13.1 : Expliquer la tarification des passifs à long terme
- Page ID
- 189149
Les entreprises disposent de plusieurs moyens pour obtenir un financement et, dans la pratique, utiliseront une combinaison de ces méthodes pour financer leurs activités. Comme vous l'avez appris, le revenu net ne signifie pas nécessairement de l' argent. Dans certains cas, à long terme, des opérations rentables fourniront aux entreprises suffisamment de liquidités pour financer les activités en cours et investir dans de nouvelles opportunités. Cependant, il peut arriver que le flux de trésorerie généré ne soit pas suffisant pour couvrir les dépenses futures prévues ou l'expansion, et que l'entreprise ait besoin de trouver un financement supplémentaire.
Si le montant supplémentaire nécessaire est quelque peu temporaire ou faible, une source à court terme, telle qu'un prêt, peut être appropriée. Les passifs à court terme (courants) étaient couverts par les passifs courants. Lorsque des besoins supplémentaires de financement à long terme se présentent, une entreprise peut choisir de vendre des actions de l'entreprise (financement basé sur des actions) ou d'obtenir un passif à long terme (financement basé sur l'endettement), tel qu'un prêt étalé sur une période supérieure à un an.
Types de financement à long terme
Si une entreprise a besoin d'un financement supplémentaire pour une dépense importante, telle que l'expansion, la source de financement sera généralement remboursée sur plusieurs années ou, dans le cas d'un financement par actions, sur une période indéterminée. Dans le cadre d'un financement par actions, la société vend une participation dans la propriété de la société en émettant des actions ordinaires de la société. Cette option de financement est le financement par capitaux propres, et elle sera abordée en détail dans la section Comptabilité des entreprises. Nous nous concentrerons ici sur deux principales options basées sur la dette à long terme : les prêts à long terme et les obligations.
L'endettement en tant qu'option de financement est une source de financement importante pour les entreprises. Si une entreprise choisit une option basée sur l'endettement, elle peut emprunter de l'argent à des prêteurs à moyen terme (généralement deux à quatre ans) ou à long terme (plus de quatre ans). Dans le cas des obligations, les fonds seraient fournis par des investisseurs. Bien que les prêts et les obligations soient similaires en ce sens qu'ils empruntent de l' argent sur lequel l'emprunteur paiera des intérêts et remboursera éventuellement les prêteurs, ils présentent certaines différences importantes. Tout d'abord, une entreprise peut lever des fonds en empruntant auprès d'un particulier, d'une banque ou d'un autre prêteur, tandis qu'une obligation est généralement vendue à de nombreux investisseurs. Lorsqu' une entreprise choisit un prêt, elle signe ce que l'on appelle un billet, et une relation juridique appelée note à payer est créée entre l'emprunteur et le prêteur. Le document énumère les conditions de l'accord financier, un taux d'intérêt fixe prédéterminé (ou, si l'accord le permet, un taux d'intérêt variable), le montant emprunté, les coûts d'emprunt à facturer et le calendrier des paiements. Dans certains cas, les entreprises obtiennent un prêt à intérêt uniquement, ce qui signifie que, pendant la durée du prêt, l'organisation ne paie que les intérêts courus et rembourse à l'échéance le montant initial qu'elle a emprunté et qu'elle doit encore. Pour les particuliers, un prêt étudiant, un prêt auto ou une hypothèque peuvent tous être des types de billets à payer. Pour l'achat d'une voiture par Olivia dans Why It Matters, un document tel qu'un billet à ordre est généralement créé, représentant un contrat de prêt personnel entre un prêteur et un emprunteur. La figure 13.2 montre un exemple de billet à ordre qui pourrait être utilisé pour un prêt simple à relativement moyen terme. Si nous envisagions un prêt qui serait remboursé sur une période de plusieurs années, le document pourrait être un peu plus compliqué, bien qu'il contienne toujours bon nombre des mêmes éléments que le document de prêt d'Olivia.
Si des titres de créance sont créés avec un taux d'intérêt variable qui peut fluctuer à la hausse ou à la baisse, en fonction de facteurs prédéterminés, une mesure de l'inflation doit également être incluse dans la documentation. Le taux des fonds fédéraux, par exemple, est un outil couramment utilisé pour les ajustements potentiels des taux d'intérêt. Pour simplifier notre discussion, nous utiliserons un taux d'intérêt fixe dans nos calculs ultérieurs.
Une autre différence entre les prêts et les obligations est que la note à payer oblige l'emprunteur à rembourser le prêteur à une date spécifiée. Pour démontrer la mécanique d'un prêt, avec des prêts, une note à payer est créée pour l'emprunteur lorsque le prêt est initié. Cet exemple suppose que le prêt sera remboursé intégralement à la date d'échéance ou d'échéance. Généralement, pendant la durée du prêt, les paiements seront composés à la fois du principal et des intérêts. La composante principale payée réduit généralement le montant que l'emprunteur doit au prêteur. Supposons, par exemple, qu' une entreprise ait emprunté 10 000$ à un prêteur selon les conditions suivantes : une durée de vie de cinq ans, un taux d'intérêt annuel de 10 % et cinq versements annuels à la fin de l'année.
Selon ces conditions, le paiement annuel serait de 2 637,97$. Le paiement de la première année serait affecté à une charge d'intérêts de 1 000$, et le montant restant servirait à réduire le montant emprunté (principal) de 1 637,97$. Après le paiement de la première année, la société aurait un solde restant de 8 362,03$ (10 000$ — 1 637,97$). Des détails supplémentaires sur ce type de calcul seront fournis dans Calculer l'amortissement des passifs à long terme à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif.
Les prêts à long terme classiques présentent d'autres caractéristiques. Par exemple, la plupart des billets à long terme sont détenus par une seule entité, ce qui signifie qu'une seule partie fournit la totalité du financement. Si une entreprise achetait du matériel lourd auprès de Caterpillar, il serait courant que le vendeur de l'équipement dispose également d'une division qui fournirait le financement de la transaction. Une autre caractéristique d'un prêt à long terme est que, dans de nombreuses situations, sinon dans la plupart, le créateur initial du prêt le détiendra et recevra et traitera les paiements jusqu'à son échéance.
Pour en revenir aux différences entre la dette à long terme et les obligations, une autre différence est que le processus d'émission (de vente) d'obligations peut être très compliqué, en particulier pour les entreprises soumises à une réglementation. L'émission obligataire doit être approuvée par l'agence de régulation appropriée, puis des parties externes telles que les banques d'investissement vendent les obligations à, généralement, un large public d'investisseurs. Il n'est pas rare que plusieurs mois s'écoulent entre le moment où le conseil d'administration de la société approuve l'offre obligataire, obtient l'approbation réglementaire, puis négocie et émet les obligations. Ce délai supplémentaire est souvent la raison pour laquelle le taux de marché d'obligations similaires dans l'environnement commercial extérieur est supérieur ou inférieur au taux d'intérêt déclaré que l'entreprise s'est engagée à payer lorsque le processus d'émission d'obligations a été entamé pour la première fois. Cette différence peut entraîner l'émission (vente) d'obligations avec une décote ou une prime.
Enfin, alors que les prêts peuvent normalement être remboursés avant leur échéance, dans la plupart des cas, les obligations doivent être détenues par le propriétaire jusqu'à leur échéance. En raison de cette dernière caractéristique, une obligation, telle qu'une obligation à trente ans, peut avoir plusieurs propriétaires au cours de sa durée de vie, alors que la plupart des obligations à long terme payables n'auront qu'un seul propriétaire.
CONSIDÉRATIONS ÉTHIQUES
Fraude obligataire
Le département du Trésor américain (DOT) définit les obligations historiques comme « les obligations qui étaient autrefois des obligations valides des entités américaines mais qui ne valent plus en tant que titres et qui sont rapidement devenues l'outil favori des escrocs ». 1 Le DOT met également en garde contre les escroqueries vendant des titres du Trésor américain « en édition limitée » inexistants. L'escroquerie consiste à contacter des courtiers et des banques pour qu'ils agissent en tant que fiduciaires pour les transactions. En outre, le DOT note : « La proposition de vendre ces titres fictifs fausse la manière dont les titres négociables sont achetés et vendus, et elle déforme également le rôle que nous jouons dans la vente et l'émission initiales de nos titres ». 2 De nombreuses tentatives frauduleuses sont faites pour vendre de telles obligations.
Selon Business Insider, dans le cadre de l'escroquerie la plus courante, une fausse obligation au porteur est proposée à la vente à un prix bien inférieur à son prix de couverture déclaré. La différence entre le coût et le prix de couverture incite la victime à acheter l'obligation. Encore une fois, de Business Insider : « Une autre variante est une variante du stratagème du « prince nigérian » ; le fraudeur demandera l'aide de la victime pour déposer une « fortune » récemment obtenue sous forme d'obligations, promettant à la victime une réduction de retour. » 3
Un comptable assidu est à la fois informé des investissements de son entreprise ou organisation et est sceptique quant à tout investissement qui semble trop beau pour être vrai.
À VOTRE TOUR
Passifs courants ou à long terme
Vous trouverez ci-dessous une partie du bilan 2017 d' Emerson, Inc. (en millions de dollars). 4 Nous pouvons faire plusieurs observations à partir de ces informations.
Notez que la société répertorie séparément les passifs courants (répertoriés sous la rubrique « Emprunts à court terme et échéances courantes de la dette à long terme ») et les passifs à long terme (répertoriés sous la rubrique « Dette à long terme »). De plus, sous la rubrique « Passifs courants », notez que les « Emprunts à court terme et échéances courantes de la dette à long terme » ont diminué de manière significative entre 2016 et 2017. En 2016, Emerson détenait 2,584 milliards de dollars d'emprunts à court terme et d'échéances actuelles de dettes à long terme. Ce montant a diminué de 1,722 milliard de dollars en 2017, soit une baisse de 67 %. Au cours de la même période, la dette à long terme a diminué de 257 millions de dollars, passant de 4,051 milliards de dollars à 3,794 milliards de dollars, soit une baisse de 6,3 %.
En ce qui concerne l'objectif principal de la comptabilité, pourquoi pensez-vous que les comptables séparent les passifs en passifs courants et passifs à long terme ?
Solution
L'objectif principal de la comptabilité est de fournir aux parties prenantes des informations financières utiles à la prise de décisions. Il est important que les parties prenantes comprennent combien de liquidités seront nécessaires pour faire face aux obligations au cours de la prochaine année (liquidités) ainsi que combien seront nécessaires pour faire face aux passifs à long terme (solvabilité). Les parties prenantes, en particulier les prêteurs et les propriétaires, sont préoccupées à la fois par la liquidité et la solvabilité de l'entreprise.
Principes fondamentaux des obligations
Examinons maintenant les obligations plus en profondeur. Une obligation est un type d'instrument financier qu'une entreprise émet directement aux investisseurs, en contournant les banques ou autres institutions de prêt, avec la promesse de payer à l'investisseur un taux d'intérêt spécifié sur une période donnée. Lorsqu'une entreprise emprunte de l'argent en vendant des obligations, on dit qu'elle « émet » des obligations. Cela signifie que l' entreprise échange de l'argent contre une promesse de remboursement de l'argent, majoré des intérêts, sur une période donnée. Comme vous l'avez appris, les cautionnements sont des documents juridiques formels qui contiennent des informations spécifiques relatives au cautionnement. En bref, il s'agit d'un contrat légal, appelé certificat obligataire (comme le montre la Figure 13.3) ou contrat, entre l'émetteur (l'entreprise qui emprunte l'argent) et le prêteur (l'investisseur qui prête l' argent). Les obligations sont généralement émises en coupures relativement faibles, par exemple 1 000 dollars, afin qu'elles puissent être placées sur le marché et soient accessibles à un plus grand nombre d'investisseurs que les billets. L'acte obligataire est un contrat qui répertorie les caractéristiques de l'obligation, telles que le montant d'argent qui sera remboursé dans le futur, appelé principal (également appelé valeur nominale ou valeur d'échéance) ; la date d'échéance, le jour où le détenteur de l'obligation recevra le montant principal ; et le taux d'intérêt déclaré, qui est le taux d'intérêt que l'émetteur accepte de payer au détenteur de l'obligation pendant toute la durée de l'obligation.
Pour une obligation type, l'émetteur s'engage à payer le taux d'intérêt indiqué soit une fois par an (par an), soit deux fois par an (semestriellement). Il est important de comprendre que le taux indiqué n' augmentera ni ne baissera pendant la durée de vie de l'obligation. Cela signifie que l' emprunteur paiera le même paiement d'intérêts semestriel ou annuel aux mêmes dates pendant la durée de vie de l'obligation. En d'autres termes, lorsqu'un investisseur achète une obligation type, il recevra, à l' avenir, deux principaux flux de trésorerie : des paiements d'intérêts périodiques payés annuellement ou semestriellement sur la base du taux déclaré de l' obligation, et la valeur à l'échéance, qui est le montant total payé au propriétaire du obligation à la date d'échéance.
LIEN VERS L'APPRENTISSAGE
Le site Web de l'organisation à but non lucratif Kiva vous permet de prêter de l'argent à des personnes du monde entier. L'emprunteur effectue des paiements mensuels pour rembourser le prêt. Les sociétés Prosper et LendingClub vous permettent d'emprunter ou de prêter de l'argent à des personnes aux États-Unis qui effectuent ensuite des paiements mensuels, avec intérêts, pour le rembourser.
Le processus de préparation d'une émission d'obligations en vue de la vente puis de la vente sur le marché primaire est long et complexe et est généralement effectué par des preneurs fermes, des professionnels de la finance spécialisés dans l' émission d'obligations et d'autres instruments financiers. Nous examinerons ici uniquement les transactions concernant l'émission, le paiement des intérêts et la vente d'obligations existantes.
Il y a deux autres caractéristiques importantes des obligations à aborder. Tout d'abord, pour la plupart des entreprises, la valeur totale des obligations émises peut souvent aller de centaines de milliers à plusieurs millions de dollars. Cela s'explique principalement par le fait que les obligations sont généralement utilisées pour financer des projets ou des activités importants à long terme, tels que l'achat d'équipements, de terrains, de bâtiments ou d'une autre entreprise.
CONCEPTS EN PRATIQUE
Apple Inc. émet des obligations
Le 11 mai 2017, Apple Inc. a émis des obligations pour obtenir des liquidités. Apple Inc. a soumis un formulaire à la Securities and Exchange Commission (www.sec.gov) pour annoncer ses intentions.
Le 3 mai de la même année, Apple Inc. avait publié son rapport trimestriel (10-Q) qui présentait les actifs suivants.
Apple Inc. a déclaré disposer de 15 milliards de dollars de liquidités et d'un total de 101 milliards de dollars d' actifs courants. Pourquoi a-t-elle dû émettre des obligations pour lever 7 milliards de dollars supplémentaires ?
Les analystes ont suggéré qu'Apple utiliserait les liquidités pour verser des dividendes aux actionnaires. Même si Apple a déclaré des milliards de dollars en espèces, la majeure partie de l'argent se trouvait à l'étranger, car c'est là que les produits avaient été vendus. Les lois fiscales varient selon les pays, mais si Apple transférait l'argent sur un compte bancaire américain, elle devrait payer l'impôt sur le revenu américain sur celui-ci, à un taux d'imposition pouvant atteindre 39 %. Apple a donc fait bien mieux d'emprunter et de payer 3,2 % d'intérêts, ce qui est déductible d'impôts, que d' apporter de l'argent aux États-Unis et de payer un impôt sur le revenu de 39 %.
Cependant, il est important de se rappeler qu'aux États-Unis, le Congrès peut modifier les lois fiscales à tout moment, de sorte que la législation fiscale qui était alors en vigueur lorsque cette transaction a eu lieu pourrait changer à l' avenir.
La deuxième caractéristique des obligations est que les obligations sont souvent vendues à plusieurs investisseurs plutôt qu'à un seul investisseur.
Lorsqu'ils établissent le taux d'intérêt déclaré que l'entreprise paiera sur une obligation, les preneurs fermes tiennent compte de nombreux facteurs, notamment les taux d'intérêt des obligations du Trésor public (qui sont censées être exemptes de risque), les taux d'offres obligataires comparables et les facteurs spécifiques à l'entreprise liés à le risque de l'entreprise (y compris sa capacité à rembourser l'obligation). Plus il est probable qu'une entreprise fasse défaut sur l'obligation, c'est-à-dire qu'elle manque un paiement d'intérêts ou qu'elle ne rembourse pas le montant de l'échéance au propriétaire de l'obligation à son échéance, plus le taux d'intérêt est élevé sur l'obligation. Il est important de comprendre que le taux déclaré ne changera pas au cours de la durée de vie d'une obligation une fois celle-ci émise. Toutefois, le taux indiqué sur les futures nouvelles obligations peut changer en fonction de la situation économique et de la situation financière de la société.
Les obligations elles-mêmes peuvent avoir des caractéristiques différentes. Par exemple, une débenture est une obligation non garantie émise en fonction de la réputation et de la réputation de l'entreprise. Ces sociétés ne mettent pas en gage d'autres actifs pour couvrir le montant en cas de non-paiement de la dette ou de défaut de paiement. L' opposé d'une débenture est une obligation garantie, ce qui signifie que la société met en gage un actif spécifique en garantie de l' obligation. Dans le cas d'une obligation garantie, si la société fait faillite et ne peut pas rembourser l'obligation, l'actif mis en gage serait vendu et le produit serait distribué aux détenteurs d'obligations.
Il existe des obligations à terme, ou obligations à paiement unique, ce qui signifie que la totalité de l'obligation sera remboursée en une seule fois, plutôt que par une série de paiements. Et il existe des obligations en série, c' est-à-dire des obligations qui arriveront à échéance au fil du temps et qui seront remboursées par une série de paiements.
Une obligation remboursable (également appelée obligation remboursable) est une obligation qui peut être rachetée ou « appelée » par l'émetteur de l'obligation. Si une entreprise vend des obligations remboursables à un taux d'intérêt de 8 % et que le taux d'intérêt proposé par la banque tombe ensuite à 5 %, l'entreprise peut emprunter à ce nouveau taux de 5 %, annuler les obligations à 8 % et les rembourser (même si l'acheteur ne veut pas les revendre). Essentiellement, l'institution abaisserait son taux d'intérêt pour emprunter de l'argent de 8 % à 5 % en faisant appel à l' obligation.
Les obligations remboursables donnent au détenteur de l'obligation le droit de décider de la revendre plus tôt ou de la conserver jusqu'à son échéance. C'est essentiellement le contraire d'une obligation appelable.
Une obligation convertible peut être convertie en actions ordinaires dans le cadre d'une conversion unique et unidirectionnelle. Dans quelles conditions serait-il judicieux de se convertir ? Supposons que le taux d'intérêt nominal de l'obligation soit de 8 %. Si l'entreprise se porte bien cette année, au point que l'on s'attend à ce que les actionnaires reçoivent un dividende important et que le cours de l'action augmente, l'action pourrait sembler avoir plus de valeur que le rendement de l'obligation.
RÉFLÉCHISSEZ-Y
Obligations remboursables par rapport aux obligations remboursables
Quel type d'obligation convient le mieux à la société émettrice : remboursable ou remboursable ?
CONSIDÉRATIONS ÉTHIQUES
Junk Bonds
Les junk bonds, également appelés obligations spéculatives ou à haut rendement, sont un type d'obligation spécifique qui peut intéresser certains investisseurs. D'une part, les junk bonds sont attrayants parce que les obligations payent un taux d'intérêt nettement supérieur au taux moyen du marché. D'autre part, les obligations sont plus risquées car la société émettrice est considérée comme présentant un risque plus élevé de défaut de paiement des obligations. Si l'économie ou la situation financière de l'entreprise se détériore, l'entreprise ne sera pas en mesure de rembourser l' argent emprunté. En bref, les junk bonds sont considérés comme des investissements à haut risque et à haut rendement.
Le développement du marché des junk bonds, qui s'est produit dans les années 1970 et 1980, est attribué à Michael Milken, le soi-disant « roi des junk bonds ». Milken a amassé une fortune importante en utilisant des junk bonds pour financer des fusions et acquisitions d'entreprises. On estime qu'au cours des années 1980, Milken a gagné entre 200 et 550 millions de dollars par an. 5 En 1990, la série de victoires de Milken a toutefois pris fin lorsque, selon le New York Times, il a été inculpé de « 98 chefs d'accusation de racket, de fraude en valeurs mobilières, de fraude postale et d'autres crimes ». 6 Il a par la suite plaidé coupable à six chefs d'accusation, ce qui lui a valu une peine de 10 ans de prison, dont il a purgé deux, et a également été contraint de payer plus de 600 millions de dollars en amendes et en règlements. 7
Aujourd'hui, Milken poursuit ses activités philanthropiques et, en tant que survivante du cancer, reste engagée dans la recherche médicale.
Tarification des obligations
Imaginez un spectateur qui dispose d'un billet supplémentaire pour avoir une bonne place à un concert populaire à guichets fermés. Le spectateur a acheté le billet à la billetterie à sa valeur nominale de 100$. Comme le spectacle est complet, le billet pourrait être revendu moyennant un supplément. Mais que se passe-t-il si le spectateur a payé 100$ pour le billet et que le spectacle n'est pas populaire et ne se vend pas à guichets fermés ? Pour convaincre quelqu'un d'acheter le billet auprès d'elle plutôt qu'à la billetterie, le spectateur devra vendre le billet à prix réduit. Bonds se comporte de la même manière que ce billet de concert.
Les cotations obligataires peuvent être consultées dans les sections financières des journaux ou sur Internet sur de nombreux sites financiers. Les obligations sont cotées en pourcentage de leur valeur à l'échéance. Le pourcentage est déterminé en divisant le prix de marché (de vente) actuel par la valeur d' échéance, puis en multipliant la valeur par 100 pour convertir la décimale en pourcentage. Dans le cas d'une obligation de 30 000$ actualisée à 27 591,94$ en raison d'une hausse du taux d'intérêt du marché, la cotation de l'obligation serait de 27 591,24 $/30 000$ × 100, soit 91,9708$. En utilisant un autre exemple, une cotation de 88,50 signifierait que les obligations en question se vendent à 88,50 % de leur valeur d'échéance. Si un investisseur envisageait d'acheter une obligation d'une valeur d' échéance de 10 000$, il paierait 88,50 % de la valeur d'échéance de 10 000$, soit 8 850$. Si l'investisseur envisageait des obligations d'une valeur d'échéance de 100 000$, le prix serait de 88 500$. Si la cotation était supérieure à 100, cela indiquerait que le taux d'intérêt du marché a diminué par rapport à son taux initial. Par exemple, une cotation de 123,45 indique que l'investisseur paierait 123 450 dollars pour une obligation de 100 000 dollars.
La figure 13.4 montre une obligation émise le 1er juillet 2018. Il s'agit d'une promesse de verser au détenteur de l'obligation 1 000$ le 30 juin 2023 et 5 % de 1 000$ chaque année. Nous utiliserons cette obligation pour découvrir comment une entreprise gère les variations des taux d'intérêt lorsqu'elle émet des obligations.
Sur ce certificat de cautionnement, on peut lire ce qui suit :
- Le capital ou la valeur d'échéance de 1 000$.
- Le taux d'intérêt imprimé au recto de l'obligation est le taux d'intérêt déclaré, le taux contractuel, le taux nominal ou le taux du coupon. Ce taux est le taux d'intérêt utilisé pour calculer le paiement des intérêts sur les obligations.
Émission d'obligations lorsque le contrat et les taux du marché sont identiques
Si le taux indiqué et le taux du marché sont tous deux de 5 %, l'obligation sera émise à la valeur nominale, qui est la valeur attribuée aux actions dans la charte de la société, généralement fixée à un montant arbitraire très faible, qui sert de capital légal ; dans notre exemple, la valeur de la pièce est de 1 000 dollars. L'acheteur remettra 1 000$ à l' entreprise aujourd'hui et recevra 50$ à la fin de chaque année pendant 5 ans. Dans 5 ans, l'acheteur recevra la valeur d'échéance de 1 000$. Le cours coté de l'obligation est de 100,00. En d'autres termes, l'obligation se vendra à 100 % de la valeur nominale de 1 000$, ce qui signifie que le vendeur de l'obligation recevra (et l'investisseur paiera) 1 000$. Vous apprendrez plus tard les calculs utilisés pour déterminer le cours coté d'une obligation ; ici, nous fournirons le cours coté pour tous les calculs.
LIEN VERS L'APPRENTISSAGE
Le site Web Investor.gov de la Securities and Exchange Commission fournit une explication des obligations d'entreprises pour en savoir plus.
Émission d'obligations à prime
Le taux d'intérêt déclaré n'est pas le seul taux qui affecte les obligations. Il y a aussi le taux d'intérêt du marché, également appelé taux d'intérêt effectif ou rendement obligataire. Le montant d'argent que les emprunteurs reçoivent à la date d'émission des obligations est influencé par les conditions énoncées sur l'acte obligataire et par le taux d'intérêt du marché, qui est le taux d'intérêt que les investisseurs peuvent obtenir sur des investissements similaires. Le taux d'intérêt du marché est influencé par de nombreux facteurs extérieurs à l'entreprise, tels que la vigueur globale de l'économie, la valeur du dollar américain et des facteurs géopolitiques.
Ce taux d'intérêt du marché est le taux déterminé par l'offre et la demande, les conditions économiques générales actuelles et la solvabilité de l'emprunteur, entre autres facteurs. Supposons que, pendant qu'une entreprise a été occupée à faire approuver et émettre ses obligations (cela peut prendre plusieurs mois), le taux d'intérêt a changé en raison de l' évolution de la situation du marché. À ce stade, la société ne peut pas modifier le taux utilisé pour commercialiser l'émission obligataire. Au lieu de cela, la société pourrait avoir à vendre les obligations à un prix équivalent à un taux déclaré différent (un taux équivalent à un taux du marché basé sur les caractéristiques financières de l'entreprise au moment de l'émission (vente) des obligations).
Si la société offre 5 % (le taux obligataire utilisé pour commercialiser l' émission obligataire) et que le taux du marché avant l'émission tombe à 4 %, les obligations seront très demandées. La société est censée payer un taux d' intérêt plus élevé que tout le monde, de sorte qu'elle peut les émettre pour un prix supérieur à leur valeur nominale ou moyennant une prime. Dans cet exemple, lorsque le taux d'intérêt déclaré est supérieur au taux d'intérêt du marché, supposons que le cours coté de l'obligation est de 104,46. C'est-à-dire que l'obligation se vendra à 104,46 % de la valeur nominale de 1 000$, ce qui signifie que le vendeur de l' obligation recevra et que l'investisseur paiera 1 044,60$.
Émettre des obligations à prix réduit
Examinons maintenant une situation dans laquelle les obligations de la société devraient payer 5 % avant leur émission et où le taux du marché grimpe à 7 % au moment de l' émission. Personne ne voudra acheter les obligations à 5 % alors qu'ils peuvent obtenir plus d'intérêt ailleurs. La société devra vendre l'obligation de 1 000 dollars pour moins de 1 000 dollars, ou à escompte. Dans cet exemple, lorsque le taux d'intérêt déclaré est inférieur au taux d'intérêt du marché, le cours coté de l'obligation est de 91,80. C'est-à-dire que l'obligation se vendra à 91,80 % de la valeur nominale de 1 000$, ce qui signifie que le vendeur de l'obligation recevra (et l'investisseur paiera) 918,00$.
Vente d'obligations avant leur échéance
Examinons les obligations du point de vue de l'émetteur et de l' investisseur. Comme nous l'avons indiqué précédemment, les obligations sont souvent classées dans la catégorie des passifs à long terme parce que l'argent est emprunté sur de longues périodes, jusqu'à 30 ans dans certains cas. Cela fournit à l' entreprise l'argent nécessaire pour financer des projets à long terme et des investissements dans l'entreprise. En raison de circonstances imprévues, les investisseurs, quant à eux, peuvent ne pas vouloir attendre jusqu'à 30 ans pour recevoir la valeur d'échéance de l'obligation. Bien que l'investisseur reçoive des paiements d'intérêts périodiques pendant que l'obligation est détenue, les investisseurs peuvent souhaiter recevoir la valeur de marché actuelle avant la date d' échéance. Par conséquent, du point de vue de l'investisseur, l'un des avantages d'investir dans des obligations est qu'elles sont généralement faciles à vendre sur le marché secondaire si l'investisseur a besoin de l' argent avant la date d'échéance, qui peut se situer dans de nombreuses années. Le marché secondaire est un marché organisé où les actions et obligations précédemment émises peuvent être négociées après leur émission.
Si une obligation se vend sur le marché secondaire après son émission, les termes de l'obligation (un taux d'intérêt particulier, à une période déterminée et une valeur d'échéance donnée) ne changent pas. Si un investisseur achète une obligation après son émission ou la vend avant son échéance, il est possible que l'investisseur reçoive plus ou moins pour l'obligation que le montant pour lequel l'obligation a été initialement vendue. Ce changement de valeur peut se produire si le taux d'intérêt du marché diffère du taux d'intérêt déclaré.
APPLICATION CONTINUE
Considérations d'endettement pour les épiceries
Chaque entreprise doit prendre des décisions internes lorsqu'il s'agit d' emprunter des fonds pour des améliorations et/ou des extensions. Réfléchissez aux améliorations apportées par vos épiceries locales au cours des deux dernières années. Comme pour toute grande entreprise de vente au détail, si les épiceries n'investissent pas dans chaque propriété en ajoutant des services, en améliorant la vitrine ou même en apportant des modifications plus économes en énergie, l' emplacement peut perdre de sa popularité.
De tels investissements nécessitent d'importantes injections de capital. Les principaux fonds d'investissement disponibles pour les chaînes d'alimentation privées sont les prêts bancaires ou le capital des propriétaires. Cette limitation limite souvent les extensions ou les mises à niveau qu'une telle entreprise peut effectuer à tout moment. Les chaînes d'épiceries cotées en bourse peuvent également emprunter des fonds auprès d'une banque, mais d'autres options, comme l'émission d'obligations ou d'actions supplémentaires, peuvent également contribuer à financer le développement. Ainsi, les chaînes d'épiceries cotées en bourse disposent de plus d'options pour financer les améliorations et peuvent donc accroître leur part de marché plus facilement, contrairement à leurs homologues privés de moindre envergure qui doivent décider quelle amélioration est la plus critique.
Principes fondamentaux du calcul des intérêts
Comme les intérêts sont payés sur les dettes à long terme, nous devons maintenant examiner le processus de calcul des intérêts. L'intérêt peut être calculé de plusieurs manières, certaines plus courantes que d'autres. Pour nos besoins, nous explorerons le calcul des intérêts à l'aide de la méthode simple et de la méthode composée. Quelle que soit la méthode utilisée, trois éléments sont nécessaires pour calculer les intérêts :
- Somme d'argent empruntée (appelée capital).
- Taux d'intérêt pour la durée du prêt. Notez que les taux
d'intérêt sont généralement exprimés en termes annuels (par exemple, 8 % par
an). Si la période est exclue, un taux annuel doit être
supposé. Portez une attention particulière à la fréquence à laquelle les intérêts
doivent être payés, car cela affectera le taux utilisé dans le
calcul : par
exemple, si le taux d'une obligation est de 6 % par an mais que les intérêts sont payés semestriellement, le taux utilisé dans le calcul des intérêts devrait être de 3 % parce que l'intérêt s'applique à une période de 6 mois (6 % ÷ 2). De même, si le taux d'une obligation est de 8 % par an mais que les intérêts sont payés tous les trimestres, le taux utilisé dans le calcul des intérêts doit être de 2 % (8 % ÷ 4). - Période pour laquelle nous calculons les intérêts.
Explorons d'abord les intérêts simples. Nous utilisons la formule suivante pour calculer les intérêts en dollars :
Le capital est le montant d'argent investi ou emprunté, le taux d'intérêt est le taux d'intérêt payé ou gagné et le temps est la durée pendant laquelle le capital est emprunté ou investi. Envisagez un dépôt bancaire de 100$ qui reste sur le compte pendant 3 ans, soit un gain de 6 % par an, la banque payant des intérêts simples. Dans ce calcul, le taux d'intérêt est de 6 % par an, payé une fois à la fin de l'année. En utilisant la formule de taux d'intérêt ci-dessus, le taux d'intérêt reste de 6 % (6 % ÷ 1). L'utilisation d'un intérêt annuel de 6 % sur un capital de 100$ donne les résultats suivants au cours des trois premières années (Figure 13.5) :
- Année 1 : Les 100$ en banque rapportent 6 % d'intérêts, et à la fin de l'année, la banque paie 6 dollars d'intérêts, ce qui porte le montant sur le compte bancaire à 106$ (100$ de principal + 6$ d'intérêt).
- Année 2 : En supposant que nous ne retirons pas les intérêts, les 106$ de la banque rapportent 6 % d'intérêt sur le principal (100$), et à la fin de l'année, la banque paie 6$ d'intérêts, soit un montant total de 112$.
- Année 3 : Encore une fois, en supposant que nous ne retirons pas les intérêts, 112$ en banque rapportent 6 % d'intérêt sur le capital (100$), et à la fin de l'année, la banque paie 6$ d'intérêts, soit un montant total de 118$.
Dans le cas d'intérêts simples, le montant payé est toujours basé sur le capital et non sur les intérêts perçus.
Une autre méthode couramment utilisée pour calculer les intérêts concerne les intérêts composés. L'intérêt composé signifie que les intérêts gagnés génèrent également des intérêts. La figure 13.6 montre le même dépôt avec intérêts composés.
Dans ce cas, investir 100$ aujourd'hui dans une banque qui verse 6 % par an pendant 3 ans avec intérêt composé rapportera 119,10$ à la fin des trois années, au lieu de 118,00 dollars, qui ont été gagnés avec des intérêts simples.
À ce stade, nous devons fournir une hypothèse que nous faisons dans ce chapitre. Étant donné que les institutions financières ne peuvent généralement pas traiter en fractions de cent, dans des calculs tels que ceux ci-dessus, nous arrondirons la réponse finale au cent le plus proche, si nécessaire. Par exemple, le total final en espèces à la fin de la troisième année dans l'exemple ci-dessus serait de 119,1016$. Cependant, nous avons arrondi la réponse au centime le plus proche pour des raisons de commodité. Dans le cas d'un prêt auto ou immobilier, l'arrondissement peut entraîner un ajustement à la hausse ou à la baisse de votre paiement final. Par exemple, vous pouvez financer un prêt auto en empruntant 20 000$ pendant 48 mois avec des versements mensuels de 469,70$ pour les 47 premiers mois et de 469,74$ pour le paiement final.
LIEN VERS L'APPRENTISSAGE
Pour en savoir plus, rendez-vous sur le site Web de la Securities and Exchange Commission pour en savoir plus sur les obligations d'épargne américaines.
Notes
- 1 Département du Trésor des États-Unis. « Fraude obligataire historique ». 21 septembre 2012. https://www.treasury.gov/about/organ...ond-Fraud.aspx
- 2 Département du Trésor des États-Unis. « Exemples de faux titres connus. » 5 avril 2013. https://www.treasury.gov/about/organ...ecurities.aspx
- 3 Laurent Delavigne. « Les fausses obligations au porteur n'étaient que le début d'une énorme vague de fraudes obligataires. » Business Insider. 12 octobre 2009. https://www.businessinsider.com/bond...e-rise-2009-10
- 4 Emerson. Rapport annuel 2017. Emerson Electric Company. 2017. https://www.emerson.com/documents/co...en-2883292.pdf
- 5 James Chen. « Michael Milken. » 22 janvier 2018. https://www.investopedia.com/terms/m...haelmilken.asp
- 6 Kurt Eichenwald. « Milken s'apprête à payer une amende de 600 millions de dollars pour fraude à Wall St. » 21 avril 1990. https://www.nytimes.com/1990/04/21/b...pagewanted=all
- 7 Michael Buchanan. « Le 21 novembre 1990, Michael Milken a été condamné à 10 ans de prison pour violations de la loi sur la sécurité. » 20 novembre 2011. reasonabledoubt.org/criminall... rime-history-1