Skip to main content
Global

12.3: تقييم قطاع التشغيل أو المشروع باستخدام عائد الاستثمار والدخل المتبقي والقيمة الاقتصادية المضافة

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    190828

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    هناك ثلاثة مقاييس أداء شائعة الاستخدام عندما يتحكم المدير في الاستثمارات، مثل شراء وبيع المخزون والمعدات: عائد الاستثمار والدخل المتبقي والقيمة الاقتصادية المضافة. تستخدم هذه الإجراءات بيانات المحاسبة المالية لتقييم مدى نجاح المدير في تحقيق أهداف معينة.

    مقدمة لعائد الاستثمار والدخل المتبقي والقيمة الاقتصادية المضافة كأدوات تقييمية

    أحد الأهداف الأساسية للشركة هو أن تكون مربحة. هناك العديد من الطرق التي يمكن للشركة من خلالها استخدام الأرباح. على سبيل المثال، يمكن للشركات الاحتفاظ بالأرباح لاستخدامها في المستقبل، ويمكنها توزيعها على المساهمين في شكل أرباح، أو يمكنها استخدام الأرباح لسداد الديون. ومع ذلك، لا يساهم أي من هذه الخيارات فعليًا في نمو الشركة. من أجل الحفاظ على الأرباح، يجب أن تتطور الشركة باستمرار. الخيار الرابع لاستخدام أرباح الشركة هو إعادة استثمار الأرباح في الشركة لمساعدتها على النمو. على سبيل المثال، يمكن للشركة شراء أصول جديدة مثل المعدات أو المباني أو براءات الاختراع؛ تمويل البحث والتطوير؛ الاستحواذ على شركات أخرى؛ أو تنفيذ حملة إعلانية قوية. هناك العديد من الخيارات التي ستساعد الشركة على النمو والاستمرار في تحقيق الأرباح.

    تتمثل إحدى طرق قياس مدى فعالية الشركة في استخدام أرباحها المستثمرة لتحقيق الربح في قياس عائد الاستثمار (ROI)، والذي يوضح النسبة المئوية للدخل الناتج عن الأرباح التي تم استثمارها في الأصول الرأسمالية. يتم حسابها باستخدام الصيغة التالية:

    \[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]

    الأصول الرأسمالية هي تلك الأصول الملموسة وغير الملموسة التي لها عمر أطول من عام واحد؛ وتسمى أيضًا الأصول الثابتة. يعد عائد الاستثمار في شكله الأساسي مفيدًا؛ ومع ذلك، هناك بالفعل مكونان لعائد الاستثمار: هامش المبيعات ودوران الأصول. يُعرف هذا باسم نموذج DuPont. نشأت في عشرينيات القرن الماضي عندما نفذتها شركة DuPont لأغراض القياس الداخلي. يمكن التعبير عن نموذج DuPont باستخدام هذه الصيغة:

    \[\text { ROI }=\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover } \]

    يشير هامش المبيعات إلى مقدار الربح الناتج عن كل دولار من المبيعات ويتم حسابه كما هو موضح:

    \[\text { Sales Margin }=\dfrac{\text { Income }}{\text { Sales Revenue }} \]

    يشير معدل دوران الأصول إلى عدد دولارات المبيعات التي ينتجها كل دولار مستثمر في الأصول الرأسمالية - وبعبارة أخرى، مدى كفاءة الشركة في استخدام أصولها الرأسمالية لتوليد المبيعات. يتم حسابها على النحو التالي:

    \[\text { Asset Turnover }=\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }} \]

    باستخدام عائد الاستثمار المُمثل\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\)، يمكننا الحصول على صيغة أخرى لعائد الاستثمار. باستبدال الصيغ لكل من هذه النسب الفردية، يمكن التعبير عن عائد الاستثمار على النحو التالي:

    \[\text { Rol }=\left(\dfrac{\text { Operating Income }}{\text { Sales Revenue }}\right) \times\left(\dfrac{\text { Sales Revenue }}{\text { Average Capital Assets }}\right) \]

    لتصور صيغة عائد الاستثمار هذه بطريقة أخرى، يمكننا تفكيكها إلى مكوناتها، كما في الشكل\(\PageIndex{1}\).

    مخطط يوضح عائد الاستثمار في الجزء العلوي مقسمًا إلى صندوقين: هامش المبيعات ودوران الأصول. يتدفق مربع هامش المبيعات إلى مربع «الدخل مقسومًا على إيرادات المبيعات»، والذي يتدفق لأسفل إلى مربع «الدخل مقسومًا على (الإيرادات ناقص المصروفات)». يتدفق مربع دوران الأصول إلى مربع «إيرادات المبيعات مقسومًا على متوسط الأصول الرأسمالية»، والذي يتدفق إلى مربع «إيرادات المبيعات مقسومًا على [(الأصول الرأسمالية بداية السنة بالإضافة إلى الأصول الرأسمالية في نهاية العام) مقسومًا على 2]».
    الشكل\(\PageIndex{1}\): تحلل عائد الاستثمار إلى هامش مبيعات المكونات ودوران الأصول. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    عندما يتم ضرب هامش المبيعات ودوران الأصول في بعضهما البعض، سيتم إلغاء مكونات المبيعات في كل إجراء، مما يؤدي إلى ترك

    \[\mathrm{ROI}=\dfrac{\text { Income }}{\text { Average Capital Assets }} \]

    يلتقط عائد الاستثمار الفروق الدقيقة لكلا العنصرين. هناك حاجة إلى هامش مبيعات جيد ودوران مناسب للأصول من أجل عملية ناجحة. على سبيل المثال، عادةً ما يكون حجم مبيعات متجر المجوهرات منخفضًا جدًا ولكنه مربح بسبب هامش مبيعاته المرتفع. يتمتع متجر البقالة بهامش مبيعات أقل بكثير ولكنه ناجح بسبب ارتفاع معدل المبيعات. يمكنك أن ترى أنه من المهم فهم كل من هذه المكونات الفردية لعائد الاستثمار.

    حساب وتفسير العائد على الاستثمار

    لوضع هذه المفاهيم في سياقها، فكر في مخبز يسمى Scrumptious Sweets, Inc.، الذي يتكون من ثلاثة أقسام ويقيم مديري كل من هذه القرارات بناءً على عائد الاستثمار. المعلومات التالية متاحة لهذه الأقسام:

    قسم الكعك، قسم الخبز، قسم براوني، على التوالي: الدخل، 1,000,000 دولار، 2,500,000 دولار، 1,300,000 دولار؛ إيرادات المبيعات 5,000,000، 8,500,000، 5,500,000؛ الأصول في 1 يناير، 2,800,000، 5,950,000، 4.850,000؛ الأصول 31 ديسمبر، 2,900,000، 5,950,000، 4,820,000.
    الشكل\(\PageIndex{2}\): معلومات شركة Summitous Sweets، Inc. متوفرة عن أقسامها الثلاثة

    يمكن استخدام هذه المعلومات للعثور على هامش المبيعات ودوران الأصول وعائد الاستثمار لكل قسم:

    قسم الكعك، قسم البيغل، قسم البراوني، على التوالي: هامش المبيعات، 1,000,000 مقسومًا على 5,000,000 يساوي 20 بالمائة، 2,500,000 مقسومًا على 8,500,000 يساوي 29 بالمائة، 1,300,000 مقسومًا على 5,500,000 يساوي 24 بالمائة؛ معدل دوران الأصول، 5,000,000 مقسومًا على 2,850,000* يساوي 1.75 مرة، 8,500,000 بمقدار 5.950,000** يساوي 1.43 مرة، 5,500,000 مقسومًا على 4,835,000*** ناقص 1.14 مرة؛ عائد الاستثمار، 1,000,000 مقسومًا على 2,850,000 يساوي 35 بالمائة، 2,500,000 مقسومًا على 5.950,000 يساوي 42 بالمائة، 1,300,000 مقسومًا على 4,850,000 يساوي 27 بالمائة. *يبلغ متوسط الأصول الرأسمالية للكعك (2,800,000 بالإضافة إلى 2,900,000) مقسومًا على 2 يساوي 2,850,000. ** يبلغ متوسط الأصول الرأسمالية للكعك (5,950,000 بالإضافة إلى 5.950,000) مقسومًا على 2 يساوي 5,950,000. *** يبلغ متوسط الأصول الرأسمالية للبراونيز (4,850,000 بالإضافة إلى 4,820,000) مقسومًا على 2 يساوي 4,835,000.
    الشكل\(\PageIndex{3}\): معلومات شركة Scrumptious Sweets, Inc. المتاحة عن أقسامها الثلاثة المستخدمة للعثور على هامش المبيعات ودوران الأصول وعائد الاستثمار لكل قسم

    بدلاً من ذلك، كان من الممكن حساب عائد الاستثمار بضرب\(\text { Sales Margin } \times \text { Asset Turnover }\):

    قسم الكعك، قسم الخبز، قسم براوني، على التوالي: عائد الاستثمار، 20 بالمائة × 1.75 مرة يساوي 35 بالمائة، 29 بالمائة × 1.43 مرة يساوي 42 بالمائة، 24 بالمائة × 1.14 مرة يساوي 27 بالمائة.
    الشكل\(\PageIndex{4}\): حسابات العينات الخاصة بشركة شروبتيس سويتس

    يقيس عائد الاستثمار العائد في شكل النسبة المئوية وليس بالدولار المطلق، وهو أمر مفيد عند مقارنة المشاريع أو الأقسام أو الأقسام ذات الأحجام المختلفة. كيف نفسر عائد الاستثمار للحلويات الشهية؟ لنفترض أن Scrumptious قد حدد عائد استثمار مستهدفًا لكل قسم من أجل المشاركة في مجموعة المكافآت.\(30\%\) في هذه الحالة، سيشارك كل من قسم الكعك وقسم الخبز في مجموعة مكافآت الشركة. ماذا يظهر التحليل المتعلق بقسم البراوني؟ من خلال النظر إلى تقسيم عائد الاستثمار إلى الأجزاء المكونة لهامش المبيعات ودوران الأصول، يتضح أن قسم البراوني لديه هامش مبيعات أعلى من قسم الكعك، ولكن معدل دوران الأصول لديه أقل من الأقسام الأخرى، وهذا يؤثر على عائد الاستثمار في قسم الكعك. سيوفر ذلك توجيهًا لإدارة قسم البراوني للتحقيق في سبب انخفاض معدل دوران الأصول بشكل ملحوظ عن القسمين الآخرين. مرة أخرى، يكون عائد الاستثمار مفيدًا إذا كان هناك معيار يمكن مقارنته، ولكن لا يمكن الحكم عليه كمقياس مستقل بدون هذه المقارنة.

    يريد المديرون عائد استثمار مرتفع، لذلك يسعون جاهدين لزيادته. بالنظر إلى مكوناته، هناك بعض القرارات التي يمكن للمديرين اتخاذها لزيادة عائد الاستثمار. على سبيل المثال، يمكن زيادة مكون هامش المبيعات عن طريق زيادة الدخل، وهو ما يمكن القيام به إما عن طريق زيادة إيرادات المبيعات أو خفض النفقات. يمكن زيادة إيرادات المبيعات عن طريق زيادة سعر المبيعات لكل وحدة دون فقدان الحجم، أو عن طريق الحفاظ على سعر المبيعات الحالي مع زيادة حجم المبيعات. يمكن زيادة معدل دوران الأصول عن طريق زيادة إيرادات المبيعات أو تقليل كمية الأصول الرأسمالية. يمكن تقليل الأصول الرأسمالية عن طريق بيع الأصول مثل المعدات.

    على سبيل المثال، لنفترض أن مدير قسم البراوني كان يدير حملة إعلانية جديدة ويقدر أن حجم مبيعاته سيزداد\(5\%\) خلال العام المقبل بسبب هذه الحملة الإعلانية. ستؤدي هذه الزيادة في حجم المبيعات إلى زيادة الدخل بمقدار\(\$140,000\). ماذا يفعل هذا لعائد الاستثمار الخاص به؟ سيرتفع دخل القسم من\(\$1,300,000\) إلى\(\$1,440,000\), وسيظل متوسط أصول القسم كما هو, عند\(\$4,835,000\). سيؤدي ذلك إلى عائد استثمار قدره\(30\%\)، وهو عائد الاستثمار الذي يجب تحقيقه للمشاركة في مجموعة المكافآت.

    هناك عامل آخر يجب مراعاته وهو تأثير الاستهلاك على عائد الاستثمار. يتم استهلاك الأصول بمرور الوقت، وهذا سيقلل من قيمة الأصول الرأسمالية. يؤدي انخفاض الأصول الرأسمالية إلى زيادة عائد الاستثمار. وبالنظر إلى قسم الخبز، لنفترض أن الأصول في هذا القسم قد انخفضت قيمتها\(\$500,000\) من بداية العام حتى نهاية العام وأنه لم يتم بيع أي أصول رأسمالية ولم يتم شراء أي منها. انظر إلى التأثير على عائد الاستثمار:

    عائد الاستثمار الأصلي لقسم الخبز 2,500,000 مقسومًا على 5,950,000 دولار* يساوي 42 بالمائة. عائد الاستثمار مع زيادة الاستهلاك 2,500,000 مقسومًا على 5.700,000** يساوي 44 بالمائة. * متوسط الأصول الرأسمالية الأصلية للخبز هو (5,950,000 بالإضافة إلى 5,950,000) مقسومًا على 2 يساوي 5,950,000. ** يبلغ متوسط الأصول الرأسمالية الجديدة للخبز (5,950,000 بالإضافة إلى 5,450,000) مقسومًا على 2 يساوي 5,700,000.
    الشكل\(\PageIndex{5}\): حسابات العينات الخاصة بشركة شروبتيس سويتس

    لاحظ أن الاستهلاك ساعد في تحسين عائد الاستثمار للقسم على الرغم من أن الإدارة لم تتخذ أي قرارات جديدة. ستحسب بعض الشركات عائد الاستثمار بناءً على التكلفة التاريخية، بينما تحتفظ شركات أخرى بالحساب بناءً على الأصول المستهلكة مع فكرة أن المدير يستخدم الأصول بكفاءة مع تقدم العمر. ومع ذلك، إذا تم استخدام القيم المستهلكة في حساب عائد الاستثمار، عند استبدال الأصول، سينخفض عائد الاستثمار عن الفترة السابقة.

    أحد عيوب استخدام عائد الاستثمار هو إمكانية انخفاض تطابق الأهداف. على سبيل المثال، افترض أن أحد أهداف الشركة هو الحصول على عائد استثمار على الأقل\(15\%\) (تكلفة رأس المال) في جميع المشاريع الجديدة. لنفترض أن أحد الأقسام داخل هذه الشركة لديه عائد استثمار حاليًا\(20\%\)، ويقوم المدير بتقييم إنتاج منتج جديد في قسمه. إذا أظهر التحليل أنه من المتوقع أن يحقق المشروع الجديد عائد استثمار\(18\%\)، فهل سيمضي المدير قدمًا في المشروع؟ ستختار الإدارة العليا قبول إنتاج المنتج الجديد. ومع ذلك، نظرًا لأن المشروع سيقلل من عائد الاستثمار الحالي للقسم، فقد يرفض مدير القسم المشروع لتجنب تقليل أدائه العام وربما تعويضه الإجمالي. يقوم مدير القسم باختيار متعمد بناءً على عائد الاستثمار في قسمه بالنسبة إلى عائد الاستثمار للشركة.

    في حالات أخرى، يمكن أن يؤدي استخدام عائد الاستثمار عن غير قصد إلى اتخاذ قرارات غير صحيحة. على سبيل المثال، انظر إلى عائد الاستثمار لفرص الاستثمار التالية التي يواجهها المدير:

    الدخل، متوسط الأصول الرأسمالية، عائد الاستثمار (على التوالي): فرصة استثمارية 1:500، 1000، 50 في المائة؛ فرصة استثمارية 2:20.000، 75،000، 27 في المائة.
    الشكل\(\PageIndex{5}\): عائد الاستثمار لفرصة استثمارية

    في هذا المثال، على الرغم من أن فرصة الاستثمار 1 تتمتع بعائد استثمار أعلى، إلا أنها لا تحقق أي دخل كبير. لذلك، من المهم النظر إلى عائد الاستثمار من بين عوامل أخرى من أجل اتخاذ قرار مستنير.

    حساب وتفسير الدخل المتبقي

    مقياس الأداء الآخر هو الدخل المتبقي (RI)، والذي يوضح مقدار الدخل الذي من المتوقع أن يكسبه قسم معين (أو مشروع) بما يزيد عن هدف الحد الأدنى للعائد للشركة. تحدد كل شركة الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب على المشاريع والاستثمارات، ويمثل الحد الأدنى للعائد، عادة في شكل النسبة المئوية، الذي يجب أن ينتجه المشروع أو الاستثمار حتى تكون الشركة على استعداد للقيام بذلك. يتم استخدام هذا العائد كأساس لتقييم الاستثمارات حتى تتمكن الشركة من تحقيق أهدافها وغاياتها، وتضمن قبول المشاريع المربحة فقط. (سوف تتعلم النظرية والميكانيكا وراء تحديد الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب في دورات المحاسبة المتقدمة.)

    فكر في هذا المفهوم في حياتك الخاصة. إذا كنت تخطط للاستثمار في الأسهم أو السندات أو الأعمال الفنية أو الأحجار الكريمة أو درجة الدراسات العليا أو الأعمال التجارية، فقد ترغب في معرفة العائد المتوقع قبل إجراء هذا الاستثمار. يخجل معظم الناس من استثمار الوقت أو المال في أشياء لا توفر عائدًا معينًا، سواء كان ذلك العائد هو المال أو السعادة أو الرضا. يتعين على الشركة اتخاذ قرارات مماثلة وتحديد مكان إنفاق أموالها ولا ترغب في إنفاقها في المجالات التي لن تعيد الحد الأدنى من الربح للشركة ومساهميها. ستحدد الشركات الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب كأساس لمقارنة فرص الاستثمار للمساعدة في قرار قبول المشروع أم لا. يتم استخدام الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب لحساب الدخل المتبقي، والذي يستخدم هذه الصيغة:

    \[\mathrm{RI}=\text { Project Profit - (Project Invested Capital } \times \text { Minimum Required Rate of Return) } \]

    لنفترض أن قسم الكعك في Scrumptious Sweets يفكر في الحصول على آلات جديدة لتسريع إنتاج الكعك وجعل الكعك أكثر اتساقًا في الشكل والحجم. تكلفة الآلة هي\(\$1,500,000\)، ومن المتوقع أن تحقق ربحًا قدره\(\$250,000\). لدى Scrumptious سياسة مؤسسية تتمثل في الحد الأدنى المطلوب لمعدل العائد على المشاريع\(18\%\). بناءً على الدخل المتبقي، هل يجب على قسم الكعك المضي قدمًا في هذا المشروع؟

    \[\begin{array}{l}{\mathrm{RI}=\$ 250,000-(\$ 1,500,000 \times 0.18)} \\ {\mathrm{RI}=-\$ 20,000}\end{array} \nonumber \]

    سيتم قبول المشروع طالما أن RI هو رقم موجب، لأن هذا يعني أن المشروع يكسب أكثر من الحد الأدنى المطلوب من قبل الشركة. لذلك، لن يقبل مدير قسم الكعك هذا المشروع على أساس RI وحده. لاحظ أن RI يتم قياسه بالدولار المطلق. هذا يجعل من المستحيل تقريبًا مقارنة الشركات ذات الأحجام المختلفة أو المشاريع ذات الأحجام المختلفة مع بعضها البعض. كل من ROI و RI مفيدان، ولكن كما هو موضح، تحتوي كلتا الأداتين على عيوب. لذلك، ستستخدم العديد من الشركات مزيجًا من عائد الاستثمار والعائد على الاستثمار (بالإضافة إلى المقاييس الأخرى) لتقييم الأداء.

    حساب وتفسير القيمة الاقتصادية المضافة

    تشبه القيمة الاقتصادية المضافة (EVA) RI ولكنها مقياس لثروة المساهمين التي يتم إنشاؤها بواسطة مشروع أو قطاع أو قسم. ترغب الشركات في تعظيم ثروة المساهمين، وللقيام بذلك، يتعين عليها توليد دخل كافٍ لتغطية تكلفة ديونها وتكلفة حقوق المساهمين، ولكن أيضًا لتوفير الدخل للمساهمين. تمامًا كما هو الحال في الدخل المتبقي، فإن الهدف هو EVA إيجابي. تشير EVA الإيجابية إلى أن الإدارة استخدمت أصولها الرأسمالية بشكل فعال لزيادة قيمة الشركة وبالتالي ثروة المساهمين. يتم حساب EVA كما هو موضح:

    \[\mathrm{EVA}=\text { After-Tax Income - (Invested Capital } \times \text { Weighted Average cost of Capital) } \]

    الدخل بعد خصم الضرائب هو الدخل المخفض بنفقات الضرائب. متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) هو التكلفة التي تتوقع الشركة دفعها في المتوسط لتمويل الأصول والنمو باستخدام الديون أو حقوق الملكية. يعتمد WACC على نسبة الديون وحقوق الملكية التي تحتفظ بها الشركة وتكاليف كل منها. على سبيل المثال، إذا كان لدى الشركة إجمالي الديون وحقوق الملكية، ويتألف من\(\$400,000\) الدين والأسهم، فإن نسبة هيكل رأس مال الشركة التي تمثل الدين هي\(40\%\) (\(\$400,000/\$1,000,000\))، ونسبة حقوق الملكية هي\(60\%\) (\(\$600,000/\$1,000,000\)).\(\$1,000,000\)\(\$600,000\)

    ماذا عن مكون التكلفة لكل منها؟ تقوم الشركة بجمع رأس المال (المال) بثلاث طرق أساسية: الاقتراض (الدين)، إصدار الأسهم (الأسهم)، أو كسبها (الدخل). تكلفة الدين هي سعر الفائدة بعد خصم الضرائب المرتبط باقتراض الأموال. تكلفة حقوق الملكية هي المعدل المرتبط بما يتوقع المساهمون أن تكسبه الشركة حتى يتمكن المساهم من الحفاظ على ملكيته في الشركة. على سبيل المثال، قد يتوقع مساهمو أسهم Apple في المتوسط أن تحقق الشركة\(10\%\) عائدًا سنويًا؛ وإلا فسوف يبيعون أسهمهم.

    في بعض الأحيان يكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال ومعدل العائد المطلوب هو نفسه بالنسبة لبعض الشركات، ولكن غالبًا ما يختلفان. لنفترض أن شركة Scrumptious Sweets، على سبيل المثال، لديها رأس مال مدين ورأس مال أسهم. \(\PageIndex{1}\)يسرد الجدول تكلفة كل نوع من أنواع رأس المال بالإضافة إلى نسبة رأس المال التي تتكون من كل من النوعين. لاحظ أن الدين يتكون\(45\%\) من رأس مال Scrumptious Sweets وأن تكلفة الدين هي\(8\%\). تشكل الأسهم الجزء الآخر\(55\%\) من هيكل رأس مال Scrumptious وتكلفة الأسهم هي\(9.8\%\). المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال هو مجموع كل تكلفة مرجحة لكل نوع من أنواع رأس المال. وبالتالي، فإن التكلفة المرجحة للدين هي\(0.08 × 0.45 = 0.036\) أو\(3.6\%\) والتكلفة المرجحة للأسهم هي\(0.098 × 0.55 = 0.054\) أو\(5.4\%\). ينتج عن هذا متوسط مرجح لتكلفة رأس المال\(3.6\%\) زائد\(5.4\%\) أو\(9\%\).

    جدول\(\PageIndex{1}\): متوسط التكلفة المرجح لرأس المال لشركة Summitous Sweets

    نوع رأس المال
    تكلفة رأس المال    		 B
    نسبة إجمالي رأس المال    		 التكلفة
    المرجحة A × B
    الديون 8% 45% 3.6%
    الإنصاف 9.8% 55% 5.4%
    متوسط التكلفة المرجح لرأس المال 9%

    إعادة النظر في الجهاز الجديد الذي يرغب قسم الكعك في شرائه، واستخدام EVA لتقييم قرار المشروع، هل سيتغير القرار؟ تذكر أن تكلفة الجهاز هي\(\$1,500,000\)، ومن المتوقع أن تحقق ربحًا قدره\(\$250,000\). افترض أن معدل الضريبة لـ Scrumptious هو\(40\%\). لحساب EVA للمشروع، نحتاج إلى ما يلي:

    1. الدخل بعد خصم الضرائب: دخل المشروع 250,000 دولار ناقص الضرائب بنسبة 40 بالمائة (250,000 دولار مضروبًا في 0.40) من 100,000 يساوي 150,000 دولار. رأس المال المستثمر 1,500,000 دولار. متوسط التكلفة المرجح لرأس المال 9%. EVA يساوي الدخل بعد خصم الضريبة ناقصًا (رأس المال المستثمر مضروبًا في متوسط تكلفة رأس المال المرجح). EVA تساوي 150,000 ألف دولار ناقص (1500,000 مرة 9 بالمائة). EVA تساوي 150،000 دولار ناقص 135،000. إيفا تساوي 15,000 دولار.
    الشكل\(\PageIndex{6}\): حساب EVA للحلويات الشهية

    \(\$15,000\)تشير EVA الإيجابية إلى أن المشروع يدر دخلاً للمساهمين ويجب قبوله.

    كما ترى، على الرغم من أن RI و EVA يبدوان متشابهين، إلا أنهما قد يؤديان إلى قرارات مختلفة. هذا الاختلاف ينبع من مصدرين. أولاً، يتم حساب العائد الاستثماري بناءً على اختيار الإدارة لمعدل العائد المطلوب، والذي يمكن تحديده من خلال العديد من المتغيرات المختلفة، في حين يعتمد متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال على التكلفة الفعلية للديون والتكلفة المقدرة للأسهم، مع ترجيحها بالنسب المئوية الفعلية لكلا المكونين. ثانيًا، عند استخدامها لتقييم مديري الوحدات، غالبًا ما تعتمد RI على الدخل قبل الضريبة، في حين تعتمد EVA على الدخل بعد خصم الضرائب للشركة نفسها. لا تؤدي EVA و RI دائمًا إلى قرارات مختلفة، ولكن من المهم أن يفهم المديرون مكونات كلا الإجراءين لضمان اتخاذهم أفضل قرار للشركة.

    اعتبارات في استخدام الأدوات التقييمية الثلاث

    يكمن أحد الجوانب الأكثر صعوبة في استخدام ROI و RI و EVA في تحديد المتغيرات المستخدمة لحساب هذه المقاييس. يعد الدخل ورأس المال المستثمر من العوامل في نماذج أداء ROI و RI و EVA، ويمكن تحديد كل منها بعدة طرق. يمكن تعريف رأس المال المستثمر على أنه أصول ثابتة أو أصول إنتاجية أو أصول تشغيلية. عادةً ما تتضمن الأصول الثابتة الأصول الملموسة طويلة الأجل فقط. تشمل الأصول الإنتاجية عادةً المخزون بالإضافة إلى الأصول الثابتة. تشمل الأصول التشغيلية الأصول الإنتاجية بالإضافة إلى الأصول غير الملموسة والأصول الجارية. تتمثل إحدى المشكلات في تحديد الأصول التي يمكن للمدير التحكم فيها من خلال سلطة اتخاذ القرار الخاصة به. سيكون لكل تعريف لرأس المال المستثمر تأثير مختلف على مقياس الأداء، سواء كان هذا المقياس هو ROI أو RI أو EVA. يعد تحديد كيفية تعريف رأس المال المستثمر أكثر تعقيدًا عند دمجه مع القرار الإضافي بشأن استخدام القيمة الدفترية الصافية (القيمة المستهلكة) أو القيمة الدفترية الإجمالية (القيمة غير المستهلكة) للأصول طويلة العمر. القيمة الدفترية الصافية هي التكلفة التاريخية للأصل ناقص أي انخفاض متراكم، في حين أن القيمة الدفترية الإجمالية هي مجرد التكلفة التاريخية للأصل. من الواضح أنه في وقت الاستحواذ على أحد الأصول، فإن هذين الرقمين متماثلان، ولكن بمرور الوقت، ستنخفض القيمة الدفترية الصافية لأي أصل معين، بينما ستبقى القيمة الدفترية الإجمالية كما هي بالنسبة لهذا الأصل. سيؤدي استخدام القيمة الدفترية الإجمالية إلى قيمة أعلى لرأس المال المستثمر مقارنة باستخدام القيمة الدفترية الصافية. تذكر أن القيمة الدفترية الصافية ستختلف بناءً على طريقة الاستهلاك المستخدمة - الخط المستقيم مقابل الرصيد المتناقص المزدوج، على سبيل المثال. وبالتالي، فإن القيمة الدفترية الإجمالية تزيل تأثير اختيار طرق الاستهلاك المختلفة. على الرغم من ذلك، تستخدم معظم الشركات القيمة الدفترية الصافية في حساب عائد الاستثمار نظرًا لأن القيمة الدفترية الصافية تتوافق مع تقاريرها المالية للأصول الرأسمالية في الميزانية العمومية بقيمتها الصافية. يمكن أيضًا قياس الأصول بالقيمة العادلة، والمعروفة أيضًا باسم القيمة السوقية. هذه هي القيمة التي يمكن بيع الأصول بها. تُستخدم القيمة العادلة فقط في حالات خاصة من حساب عائد الاستثمار مثل حساب عائد الاستثمار للاستثمار العقاري. السبب وراء عدم استخدام القيمة العادلة عادةً لعائد الاستثمار هو أن القيمة العادلة أو السوقية نادرًا ما تكون معروفة أو قابلة للتحديد على وجه اليقين وغالبًا ما تكون ذاتية جدًا، في حين أن القيمة الإجمالية والدفائية معروفة ويمكن تحديدها بسهولة.

    يتضمن المكون الرئيسي الثاني لمقاييس الأداء هذه مقياس الدخل الذي يجب استخدامه. أولاً وقبل كل شيء، بغض النظر عن كيفية قياس الشركة للدخل، فإن النقطة الأكثر أهمية هي أن الدخل الذي تستخدمه الشركة كمقياس يجب أن يكون دخلاً يمكن التحكم فيه إذا كان نموذج الأداء هو الحافز وإذا كانت الشركة تستخدم محاسبة المسؤولية. يمكن قياس الدخل، الذي يشار إليه أحيانًا باسم الأرباح، بعدة طرق، وغالبًا ما يتم إعطاء مختصرات شائعة لبعض هذه المقاييس. الطرق الشائعة لقياس الدخل هي الدخل التشغيلي (الدخل قبل الضرائب)؛ الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT)؛ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA)؛ صافي الدخل (الدخل بعد الضرائب)؛ أو العائد على الأموال المستخدمة (ROFE)، مما يضيف رأس المال العامل إلى أي من الإيرادات الأخرى تدابير. يجب على الشركات تحديد مقياس الدخل الذي تريد استخدامه في تحديد مقاييس الأداء المختلفة هذه. يجب عليهم النظر في كيفية استخدام المقياس، ومن يقومون بتقييمه من خلال هذا المقياس، وما إذا كان الدخل والأصول الرأسمالية المختارة تستحوذ على سلطة اتخاذ القرار للفرد أو القسم الذي يتم تقييم أدائه.

    مثال\(\PageIndex{1}\): SkyHigh Superball Decisions

    يواجه مدير قسم SkyHigh في Superball Corp. قرارًا بشأن شراء أو عدم شراء آلة جديدة تمزج المكونات المستخدمة في SkyHigh superball التي ينتجها قسم SkyHigh. ترتد هذه الكرة إلى ارتفاع مبنى من طابقين عند الارتداد الأول وتحظى بشعبية كبيرة لدرجة أن قسم SkyHigh بالكاد يواكب الطلب. يأمل المدير أن تسمح الآلة الجديدة بإنتاج الكرات بسرعة أكبر وبالتالي زيادة حجم الإنتاج في نفس الوقت المستخدم حاليًا في الإنتاج. يريد المدير تقييم تأثير شراء الجهاز على تعويضه. يحصل على راتب أساسي بالإضافة إلى\(25\%\) مكافأة من راتبه إذا حقق أهدافًا معينة للدخل. يتم عرض المعلومات المتوفرة لديه للتحليل هنا:

    تكلفة الجهاز 2,000,000 دولار. الدخل الذي سيولده الجهاز 1,000,000. الدخل بدون الجهاز الجديد 7,000,000. الأصول الرأسمالية لبداية العام (بدون الآلة) 12,000,000. الأصول الرأسمالية لنهاية العام (بدون الآلة) 12,400,000. معدل الضريبة 30 في المئة. الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب 15 بالمائة. متوسط التكلفة المرجح لرأس المال 9 في المئة. إيرادات المبيعات بدون الجهاز 18,000,000. إيرادات المبيعات مع الجهاز 19,400,000.

    يبحث المدير في عدة مقاييس مختلفة لتقييم هذا القرار. أجب عن الأسئلة التالية:

    1. ما هو هامش المبيعات بدون الجهاز الجديد؟
    2. ما هو معدل دوران الأصول بدون الجهاز الجديد؟
    3. ما هو عائد الاستثمار بدون الجهاز الجديد؟
    4. ما هو RI بدون الجهاز الجديد؟
    5. ما هو EVA بدون الجهاز الجديد؟
    6. ما هو هامش المبيعات مع الجهاز الجديد؟
    7. ما هو معدل دوران الأصول مع الجهاز الجديد؟
    8. ما هو عائد الاستثمار مع الجهاز الجديد؟
    9. ما هو RI مع الجهاز الجديد؟
    10. ما هو EVA مع الجهاز الجديد؟
    11. هل يجب على المدير شراء الجهاز الجديد؟ لماذا أو لماذا لا؟
    12. كيف سيتأثر عائد الاستثمار إذا تم قياس رأس المال المستثمر بالقيمة الدفترية الإجمالية، والقيم الدفترية الإجمالية لأصول بداية ونهاية العام بدون الآلة الجديدة كانت\(\$11,800,000\)،\(\$11,000,000\) وعلى التوالي؟

    الحل

    1. الدخل/المبيعات:\(\$7,000,000/\$18,000,000 = 39\%\)
    2. المبيعات/متوسط الأصول:\(\$18,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.48\) مرات
    3. الدخل/متوسط الأصول:\(\$7,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 58\%\)
      أو\(\# 1 \times \# 2: 39 \% \times 1.48=58 \%\)
    4. الدخل - (رأس المال المستثمر × الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب)
      \(\$7,000,000 – (\$12,200,000 × 0.15) = \$5,170,000\)
    5. الدخل بعد خصم الضرائب - (رأس المال المستثمر × متوسط التكلفة المرجح لرأس المال)
      \([\$7,000,000 × (1 − 0.30)] × (\$12,200,000 × 0.09) = \$3,802,000\)
    6. الدخل/المبيعات:\(\$8,000,000/\$19,400,000 = 41\%\)
    7. المبيعات/متوسط الأصول:\(\$19,400,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 1.59\) مرات
    8. الدخل/متوسط الأصول:\(\$8,000,000/[(\$12,000,000 + \$12,400,000)/2] = 66\%\)
      أو\(\# 7 \times \# 8: 41 \% \times 1.59=66 \%\)
    9. الدخل - (رأس المال المستثمر × الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب)
      \(\$8,000,000 – (12,200,000 × 0.15) = \$6,170,000\)
    10. الدخل بعد خصم الضرائب - (رأس المال المستثمر × متوسط التكلفة المرجح لرأس المال)
      \([\$8,000,000 × (1 – 0.30)] – (\$12,200,000 × 0.09) = \$4,502,000\)
    11. يجب أن يقبل مدير قسم SkyHigh في Superball Corp. المشروع، حيث يعمل المشروع على تحسين جميع مقاييس أدائه.
    12. الدخل/متوسط الأصول: يوضح\(\$8,000,000/[(\$13,000,000 + \$13,800,000)/2] = 60\%\) هذا أن الاختيار المستخدم كمقياس للأصول يمكن أن يؤثر على التحليل.

    المساهمون والصفات