عادة ما يعارض الاقتصاديون التضخم المرتفع، لكنهم يعارضونه بطريقة أكثر اعتدالًا من العديد من غير الاقتصاديين. أجرى روبرت شيلر، أحد الفائزين بجائزة نوبل في الاقتصاد لعام 2013، العديد من الاستطلاعات خلال التسعينيات حول المواقف تجاه التضخم. طرح أحد أسئلته: «هل توافق على أن منع التضخم المرتفع يمثل أولوية وطنية مهمة، بنفس أهمية منع تعاطي المخدرات أو منع التدهور في جودة مدارسنا؟» كانت الإجابات على مقياس من 1 إلى 5، حيث كان 1 يعني «موافق تمامًا» و 5 يعني «لا أوافق تمامًا». بالنسبة لسكان الولايات المتحدة ككل، أجاب 52٪ «موافقون تمامًا» على أن منع التضخم المرتفع يمثل أولوية وطنية مهمة للغاية وقال 4٪ فقط «لا أوافق تمامًا». ومع ذلك، من بين الاقتصاديين المحترفين، أجاب 18٪ فقط بـ «أوافق تمامًا»، بينما أجابت نفس النسبة البالغة 18٪ «لا أوافق تمامًا».
أرض المال المضحك
ما هي المشاكل الاقتصادية التي يسببها التضخم، ولماذا ينظر إليها الاقتصاديون في كثير من الأحيان باهتمام أقل من عامة الناس؟ تأمل قصة قصيرة جدًا: «أرض المال المضحك».
في صباح أحد الأيام، استيقظ الجميع في أرض المال المضحك ليجدوا أن كل شيء مقوّم بالمال قد زاد بنسبة 20٪. كان التغيير غير متوقع تمامًا. كان كل سعر في كل متجر أعلى بنسبة 20٪. كانت شيكات الرواتب أعلى بنسبة 20٪. كانت أسعار الفائدة أعلى بنسبة 20٪. كان مبلغ المال، في كل مكان من المحافظ إلى حسابات التوفير، أكبر بنسبة 20٪. احتل هذا التضخم في الأسعار بين عشية وضحاها عناوين الصحف في كل مكان في أرض المال المضحك. لكن العناوين الرئيسية اختفت بسرعة، حيث أدرك الناس أنه فيما يتعلق بما يمكنهم شراؤه فعليًا من دخولهم، لم يكن لهذا التضخم أي تأثير اقتصادي. لا يزال بإمكان الجميع دفع نفس مجموعة السلع تمامًا كما فعلت من قبل. كانت مدخرات الجميع لا تزال كافية لشراء نفس السيارة أو الإجازة أو التقاعد التي كان بإمكانهم شراؤها من قبل. انتهى الأمر بمستويات متساوية من التضخم في جميع الأجور والأسعار إلى عدم أهميتها على الإطلاق.
عندما شرح الأشخاص في استطلاعات روبرت شيلر قلقهم بشأن التضخم، كان أحد الأسباب النموذجية هو أنهم يخشون أنه مع ارتفاع الأسعار، لن يكونوا قادرين على شراء هذا القدر من المال. بعبارة أخرى، كان الناس قلقين لأنهم لم يعيشوا في مكان مثل أرض المال المضحك، حيث ارتفعت جميع الأسعار والأجور في وقت واحد. بدلاً من ذلك، يعيش الناس هنا على كوكب الأرض، حيث قد ترتفع الأسعار بينما لا ترتفع الأجور على الإطلاق، أو حيث ترتفع الأجور بشكل أبطأ من الأسعار.
يشير الاقتصاديون إلى أنه على مدار معظم الفترات، يكون مستوى التضخم في الأسعار مشابهًا تقريبًا لمستوى التضخم في الأجور، وبالتالي فهم يعتقدون أن الوضع الاقتصادي للناس، في المتوسط، مع مرور الوقت، لا يتغير بشكل كبير بسبب التضخم. إذا تم تعديل جميع الأسعار والأجور وأسعار الفائدة تلقائيًا وفوريًا مع التضخم، كما هو الحال في Land of Funny Money، فلن تتغير القوة الشرائية أو الأرباح أو مدفوعات القروض الحقيقية لأي شخص. ومع ذلك، إذا لم تتحرك المتغيرات الاقتصادية الأخرى بالتزامن تمامًا مع التضخم، أو إذا لم تتكيف مع التضخم إلا بعد فترة زمنية، فقد يتسبب التضخم في ثلاثة أنواع من المشاكل: عمليات إعادة التوزيع غير المقصودة للقوة الشرائية، وإشارات الأسعار غير الواضحة، والصعوبات على المدى الطويل التخطيط.
عمليات إعادة توزيع غير مقصودة للقوة الشرائية
يمكن أن يتسبب التضخم في إعادة توزيع القوة الشرائية التي تؤذي البعض وتساعد الآخرين. يشمل الأشخاص الذين يعانون من التضخم أولئك الذين يمتلكون الكثير من النقود، سواء كان ذلك في صندوق ودائع آمن أو في صندوق من الورق المقوى تحت السرير. عندما يحدث التضخم، تقل القوة الشرائية للنقد. لكن النقد ليس سوى مثال لمشكلة أكثر عمومية: أي شخص لديه أصول مالية مستثمرة بطريقة لا يواكب العائد الاسمي التضخم سوف يميل إلى المعاناة من التضخم. على سبيل المثال، إذا كان لدى الشخص أموال في حساب مصرفي يدفع فائدة بنسبة 4٪، ولكن التضخم يرتفع إلى 5٪، فإن معدل العائد الحقيقي للأموال المستثمرة في هذا الحساب المصرفي يكون سلبيًا بنسبة 1٪.
يمكن أن تتفاقم مشكلة سعر الفائدة الاسمي الجيد الذي يتحول إلى سعر فائدة حقيقي قبيح بسبب الضرائب. يتم فرض ضريبة الدخل الأمريكية على الفائدة الاسمية المستلمة بالدولار، دون تعديل للتضخم. لذلك، فإن الشخص الذي يستثمر 10,000 دولار ويحصل على معدل فائدة اسمي بنسبة 5٪ يخضع للضريبة على 500 دولار يتم استلامه - بغض النظر عما إذا كان معدل التضخم هو 0٪ أو 5٪ أو 10٪. إذا كان التضخم هو 0٪، فإن سعر الفائدة الحقيقي هو 5٪ وكل 500 دولار هي مكسب في القوة الشرائية. ولكن إذا كان التضخم هو 5٪، فإن سعر الفائدة الحقيقي هو صفر وليس لدى الشخص أي مكسب حقيقي - ولكنه مدين بضريبة الدخل على الربح الاسمي على أي حال. إذا كان التضخم 10٪، فإن سعر الفائدة الحقيقي يكون سلبيًا بنسبة 5٪ ويتخلف الشخص فعليًا في القوة الشرائية، لكنه سيظل مدينًا بضرائب على 500 دولار من المكاسب الاسمية.
يمكن أن يتسبب التضخم في عمليات إعادة توزيع غير مقصودة لأصحاب الأجور أيضًا. عادة ما ترتفع الأجور مع التضخم بمرور الوقت في نهاية المطاف. أظهر الصف الأخير من الجدول 9.1.1 في بداية هذا الفصل أن متوسط الأجر بالساعة في الاقتصاد الأمريكي ارتفع من 3.23 دولارًا في عام 1970 إلى 19.55 دولارًا في عام 2014، وهو ما يمثل زيادة بعامل قدره ستة تقريبًا. خلال تلك الفترة الزمنية، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بمقدار مماثل تقريبًا. ومع ذلك، قد تتخلف الزيادات في الأجور عن التضخم لمدة عام أو عامين، لأن تعديلات الأجور غالبًا ما تكون لزجة إلى حد ما وتحدث مرة أو مرتين فقط في السنة. علاوة على ذلك، فإن مدى مواكبة الأجور للتضخم يخلق حالة من عدم الأمان للعمال وقد ينطوي على صراعات مؤلمة وطويلة بين أصحاب العمل والموظفين. إذا تم تعديل الحد الأدنى للأجور للتضخم بشكل غير منتظم فقط، فإن عمال الحد الأدنى للأجور يفقدون القوة الشرائية من أجورهم الاسمية، كما هو موضح في الشكل 1.
الحد الأدنى للأجور والتضخم في الولايات المتحدة
الشكل 2: بعد تعديل التضخم، انخفض الحد الأدنى الفيدرالي للأجور بأكثر من 30 بالمائة من عام 1967 إلى عام 2010، على الرغم من أن الرقم الاسمي ارتفع من 1.40 دولارًا إلى 7.25 دولارًا في الساعة. أدت الزيادات في الحد الأدنى للأجور بين عامي 2008 و 2010 إلى إبقاء الانخفاض أسوأ - كما كان سيحدث لو بقي الأجر على حاله كما كان من عام 1997 حتى عام 2007. (المصادر: http://www.dol.gov/whd/minwage/chart.htm؛ http://data.bls.gov/cgi-bin/surveymost?cu)
غالبًا ما حصلت مجموعة كبيرة من الأشخاص على حصة كبيرة من دخلهم في شكل لا يزداد بمرور الوقت: المتقاعدون الذين يحصلون على معاش شركة خاصة. تم تحديد معظم المعاشات تقليديًا كمبلغ رمزي ثابت بالدولار سنويًا عند التقاعد. لهذا السبب، تسمى المعاشات بخطط «المزايا المحددة». حتى لو كان التضخم منخفضًا، فإن الجمع بين التضخم والدخل الثابت يمكن أن يخلق مشكلة كبيرة بمرور الوقت. سيجد الشخص الذي يتقاعد بدخل ثابت في سن 65 عامًا أن فقدان 1٪ إلى 2٪ فقط من القوة الشرائية سنويًا بسبب التضخم يؤدي إلى خسارة كبيرة في القوة الشرائية بعد عقد أو عقدين.
لحسن الحظ، أصبحت خطط التقاعد للمعاشات وغيرها من المزايا المحددة نادرة بشكل متزايد، ويتم استبدالها بدلاً من ذلك بخطط «المساهمة المحددة»، مثل 401 (k) s و 403 (b) s. وفي هذه الخطط، يساهم صاحب العمل بمبلغ ثابت في حساب تقاعد العامل على أساس منتظم (عادة كل شيك راتب). غالبًا ما يساهم الموظف أيضًا. يستثمر العامل هذه الأموال في مجموعة واسعة من أدوات الاستثمار. هذه الخطط مؤجلة من الضرائب، وهي قابلة للنقل بحيث إذا تولى الفرد وظيفة مع صاحب عمل مختلف، فإن 401 (k) تأتي معها. وبقدر ما تولد الاستثمارات معدلات عائد حقيقية، لا يعاني المتقاعدون من تكاليف التضخم للمتقاعدين التقليديين.
ومع ذلك، يمكن للناس العاديين في بعض الأحيان الاستفادة من عمليات إعادة التوزيع غير المقصودة للتضخم. ضع في اعتبارك شخصًا يقترض 10,000 دولار لشراء سيارة بسعر فائدة ثابت قدره 9٪. إذا كان التضخم 3٪ في وقت تقديم القرض، فيجب سداد القرض بمعدل فائدة حقيقي يبلغ 6٪. ولكن إذا ارتفع التضخم إلى 9٪، فإن سعر الفائدة الحقيقي على القرض هو صفر. في هذه الحالة، تكون فائدة المقترض من التضخم هي خسارة المقرض. إن المقترض الذي يدفع سعر فائدة ثابت، والذي يستفيد من التضخم، هو مجرد الوجه الآخر للمستثمر الذي يحصل على سعر فائدة ثابت، والذي يعاني من التضخم. والدرس المستفاد هو أنه عندما تكون أسعار الفائدة ثابتة، تميل الزيادات في معدل التضخم إلى معاقبة موردي رأس المال المالي، الذين ينتهي بهم الأمر إلى السداد بالدولار الذي تقل قيمته بسبب التضخم، في حين أن المطالبين برأس المال المالي ينتهي بهم الأمر إلى الأفضل، لأنهم يستطيعون سداد قروضهم بالدولار الذي تستحق أقل مما كان متوقعًا في الأصل.
قد يكون لعمليات إعادة التوزيع غير المقصودة للقوة الشرائية الناتجة عن التضخم تأثير أوسع على المجتمع. يعتمد قبول أمريكا الواسع لقوى السوق على تصور أن تصرفات الناس لها علاقة معقولة بنتائج السوق. ولكن عندما يتسبب التضخم في معاناة المتقاعد الذي جمع معاشًا تقاعديًا أو استثمر بسعر فائدة ثابت، في حين يستفيد الشخص الذي اقترض بسعر فائدة ثابت من التضخم، فمن الصعب أن نصدق أن هذه النتيجة كانت مستحقة بأي شكل من الأشكال. وبالمثل، عندما يستفيد أصحاب المنازل من التضخم بسبب ارتفاع أسعار منازلهم، بينما يعاني المستأجرون لأنهم يدفعون إيجارًا أعلى، فمن الصعب رؤية أي تأثيرات تحفيزية مفيدة. أحد أسباب عدم إعجاب عامة الناس بالتضخم هو الشعور بأنه يجعل المكافآت والعقوبات الاقتصادية أكثر تعسفًا - وبالتالي من المحتمل أن يُنظر إليه على أنه غير عادل - بل وخطير، كما تظهر ميزة Clear It Up التالية.
ملاحظة: هل هناك علاقة بين التضخم الألماني المفرط وصعود هتلر إلى السلطة؟
عانت ألمانيا من تضخم شديد في عملتها، المارك، في السنوات التي أعقبت الحرب العالمية الأولى، عندما لجأت جمهورية فايمار في ألمانيا إلى طباعة النقود لدفع فواتيرها وأدت بداية الكساد الكبير إلى حدوث اضطراب اجتماعي استطاع أدولف هتلر الاستفادة منه في صعوده إلى السلطة. وصف شيلر الارتباط بهذه الطريقة في ورقة عمل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية لعام 1996:
من الحقائق التي ربما لا يعرفها الشباب اليوم، حتى في ألمانيا، أن الانهيار النهائي للمارك في عام 1923، وهو الوقت الذي وصل فيه تضخم مارك إلى مستويات فلكية (تضخم قدره 35974.9٪ في نوفمبر 1923 وحده، بمعدل سنوي في ذلك الشهر قدره 4.69 × 1028٪)، جاء في نفس الشهر كما حدث انقلاب بير هول الذي قام به هتلر، وهو محاولة مسلحة من حزبه النازي للإطاحة بالحكومة الألمانية. أدى هذا الانقلاب الفاشل إلى سجن هتلر، وفي ذلك الوقت كتب كتابه Mein Kampf، ووضع خطة ملهمة لمستقبل ألمانيا، واقترح خططًا للسيطرة على العالم..
ربما لا يتذكر معظم الناس في ألمانيا اليوم هذه الأحداث بوضوح؛ قد يكون هذا النقص في الاهتمام بها بسبب عدم وضوح ذاكرتها بسبب الأحداث الأكثر درامية التي خلفتها (الاستيلاء النازي على السلطة والحرب العالمية الثانية). ومع ذلك، لشخص يعيش هذه الأحداث التاريخية بالتسلسل.. ربما تم تذكر [الانقلاب] كدليل حي على الآثار المحتملة للتضخم.
إشارات الأسعار غير الواضحة
الأسعار هي الرسائل في اقتصاد السوق، حيث تنقل المعلومات حول ظروف الطلب والعرض. التضخم يطمس رسائل الأسعار هذه. التضخم يعني أن إشارات الأسعار يُنظر إليها بشكل أكثر غموضًا، مثل برنامج إذاعي يتم تلقيه بالكثير من الثبات. إذا أصبح الثبات شديدًا، فمن الصعب معرفة ما يحدث.
في إسرائيل، عندما تسارع التضخم إلى معدل سنوي قدره 500٪ في عام 1985، توقفت بعض المتاجر عن نشر الأسعار مباشرة على السلع، حيث كان عليها وضع ملصقات جديدة على السلع أو الرفوف كل بضعة أيام لتعكس التضخم. بدلاً من ذلك، أخذ المتسوق أغراضًا من الرف وانتقل إلى سجل الدفع لمعرفة سعر ذلك اليوم. من الواضح أن هذا الموقف يجعل مقارنة الأسعار والتسوق للحصول على أفضل صفقة صعبة إلى حد ما. عندما تصبح مستويات وتغيرات الأسعار غير مؤكدة، تجد الشركات والأفراد صعوبة في الاستجابة للإشارات الاقتصادية. في عالم حيث يبلغ التضخم معدلاً مرتفعًا، ولكنه يرتفع صعودًا وهبوطًا إلى حد ما، هل يعني ارتفاع سعر السلعة أن التضخم قد ارتفع، أو أن العرض من تلك السلعة قد انخفض، أو أن الطلب على تلك السلعة قد زاد؟ هل يجب على مشتري السلعة أن يأخذ الأسعار المرتفعة كإشارة اقتصادية لبدء استبدال منتجات أخرى - أو هل ارتفعت أسعار البدائل بمقدار متساوٍ؟ هل يجب على بائع السلعة أن يأخذ سعرًا أعلى كسبب لزيادة الإنتاج - أم أن السعر الأعلى ليس سوى علامة على تضخم عام ترتفع فيه أسعار جميع مدخلات الإنتاج أيضًا؟ من المفترض أن تصبح القصة الحقيقية واضحة بمرور الوقت، ولكن في لحظة معينة، من يستطيع أن يقول؟
التضخم المرتفع والمتغير يعني أن الحوافز في الاقتصاد للتكيف استجابة للتغيرات في الأسعار أضعف. سوف تتكيف الأسواق مع أسعار التوازن والكميات بشكل أكثر انتظامًا وببطء، وستشهد العديد من الأسواق الفردية فرصة أكبر للفوائضوالنقص.
مشاكل التخطيط طويل الأجل
يمكن للتضخم أن يجعل التخطيط طويل الأجل صعبًا. عند مناقشة عمليات إعادة التوزيع غير المقصودة، نظرنا في حالة شخص يحاول التخطيط للتقاعد بمعاش ثابت بالقيمة الاسمية ومعدل تضخم مرتفع. تنشأ مشاكل مماثلة لجميع الأشخاص الذين يحاولون الادخار للتقاعد، لأنهم يجب أن يفكروا في ما ستشتريه أموالهم حقًا لعدة عقود في المستقبل عندما لا يمكن معرفة معدل التضخم المستقبلي على وجه اليقين.
سوف يشكل التضخم، خاصة عند المستويات المعتدلة أو العالية، مشاكل تخطيط كبيرة للشركات أيضًا. يمكن للشركة كسب المال من التضخم - على سبيل المثال، عن طريق دفع الفواتير والأجور في أقرب وقت ممكن حتى تتمكن من الدفع بالدولار المتضخم، مع تحصيل الإيرادات في أقرب وقت ممكن. يمكن أن تعاني الشركة أيضًا من خسائر التضخم، كما هو الحال في تجارة التجزئة التي تتعثر في الاحتفاظ بالكثير من النقود، فقط لترى قيمة تلك الأموال تتآكل بسبب التضخم. ولكن عندما تقضي شركة ما وقتها في التركيز على كيفية تحقيق الربح من التضخم، أو على الأقل كيفية تجنب المعاناة منه، تأتي هذه المقايضة الحتمية: حيث يتم إنفاق وقت أقل على تحسين المنتجات والخدمات أو على اكتشاف كيفية جعل المنتجات والخدمات الحالية أقل تكلفة. يكافئ الاقتصاد ذو التضخم المرتفع الشركات التي وجدت طرقًا ذكية للاستفادة من التضخم، والتي ليست بالضرورة الشركات التي تتفوق في الإنتاجية أو الابتكار أو جودة الخدمة.
على المدى القصير، قد لا تشكل مستويات التضخم المنخفضة أو المعتدلة صعوبة كبيرة لتخطيط الأعمال، لأن تكاليف ممارسة الأعمال وإيرادات المبيعات قد ترتفع بمعدلات مماثلة. ومع ذلك، إذا اختلف التضخم بشكل كبير على المدى القصير أو المتوسط، فقد يكون من المنطقي أن تلتزم الشركات باستراتيجيات قصيرة الأجل. إن الأدلة على ما إذا كانت معدلات التضخم المنخفضة نسبيًا تقلل الإنتاجية مثيرة للجدل بين الاقتصاديين. هناك بعض الأدلة على أنه إذا كان من الممكن الحفاظ على التضخم عند مستويات معتدلة تقل عن 3% سنويًا، فلا داعي لمنع الاقتصاد الحقيقي للدولة من النمو بوتيرة صحية. بالنسبة لبعض البلدان التي شهدت تضخمًا مفرطًا يصل إلى عدة آلاف في المائة سنويًا، فإن معدل التضخم السنوي الذي يتراوح بين 20 و 30٪ قد يبدو في الأساس مثل الصفر. ومع ذلك، أشار العديد من الاقتصاديين إلى حقيقة توحي بأنه عندما ارتفعت معدلات التضخم في الولايات المتحدة في أوائل السبعينيات - إلى 10٪ - تباطأ نمو الإنتاجية في الولايات المتحدة، وعندما تباطأ التضخم في الثمانينيات، ارتفعت الإنتاجية مرة أخرى بعد ذلك بوقت ليس ببعيد، كما هو موضح في الشكل 2.
معدل التضخم الأمريكي وإنتاجية العمل في الولايات المتحدة، 1961-2014
الشكل 2: على مدى العقود العديدة الماضية في الولايات المتحدة، كانت هناك أوقات كان فيها ارتفاع معدلات التضخم متبوعًا عن كثب بانخفاض معدلات الإنتاجية، كما أدى انخفاض معدلات التضخم إلى زيادة معدلات الإنتاجية. ولكن كما يوضح الرسم البياني، فإن هذا الارتباط لا يوجد دائمًا.
أي فوائد للتضخم؟
على الرغم من أن الآثار الاقتصادية للتضخم سلبية في المقام الأول، إلا أن هناك نقطتين تعويضتين جديرتين بالملاحظة. أولاً، سوف يختلف تأثير التضخم إلى حد كبير تبعاً لما إذا كان يرتفع ببطء بمعدل 0% إلى 2% سنوياً، ويسارع إلى 10% إلى 20% سنوياً، أو يتسابق إلى حد التضخم الجامح بمعدل 40% شهرياً على سبيل المثال. يمكن للتضخم الجامح أن يمزق الاقتصاد والمجتمع. ومع ذلك، فإن معدل التضخم السنوي الذي يبلغ 2% أو 3% أو 4% لا يزال بعيدًا عن الأزمة الوطنية. التضخم المنخفض أفضل أيضًا من الانكماش الذي يحدث مع فترات ركود شديدة.
ثانيًا، يتم أحيانًا تقديم حجة مفادها أن التضخم المعتدل قد يساعد الاقتصاد من خلال جعل الأجور في أسواق العمل أكثر مرونة. أشارت المناقشة في مجلة البطالة إلى أن الأجور تميل إلى أن تكون ثابتة في تحركاتها الهبوطية وأن البطالة يمكن أن تؤدي إلى ذلك. قد يؤدي انخفاض التضخم إلى تقليص الأجور الحقيقية، وبالتالي يساعد الأجور الحقيقية على الانخفاض إذا لزم الأمر. بهذه الطريقة، حتى لو كان معدل التضخم المعتدل أو المرتفع قد يكون بمثابة رمل في تروس الاقتصاد، فربما يكون معدل التضخم المنخفض بمثابة زيت لمعدات سوق العمل. هذه الحجة مثيرة للجدل. يجب أن يأخذ التحليل الكامل جميع آثار التضخم في الاعتبار. ومع ذلك، فإنه يقدم سببًا آخر للاعتقاد بأنه، وفقًا لجميع الأمور، قد لا تكون معدلات التضخم المنخفضة جدًا ضارة بشكل خاص.
المفاهيم الأساسية والملخص
سوف يميل التضخم غير المتوقع إلى الإضرار بأولئك الذين لا ترتفع أموالهم المستلمة، من حيث الأجور ومدفوعات الفائدة، مع التضخم. في المقابل، يمكن للتضخم أن يساعد أولئك الذين يدينون بأموال يمكن دفعها بالدولار الأقل قيمة والمتضخم. معدلات التضخم المنخفضة لها تأثير اقتصادي ضئيل نسبيًا على المدى القصير. على المدى المتوسط والطويل، حتى معدلات التضخم المنخفضة يمكن أن تعقد التخطيط المستقبلي. يمكن لمعدلات التضخم المرتفعة أن تشوش إشارات الأسعار على المدى القصير وتمنع قوى السوق من العمل بكفاءة، ويمكن أن تعقد إلى حد كبير قرارات الادخار والاستثمار على المدى الطويل.
المراجع
شيلر، روبرت. «لماذا يكره الناس التضخم؟» سلسلة أوراق عمل NBER، المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، ص 52. 1996.
