14.2: المسؤولية بموجب قانون الأوراق المالية

Last updated
Save as PDF

Page ID: 190960

$ \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } $ $ \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} $$\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$$\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}$

كما هو موضح في القسم السابق، انزعجت العديد من الشركات في البداية من إنشاء قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، حيث أنشأ عددًا لا يحصى من المسؤوليات القانونية والالتزامات المحتملة التي أثرت على نماذج أعمالها. أدركت الشركات أنها بحاجة إلى مشورة قانونية وأنظمة داخلية لضمان امتثالها. لا تشمل التزامات عدم الامتثال لقانون الأوراق المالية والبورصات لعام 1934 الغرامات النقدية فحسب، بل تشمل أيضًا العقوبات المدنية، وفي بعض الحالات، الإجراءات الجنائية. التداول من الداخل هو أحد الانتهاكات التي يمكن أن تؤدي إلى اتهامات جنائية.

التداول من الداخل

في حين أن القوانين تختلف من بلد إلى آخر، يمكن فهم التداول من الداخل من خلال ما تعرفه لجنة الأوراق المالية والبورصات على أنه «شراء أو بيع ورقة مالية، في انتهاك لواجب ائتماني أو علاقة أخرى من الثقة، على أساس المعلومات المادية وغير العامة حول الأمن». تأتي كلمة «ائتماني» من الكلمة اللاتينية التي تعني الثقة وتشير إلى شخص مسؤول عن التصرف من أجل مصلحة الطرف الآخر. في حالة الشركات، من المتوقع أن يتصرف المؤتمنون بما يحقق المصالح الفضلى لمستثمريهم. ومع ذلك، فهم غالبًا ما يكونون على دراية بالمعلومات التي لا يعرفها الجمهور. هذه المعرفة لها آثار مهمة على النحو الذي يتناوله القسم 10 (ب) والقاعدة 10b-5 من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، والتي تحظر شراء أو بيع الأوراق المالية على أساس «المعلومات المادية غير العامة»؛ بمعنى المعلومات من أي نوع من شأنها أن تؤثر على سعر السوق الأوراق المالية التي لم يتم الكشف عنها للجمهور، أي المعلومات الداخلية. كثيرًا ما يتمتع أعضاء مجلس الإدارة والمساهمون الكبار ومسؤولو الشركات بإمكانية الوصول إلى المعلومات غير العامة التي يمكن أن تؤثر على القيمة المستقبلية للأوراق المالية. في حين أن الفرد، على عكس الشركة بأكملها، غالبًا ما يتم محاسبته كمتداول من الداخل، يمكن أن تؤثر هذه الرسوم على سمعة الشركة بأكملها، مما يضعها في ضوء سلبي ويؤدي إلى تآكل ثقة المستثمرين.

إحدى حالات التداول الداخلي التي حظيت باهتمام إعلامي واسع النطاق شملت مارثا ستيوارت، التي أصبحت في عام 2003 موضوعًا للتدقيق القانوني بعد بيع أسهمها في شركة الأدوية ImClone. بناءً على نصيحة وسيطها، ديفيد باكانوفيتش، باعت ستيوارت جميع أسهمها في ImClone قبل أن تفقد$16$ النسبة المئوية من قيمتها. مثل باكانوفيتش الرئيس التنفيذي لشركة ImClone سام واكسال، الذي كان يبيع$\$5$ الملايين من أسهمه في ImClone. بينما ادعى باكانوفيتش أنه لا يعرف السبب، فقد شارك هذه المعلومات مع ستيوارت. كما اتضح، لم توافق إدارة الغذاء والدواء الأمريكية على المنتج الصيدلاني الأساسي لشركة ImClone، Erbitux، والذي كان بمثابة نكسة لم يكن مطلعًا عليها سوى المطلعين. تجنبت ستيوارت$\$45,673$ الخسارة من خلال بيع أسهمها قبل الإعلان العام. على الرغم من أن ستيوارت ربما لم تكن تعرف بالضبط سبب انخفاض قيمة ImClone، قررت المحكمة أن قرارها بالتصرف بناءً على اقتراح وسيطها يشكل خطأً. كان دور ستيوارت كشخصية عامة ذا صلة أيضًا بهذا القرار، كما أوضح مدير الإنفاذ في SEC ستيفن إم كاتلر، الذي قال: «من غير العدل في الأساس أن يكون لشخص ما ميزة في السوق لمجرد أن لديها سمسار بورصة على استعداد لكسر القواعد وإعطائها نصيحة غير قانونية. والأسوأ من ذلك أن يكون الفرد الذي يشارك في التداول الداخلي هو رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة عامة».

الشكل 14.1.jpg — الشكل$\PageIndex{1}$: يمكن أن يؤدي التداول من الداخل إلى إدانة جنائية وربما السجن. (الائتمان: سوزي هازلوود/بيكسل/الترخيص: CC0)

التداول من الداخل ليس دائمًا غير قانوني. في بعض الحالات، يمكن للأفراد الذين لديهم معرفة داخلية الكشف عن نشاط التداول الخاص بهم إلى SEC. ومع ذلك، فإن الإفصاح وحده لا يكفي لجعل التداول على أساس المعلومات الداخلية مقبولًا من الناحية القانونية. هناك مثال آخر يمكن فيه لمسؤولي الشركات المملوكة للقطاع العام التعامل بشكل قانوني مع الأوراق المالية يتضمن خطط تداول مرتبة مسبقًا. على سبيل المثال، تسمح قاعدة SEC 10b5-1 للمديرين التنفيذيين في الشركات العامة بالتعامل في الأوراق المالية طالما تم ترتيبها بحسن نية مسبقًا ليتم ذلك في تواريخ مستقبلية معينة محددة مسبقًا وتتضمن مبالغ محددة مسبقًا. طالما تم اتباع هذه المعايير، يتم منحهم ملاذًا آمنًا. يشير الملاذ الآمن، في هذا السياق، إلى الإعفاء من رسوم التداول الداخلي لصفقات الأسهم المتوافقة والمرتبة مسبقًا.

الجدول 13 دال

في عام 1968، عدل قانون ويليامز قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 بحيث يمكن للمستثمرين الحصول على تحذير مسبق من عمليات الاستحواذ المحتملة على الشركات. إذا أصبح شخص ما (فرد/شركة) المالك المستفيد لأكثر$5\%$ من أسهم الشركة، يجب على هذا الكيان تقديم جدول 13D إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في غضون$10$ أيام من الشراء. المالك المستفيد هو أي شخص لديه «قوة التصويت والاستثمار على أسهمه». هناك بعض الاستثناءات التي تنطبق، مثل المستثمرين المؤسسيين المؤهلين - المستثمرين الكبار الذين يُنظر إليهم على أنهم يتمتعون بمعرفة متطورة بالأوراق المالية بحيث لا يحتاجون إلى نفس مستوى الحماية مثل المستثمرين العامين. تعد شركات التأمين وخطط مزايا موظفي الدولة وشركات الاستثمار أمثلة للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين الذين يُسمح لهم بالإبلاغ عن ممتلكاتهم في نهاية السنة التقويمية.

المعاملات الداخلية

المطلعون على الشركات هم المسؤولون والمديرون والمالكون المستفيدون الذين يمتلكون أكثر$10\%$ من فئة من الأوراق المالية المسجلة بموجب القسم 12 من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934. يجب على المطلعين على الشركات تقديم بيان الملكية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات للامتثال، واعتبارًا من 27 أغسطس 2002، نفذت لجنة الأوراق المالية والبورصات قواعد جديدة اختصرت الفترة الزمنية للإبلاغ عن المعاملات الداخلية. من المهم أن يكون لدى الشركة ضوابط داخلية ونظام لضمان قيام المطلعين على الشركة بالإبلاغ عن تداولاتهم في الوقت المناسب. يمكن للشركات التي لا تنفذ وتطبق إجراءات الامتثال أن تصبح مسؤولة عن تصرفات موظفيها الذين يفشلون في اتباع القانون.

متطلبات إعداد التقارير

تسمى الشركات المملوكة للقطاع العام التي تستوفي متطلبات حجم معينة شركات الإبلاغ، ووفقًا للمادة 13 (أ) من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، يجب عليها تقديم إفصاحات دورية. الغرض من هذه الإفصاحات هو مساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن كيفية استثمار أموالهم. تتضمن هذه التقارير معلومات حول خط أعمال الشركة، ومسؤولي الشركات والمديرين، والبيانات المالية.

نموذج 10-K. يحتوي النموذج 10-K، المعروف أيضًا باسم التقرير السنوي، على بيانات مالية مدققة. تمت مراجعة البيانات المالية المدققة من قبل واحد أو أكثر من المحاسبين القانونيين الذين لا ينتمون إلى الشركة والذين يقدمون رأيًا موضوعيًا حول ما إذا كانت البيانات المالية، مثل الميزانية العمومية وبيان الدخل وبيان التغييرات في الأرباح المحتجزة وبيان التدفق النقدي، متوافقة أم لا مع معايير المحاسبة المعروفة باسم مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). عندما تم تمرير قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 لأول مرة، احتوت معظم التقارير السنوية للشركات على الحد الأدنى فقط من المعلومات. ومع ذلك، مع مرور الوقت، أصبحت الشركات تنظر إلى تقاريرها السنوية كوسيلة ليس فقط للامتثال لمتطلبات SEC، ولكن أيضًا لجذب مستثمرين جدد وإثارة إعجاب محللي الأوراق المالية، أو المهنيين الماليين الذين يدرسون مختلف الصناعات لتقديم توصيات بشأن ما إذا كان ينبغي شراء الأوراق المالية أو الاحتفاظ بها أو تم البيع. واليوم، لا تحتوي العديد من التقارير السنوية على الحقائق المطلوبة فحسب، بل تحتوي أيضًا على روايات مقنعة توضح بالتفصيل مهمة الشركة وأهدافها الاستراتيجية. لا تقدم التقارير السنوية لبعض الشركات - على سبيل المثال، بيركشاير هاثاواي، التي كتبها وارن بافيت وتشارلي مونجر - آراءها حول عملياتها الخاصة، والمعروفة باسم مناقشة الإدارة، ولكن أيضًا أفكارها حول الاقتصاد بشكل عام. يعتبر نموذج 10-K مسؤولية كبيرة للشركة لأنه يجب عليها الكشف عن تحليل الشركة لظروفها المالية، ومخاطر السوق المحتملة، والضوابط الداخلية، والإجراءات القانونية، والتخلف عن السداد، وغيرها من المعلومات التي تعتبر مهمة للمستثمرين لاتخاذ قرارات استثمارية سليمة.
نموذج 10-Q. النموذج 10-Qs عبارة عن بيانات مالية ربع سنوية غير مدققة تحتوي على معلومات مالية. نظرًا لعدم تدقيقها، فإنها أقل تكلفة وتستغرق وقتًا طويلاً حتى تتمكن الشركة من إعدادها؛ ومع ذلك، لا يملك المستثمرون تأكيدًا إضافيًا بأنه تم تحليلها من خلال CPA محايد.
نموذج 8-K. تتطلب بعض الأحداث من الشركة تقديم نموذج 8-K، مثل التغيير في مسؤولي الشركة أو عمليات الاندماج أو إعلانات الإفلاس. يجب تقديمها في غضون أربعة أيام عمل لدى SEC.
بيانات الوكيل. بيانات التوكيل هي وثائق تتطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات أن يتلقاها مساهمو الشركات ذات الأوراق المالية المسجلة بموجب القسم 12 من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 للسماح لهم بالتصويت على القضايا التي سيتم البت فيها في اجتماع المساهمين. يتم تطبيق هذه العملية بشكل شائع عند التصويت للمديرين أو اتخاذ قرار بشأن إجراءات الشركة. حتى المساهمون الذين يمتلكون سهمًا واحدًا فقط من الشركة يتلقون بيانات الوكيل؛ وبالتالي، فإن عملية إرسال هذه البيانات هي مهمة كبيرة للشركات. في حين أن بعض الشركات لا تزال تستخدم البريد لتسليم بيانات الوكيل، ترسل شركات أخرى «إشعارًا بتوافر مواد الوكيل عبر الإنترنت» إلى المساهمين قبل 40 يومًا على الأقل من اجتماع المساهمين.

المسؤوليات المستمرة

يجب على الشركات مواكبة التغييرات في قوانين الأوراق المالية التي تؤثر على التزاماتها ومسؤولياتها. يسمح قانون البورصة للجنة الأوراق المالية والبورصات بوضع قوانين جديدة، كما فعلت في عام 2000 مع اللائحة FD، والتي تعني «الإفصاح العادل». في عام 2013، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات في السماح باستخدام قنوات التواصل الاجتماعي، في ظروف معينة، كوسيلة لتوزيع المعلومات على المساهمين.

ملخص

قدم هذان القسمان نظرة عامة على بعض أهم النقاط في قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934. بالنظر إلى العدد الهائل من الاستثناءات والتعقيدات، إلى جانب المناخات التكنولوجية والسياسية المتغيرة بسرعة اليوم، تحتاج الشركة الناجحة إلى مستشار قانوني كفء لمساعدتها على التعامل مع متطلبات الامتثال الخاصة بـ SEC. في حين أن بعض الإجراءات غير القانونية يمكن أن تكون بسبب النوايا الخبيثة، مثل التداول من الداخل، فإن هذا الوضع ليس هو الحال دائمًا؛ يمكن أن يفشل أحد المطلعين على الشركة في الامتثال لمجرد أنه ليس على دراية بالفروق الدقيقة في القانون.

المساهمون والصفات

Template:ContribBizLawEssentialsOpenStax