte que l'entreprise envisagerait de faire passer cette alternative à une décision préférentielle.
La période d'amortissement et le taux de rendement comptable sont des outils d'analyse utiles dans certaines situations, en particulier lorsqu'ils sont utilisés conjointement avec d'autres techniques d'évaluation. Dans certaines situations, les méthodes des valeurs autres que temporelles peuvent fournir des informations pertinentes et utiles. Toutefois, lorsque l'on considère des projets dont la durée de vie est longue et les coûts de lancement sont importants, il existe des modèles plus avancés qui peuvent être utilisés. Ces modèles sont généralement basés sur les principes de la valeur temporelle de l'argent, dont les bases sont expliquées ici.
Exemple\(\PageIndex{2}\): Analyzing Investments
Votre entreprise envisage d'investir dans des équipements qui coûteront\(\$240,000\). L'équipement devrait générer des flux de trésorerie annuels\(\$60,000\), générer des revenus de\(\$200,000\) trésorerie supplémentaires et fournir des dépenses de trésorerie supplémentaires\(\$140,000\) annuelles. La charge d'amortissement est incluse dans la charge\(\$140,000\) supplémentaire.
Calculez la période d'amortissement et le taux de rendement comptable.
Solution
\[\begin{array}{l}{\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 240,000}{60,000}=4 \text { years }} \\ {\qquad \mathrm{ARR}=\dfrac{(8200,00-8140,000)}{240,000}=25 \%}\end{array} \nonumber \]