13.4：附录-与长期负债相关的特别话题
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在这里，我们将讨论一些与长期 负债有关的特殊话题。
股权融资和债务融资的简要比较
尽管我们在《 解释长期负债定价》中简要介绍了股权融资与债务融资，但我们现在将 回顾这两个选项。 让我们考虑一下玛丽亚，她想收购一家 企业。 该合资企业以100万美元的价格出售，但她只有 20万美元。 她有什么选择？ 在这种情况下，企业主 可以通过借钱使用债务融资，或通过 出售公司部分股份进行股权融资，或者她可以将 两者结合使用。
债务融资是指借入 将在未来特定日期偿还的资金。 许多公司一 开始就背负了债务。 要决定这是否是一个可行的 选择，业主需要确定他们是否负担得起 每月还款以偿还债务。 这种情况的一个好 处是，为债务支付的利息可以免税，并且可以降低 公司的纳税义务。 另一方面，企业可能 很难每月支付这些款项，尤其是在 刚起步的时候。
通过股权融资，企业主出售 部分业务以获取资金为业务 运营提供资金。 通过这种类型的融资，原始所有者 放弃了公司的部分所有权以换取现金。 就 玛丽亚而言，合伙人将向她补充20万美元，然后 拥有部分业务股份。 每个合作伙伴的份额以其 财务或其他贡献为基础。
如果企业主成立公司，则每个所有者将获得 股票。 通常，那些进行最大金融 投资的人在业务 运营决策中拥有最大的发言权。 在此设置中，还应考虑发放股息。 向股东支付股息 不可抵税，但也不需要支付股息。 此外，公司不必回购其 出售的任何股票。
伦理方面的考虑
债务与股权融资
许多只有一两个所有者的初创企业和小型公司 都在努力获得运营所需的现金。 所有者可能 想使用贷款或债务融资来获得 经营所需的资金，但必须求助于投资者或股权融资。 对投资者的道德和法律义务通常大 于对贷款人的道德和法律义务。 这是因为 公司的所有者有道德和法律责任在做出商业决策时考虑 投资者的利益， 即使该决定不符合创始所有者的最大利益。 但是，贷款人的主要义务只是用利息偿还借来的 钱。 在确定哪种类型的 融资适合企业经营时， 需要考虑贷款人与投资者之间的不同 道德和法律义务。 9
股权融资
对于公司而言，股权融资涉及交易或出售企业中的 股票，以筹集资金经营企业。 对于独资企业而言，出售部分业务意味着它 不再是独资企业：随后的交易可能 创建公司或合伙企业。 所有者将选择创建两者中的 哪一个。 股权意味着所有权。 但是， 企业主可以在出售其 企业的权益方面发挥创造力。 例如，玛丽亚可能会出售其糖果店 所在大楼的权益，并将所有收入留给自己，或者她 可能决定分享运营权益（销售收入）并 保留该建筑物的唯一所有权。
股权融资的主要好处是企业 主无需偿还投资资金，因此收入 可以再投资于公司的发展。 以这种方式获得资金的公司在最初几年也更有可能取得成功。 美国小型企业管理局建议，新企业应该能够获得 足够的现金来运营六个月，而无需 借款。 这种融资方法的缺点是， 其他人拥有部分业务，并且根据 安排，他们的想法可能与原始所有者的 想法相冲突，但不容忽视。
股权 融资具有以下特征：
- 无需向所有者或股东付款；分红 或其他分配是可选的。 股票所有者投资 股票通常有两个原因：许多股票支付的股息或股票市值的 升值。 例如， 股东可能以每股100美元的价格购买沃尔玛股票，并 期望在将来的 某个时候以每股100美元以上的价格出售沃尔玛股票。
- 原始或当前所有者持有的所有权权益 可以通过发行额外的新普通股来稀释。
- 与到期的债券不同，普通股没有固定的 寿命。 要将股票转换为现金，必须 出售部分股票。
- 过去，普通股通常以给定的每 股市场价格甚至以100股的手数出售。 但是，在当今的 互联网经纪商中，投资者可以购买他们想要的任何特定 数量。
债务融资
如你所知，债务是指在将来的某个时候偿还一定 数额的款项的义务。 通常，少 于一年的任期被视为短期，而一年或 更长的任期被视为长期任期。 借钱上大学或 租车，承诺向贷款人偿还这笔款项，就会产生 债务。 正式债务涉及签署的书面文件，其中包含到 期日、利率和贷款金额。 学生贷款 就是正式债务的一个例子。
以下特征是债务 融资所特有的：
- 公司必须及时向应付债券或票据的 持有人支付利息。
- 公司应支付的现金利息 通常按商定的利率锁定，因此在债券有效期内将支付相同的 美元。 几乎 所有债券都有到期点。 当债券 到期时，与合约或发行价值相同的到期 价值将支付给拥有该债券的任何人。
- 支付的利息可在公司的所得税 申报表中扣除。
- 应付债券或票据不会稀释公司的所有权权 益。 长期负债的持有人没有 所有权权益。
- 债券通常以1,000美元的增量出售。
实践中的概念
短期债务
企业有时会向客户提供信贷额度（短期债务）。 例如，Wilson Sports G oo ds向全国各地 的网球俱乐部提供公开信贷。 当俱乐部需要更多的网球时，俱乐部经理 打电话 给威尔逊说：“我想订购一些网球。” Wilson 的人说：“你的账 号是多少”，然后接了订单。 威尔逊没有要求经理 在纸条上签字，但确实希望得到回报。 如果俱乐部在120天内 没有付款，那么在账单支付之前，威尔逊 不会让他们订购更多物品。 对于俱乐部和 威尔逊来说，使用未结信贷下 单可以简化交易，因为不需要 将每笔订单都正式化。 但是，如果俱乐部 延迟付款，威尔逊可能 很难收取这笔款项。 出于这个原因，通常客户必须填写 申请表，或者与供应商有历史记录才能获得未结 信贷。
利息点和贷款期限（以年为单位）对贷款的影响
抵押贷款通常是 潜在购房者通过抵押贷款机构发起的长期贷款。 这些贷款机构 可以是银行和其他金融机构，也可以是专门的抵押 贷款机构。 图 13.11 显示了主要 贷款类别的一些示例。 该表显示了 住房贷款的一些有趣特征。
第一个特征是贷款可以分为 几类。 一类是贷款期限，通常为 15年、20年或30年。 有些抵押贷款在贷款期限内锁定固定 利率，而另一些抵押贷款仅在一段时间内锁定利率。 可调利率抵押贷款（ARM）， 例如5年期或7年期ARM，将利率锁定5或 7年。 在此之后，利率将调整到市场利 率，市场利率可能会更高或更低。 有些贷款基于房屋的 公允市场价值（FMV）。 例如，高于一定的 购买价格，抵押贷款将被视为巨额贷款，其利率略高 于FMV较低的合格贷款。
该表显示的第二个特征是分数的 概念。 人们预先支付 积分（在贷款开始时），以便在获得住房贷款时获得较低的利 率。 例如，贷款官员可能会告知潜在 借款人，他们可以通过支付一个积分 获得5.0％的30年期贷款，无积分或 4.75％的30年期贷款。 积分是贷款金额的1％。 例如，一笔10万美元贷款的积分为1,000美元。
通过支付 积分买入较低的利率是否是明智的财务举措超出了本 课程的范围。 但是，当你学习房地产课程或决定 购买和融资房屋时，你需要对抵押贷款中积分的功能进行自己的研究 。
第三个也是最后一个特征是，当你申请 和获得住房贷款时，你通常需要支付各种 其他费用，例如贷款发放费和 调查费。 这些额外成本反映在贷款 的年利率（或年利率）中。 这些额外费用 被视为贷款成本的一部分，并解释了为什么表中的年利 率高于每笔贷款列出的 利率。
图 13.11 显示了来自 富国银行网站的数据。 你会注意到，有一 列用于 “利率”，有一列用于 “APR”。 为什么 30年期贷款的利率为4.375％，年利率为4.435％？ 差异是由复利造成的。
一年以4.0％的价格借入100,000美元，加上按年 复合利息，将导致欠利4,000美元。 但是，由于 抵押贷款按月复利，10万美元的抵押贷款将在一年内 产生4,073.70美元的利息。
债券原则摘要
在我们结束对债券的讨论时，有两个原则 值得注意。 第一个原则是市场利率和债券价格之间存在反比 关系。 也就是说，当市场利率上升时，债券 的价格就会下降。 这是因为债券的 规定利率没有变化。 10 正如我们所讨论的那样，当市场利率高于债券的 规定利率时，债券将 以折扣价出售，以吸引投资者并补偿类似债券 之间赚取的利率。 另一方面，当市场利 率低于规定的利率时，债券将以溢价 出售，这也补偿了类似债券 之间赚取的利率。 用诸如公园里的 摇摇欲坠或平衡 表等类比来考虑市场利率和债券价格之间的反比 关系可能会有所帮助，如 图13.12 所示。
实际上，市场利率将高于或低于 规定的利率，很少等于规定的利率。 这幅插图的 目的是帮助证明市场利率和债券销售 价格之间的反比 关系。
与债券有关的第二个原则涉及债券账面价值与其面值的关系 。 通过查看 以折扣价出售的债券和以溢 价出售的债券的摊销表，很明显，债券的账面价值将 始终朝着债券的面值移动。 之所以出现这种情况，是因为 利息支出（使用有效利率法）是使用债券账面价值 计算的，而债券账面价值每个 周期都会发生变化。
例如，早些时候我们探讨了一种为期5年、价值10万美元的债券， 售价为104,460美元。 返回 图13.9 中的摊销表，注意债券的期末价值等 于债券面值100,000美元（忽略四舍五入 差额）。 以折扣价出售的债券也是如此。 在我们的 例子中，10万美元的债券以91,800美元的价格出售，第五 年的账面价值为100,000美元。 了解 债券的账面价值将始终向债券面值移动，这是 学生可以用来确保摊销表和相关 会计正确的一个技巧。 如果在到期日，债券的账面 价值不等于债券的面值，那就 不对了。
让我们总结一下债券的特征，当企业向银行或其他投资者借 钱时，安排的条款 ，包括定期利息支付的频率、 利率和到期价值，都将在债 券契约或贷款文件中指定。 还要回想一下，债券发行时，债券契约只规定借款人在到期日 将向贷款人偿还多少钱。 企业（借款人）在发行期间 收到的金额称为 债券收益。 债券收益可能会受到出售债券时的市场 利率的影响。 此外，由于准备发行债券和出售债券之间的时间间 隔， 市场动态可能会导致规定的利率发生变化。 在极少数情况下，市场利率等于出售债券 时的规定利率，而债券收益将等于 债券的面值。 更常见的是，市场汇率不等于规定的 汇率。 如果市场利率高于出售 债券时的规定利率，则债券将以折扣价出售。 如果市场 利率低于出售债券时的规定利率，则 债券将以溢价出售。 图13.10 说明了这条规则：债券价格与市场利率 成反比。
脚注
- 9 Nolo。 “为小型企业融资：股权还是债务？” 福布斯。 2007 年 1 月 5 日。 https://www.forbes.com/2007/01/05/eq...l#bd27de55819f
- 10 市场利率与债券价格呈反比关系的另一个原因是 货币的时间价值。