15.3: نظام الاحتياطي الفيدرالي

Last updated
Save as PDF

Page ID: 192210

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

2. كيف يدير الاحتياطي الفيدرالي العرض النقدي؟

قبل القرن العشرين، كان هناك القليل جدًا من التنظيم الحكومي للأنظمة المالية أو النقدية الأمريكية. ولكن في عام 1907، فشلت العديد من البنوك الكبيرة، مما أدى إلى حالة من الذعر العام دفعت المودعين القلقين إلى سحب أموالهم من البنوك الأخرى. سرعان ما فشلت العديد من البنوك الأخرى، وكان النظام المصرفي الأمريكي على وشك الانهيار. كان ذعر عام 1907 شديدًا لدرجة أن الكونجرس أنشأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913 لتزويد الأمة بنظام نقدي ومصرفي أكثر استقرارًا.

نظام الاحتياطي الفيدرالي (المعروف عادة باسم الاحتياطي الفيدرالي) هو البنك المركزي للولايات المتحدة. تتمثل المهمة الأساسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في الإشراف على النظام النقدي والائتماني في البلاد ودعم التشغيل المستمر للنظام المصرفي الخاص في أمريكا. تؤثر إجراءات الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة التي تفرضها البنوك على الشركات والمستهلكين، وتساعد في إبقاء التضخم تحت السيطرة، وفي النهاية استقرار النظام المالي الأمريكي. يعمل الاحتياطي الفيدرالي ككيان حكومي مستقل. تستمد سلطتها من الكونغرس ولكن قراراتها لا يجب أن تتم الموافقة عليها من قبل الرئيس أو الكونغرس أو أي فرع حكومي آخر. ومع ذلك، يقوم الكونجرس بمراجعة أنشطة الاحتياطي الفيدرالي بشكل دوري، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي العمل ضمن الإطار الاقتصادي الذي وضعته الحكومة.

يتكون الاحتياطي الفيدرالي من 12 بنكًا محليًا، يغطي كل منها منطقة جغرافية محددة. يوضح الشكل 15.3 المقاطعات الـ 12 للاحتياطي الفيدرالي. لكل منطقة رئيس بنك خاص بها يشرف على العمليات داخل تلك المنطقة.

في الأصل، تم إنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي للتحكم في المعروض النقدي، والعمل كمصدر للاقتراض للبنوك، والاحتفاظ بودائع البنوك الأعضاء، والإشراف على الممارسات المصرفية. وقد توسعت أنشطتها منذ ذلك الحين، مما يجعلها أقوى مؤسسة مالية في الولايات المتحدة. اليوم، تتمثل أربعة من أهم مسؤوليات نظام الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ السياسة النقدية، ووضع قواعد الائتمان، وتوزيع العملة، وتسهيل مقاصة الشيكات.

تُقسم الخريطة إلى 12 مقاطعة، وتُسجل مدينة واحدة داخل كل مقاطعة. المقاطعة 1 هي ولايات نيو إنجلاند، والمدينة المذكورة هي بوسطن. المقاطعة 2 هي ولاية نيويورك، والمدينة المذكورة هي مدينة نيويورك. تتكون المقاطعة 3 من نيو جيرسي، والنصف الشرقي من ولاية بنسلفانيا، والمدينة الشهيرة هي فيلادلفيا. تتكون المقاطعة 4 من ولاية أوهايو والجزء الشمالي الشرقي من ولاية كنتاكي والجزء الغربي من ولاية بنسلفانيا؛ والمدينة المذكورة هي كليفلاند. تتكون المقاطعة 5 من فيرجينيا وفيرجينيا الغربية وكارولينا الشمالية والجنوبية وديلاوير وماريلاند وواشنطن العاصمة. والمدينة المعروفة بالمنطقة الخامسة هي ريتشموند. تتكون المقاطعة 6 من النصف الشرقي من تينيسي وجورجيا وفلوريدا وألاباما والنصف الجنوبي من ولاية ميسيسيبي والنصف الجنوبي من لويزيانا. المدينة المذكورة في المنطقة 6 هي أتلانتا. تتكون المقاطعة 7 من النصف الجنوبي من ميشيغان والنصف الشمالي من إنديانا والنصف الشمالي من إلينوي وأيوا. المدينة التي تشتهر بها المنطقة 7 هي شيكاغو. تتكون المقاطعة 8 من ولاية ميسوري وجزء كبير من كنتاكي وأركنساس والجزء الشمالي من ولاية ميسيسيبي. المدينة المذكورة في المنطقة 8 هي سانت لويس. تتكون المقاطعة 9 من مونتانا وداكوتا الشمالية والجنوبية ومينيسوتا وويسكونسن والجزء الشمالي من ميشيغان. المدينة المذكورة في المنطقة 9 هي مينيابوليس. تتكون المنطقة 10 من وايومنغ وكولورادو ونبراسكا وكانساس وأوكلاهوما والجزء الشمالي من نيو مكسيكو. المدينة المذكورة في المنطقة 10 هي مدينة كانساس سيتي. تحتوي المنطقة 11 على تكساس والجزء الشمالي من لويزيانا والجزء المتبقي من نيو مكسيكو. المدينة المذكورة في المنطقة 11 هي دالاس. تتكون المقاطعة 12 من ولاية واشنطن وأوريغون وأيداهو ويوتا ونيفادا وأريزونا وكاليفورنيا وهاواي وألاسكا. المدينة المشهورة بالمنطقة 12 هي سان فرانسيسكو. — الشكل 15.3: مناطق الاحتياطي الفيدرالي والبنوك. المصدر: «بنوك الاحتياطي الفيدرالي»، https://www.richmondfed.org، تم الوصول إليه في 7 سبتمبر 2017.

تنفيذ السياسة النقدية

أهم وظيفة لنظام الاحتياطي الفيدرالي هي تنفيذ السياسة النقدية. اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) هي هيئة صنع السياسات الفيدرالية التي تجتمع ثماني مرات في السنة لاتخاذ قرارات السياسة النقدية. تستخدم قوتها لتغيير المعروض النقدي من أجل السيطرة على التضخم وأسعار الفائدة، وزيادة فرص العمل، والتأثير على النشاط الاقتصادي. ثلاث أدوات يستخدمها نظام الاحتياطي الفيدرالي في إدارة المعروض النقدي هي عمليات السوق المفتوحة ومتطلبات الاحتياطي ومعدل الخصم. يلخص الجدول 15.3 الآثار قصيرة المدى لهذه الأدوات على الاقتصاد.

تتضمن عمليات السوق المفتوحة - الأداة الأكثر استخدامًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي - شراء أو بيع السندات الحكومية الأمريكية. تصدر وزارة الخزانة الأمريكية سندات للحصول على الأموال الإضافية اللازمة لإدارة الحكومة (إذا لم تكن الضرائب والإيرادات الأخرى كافية). في الواقع، سندات الخزانة هي قروض طويلة الأجل (خمس سنوات أو أكثر) تقدمها الشركات والأفراد للحكومة. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء وبيع هذه السندات لصالح وزارة الخزانة. عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي السندات، فإنه يضع الأموال في الاقتصاد. تمتلك البنوك المزيد من الأموال لإقراضها، لذا فهي تخفض أسعار الفائدة، مما يحفز النشاط الاقتصادي بشكل عام. يحدث العكس عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي السندات الحكومية.

جدول 15.3: الأدوات النقدية لنظام الاحتياطي الفيدرالي وتأثيراتها
أداة	الإجراء	التأثير على العرض النقدي	التأثير على أسعار الفائدة	التأثير على النشاط الاقتصادي
عمليات السوق المفتوحة	شراء السندات الحكومية	الزيادات	يخفض	يحفز
	بيع السندات الحكومية	يقلل	يثير	يبطئ
متطلبات الاحتياطي	رفع متطلبات الاحتياطي	يقلل	يثير	يبطئ
	متطلبات احتياطي أقل	الزيادات	يخفض	يحفز
معدل الخصم	رفع معدل الخصم	يقلل	يثير	يبطئ
	معدل خصم أقل	الزيادات	يخفض	يحفز

يجب على البنوك الأعضاء في نظام الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ ببعض ودائعها نقدًا في خزائنها أو في حساب في بنك محلي. تتراوح متطلبات الاحتياطي هذه من 3 إلى 10 بالمائة على أنواع مختلفة من الودائع. عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي متطلبات الاحتياطي، يجب أن تحتفظ البنوك باحتياطيات أكبر وبالتالي يكون لديها أموال أقل للإقراض. ونتيجة لذلك، ترتفع أسعار الفائدة، ويتباطأ النشاط الاقتصادي. يؤدي خفض متطلبات الاحتياطي إلى زيادة الأموال القابلة للإقراض، ودفع البنوك إلى خفض أسعار الفائدة، وتحفيز الاقتصاد؛ ومع ذلك، نادرًا ما يغير الاحتياطي الفيدرالي متطلبات الاحتياطي.

يُطلق على الاحتياطي الفيدرالي اسم «بنك المصرفي» لأنه يقرض الأموال للبنوك التي تحتاجها. يُطلق على سعر الفائدة الذي يفرضه الاحتياطي الفيدرالي على البنوك الأعضاء سعر الخصم. عندما يكون معدل الخصم أقل من تكلفة مصادر الأموال الأخرى (مثل شهادات الإيداع)، تقترض البنوك التجارية من الاحتياطي الفيدرالي ثم تقرض الأموال بسعر أعلى للعملاء. تستفيد البنوك من الفارق، أو الفرق، بين السعر الذي تفرضه على عملائها والسعر المدفوع إلى الاحتياطي الفيدرالي. عادةً ما تؤدي التغييرات في معدل الخصم إلى تغييرات في سعر الفائدة الذي تفرضه البنوك على عملائها. يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الخصم لإبطاء النمو الاقتصادي ويخفضه لتحفيز النمو.

وضع قواعد الائتمان

نشاط آخر لنظام الاحتياطي الفيدرالي هو وضع قواعد الائتمان. يتحكم في شروط الائتمان لبعض القروض التي تقدمها البنوك ومؤسسات الإقراض الأخرى. تشمل هذه القوة، التي تسمى ضوابط الائتمان الانتقائية، قواعد ائتمان المستهلك ومتطلبات الهامش. تحدد قواعد الائتمان الاستهلاكي الحد الأدنى للدفعات المقدمة والحد الأقصى لفترات السداد للقروض الاستهلاكية. يستخدم الاحتياطي الفيدرالي قواعد الائتمان لإبطاء أو تحفيز مشتريات الائتمان الاستهلاكي. تحدد متطلبات الهامش الحد الأدنى للمبلغ النقدي الذي يجب على المستثمر طرحه لشراء الأوراق المالية أو شهادات الاستثمار الصادرة عن الشركات أو الحكومات. يمكن تمويل رصيد تكلفة الشراء من خلال الاقتراض من بنك أو شركة وساطة. من خلال خفض متطلبات الهامش، يحفز الاحتياطي الفيدرالي تداول الأوراق المالية. يؤدي رفع متطلبات الهامش إلى إبطاء التداول.

توزيع العملة: الحفاظ على التدفق النقدي

يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتوزيع العملات المسكوكة والأموال الورقية المطبوعة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية على البنوك. تكون معظم النقود الورقية في شكل أوراق مالية من الاحتياطي الفيدرالي. انظر إلى فاتورة الدولار وسترى «مذكرة الاحتياطي الفيدرالي» في الأعلى. يشير ختم الحرف الكبير الموجود على اليسار إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أصدره. على سبيل المثال، يتم إصدار الفواتير التي تحمل ختم D من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، أما الفواتير التي تحمل ختم L فيتم إصدارها من قبل بنك مقاطعة سان فرانسيسكو.

جعل عملية مسح الشيكات أسهل

نشاط آخر مهم للاحتياطي الفيدرالي هو معالجة وتسوية الشيكات بين المؤسسات المالية. عندما يتم صرف الشيك في مؤسسة مالية غير تلك التي تحتفظ بالحساب الذي تم سحب الشيك عليه، يتيح نظام الاحتياطي الفيدرالي لتلك المؤسسة المالية - حتى لو كانت بعيدة عن المؤسسة التي تحتفظ بالحساب الذي تم سحب الشيك عليه - تحويل الشيك بسرعة إلى نقد. يتم التعامل مع الشيكات المسحوبة على البنوك داخل نفس منطقة الاحتياطي الفيدرالي من خلال بنك الاحتياطي الفيدرالي المحلي باستخدام سلسلة من إدخالات مسك الدفاتر لتحويل الأموال بين المؤسسات المالية. تعتبر العملية أكثر تعقيدًا بالنسبة للشيكات التي تتم معالجتها بين مناطق الاحتياطي الفيدرالي المختلفة.

يتغير الوقت بين وقت كتابة الشيك ووقت خصم الأموال من حساب كاتب الشيكات. يفيد Float كاتب الشيكات من خلال السماح له بالاحتفاظ بالأموال حتى يتم مسح الشيك - أي عندما يتم سحب الأموال فعليًا من حساباته. تفتح الشركات حسابات في البنوك في جميع أنحاء البلاد والتي من المعروف أنها تتمتع بأوقات طويلة لتصفية الشيكات. من خلال «التلاعب»، يمكن للشركات الاحتفاظ بأموالها المستثمرة لعدة أيام إضافية، وبالتالي كسب المزيد من المال. للحد من هذه الممارسة، حدد الاحتياطي الفيدرالي في عام 1988 الحد الأقصى لأوقات التخليص. ومع ذلك، نظرًا لأن بطاقات الائتمان وأنواع المدفوعات الإلكترونية الأخرى أصبحت أكثر شيوعًا، يستمر استخدام الشيكات في الانخفاض. استجابةً لهذا الانخفاض، قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليص مرافق معالجة الشيكات على مدار العقد الماضي. تشير التقديرات الحالية إلى أن عدد مدفوعات الشيكات قد انخفض بمقدار ملياري دولار سنويًا خلال العامين الماضيين وسيستمر في ذلك مع استخدام المزيد من الأشخاص للخدمات المصرفية عبر الإنترنت وأنظمة الدفع الإلكترونية الأخرى. ³

إدارة الأزمة المالية 2007-2009

لقد كُتب الكثير على مدى العقد الماضي عن الأزمة المالية العالمية التي حدثت بين عامي 2007 و 2009. يشير البعض إلى أنه بدون تدخل الاحتياطي الفيدرالي، كان الاقتصاد الأمريكي سيغرق بشكل أعمق في الكساد المالي الذي كان من الممكن أن يستمر لسنوات. العديد من الأخطاء من قبل البنوك ومقرضي الرهن العقاري والمؤسسات المالية الأخرى، والتي شملت الموافقة على المستهلكين لرهون المنازل التي لا يستطيعون تحملها ثم تغليف تلك الرهون العقارية في منتجات مالية عالية المخاطر تباع للمستثمرين، وضعت الاقتصاد الأمريكي في مشكلة مالية خطيرة. ⁴

في أوائل عام 2000، كانت صناعة الإسكان مزدهرة. كان مقرضو الرهن العقاري يسجلون المستهلكين للحصول على قروض عقارية «على الورق» يمكنهم تحملها. في كثير من الحالات، أخبر المقرضون المستهلكين أنه استنادًا إلى تصنيفهم الائتماني والبيانات المالية الأخرى، يمكنهم بسهولة اتخاذ الخطوة التالية وشراء منزل أكبر أو ربما منزل لقضاء العطلات بسبب توفر أموال الرهن العقاري وأسعار الفائدة المنخفضة. عندما انفجرت فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة في أواخر عام 2007، انخفضت قيمة العقارات، وعانى العديد من المستهلكين لدفع قروض عقارية على منازل لم تعد تستحق القيمة التي اقترضوها لشراء العقارات، تاركين استثماراتهم العقارية «تحت الماء». ابتعد ملايين المستهلكين ببساطة عن منازلهم، مما سمح لهم بالدخول في حبس الرهن أثناء رفع دعوى الإفلاس الشخصي. في الوقت نفسه، كان الاقتصاد العام في حالة ركود، وفقد ملايين الأشخاص وظائفهم حيث شددت الشركات أحزمتها في محاولة للنجاة من الاضطرابات المالية التي أثرت على الولايات المتحدة وكذلك البلدان الأخرى في جميع أنحاء العالم. ⁵

بالإضافة إلى ذلك، فشلت العديد من شركات الاستثمار المالي الرائدة، وخاصة تلك التي قامت بإدارة وبيع المنتجات المالية عالية المخاطر والمدعومة بالرهن العقاري، بسرعة لأنها لم تخصص أموالاً كافية لتغطية مليارات الدولارات التي فقدتها على الرهون العقارية التي أصبحت الآن في حالة عجز عن السداد. على سبيل المثال، تم بيع الشركة المالية الموقرة Bear Stearns، التي كانت شركة ناجحة لأكثر من 85 عامًا، في نهاية المطاف إلى JP Morgan بأقل من 10 دولارات للسهم، حتى بعد أن أتاح الاحتياطي الفيدرالي أكثر من 50 مليار دولار للمساعدة في دعم المؤسسات المالية التي تعاني من المتاعب. ⁶

بعد انهيار شركة Bear Stearns وغيرها من الشركات مثل Lehman Brothers وعملاق التأمين AIG، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي برنامج قروض خاص لتحقيق الاستقرار في النظام المصرفي والحفاظ على تداول أسواق السندات الأمريكية بوتيرة طبيعية. تشير التقديرات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قدم أكثر من 9 تريليون دولار في شكل قروض للبنوك الكبرى والشركات المالية الأخرى خلال الأزمة التي استمرت عامين - ناهيك عن إنقاذ صناعة السيارات وشراء العديد من الشركات الأخرى للحفاظ على النظام المالي قائمًا. ⁷

ونتيجة لهذا الانهيار المالي، أصدر الكونغرس تشريعًا في عام 2010 لتنفيذ اللوائح الرئيسية في الصناعة المالية لمنع الانهيار المستقبلي للمؤسسات المالية، وكذلك لوضع حد لممارسات الإقراض التعسفية من قبل البنوك والشركات الأخرى. من بين بنوده، أنشأ قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك (المعروف باسم دود-فرانك) مجلس رقابة لمراقبة المخاطر التي تؤثر على الصناعة المالية؛ ويطلب من البنوك زيادة احتياطياتها النقدية إذا شعر المجلس أن البنك يواجه الكثير من المخاطر في عملياته الحالية؛ يمنع البنوك من امتلاك أو استثمار أو رعاية صناديق التحوط أو صناديق الأسهم الخاصة أو غيرها من عمليات التداول الخاصة من أجل الربح؛ وإنشاء برنامج للإبلاغ عن المخالفات لمكافأة الأشخاص الذين يتقدمون للإبلاغ عن الانتهاكات الأمنية وغيرها من الانتهاكات المالية. ⁸

يتطلب بند آخر من تشريع Dodd-Frank من البنوك الأمريكية الكبرى الخضوع لاختبارات الإجهاد السنوية التي يجريها الاحتياطي الفيدرالي. تحدد هذه الفحوصات السنوية ما إذا كانت البنوك لديها رأس مال كافٍ للنجاة من الاضطرابات الاقتصادية في النظام المالي وما إذا كان بإمكان المؤسسات تحديد وقياس المخاطر كجزء من خطة رأس المال الخاصة بها لدفع أرباح الأسهم أو إعادة شراء الأسهم. في عام 2017، بعد سبع سنوات من قانون Dodd-Frank، اجتازت جميع البنوك الكبرى في البلاد الاختبار السنوي. ⁹

صورة تُظهر الفواتير بالدولار مجمعة وملفوفة بمبالغ 100 دولار. — الشكل 15.4: أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قصيرة الأجل قريبة من 0 في المئة لأكثر من سبع سنوات، من 2009 إلى ديسمبر 2015، نتيجة للأزمة المالية العالمية. والآن يبدو أن الاقتصاد يتعافى بوتيرة بطيئة ولكن ثابتة، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع سعر الفائدة إلى 1.00-1.25 في المائة في منتصف عام 2017. *ما تأثير أسعار الفائدة المرتفعة على الاقتصاد الأمريكي؟* (الائتمان: ./ Pexels/ترخيص CC0/ ✓ مجاني للاستخدام الشخصي والتجاري/ ✓ لا يلزم الإسناد)

فحص المفهوم

ما هي الوظائف الرئيسية الأربعة لنظام الاحتياطي الفيدرالي؟
ما الأدوات الثلاث التي يستخدمها نظام الاحتياطي الفيدرالي لإدارة المعروض النقدي، وكيف تؤثر كل منها على النشاط الاقتصادي؟
ما هو دور الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على قدرة الأسواق المالية الأمريكية على سداد ديونها خلال الأزمة المالية 2007-2009؟