Skip to main content
Global

14.5: مناقشة قابلية تطبيق أرباح السهم كطريقة لقياس الأداء

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    193589

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    يقيس العائد على السهم (EPS) جزء أرباح الشركة المخصص لكل سهم قائم من الأسهم العادية. يعتقد العديد من المحللين الماليين أن EPS هي الأداة الوحيدة الأكثر أهمية في تقييم سعر سوق الأسهم. يمكن أن يؤدي ارتفاع أو زيادة الأرباح لكل سهم إلى ارتفاع سعر السهم. على العكس من ذلك، يمكن أن يؤدي انخفاض أرباح السهم إلى خفض سعر سوق الأسهم. تعد EPS أيضًا مكونًا في حساب نسبة السعر إلى الأرباح (سعر السوق للسهم مقسومًا على أرباح السهم)، والتي يجدها العديد من المستثمرين مؤشرًا رئيسيًا لقيمة سهم الشركة.

    المفاهيم في الممارسة

    إعلانات أرباح Microsoft تتجاوز أهداف وول ستريت

    في حين أن مجلس إدارة الشركة يقوم بالموافقة النهائية على التقارير، فإن الهدف الرئيسي لكل شركة هو الظهور بمظهر إيجابي للمستثمرين مع تقديم البيانات المالية التي تعكس بدقة الحالة المالية للشركة. في كل ربع سنة، تقوم الشركات العامة بالإبلاغ عن EPS من خلال إعلان عام كأحد المقاييس الرئيسية لربحيتها. هذه الإعلانات متوقعة للغاية من قبل المستثمرين والمحللين. ويزداد التعليق لأن المحللين يقدمون تقديرات الأرباح للجمهور قبل إصدار كل إعلان. وفقًا لمات واينبرغر من Business Insider، فإن إعلان Microsoft عن الربع الأول من عام 2018 بلغ سعر EPS 0.95 دولارًا للسهم، وهو أعلى من تقديرات المحللين البالغة 0.85 دولارًا للسهم، مما أدى إلى ارتفاع قيمة سهمها بأكثر من 3٪ في غضون ساعات من إعلان. 17 بينما كانت الإيرادات هي المقياس الرئيسي الآخر في إعلان أرباح Microsoft، كان لـ EPS وزن أكبر في ارتفاع سعر السوق للشركة.

    حساب الأرباح لكل سهم

    ربحية السهم هي الربح الذي تجنيه الشركة مقابل كل سهم من أسهمها العادية القائمة. هناك حاجة إلى كل من الميزانية العمومية وبيان الدخل لحساب EPS. توفر الميزانية العمومية تفاصيل عن معدل توزيع الأرباح المفضل، والقيمة الاسمية الإجمالية للسهم المفضل، وعدد الأسهم العادية القائمة. يشير بيان الدخل إلى صافي الدخل للفترة. صيغة حساب الأرباح الأساسية للسهم هي:

    ربحية السهم تساوي (صافي الدخل ناقص الأرباح الممتازة) مقسومًا على المتوسط المرجح للأسهم العادية القائمة.

    من خلال إزالة الأرباح المفضلة من صافي الدخل، يمثل البسط الربح المتاح للمساهمين العاديين. نظرًا لأن الأرباح المفضلة تمثل مبلغ صافي الدخل الذي سيتم توزيعه على المساهمين المفضلين، فمن الواضح أن هذا الجزء من الدخل غير متاح للمساهمين العاديين. في حين أن هناك عددًا من الاختلافات في قياس أرباح الشركة المستخدمة في عالم المال، مثل NOPAT (صافي ربح التشغيل بعد الضرائب) وEBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإهلاك)، تتطلب GAAP من الشركات حساب EPS بناءً على صافي الدخل، حيث يظهر هذا المبلغ مباشرة في بيان دخل الشركة، والذي يجب تدقيقه للشركات العامة.

    في المقام الأول، يتم استخدام الأسهم العادية فقط لتحديد أرباح السهم لأن EPS هو مقياس للأرباح لكل سهم عادي من الأسهم. يمكن أن يتذبذب القاسم على مدار العام حيث تقوم الشركة بإصدار وإعادة شراء أسهم أسهمها. يتم استخدام المتوسط المرجح لعدد الأسهم على المقام بسبب هذا التقلب. للتوضيح، لنفترض أن الشركة بدأت العام بـ 600 سهم من الأسهم العادية القائمة ثم أصدرت 1000 سهم آخر في 1 أبريل. خلال الفترة من 1 يناير إلى 31 مارس، كان لدى الشركة 600 سهم أصلي معلق. بمجرد إصدار الأسهم الجديدة، حصلت الشركة على 600 سهم أصلي بالإضافة إلى 1000 سهم جديد، ليصبح المجموع 1600 سهم لكل شهر من الأشهر التسعة التالية - من 1 أبريل إلى 31 ديسمبر. لتحديد متوسط الأسهم المرجح، قم بتطبيق هذه الأوزان الجزئية على كل من مبالغ الأسهم، كما هو موضح في الشكل 14.15.

    عدد الأسهم مضروبًا في الجزء من العام يساوي الأسهم المرجحة (على التوالي): 600 مرة في 3/12 يساوي 150. 1600 مرة 9/12 يساوي 1200. متوسط الأسهم المرجح 1350.
    الشكل 14.15 الأسهم المرجحة. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    إذا لم يتم ترجيح الأسهم، فلن يأخذ الحساب في الاعتبار الفترة الزمنية التي كانت الأسهم خلالها معلقة.

    لتوضيح كيفية حساب EPS، افترض أن شركة Sanaron تكسب 50,000 دولار من صافي الدخل خلال عام 2020. خلال العام، أعلنت الشركة أيضًا عن توزيع أرباح بقيمة 10,000 دولار على الأسهم الممتازة وتوزيعًا بقيمة 14,000 دولار على الأسهم العادية. كان لدى الشركة 5,000 سهم عادي معلقة طوال العام إلى جانب 2000 سهم مفضل. حققت سانارون 8 دولارات من الأرباح (50,000 دولار أقل من 10,000 دولار من الأرباح المفضلة) لكل سهم من الأسهم العادية البالغ عددها 5,000 سهم.

    ربحية السهم = 50،000 دولار - 10،000 دولار = 8.00 دولار أرباح السهم = 50،000 دولار - 10،000 دولار - 10،000 دولار = 8.00 دولار

    فكر مليًا

    عندما تقوم شركة بإصدار أسهم جديدة وإعادة شراء أسهم أخرى كأسهم خزينة، يمكن التلاعب بـ EPS لأن كلتا العمليتين تؤثران على عدد أسهم الأسهم القائمة. ما هي الاعتبارات الأخلاقية التي ينطوي عليها حساب EPS؟

    قياس الأداء باستخدام EPS

    EPS هو مقياس الربحية الرئيسي الذي يراقبه كل من المساهمين العاديين الحاليين والمحتملين. وتتفاقم أهميتها من خلال حقيقة أن GAAP تتطلب من الشركات العامة الإبلاغ عن EPS على وجه بيان دخل الشركة. هذه هي النسبة الوحيدة التي تتطلب مثل هذه التقارير البارزة. في الواقع، يتعين على الشركات العامة الإبلاغ عن مبلغين مختلفين من الأرباح لكل سهم في بيانات الدخل الخاصة بها - الأساسية والمخففة. لقد أوضحنا حساب EPS الأساسي. يتضمن EPS المخفف، والذي لم يتم توضيحه هنا، النظر في جميع الأوراق المالية مثل الأسهم والسندات التي يمكن أن تضعف أو تقلل من ربحية السهم الأساسية.

    رابط للتعلم

    أين يمكنك العثور على معلومات EPS عن الشركات العامة؟ تحقق من موقع Yahoo Finance وابحث عن بيانات EPS لشركتك المفضلة.

    عادةً ما يتم شراء أسهم الأسهم العادية من قبل المستثمرين لتوليد الدخل من خلال توزيعات الأرباح أو للبيع بربح في المستقبل. يدرك المستثمرون أن EPS غير الكافية يمكن أن تؤدي إلى مدفوعات أرباح ضعيفة أو غير متسقة وتقلب أسعار الأسهم. على هذا النحو، تسعى الشركات إلى إنتاج كميات EPS التي ترتفع كل فترة. ومع ذلك، قد لا تعكس الزيادة في EPS دائمًا الأداء الإيجابي، نظرًا لوجود عدة أسباب قد تؤدي إلى زيادة EPS. إحدى الطرق التي يمكن أن تزيد بها EPS هي زيادة صافي الدخل. من ناحية أخرى، يمكن أن تزداد أيضًا عندما تعيد الشركة شراء أسهمها من الأسهم. على سبيل المثال، افترض أن شركة Ranadune Enterprises حققت دخلًا صافيًا قدره 15000 دولار بالإضافة إلى ذلك، تم الاحتفاظ بـ 20,000 سهم من الأسهم العادية وعدم وجود أسهم مفضلة طوال عام 2020. في 1 يناير 2020، أعادت الشركة شراء 2500 سهم من أسهمها العادية وتحتفظ بها كأسهم خزينة. بقي صافي الدخل لعام 2020 ثابتًا عند 15,000 دولار. قبل إعادة شراء السهم مباشرة، تبلغ ربحية السهم 0.75 دولارًا للسهم:

    ربحية السهم = 15,000,20,000 سهم = 0.75 دولار لكل سهم ربحية السهم = 15,000 دولار 20,000 سهم = 0.75 دولار للسهم الواحد

    يؤدي شراء أسهم الخزانة في عام 2020 إلى خفض الأسهم العادية المستحقة إلى 17500 لأن أسهم الخزانة تعتبر مُصدَرة ولكنها ليست معلقة (20,000 - 2,500). تبلغ ربحية السهم لعام 2020 الآن 0.86 دولارًا أمريكيًا للسهم على الرغم من بقاء الأرباح كما هي.

    ربحية السهم = 15,000 دولار 17,500 سهم = 0.86 دولار لكل سهم أرباح السهم = 15,000 دولار 17,500 سهم = 0.86 دولار للسهم الواحد

    حدثت هذه الزيادة في EPS لأن صافي الدخل ينتشر الآن على عدد أقل من أسهم الأسهم. وبالمثل، يمكن أن تنخفض ربحية السهم حتى عندما يزداد صافي دخل الشركة إذا زاد عدد الأسهم بدرجة أعلى من صافي الدخل. لسوء الحظ، يدرك المديرون كيف يمكن لعدد الأسهم المعلقة أن يؤثر على EPS وغالبًا ما يكونون في وضع يسمح لهم بالتلاعب بـ EPS من خلال إنشاء معاملات تستهدف رقم EPS المطلوب.

    اعتبارات أخلاقية

    عمليات إعادة شراء الأسهم تؤدي إلى ارتفاع أرباح السهم: أخلاقي؟

    يمكن للشركات العامة زيادة أرباحها لكل سهم عن طريق شراء أسهمها الخاصة في السوق المفتوحة. تؤدي الزيادة في أرباح السهم إلى انخفاض عدد الأسهم عن طريق الشراء على الرغم من بقاء الأرباح كما هي. مع وجود عدد أقل من الأسهم ونفس مقدار الأرباح، تزداد ربحية السهم دون أي تغيير في الربحية الإجمالية أو الكفاءة التشغيلية. ويذكر مقال نشرته مجلة «ماركت ووتش» تنسب غولدمان ساكس أن « شركات ستاندرد آند بورز 500 ستنفق حوالي 780 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم في عام 2017، مما يمثل ارتفاعًا بنسبة 30٪ عن عام 2016". 18 - يقدم مقال في مجلة فوربس بعض المنظور بالإشارة إلى أن إعادة شراء الأسهم تم تقنينها في عام 1982، ولكن بالنسبة لغالبية القرن العشرين، اعتبرت عمليات إعادة شراء الشركات للأسهم غير قانونية لأنه «كان يُعتقد أنها». ليكون شكلاً من أشكال التلاعب في سوق الأسهم.. يمكن أن تؤدي إعادة شراء أسهم الشركة إلى تضخيم سعر سهم الشركة وزيادة أرباحها لكل سهم - وهي مقاييس غالبًا ما توجه المكافآت التنفيذية المربحة». 19 هل إعادة شراء الشركة لأسهمها طريقة أخلاقية لرفع سعر أسهم الشركة أو الحفاظ عليه؟

    يتم تفسير أرباح السهم بشكل مختلف من قبل محللين مختلفين. يفضل بعض الخبراء الماليين الشركات ذات قيم EPS الأعلى. السبب هو أن ارتفاع EPS هو انعكاس للأرباح القوية وبالتالي آفاق الاستثمار الجيدة. يحدث تحليل أكثر جدوى عندما يتم تتبع EPS على مدى عدد من السنوات، كما هو الحال عند عرضها في بيانات الدخل المقارنة لـ Cracker Barrel Old Country Store, Inc. تنتهي السنة المعنية في 2017 و 2016 و 2015 الموضحة في الشكل 14.16. 20 تم تصنيف EPS الأساسي لـ Cracker Barrel على أنه «صافي الدخل للسهم: أساسي».

    بيانات الدخل الموحدة لشركة كراكر باريل أولد كانتري ستور (بالآلاف باستثناء بيانات الأسهم) للسنوات المالية المنتهية في 28 يوليو 2017 و29 يوليو 2016 و31 يوليو 2015 (على التوالي): إجمالي الإيرادات 2,926,289, 2,912,351, 2,842,284. ناقصاً تكلفة السلع المباعة (باستثناء الاستهلاك والإيجار) 891,293، 928,176، 924,171. مخصوما منه العمل والنفقات الأخرى ذات الصلة 1،017،124، 1،066،188، 992،382. ناقصاً نفقات تشغيل المتاجر الأخرى 563,300، 554,534، 523,307. يساوي الدخل التشغيلي للمتجر 454,572، 423,453، 402,424. مخصوما منها المصروفات العامة والإدارية 414 141 و982 142 و544 147. يساوي الدخل التشغيلي 313,158, 280,471, 254,880. مخصوما منه مصروفات الفائدة 14,271، 14,052، 16,679. يساوي الدخل قبل ضرائب الدخل، 298,887، 266,419، 238. مخصوما منه الاعتماد المخصص لضرائب الدخل 96,988 و77,120 و74,298. يساوي صافي الدخل 201،899، 189،299، 163،903. صافي الدخل للسهم: الأساسي 8.40 دولارًا، 7.91، 6.85 دولارًا. صافي الدخل للسهم: مخفف 8.37 دولار، 7.86، 6.82. متوسط الأسهم الأساسية المرجحة القائمة 24,031,810, 23,945,041, 23,918,368. متوسط الأسهم المرجحة المخففة القائمة 24,118,288, 24,074,273, 24,048,924.
    الشكل 14.16 بيانات الدخل الموحدة لبرميل التكسير. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    يعتقد معظم المحللين أن التحسن المستمر في EPS عامًا بعد عام هو مؤشر على التحسن المستمر في قوة الكسب للشركة. هذا ما يظهر في مبالغ EPS الخاصة بـ Cracker Barrel على مدار كل سنة من السنوات الثلاث التي تم الإبلاغ عنها، حيث انتقلت من 6.85 دولارًا إلى 7.91 دولارًا إلى 8.40 دولارًا. ومع ذلك، من المهم أن نتذكر أن EPS يتم حسابه على أساس البيانات التاريخية، والتي لا تنبئ دائمًا بالمستقبل. بالإضافة إلى ذلك، عند استخدام EPS لمقارنة الشركات المختلفة، قد توجد اختلافات كبيرة. إذا كانت الشركات في نفس الصناعة، فقد تكون هذه المقارنة أكثر قيمة مما لو كانت في صناعات مختلفة. بشكل أساسي، يجب أن تكون EPS أداة تستخدم في صنع القرار، وتستخدم جنبًا إلى جنب مع الأدوات التحليلية الأخرى.

    حان دورك

    هل كنت ستستثمر؟

    ماذا لو استثمرت 5000 دولار في أمازون في عام 1997؟ اليوم، ستبلغ قيمة استثمارك ما يقرب من مليون دولار. كان المستثمرون المحتملون الذين يشاهدون بيان دخل أمازون في عام 1997 سيشهدون ربحية سلبية قدرها 0.11 دولارًا. بعبارة أخرى، خسرت أمازون 0.11 دولارًا لكل سهم من الأسهم العادية القائمة. هل كنت ستستثمر؟

    الحل

    سوف تتنوع الإجابات. قد تتضمن الاستجابة القوية فكرة أن العائد على السهم السلبي أو الصغير ينعكس على العمليات التاريخية السابقة للشركة. لا تتنبأ EPS بالمستقبل. نظر المستثمرون في عام 1997 إلى ما وراء ربحية Amazon ورأوا أن نموذج أعمالها يتمتع بإمكانيات مستقبلية قوية.

    فكر مليًا

    استخدام ربحية السهم في صنع القرار

    بصفتك موظفًا ذا قيمة، فقد حصلت على 10 أسهم من أسهم الشركة. تهانينا! كيف يمكنك استخدام أرباح السهم لمساعدتك على تحديد ما إذا كنت تريد الاحتفاظ بالسهم أو الاحتفاظ به للمستقبل؟

    الحواشي