Skip to main content
Global

13.1: شرح تسعير الالتزامات طويلة الأجل

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    193735

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    لدى الشركات عدة طرق لتأمين التمويل، وفي الممارسة العملية، ستستخدم مزيجًا من هذه الأساليب لتمويل الأعمال. كما تعلمت، لا يعني صافي الدخل بالضرورة النقد. في بعض الحالات، على المدى الطويل، ستوفر العمليات المربحة للشركات نقودًا كافية لتمويل العمليات الحالية والاستثمار في فرص جديدة. ومع ذلك، قد تنشأ حالات يكون فيها التدفق النقدي الناتج غير كافٍ لتغطية النفقات المتوقعة في المستقبل أو التوسع، وقد تحتاج الشركة إلى تأمين تمويل إضافي.

    إذا كان المبلغ الإضافي المطلوب مؤقتًا أو صغيرًا إلى حد ما، فقد يكون المصدر قصير الأجل، مثل القرض، مناسبًا. تمت تغطية الالتزامات قصيرة الأجل ( الحالية) في الخصوم الجارية. عندما تنشأ احتياجات تمويل إضافية طويلة الأجل، يمكن للشركة أن تختار بيع الأسهم في الشركة (التمويل القائم على الأسهم) أو الحصول على مسؤولية طويلة الأجل (التمويل القائم على الديون)، مثل قرض يتم توزيعه على فترة أطول من عام.

    أنواع التمويل طويل الأجل

    إذا كانت الشركة بحاجة إلى تمويل إضافي لنفقات كبيرة، مثل التوسع، فسيتم عادةً سداد مصدر التمويل على مدى عدة سنوات، أو في حالة التمويل القائم على الأسهم، على مدى فترة زمنية غير محددة. من خلال التمويل القائم على الأسهم، تبيع الشركة حصة في ملكية الشركة عن طريق إصدار أسهم من الأسهم العادية للشركة. خيار التمويل هذا هو تمويل الأسهم، وسيتم تناوله بالتفصيل في محاسبة الشركات. سنركز هنا على خيارين رئيسيين قائمين على الديون طويلة الأجل: القروض طويلة الأجل والسندات.

    الدين كخيار للتمويل هو مصدر مهم لتمويل الشركات. إذا اختارت الشركة خيارًا قائمًا على الدين، فيمكن للشركة اقتراض الأموال على أساس وسيط (عادةً من سنتين إلى أربع سنوات) أو طويل الأجل (أطول من أربع سنوات) من المقرضين. في حالة السندات، سيتم توفير الأموال من قبل المستثمرين. في حين أن القروض والسندات متشابهة من حيث أنها تقترض أموالًا يدفع المقترض الفائدة عليها ويسدد المقرضين في النهاية، إلا أن لديهم بعض الاختلافات المهمة. أولاً، يمكن للشركة جمع الأموال عن طريق الاقتراض من فرد أو بنك أو مقرض آخر، بينما يتم بيع السند عادةً للعديد من المستثمرين. عندما تختار الشركة قرضًا، تقوم الشركة بالتوقيع على ما يعرف باسم السند، ويتم إنشاء علاقة قانونية تسمى السند المستحق بين المقترض والمقرض. تسرد الوثيقة شروط الترتيب المالي، وسعر الفائدة الثابت المحدد مسبقًا (أو، إذا سمحت الاتفاقية، سعر فائدة متغير)، والمبلغ المقترض، وتكاليف الاقتراض التي سيتم تحصيلها، وتوقيت المدفوعات. في بعض الحالات، ستحصل الشركات على قرض بفائدة فقط، مما يعني أنه طوال مدة القرض، تدفع المؤسسة فقط مصاريف الفائدة المستحقة وعند الاستحقاق تسدد المبلغ الأصلي الذي اقترضته وما زالت مدينة به. بالنسبة للأفراد، يمكن أن يكون قرض الطالب أو قرض السيارة أو الرهن العقاري أنواعًا من السندات المستحقة الدفع. بالنسبة لشراء سيارة أوليفيا في Why It Matters، يتم عادةً إنشاء مستند مثل السند الإذني، يمثل اتفاقية قرض شخصي بين المقرض والمقترض. يوضح الشكل 13.2 نموذجًا للسند الإذني الذي يمكن استخدامه للحصول على قرض بسيط متوسط الأجل نسبيًا. إذا كنا نفكر في قرض يتم سداده على مدى عدة سنوات، فقد تكون الوثيقة أكثر تعقيدًا بعض الشيء، على الرغم من أنها ستظل تحتوي على العديد من نفس مكونات وثيقة قرض أوليفيا.

    صورة للسند الإذني، مُنسق بالمعلومات التالية: تاريخ سريان اتفاقية القرض: [D D/M/Y Y Y Y]؛ المقترض؛ المُقرض؛ سطر العنوان 1 (عنوان الشارع)؛ سطر العنوان 1 (عنوان الشارع)؛ سطر العنوان 2 (المدينة، الولاية، الرمز البريدي)؛ سطر العنوان 2 (المدينة، الولاية، الرمز البريدي)؛ الوعد بالدفع: أ مبلغ معين بالدولار الأمريكي خلال عدد محدد من الأشهر من اليوم، بدفعات شهرية مستمرة متساوية بمبلغ معين لكل يوم معين من كل شهر، مع تواريخ البدء والانتهاء. يعد المقترض بأن يدفع للمقرض المبلغ الأساسي المذكور أعلاه بالإضافة إلى الفائدة بنسبة أبريل معينة. تم وصف القيمة المستلمة للعقار. إذا لم يتم دفع هذه المذكرة بالكامل عند تاريخ الاستحقاق، يوافق المقترض على دفع جميع التكاليف المعقولة للتحصيل، بما في ذلك جميع أتعاب المحاماة.
    الشكل 13.2 سند إذني. اتفاقية القرض الشخصي هي عقد رسمي بين المقرض والمقترض. تسرد الوثيقة شروط القرض، بما في ذلك المبلغ المقترض، وتكاليف الاقتراض التي سيتم تحصيلها، وتوقيت المدفوعات. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    إذا تم إنشاء أدوات الدين بسعر فائدة متغير يمكن أن يتذبذب صعودًا أو هبوطًا، اعتمادًا على عوامل محددة مسبقًا، يجب أيضًا تضمين قياس التضخم في الوثائق. معدل الأموال الفيدرالية، على سبيل المثال، هو أداة شائعة الاستخدام للتعديلات المحتملة في أسعار الفائدة. لتبسيط مناقشتنا، سنستخدم سعر فائدة ثابت في حساباتنا اللاحقة.

    الفرق الآخر بين القروض والسندات هو أن السند المستحق يخلق التزامًا للمقترض بالسداد للمقرض في تاريخ محدد. لتوضيح آليات القرض، مع القروض، يتم إنشاء مذكرة مستحقة الدفع للمقترض عند بدء القرض. يفترض هذا المثال أن القرض سيتم دفعه بالكامل بحلول تاريخ الاستحقاق أو تاريخ الاستحقاق. عادة، على مدى عمر القرض، ستتألف المدفوعات من كل من المكونات الرئيسية والفائدة. عادةً ما يقلل المكون الرئيسي المدفوع من المبلغ الذي يدين به المقترض للمقرض. على سبيل المثال، افترض أن الشركة اقترضت 10000 دولار من المقرض بموجب الشروط التالية: عمر خمس سنوات، ومعدل فائدة سنوي قدره 10٪، وخمس دفعات سنوية في نهاية العام.

    بموجب هذه الشروط، ستكون الدفعة السنوية 2637.97 دولارًا. وستخصص دفعة السنة الأولى لنفقات فائدة قدرها 000 1 دولار، وسيخصص المبلغ المتبقي من الدفعة لخفض المبلغ المقترض (الأصل) بمقدار 637.97 1 دولاراً. بعد سداد السنة الأولى، ستدين الشركة برصيد متبقي قدره 8,362.03 دولارًا (10,000 دولار - 1637.97 دولارًا). سيتم توفير تفاصيل إضافية حول هذا النوع من الحسابات في حساب استهلاك الالتزامات طويلة الأجل باستخدام طريقة الفائدة الفعالة.

    القروض النموذجية طويلة الأجل لها خصائص أخرى. على سبيل المثال، يتم الاحتفاظ بمعظم السندات طويلة الأجل من قبل كيان واحد، مما يعني أن طرفًا واحدًا يوفر كل التمويل. إذا اشترت إحدى الشركات معدات ثقيلة من Caterpillar، فسيكون من الشائع أن يكون لدى بائع المعدات أيضًا قسم يوفر التمويل للمعاملة. من الخصائص الإضافية للقرض طويل الأجل أنه في العديد من الحالات، إن لم يكن معظمها، فإن المنشئ الأولي للقرض سيحتفظ به ويستلم المدفوعات ويعالجها حتى ينضج.

    بالعودة إلى الاختلافات بين الديون طويلة الأجل والسندات، هناك فرق آخر وهو أن عملية إصدار (بيع) السندات يمكن أن تكون معقدة للغاية، خاصة بالنسبة للشركات الخاضعة للتنظيم. يجب أن تتم الموافقة على إصدار السندات من قبل الوكالة التنظيمية المناسبة، ثم تقوم أطراف خارجية مثل البنوك الاستثمارية ببيع السندات، عادةً، لجمهور كبير من المستثمرين. ليس من غير المعتاد أن تمر عدة أشهر بين الوقت الذي يوافق فيه مجلس إدارة الشركة على طرح السندات، ويحصل على الموافقة التنظيمية، ثم يقوم بتسويق السندات وإصدارها. غالبًا ما يكون هذا الوقت الإضافي هو السبب في أن سعر السوق للسندات المماثلة في بيئة الأعمال الخارجية أعلى أو أقل من سعر الفائدة المعلن الذي التزمت الشركة بدفعه عند بدء عملية السندات لأول مرة. يمكن أن يؤدي هذا الاختلاف إلى إصدار السندات (بيعها) بخصم أو علاوة.

    أخيرًا، بينما يمكن عادةً سداد القروض قبل استحقاقها، في معظم الحالات يجب أن يحتفظ المالك بالسندات حتى يحين أجلها. بسبب هذه الخاصية الأخيرة، قد يكون للسند، مثل السند لمدة ثلاثين عامًا، العديد من المالكين على مدى حياته، في حين أن معظم السندات طويلة الأجل المستحقة الدفع سيكون لها مالك واحد فقط.

    اعتبارات أخلاقية

    الاحتيال في السندات

    تُعرِّف وزارة الخزانة الأمريكية (DOT) السندات التاريخية بأنها «تلك السندات التي كانت ذات يوم التزامات صالحة للكيانات الأمريكية ولكنها الآن لا قيمة لها كأوراق مالية وسرعان ما أصبحت أداة مفضلة لفناني الاحتيال». 1 تحذر وزارة النقل أيضًا من عمليات الاحتيال التي تبيع أوراق الخزانة الأمريكية «ذات الإصدار المحدود» غير الموجودة. تتضمن عملية الاحتيال الاتصال بالوسطاء والتجار والبنوك للعمل كجهات ائتمانية للمعاملات. علاوة على ذلك، تشير وزارة النقل إلى أن: «اقتراح بيع هذه الأوراق المالية الوهمية يقدم تحريفًا حول الطريقة التي يتم بها شراء وبيع الأوراق المالية القابلة للتسويق، كما أنه يحرف الدور الذي نلعبه في البيع الأصلي وإصدار أوراقنا المالية». 2 يتم إجراء العديد من المحاولات الاحتيالية لبيع هذه السندات.

    وفقًا لـ Business Insider، في أكثر عمليات الاحتيال شيوعًا، يتم عرض سند حامل مزيف للبيع بسعر أقل بكثير من سعر التغطية المعلن. يغري الفرق في التكلفة وسعر التغطية الضحية لشراء السند. مرة أخرى، من Business Insider: «هناك اختلاف آخر يتمثل في نكهة مخطط» الأمير النيجيري «؛ سيطلب المحتال مساعدة الضحية في إيداع «ثروة» تم الحصول عليها مؤخرًا في السندات، مما يعد الضحية بتخفيض في المقابل.» 3

    يتم تثقيف المحاسب الدؤوب حول استثمارات شركته أو مؤسسته ويشكك في أي استثمار يبدو جيدًا لدرجة يصعب تصديقها.

    حان دورك

    الخصوم الحالية مقابل الالتزامات طويلة الأجل

    فيما يلي جزء من الميزانية العمومية لعام 2017 لشركة Emerson, Inc. (موضحة بملايين الدولارات). 4 هناك العديد من الملاحظات التي يمكننا تقديمها من هذه المعلومات.

    جزء من الميزانية العمومية لشركة إيمرسون. لعامي 2016 و 2017، على التوالي: الخصوم الجارية والاقتراض قصير الأجل وآجال الاستحقاق الحالية للديون طويلة الأجل: 2,584، 862؛ الديون طويلة الأجل: 4،501،3794.

    لاحظ أن الشركة تسرد بشكل منفصل الخصوم الجارية (المدرجة باسم «القروض قصيرة الأجل وآجال الاستحقاق الحالية للديون طويلة الأجل») والالتزامات طويلة الأجل (المدرجة باسم « الديون طويلة الأجل»). أيضًا، تحت عنوان «الالتزامات الجارية»، لاحظ أن «القروض قصيرة الأجل وآجال الاستحقاق الحالية للديون طويلة الأجل» انخفضت بشكل كبير من 2016 إلى 2017. في عام 2016، استحوذت إيمرسون على 2.584 مليار دولار في شكل قروض قصيرة الأجل وآجال الاستحقاق الحالية للديون طويلة الأجل. انخفض هذا المبلغ بمقدار 1.722 مليار دولار في عام 2017، وهو انخفاض بنسبة 67٪. خلال نفس الإطار الزمني، انخفضت الديون طويلة الأجل 257 مليون دولار، من 4.051 مليار دولار إلى 3.794 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 6.3٪.

    عند التفكير في الغرض الأساسي من المحاسبة، لماذا تعتقد أن المحاسبين يفصلون الالتزامات إلى التزامات جارية والتزامات طويلة الأجل؟

    الحل

    الغرض الأساسي من المحاسبة هو تزويد أصحاب المصلحة بمعلومات مالية مفيدة لصنع القرار. من المهم أن يفهم أصحاب المصلحة مقدار النقد المطلوب للوفاء بالالتزامات خلال العام المقبل (السيولة) وكذلك المبلغ المطلوب للوفاء بالالتزامات طويلة الأجل (الملاءة المالية). يهتم أصحاب المصلحة، وخاصة المقرضون والمالكون، بكل من السيولة والملاءة المالية للشركة.

    أساسيات السندات

    الآن دعونا ننظر إلى السندات بمزيد من العمق. السندات هي نوع من الأدوات المالية التي تصدرها الشركة مباشرة للمستثمرين، متجاوزة البنوك أو مؤسسات الإقراض الأخرى، مع وعد بدفع سعر فائدة محدد للمستثمر خلال فترة زمنية محددة. عندما تقترض إحدى الشركات الأموال عن طريق بيع السندات، يُقال إن الشركة «تصدر» سندات. وهذا يعني أن الشركة تتبادل النقد مقابل وعد بسداد النقد، إلى جانب الفائدة، خلال فترة زمنية محددة. كما تعلمت، السندات هي وثائق قانونية رسمية تحتوي على معلومات محددة تتعلق بالسند. باختصار، إنه عقد قانوني - يسمى شهادة السندات (كما هو موضح في الشكل 13.3) أو عقد شراكة - بين المُصدر (الشركة التي تقترض المال) والمقرض (المستثمر الذي يقرض المال). عادةً ما يتم إصدار السندات بفئات صغيرة نسبيًا، مثل 1,000 دولار حتى يمكن وضعها في السوق ويمكن الوصول إليها من قبل سوق أكبر من المستثمرين مقارنة بالأوراق النقدية. عقد السند هو عقد يسرد ميزات السند، مثل مبلغ المال الذي سيتم سداده في المستقبل، ويسمى رأس المال ( وتسمى أيضًا القيمة الاسمية أو قيمة الاستحقاق)؛ تاريخ الاستحقاق، اليوم الذي سيستلم فيه حامل السند المبلغ الأصلي؛ وسعر الفائدة المعلن، وهو معدل الفائدة الذي يوافق المُصدر على دفعه لحامل السند طوال مدة السند.

    صورة لشهادة السندات لشركة ABC، تتضمن تاريخ الإصدار في 1 يوليو 2018، وتاريخ الاستحقاق 2023، والمبلغ الأساسي 1,000 دولار، وسعر الفائدة المعلن بنسبة 5 بالمائة.
    الشكل 13.3 شهادة السندات. إذا اشتريت هذا السند البالغ 1,000 دولار في 1 يوليو 2018 وحصلت على شهادة السند هذه، فلديك ثلاث معلومات مهمة: تاريخ الاستحقاق (30 يونيو 2023)، 5 سنوات من تاريخ الإصدار عندما تقوم الشركة بسداد 1,000 دولار؛ المبلغ الأساسي (1,000 دولار) وهو المبلغ الذي تريده سيتلقون في عام 2023؛ ومعدل الفائدة السنوي المعلن (5٪) الذي سيستخدمونه لتحديد مقدار النقد الذي سيتم إرساله إليك كل عام (0.05 × 1,000 دولار = فائدة 50 دولارًا سنويًا لمدة 5 سنوات). (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    بالنسبة للسند النموذجي، يلتزم المُصدر بدفع سعر فائدة محدد إما مرة واحدة في السنة (سنويًا) أو مرتين في السنة (نصف سنويًا). من المهم أن نفهم أن السعر المعلن لن يرتفع أو ينخفض على مدى عمر السند. هذا يعني أن المقترض سيدفع نفس مدفوعات الفائدة نصف السنوية أو السنوية في نفس التواريخ طوال عمر السند. بمعنى آخر، عندما يشتري المستثمر سندًا نموذجيًا، سيتلقى المستثمر، في المستقبل، تدفقين نقديين رئيسيين: مدفوعات الفائدة الدورية المدفوعة إما سنويًا أو نصف سنويًا بناءً على السعر المحدد للسند، وقيمة الاستحقاق، وهي إجمالي المبلغ المدفوع لمالك السند سند في تاريخ الاستحقاق.

    رابط للتعلم

    يتيح لك موقع Kiva غير الربحية إقراض الأموال للأشخاص في جميع أنحاء العالم. يقوم المقترض بسداد دفعات شهرية لسداد القرض. تتيح لك شركتا Prosper و LendingClub اقتراض الأموال أو إقراضها للأشخاص في الولايات المتحدة الذين يقومون بعد ذلك بسداد دفعات شهرية، مع الفائدة، لسدادها.

    عملية إعداد إصدار السندات للبيع ثم البيع في السوق الأولية طويلة ومعقدة وعادة ما يتم تنفيذها من قبل شركات التأمين - متخصصون في التمويل متخصصون في إصدار السندات والأدوات المالية الأخرى. هنا، سنقوم فقط بفحص المعاملات المتعلقة بالإصدار ومدفوعات الفائدة وبيع السندات الحالية.

    هناك خاصيتان مهمتان أخريان للسندات للمناقشة. أولاً، بالنسبة لمعظم الشركات، يمكن أن تتراوح القيمة الإجمالية للسندات الصادرة في كثير من الأحيان من مئات الآلاف إلى عدة ملايين من الدولارات. السبب الرئيسي لذلك هو أن السندات تستخدم عادة للمساعدة في تمويل مشاريع أو أنشطة كبيرة طويلة الأجل، مثل شراء المعدات أو الأراضي أو المباني أو شركة أخرى.

    المفاهيم في الممارسة

    شركة أبل تصدر سندات

    في 11 مايو 2017، أصدرت شركة Apple Inc. سندات للحصول على النقد. قدمت شركة Apple Inc. نموذجًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (www.sec.gov) للإعلان عن نواياها.

    سندات أبل الصادرة في 11 مايو 2017. تاريخ الاستحقاق، سعر الفائدة، مبلغ السند (على التوالي): 2020، سعر عائم (متغير)، 500,000,000.00 دولار؛ 2022، سعر عائم (متغير)، 750,000,000.00 دولار؛ 2020، 1.80 في المائة ثابت، 1,000,000,000.00 دولار؛ 2022، 2.30 في المائة ثابت، 1,000,000.00 دولار؛ 2024، 2.85 في المائة ثابت، 1,750,000.00 دولار؛ 2027، 3.20 في المائة ثابت، 2 دولار 000,000,000.00; إجمالي مبلغ السند $7,000,000.00.

    في 3 مايو من نفس العام، أصدرت شركة Apple Inc. تقريرها الفصلي 10-Q الذي أظهر الأصول التالية.

    شركة Apple Inc.، الميزانيات العمومية الموحدة المعتمدة (غير المدققة) (بالملايين، باستثناء عدد الأسهم التي تنعكس بالآلاف والقيمة الاسمية): الأصول، 1 أبريل 2017، 24 سبتمبر 2016؛ الأصول الحالية: النقدية والمعادلات النقدية 15,157 دولارًا، 20,484 دولارًا.

    ذكرت شركة Apple Inc. أن لديها 15 مليار دولار نقدًا وما مجموعه 101 مليار دولار من الأصول الحالية. لماذا احتاجت إلى إصدار سندات لجمع 7 مليارات دولار أخرى؟

    اقترح المحللون أن Apple ستستخدم الأموال النقدية لدفع أرباح المساهمين. على الرغم من أن Apple أبلغت عن مليارات الدولارات نقدًا، إلا أن معظم الأموال كانت في دول أجنبية لأن هذا هو المكان الذي تم بيع المنتجات فيه. تختلف قوانين الضرائب حسب البلد، ولكن إذا قامت Apple بتحويل الأموال إلى حساب مصرفي أمريكي، فسيتعين عليها دفع ضريبة الدخل الأمريكية عليها، بمعدل ضريبة يصل إلى 39٪. لذلك، كانت شركة Apple أفضل حالًا في الاقتراض ودفع فائدة بنسبة 3.2٪، وهي قابلة للخصم الضريبي، بدلاً من جلب النقود إلى الولايات المتحدة ودفع ضريبة دخل بنسبة 39٪.

    ومع ذلك، من المهم أن نتذكر أنه في الولايات المتحدة، يمكن للكونغرس تغيير قوانين الضرائب في أي وقت، لذا فإن قانون الضرائب الحالي عند حدوث هذه المعاملة يمكن أن يتغير في المستقبل.

    السمة الثانية للسندات هي أن السندات غالبًا ما تُباع للعديد من المستثمرين بدلاً من مستثمر فردي واحد.

    عند تحديد سعر الفائدة المعلن الذي ستدفعه الشركة على السندات، تأخذ شركات تأمين السندات في الاعتبار العديد من العوامل، بما في ذلك أسعار الفائدة على سندات الخزانة الحكومية (التي يُفترض أنها خالية من المخاطر)، وأسعار عروض السندات القابلة للمقارنة، والعوامل الخاصة بالشركة المتعلقة بـ مخاطر الأعمال (بما في ذلك قدرتها على سداد السند). كلما زادت احتمالية تخلف الشركة عن سداد السند، مما يعني أنها إما تفوت دفعة الفائدة أو لا تعيد مبلغ الاستحقاق إلى مالك السند عند الاستحقاق، كلما ارتفع سعر الفائدة على السند. من المهم أن نفهم أن السعر المذكور لن يتغير على مدى عمر أي سند بمجرد إصداره. ومع ذلك، قد يتغير السعر المعلن على السندات الجديدة المستقبلية مع تغير الظروف الاقتصادية والوضع المالي للشركة.

    يمكن أن يكون للروابط نفسها خصائص مختلفة. على سبيل المثال، السندات هي سند غير مضمون يتم إصداره بناءً على الاسم الجيد للشركة وسمعتها. لا تتعهد هذه الشركات بأصول أخرى لتغطية المبلغ في حالة فشلها في سداد الدين أو التخلف عن السداد. نقيض السند هو السند المضمون، مما يعني أن الشركة تتعهد بأصل معين كضمان للسند. مع السند المضمون، إذا انخفضت الشركة ولم تتمكن من سداد السند، فسيتم بيع الأصل المرهون، وسيتم توزيع العائدات على حاملي السندات.

    هناك سندات لأجل، أو سندات ذات دفعة واحدة، مما يعني أن السند بأكمله سيتم سداده دفعة واحدة، وليس في سلسلة من المدفوعات. وهناك سندات تسلسلية أو سندات تستحق على مدى فترة زمنية وسيتم سدادها في سلسلة من المدفوعات.

    السند القابل للاستدعاء (المعروف أيضًا باسم السند القابل للاسترداد) هو السند الذي يمكن إعادة شراؤه أو «استدعاؤه» من قبل مُصدر السند. إذا قامت إحدى الشركات ببيع السندات القابلة للاستدعاء بمعدل فائدة 8% وانخفض سعر الفائدة الذي يقدمه البنك لاحقًا إلى 5٪، فيمكن للشركة الاقتراض بهذا المعدل الجديد البالغ 5٪، والاتصال بالسندات بنسبة 8٪، وسدادها (حتى إذا كان المشتري لا يريد بيعها مرة أخرى). في الأساس، ستقوم المؤسسة بتخفيض سعر الفائدة لاقتراض الأموال من 8٪ إلى 5٪ عن طريق استدعاء السند.

    تمنح السندات القابلة للتداول حامل السند الحق في تقرير ما إذا كان سيتم بيعها مرة أخرى مبكرًا أو الاحتفاظ بها حتى تنضج. إنه في الأساس عكس السند القابل للاستدعاء.

    يمكن تحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم عادية في تحويل أحادي الاتجاه لمرة واحدة. تحت أي ظروف سيكون من المنطقي التحويل؟ لنفترض أن سعر الفائدة بالقيمة الاسمية للسند هو 8٪. إذا كان أداء الشركة جيدًا هذا العام، بحيث يكون هناك توقع بأن يحصل المساهمون على أرباح كبيرة وأن سعر السهم سيرتفع، فقد يبدو السهم أكثر قيمة من العائد على السند.

    فكر مليًا

    السندات القابلة للاستدعاء مقابل السندات القابلة للتداول

    أي نوع من السندات أفضل للشركة المصدرة للسند: قابل للاستدعاء أم قابل للتمويل؟

    اعتبارات أخلاقية

    السندات غير المرغوب فيها

    السندات غير المرغوب فيها، والتي تسمى أيضًا السندات المضاربة أو السندات ذات العائد المرتفع، هي نوع معين من السندات التي يمكن أن تكون جذابة لبعض المستثمرين. من ناحية، تعتبر السندات غير المرغوب فيها جذابة لأن السندات تدفع سعر فائدة أعلى بكثير من متوسط سعر السوق. من ناحية أخرى، تعتبر السندات أكثر خطورة لأن الشركة المصدرة تعتبر أكثر عرضة لخطر التخلف عن سداد السندات. في حالة تدهور الاقتصاد أو الوضع المالي للشركة، لن تتمكن الشركة من سداد الأموال المقترضة. باختصار، تعتبر السندات غير المرغوب فيها استثمارات عالية المخاطر وذات مكافآت عالية.

    يُنسب تطور سوق السندات غير المرغوب فيها، الذي حدث خلال السبعينيات والثمانينيات، إلى مايكل ميلكين، ما يسمى بـ «ملك السندات غير المرغوب فيها». جمعت Milken ثروة كبيرة باستخدام السندات غير المرغوب فيها كوسيلة لتمويل عمليات الاندماج والاستحواذ للشركات. تشير التقديرات إلى أنه خلال الثمانينيات، حصل Milken على ما بين 200 مليون دولار و 550 مليون دولار سنويًا. 5 لكن في عام 1990، انتهت سلسلة انتصارات ميلكن عندما، وفقًا لصحيفة نيويورك تايمز، تم اتهامه بـ «98 تهمة تتعلق بالابتزاز والاحتيال في الأوراق المالية والاحتيال عبر البريد وجرائم أخرى». 6 أقر لاحقًا بأنه مذنب في ست تهم، مما أدى إلى عقوبة بالسجن لمدة 10 سنوات، قضى منها مرتين، كما أُجبر أيضًا على دفع أكثر من 600 مليون دولار من الغرامات والتسويات. 7

    واليوم، لا يزال ميلكن نشطًا في الأنشطة الخيرية، وباعتباره أحد الناجين من مرض السرطان، يظل ملتزمًا بالبحث الطبي.

    سندات التسعير

    تخيل أحد رواد الحفلات الموسيقية الذي لديه تذكرة إضافية للحصول على مقعد جيد في حفل موسيقي شهير تم بيعه بالكامل. اشترى صاحب الحفل التذكرة من شباك التذاكر بقيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. نظرًا لأن العرض قد نفد بالكامل، يمكن إعادة بيع التذكرة بسعر مميز. ولكن ماذا يحدث إذا دفع رواد الحفل 100 دولار مقابل التذكرة ولم يكن العرض شائعًا ولم يتم بيعه؟ لإقناع شخص ما بشراء التذكرة منها بدلاً من شباك التذاكر، سيحتاج رواد الحفل إلى بيع التذكرة بسعر مخفض. تتصرف السندات بنفس الطريقة التي تتصرف بها تذكرة الحفل هذه.

    يمكن العثور على أسعار السندات في الأقسام المالية بالصحف أو على الإنترنت على العديد من المواقع المالية. يتم تسعير السندات كنسبة مئوية من قيمة استحقاق السند. يتم تحديد النسبة بقسمة سعر السوق (البيع) الحالي على قيمة الاستحقاق، ثم ضرب القيمة في 100 لتحويل الرقم العشري إلى نسبة مئوية. في حالة خصم سند بقيمة 30،000 دولار إلى 27591.94 دولارًا بسبب زيادة سعر الفائدة في السوق، سيكون سعر السند 27591.24/30،000 دولار × 100، أو 91.9708 دولارًا. وباستخدام مثال آخر، فإن عرض سعر 88.50 قد يعني أن السندات المعنية تباع بنسبة 88.50٪ من قيمة الاستحقاق. إذا كان المستثمر يفكر في شراء سند بقيمة استحقاق قدرها 10,000 دولار، فسيدفع المستثمر 88.50٪ من قيمة الاستحقاق البالغة 10,000 دولار، أو 8,850.00 دولارًا. إذا كان المستثمر يفكر في سندات بقيمة استحقاق قدرها 100,000 دولار، فسيكون السعر 88,500 دولار. إذا كان السعر أكثر من 100، فإن هذا سيشير إلى أن سعر الفائدة في السوق قد انخفض عن سعره الأولي. على سبيل المثال، يشير السعر البالغ 123.45 إلى أن المستثمر سيدفع 123,450 دولارًا مقابل سند بقيمة 100,000 دولار.

    يوضح الشكل 13.4 السندات الصادرة في 1 يوليو 2018. إنه وعد بدفع مبلغ 1000 دولار لحامل السند في 30 يونيو 2023 و 5٪ من 1000 دولار كل عام. سنستخدم هذا السند لاستكشاف كيفية تعامل الشركة مع تغيرات أسعار الفائدة عند إصدار السندات.

    صورة لشهادة السندات لشركة ABC، تتضمن تاريخ الإصدار في 1 يوليو 2018، وتاريخ الاستحقاق 2023، والمبلغ الأساسي/القيمة الأسمية/مبلغ الاستحقاق بمبلغ 1,000 دولار، وسعر الفائدة المعلن بنسبة 5 بالمائة من 1,000 دولار يتم دفعها سنويًا.
    الشكل 13.4 شهادة السندات. توضح شهادة السند شروط السند. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    في شهادة السندات هذه، نرى ما يلي:

    • قيمة الأصل أو الاستحقاق البالغة 1,000 دولار.
    • سعر الفائدة المطبوع على وجه السند هو سعر الفائدة المذكور أو سعر العقد أو السعر الاسمي أو سعر الكوبون. هذا المعدل هو سعر الفائدة المستخدم لحساب مدفوعات الفائدة على السندات.

    إصدار السندات عندما يكون العقد وأسعار السوق هي نفسها

    إذا كان السعر المعلن وسعر السوق كلاهما 5٪، فسيتم إصدار السند بالقيمة الاسمية، وهي القيمة المخصصة للأسهم في ميثاق الشركة، والتي يتم تحديدها عادةً بمبلغ تعسفي صغير جدًا، والذي يعمل كرأس مال قانوني؛ في مثالنا، قيمة الجزء هي 1,000 دولار. سيمنح المشتري الشركة 1,000 دولار اليوم وسيحصل على 50 دولارًا في نهاية كل عام لمدة 5 سنوات. في غضون 5 سنوات، سيحصل المشتري على قيمة استحقاق قدرها 1,000 دولار. السعر المعروض للسند هو 100.00. أي أن السند سيباع بنسبة 100٪ من القيمة الاسمية البالغة 1,000 دولار، مما يعني أن بائع السند سيحصل (وسيدفع المستثمر) 10000.00 دولار. سوف تتعلم الحسابات المستخدمة لتحديد السعر المعروض للسند لاحقًا؛ هنا، سوف نقدم السعر المعروض لأي حسابات.

    رابط للتعلم

    يقدم موقع Investor.gov التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات شرحًا لسندات الشركات لمعرفة المزيد.

    إصدار سندات بعلاوة

    سعر الفائدة المعلن ليس السعر الوحيد الذي يؤثر على السندات. هناك أيضًا سعر الفائدة في السوق، والذي يُطلق عليه أيضًا سعر الفائدة الفعلي أو عائد السندات. يتأثر مبلغ المال الذي يتلقاه المقترضون في تاريخ إصدار السندات بالشروط المنصوص عليها في عقد السندات وسعر الفائدة في السوق، وهو معدل الفائدة الذي يمكن للمستثمرين كسبه على استثمارات مماثلة. يتأثر سعر الفائدة في السوق بالعديد من العوامل الخارجية للأعمال، مثل القوة الإجمالية للاقتصاد، وقيمة الدولار الأمريكي، والعوامل الجيوسياسية.

    سعر الفائدة في السوق هذا هو السعر الذي يحدده العرض والطلب، والظروف الاقتصادية العامة الحالية، والجدارة الائتمانية للمقترض، من بين عوامل أخرى. لنفترض أنه بينما كانت الشركة مشغولة خلال العملية الطويلة للحصول على الموافقة على سنداتها وإصدارها (قد يستغرق الأمر عدة أشهر)، تغير سعر الفائدة بسبب تغير الظروف في السوق. في هذه المرحلة، لا يمكن للشركة تغيير السعر المستخدم لتسويق إصدار السندات. بدلاً من ذلك، قد تضطر الشركة إلى بيع السندات بسعر يعادل الحصول على سعر محدد مختلف (سعر يعادل سعر السوق بناءً على الخصائص المالية للشركة في وقت إصدار (بيع) السندات).

    إذا عرضت الشركة 5٪ (سعر السندات المستخدم لتسويق إصدار السندات) وانخفض سعر السوق قبل الإصدار إلى 4٪، فسيكون الطلب على السندات مرتفعًا. من المقرر أن تدفع الشركة سعر فائدة أعلى من أي شخص آخر، لذلك يمكنها إصدارها بأكثر من القيمة الاسمية، أو بعلاوة. في هذا المثال، حيث يكون سعر الفائدة المعلن أعلى من سعر الفائدة في السوق، لنفترض أن السعر المعروض للسند هو 104.46. أي أن السند سيباع بسعر 104.46٪ من القيمة الاسمية البالغة 1,000 دولار، مما يعني أن بائع السند سيتلقى وسيدفع المستثمر 1,044.60 دولارًا.

    إصدار سندات بسعر مخفض

    الآن دعونا ننظر في الموقف الذي من المقرر أن تدفع فيه سندات الشركة قبل الإصدار 5٪ ويقفز سعر السوق إلى 7٪ عند الإصدار. لن يرغب أي شخص في شراء السندات بنسبة 5٪ عندما يمكنه كسب المزيد من الفائدة في مكان آخر. سيتعين على الشركة بيع سند بقيمة 1,000 دولار بأقل من 1,000 دولار، أو بسعر مخفض. في هذا المثال، حيث يكون سعر الفائدة المعلن أقل من سعر الفائدة في السوق، يكون السعر المعروض للسند هو 91.80. أي أن السند سيباع بنسبة 91.80٪ من القيمة الاسمية البالغة 1,000 دولار، مما يعني أن بائع السند سيحصل (وسيدفع المستثمر) 918.00 دولارًا.

    بيع السندات قبل تاريخ الاستحقاق

    دعونا ننظر إلى السندات من منظور المصدر والمستثمر. كما ناقشنا سابقًا، غالبًا ما يتم تصنيف السندات كالتزامات طويلة الأجل لأن الأموال يتم اقتراضها لفترات طويلة من الزمن، تصل إلى 30 عامًا في بعض الحالات. يوفر هذا للشركة الأموال اللازمة لتمويل المشاريع والاستثمارات طويلة الأجل في الأعمال التجارية. نظرًا لظروف غير متوقعة، قد لا يرغب المستثمرون، من ناحية أخرى، في الانتظار لمدة تصل إلى 30 عامًا للحصول على قيمة استحقاق السند. بينما سيتلقى المستثمر مدفوعات فائدة دورية أثناء الاحتفاظ بالسند، قد يرغب المستثمرون في الحصول على القيمة السوقية الحالية قبل تاريخ الاستحقاق. لذلك، من وجهة نظر المستثمر، تتمثل إحدى مزايا الاستثمار في السندات في سهولة بيعها في السوق الثانوية إذا احتاج المستثمر إلى المال قبل تاريخ الاستحقاق، والذي قد يستغرق سنوات عديدة في المستقبل. السوق الثانوي هو سوق منظم حيث يمكن تداول الأسهم والسندات الصادرة مسبقًا بعد إصدارها.

    إذا تم بيع السندات في السوق الثانوية بعد إصدارها، فإن شروط السند (سعر فائدة معين، في إطار زمني محدد، وقيمة استحقاق معينة) لا تتغير. إذا قام المستثمر بشراء سند بعد إصداره أو بيعه قبل الاستحقاق ، فهناك احتمال أن يتلقى المستثمر أكثر أو أقل للسند من المبلغ الذي تم بيع السند به في الأصل. قد يحدث هذا التغيير في القيمة إذا كان سعر الفائدة في السوق يختلف عن سعر الفائدة المذكور.

    تطبيق مستمر

    اعتبارات الديون لمحلات البقالة

    تواجه كل شركة قرارات داخلية عندما يتعلق الأمر باقتراض الأموال للتحسينات و/أو التوسعات. ضع في اعتبارك التحسينات التي أدخلتها متاجر البقالة المحلية على مدار العامين الماضيين. تمامًا مثل أي شركة بيع بالتجزئة كبيرة، إذا لم تستثمر متاجر البقالة في كل عقار عن طريق إضافة خدمات أو ترقية واجهة المتجر أو حتى إجراء تغييرات أكثر كفاءة في استخدام الطاقة، فقد يفقد الموقع شعبيته.

    تتطلب هذه الاستثمارات كميات كبيرة من ضخ رأس المال. صناديق الاستثمار الأساسية المتاحة لسلاسل البقالة المملوكة للقطاع الخاص هي القروض المصرفية أو رأس مال المالكين. غالبًا ما يقيد هذا القيد التوسعات أو الترقيات التي يمكن لهذه الشركة القيام بها في أي وقت. يمكن لسلاسل البقالة المتداولة علنًا أيضًا اقتراض الأموال من أحد البنوك، ولكن الخيارات الأخرى، مثل إصدار السندات أو المزيد من الأسهم يمكن أن تساعد أيضًا في تمويل التنمية. وبالتالي فإن سلاسل البقالة المتداولة علنًا لديها المزيد من الخيارات لتمويل التحسينات وبالتالي يمكنها توسيع حصتها في السوق بسهولة أكبر، على عكس نظيراتها الصغيرة الخاصة التي يجب أن تقرر ما هو التحسين الأكثر أهمية.

    أساسيات حساب الفائدة

    نظرًا لدفع الفائدة على الالتزامات طويلة الأجل، نحتاج الآن إلى دراسة عملية حساب الفائدة. يمكن حساب الفائدة بعدة طرق، بعضها أكثر شيوعًا من البعض الآخر. لأغراضنا، سوف نستكشف حسابات الفائدة باستخدام الطريقة البسيطة والطريقة المركبة. بغض النظر عن الطريقة المستخدمة، هناك ثلاثة مكونات نحتاجها عند حساب الفائدة:

    1. مبلغ المال المقترض (يسمى رأس المال).
    2. سعر الفائدة للإطار الزمني للقرض. لاحظ أن أسعار الفائدة عادة ما يتم تحديدها على أساس سنوي (على سبيل المثال، 8٪ سنويًا). إذا تم استبعاد الإطار الزمني، يجب افتراض معدل سنوي. انتبه بشكل خاص إلى عدد المرات التي يتم فيها دفع الفائدة لأن هذا سيؤثر على السعر المستخدم في الحساب: على
      سعر الفائدة يساوي السعر السنوي مقسومًا على المدفوعات لكل فترة.
      سبيل المثال، إذا كان سعر السند 6٪ سنويًا ولكن يتم دفع الفائدة بشكل نصف سنوي، فإن السعر المستخدم في حساب الفائدة يجب أن تكون 3% لأن الفائدة تنطبق على إطار زمني مدته 6 أشهر (6% ÷ 2). وبالمثل، إذا كان معدل الفائدة على السندات هو 8٪ سنويًا ولكن يتم دفع الفائدة كل ثلاثة أشهر، فيجب أن يكون السعر المستخدم في حساب الفائدة 2٪ (8٪ ÷ 4).
    3. الفترة الزمنية التي نحسب فيها الفائدة.

    دعونا نستكشف الاهتمام البسيط أولاً. نحن نستخدم الصيغة التالية لحساب الفائدة بالدولار:

    الفائدة بالدولار تساوي أضعاف سعر الفائدة الأساسي مضروبًا في الوقت.

    رأس المال هو مبلغ الأموال المستثمرة أو المقترضة، ومعدل الفائدة هو سعر الفائدة المدفوع أو المكتسب، والوقت هو طول الفترة الزمنية التي يتم فيها اقتراض أصل المال أو استثماره. ضع في اعتبارك إيداعًا مصرفيًا بقيمة 100 دولار يبقى في الحساب لمدة 3 سنوات، ويكسب 6٪ سنويًا مع دفع البنك فائدة بسيطة. في هذا الحساب، يبلغ سعر الفائدة 6٪ سنويًا، ويتم دفعه مرة واحدة في نهاية العام. باستخدام صيغة سعر الفائدة من الأعلى، يظل سعر الفائدة 6٪ (6٪ ÷ 1). يوفر استخدام فائدة بنسبة 6٪ سنويًا يتم الحصول عليها من أصل 100 دولار النتائج التالية في السنوات الثلاث الأولى (الشكل 13.5):

    • السنة الأولى: يحصل مبلغ 100 دولار في البنك على فائدة بنسبة 6٪، وفي نهاية العام، يدفع البنك فائدة قدرها 6.00 دولارًا، مما يجعل المبلغ في الحساب المصرفي 106 دولارًا (100 دولار أصلي+فائدة 6 دولارات).
    • السنة الثانية: بافتراض أننا لم نسحب الفائدة، فإن 106 دولارات في البنك تكسب فائدة 6٪ على رأس المال (100 دولار)، وفي نهاية العام، يدفع البنك 6 دولارات كفائدة، مما يجعل المبلغ الإجمالي 112 دولارًا.
    • السنة الثالثة: مرة أخرى، بافتراض أننا لا نسحب الفائدة، فإن 112 دولارًا في البنك تكسب فائدة 6٪ على رأس المال (100 دولار)، وفي نهاية العام، يدفع البنك 6 دولارات كفائدة، مما يجعل المبلغ الإجمالي 118 دولارًا.
    السنة 1، 2، 3 (على التوالي): الاستثمار الأولي، 100 دولار، 100 دولار، 100 دولار؛ معدل الفائدة السنوي 6 في المئة، 0.06، 0.06، 0.06؛ الفائدة المكتسبة، 6.00 دولار، 6.00 دولار؛ أضف المبلغ حتى الآن، 100.00 دولار، 106.00 دولار، 112.00 دولار؛ إجمالي النقد 106.00 دولار، 112.00 دولار، 118.00 دولار.
    الشكل 13.5 الاهتمام البسيط. الفائدة البسيطة تكسب المال فقط على رأس المال. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    مع الفائدة البسيطة، يعتمد المبلغ المدفوع دائمًا على رأس المال، وليس على أي فائدة مكتسبة.

    هناك طريقة أخرى شائعة الاستخدام لحساب الفائدة تتضمن الفائدة المركبة. الفائدة المركبة تعني أن الفائدة المكتسبة تكسب أيضًا فائدة. يوضح الشكل 13.6 نفس الإيداع بفائدة مركبة.

    السنة 1، 2، 3 (على التوالي): الاستثمار الأولي، 100.00 دولارًا، 106.00 دولارًا، 112.36 دولارًا؛ معدل الفائدة السنوي 6 بالمائة، 0.06، 0.06، 0.06، 0.06؛ الفائدة المكتسبة، 6.00 دولارًا، 6.36 دولارًا، 6.74 دولارًا؛ أضف المبلغ حتى الآن 100.00 دولارًا، 106.00 دولارًا، 112.36 دولارًا؛ إجمالي النقد 106.00 دولارًا، 112.36 دولارًا، 119.10 دولارًا.
    الشكل 13.6 الفائدة المركبة. الفائدة المركبة تكسب المال على رأس المال بالإضافة إلى الفائدة المكتسبة في الفترة السابقة. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    في هذه الحالة، فإن استثمار 100 دولار اليوم في بنك يدفع 6٪ سنويًا لمدة 3 سنوات بفائدة مركبة سينتج 119.10 دولارًا في نهاية السنوات الثلاث، بدلاً من 118.00 دولارًا، والذي تم كسبه بفائدة بسيطة.

    في هذه المرحلة، نحتاج إلى تقديم افتراض نقوم به في هذا الفصل. نظرًا لأن المؤسسات المالية لا يمكنها عادةً التعامل في أجزاء من السنت، في حسابات مثل المذكورة أعلاه، سنقوم بتقريب الإجابة النهائية إلى أقرب سنت، إذا لزم الأمر. على سبيل المثال، سيكون الإجمالي النقدي النهائي في نهاية السنة الثالثة في المثال أعلاه 119.1016 دولارًا. ومع ذلك، قمنا بتقريب الإجابة إلى أقرب سنت من أجل السهولة. في حالة قرض السيارة أو المنزل، يمكن أن يؤدي التقريب إلى تعديل أعلى أو أقل في دفعتك النهائية. على سبيل المثال، يمكنك تمويل قرض سيارة عن طريق اقتراض 20,000 دولار لمدة 48 شهرًا بدفعات شهرية قدرها 469.70 دولارًا لأول 47 شهرًا و 469.74 دولارًا للدفعة النهائية.

    الحواشي