Skip to main content
Global

14.1: شرح عملية تأمين تمويل الأسهم من خلال إصدار الأسهم

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    193546

    • \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)\(\newcommand{\AA}{\unicode[.8,0]{x212B}}\)

    الشركة عبارة عن هيكل أعمال قانوني يشمل واحدًا أو أكثر من الأفراد (المالكين) الذين يتميزون قانونًا (منفصلين) عن الأعمال التي تم إنشاؤها بموجب قوانين الولاية. يُطلق على مالكي الشركة اسم حاملي الأسهم (أو المساهمين) وقد يكونون أو لا يكونون موظفين في الشركة. تعتمد معظم الشركات على مزيج من الديون (الخصوم) والأسهم (الأسهم) لزيادة رأس المال. يهدف كل من تمويل الديون والأسهم إلى الحصول على التمويل، الذي يشار إليه غالبًا برأس المال، لاستخدامه في الحصول على الأصول الأخرى اللازمة للعمليات أو التوسع. يتكون رأس المال من إجمالي النقد والأصول الأخرى المملوكة لشركة موجودة على الجانب الأيسر من المعادلة المحاسبية. تتجلى طريقة تمويل هذه الأصول من خلال النظر إلى الجانب الأيمن من المعادلة المحاسبية، سواء تم تسجيلها كالتزامات أو حقوق المساهمين.

    تنظيم مؤسسة

    التأسيس هو عملية تشكيل شركة في كيان قانوني مؤسسي. مزايا التأسيس متاحة للشركة بغض النظر عن الحجم، من شركة ذات مساهم واحد إلى تلك التي لديها مئات الآلاف من المساهمين. لإصدار الأسهم، يجب أولاً دمج الكيان في الدولة.

    تتطلب عملية الدمج تقديم الأوراق المناسبة والحصول على موافقة من جهة حكومية للعمل كشركة. كل ولاية لديها متطلبات منفصلة لإنشاء شركة، ولكن في نهاية المطاف، تمنح كل ولاية الشركة الحق في ممارسة الأعمال التجارية في الدولة المعنية التي تشكلت فيها الشركة. تتشابه خطوات الدمج في معظم الولايات:

    1. يختار المؤسسون (المؤسسون) اسمًا تجاريًا متاحًا يتوافق مع قواعد الشركة في الولاية. لن تسمح الدولة للشركة باختيار اسم قيد الاستخدام بالفعل أو تم استخدامه في السنوات الأخيرة. أيضًا، قد لا يُسمح بأسماء مشابهة.
    2. يقوم مؤسسو الشركة بإعداد مواد التأسيس التي تسمى «الميثاق»، والتي تحدد الهيكل الأساسي والغرض من الشركة ومقدار رأس المال الذي يمكن إصداره أو بيعه.
    3. يقوم المؤسسون بتقديم مواد التأسيس إلى وزارة الخارجية بالولاية التي يرغب فيها التأسيس. بمجرد تقديم المقالات ودفع أي رسوم مطلوبة، توافق الحكومة على التأسيس.
    4. يعقد المؤسسون اجتماعًا تنظيميًا لانتخاب مجلس الإدارة. يجب توثيق اجتماعات مجلس الإدارة بمحاضر مجلس الإدارة الرسمية (سجل مكتوب للبنود التي تمت مناقشتها والقرارات المتخذة وخطط العمل الناتجة عن الاجتماع). يجتمع مجلس الإدارة بشكل عام سنويًا على الأقل. لدى Microsoft، على سبيل المثال، 14 مديرًا في مجلس إدارتها. 1 قد تضم مجالس الإدارة عددًا أكبر أو أقل من هذا، ولكن معظم المجالس لديها ما لا يقل عن ثلاثة مديرين على الأقل.
    5. يقوم مجلس الإدارة بإعداد واعتماد اللوائح الداخلية للشركة. تحدد هذه اللوائح قواعد التشغيل للشركة. عادةً ما تكون قوالب إعداد اللوائح الداخلية للشركة متاحة من الولاية للتأكد من أنها تتوافق مع متطلبات تلك الولاية.
    6. يوافق مجلس الإدارة على سعر القيمة الاسمية للسهم. القيمة الاسمية هي مفهوم قانوني تمت مناقشته لاحقًا في هذا القسم. سيتم تحديد السعر الذي تتلقاه الشركة ( القيمة السوقية الأولية) من خلال ما يرغب جمهور الشراء في دفعه. على سبيل المثال، قد تحدد الشركة القيمة الاسمية عند 1 دولار للسهم، بينما قد يكون الجمهور المستثمر في يوم الإصدار على استعداد لدفع 30 دولارًا للسهم الواحد.

    المفاهيم في الممارسة

    تحديد مكان التأسيس

    مع وجود 50 ولاية للاختيار من بينها، كيف تقرر الشركات مكان التأسيس؟ يتم تشكيل العديد من الشركات في ولاية ديلاوير أو نيفادا لعدة أسباب. تعتبر ولاية ديلاوير مفيدة بشكل خاص للشركات الكبيرة لأنها تمتلك بعضًا من أكثر قوانين الأعمال مرونة في الدولة، كما أن نظام المحاكم الخاص بها يحتوي على قسم مخصص للتعامل مع القضايا التجارية التي تعمل بدون هيئات محلفين. بالإضافة إلى ذلك، لا تحتاج الشركات التي تم تأسيسها في ولاية ديلاوير والتي لا تمارس الأعمال التجارية في الولاية إلى دفع ضريبة دخل الشركات الحكومية. لا تفرض ولاية ديلاوير أي ضريبة شخصية على غير المقيمين، ويمكن أن يكون المساهمون من غير المقيمين. بالإضافة إلى ذلك، لا تخضع أسهم الأسهم المملوكة لغير المقيمين في ولاية ديلاوير لضريبة ولاية ديلاوير.

    بسبب هذه المزايا، سيطرت ولاية ديلاوير على حصة تأسيس الأعمال لعدة عقود. ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، تسعى دول أخرى للتنافس على هذه الشركات من خلال تقديم مزايا جذابة مماثلة للتأسيس. حققت نيفادا على وجه الخصوص تقدمًا. ليس لديها ضريبة دخل حكومية على الشركات ولا تفرض أي رسوم على الأسهم أو المساهمين. بعد رسوم الإعداد الأولية، لا تفرض نيفادا أي ضريبة شخصية أو ضريبة امتياز للشركات أو مساهميها. لا تتطلب نيفادا، مثل ولاية ديلاوير، أن يكون المساهمون من سكان الولاية. إذا اختارت شركة التأسيس في ولاية ديلاوير أو نيفادا أو أي ولاية ليست ولايتها الأصلية، فستحتاج إلى التسجيل لممارسة الأعمال التجارية في ولايتها الأصلية. تعتبر الشركات التي تتعامل في دول أخرى غير دولة التأسيس أجنبية وقد تخضع للرسوم والضرائب المحلية ومتطلبات إعداد التقارير السنوية التي يمكن أن تستغرق وقتًا طويلاً ومكلفة.

    مزايا نموذج الشركة

    بالمقارنة مع أشكال التنظيم الأخرى للشركات، تتمتع الشركات بالعديد من المزايا. الشركة هي كيان قانوني منفصل، فهي توفر مسؤولية محدودة لمالكها أو أصحابها، والملكية قابلة للتحويل، ولها وجود مستمر، ورأس المال سهل بشكل عام.

    كيان قانوني منفصل

    الملكية الفردية والشراكة والشركة هي أنواع مختلفة من الكيانات التجارية. ومع ذلك، فإن الشركة فقط هي الكيان القانوني. ككيان قانوني منفصل، يمكن للشركة الحصول على الأموال عن طريق بيع أسهم الأسهم، ويمكن أن تتحمل الديون، ويمكن أن تصبح طرفًا في العقد، ويمكنها مقاضاة أطراف أخرى، ويمكن مقاضاتها. المالكون منفصلون عن الشركة. يتوافق هذا الوضع القانوني المنفصل مع أحد مفاهيم المحاسبة الأساسية - مفهوم الكيان المحاسبي، الذي يشير إلى أن النشاط الاقتصادي للكيان (الشركة) يجب أن يظل منفصلاً عن الشؤون المالية الشخصية للمالكين.

    مسؤولية محدودة

    يسعى العديد من الأفراد إلى تأسيس شركة لأنهم يريدون حماية المسؤولية المحدودة. عادة ما تحد الشركة من مسؤولية المستثمر بمقدار استثماره في الشركة. على سبيل المثال، إذا دخلت شركة في اتفاقية قرض لاقتراض مبلغ من المال ولم تتمكن من سداد القرض، فلا يمكن للمقرض استرداد المبلغ المستحق من المساهمين (المالكين) ما لم يوقع المالكون على ضمان شخصي. هذا هو عكس الشراكات والملكية الفردية. في الشراكات والملكية الفردية، يمكن تحميل المالكين المسؤولية عن أي التزامات مالية غير مدفوعة للشركة ويمكن مقاضاتهم لدفع الالتزامات.

    ملكية قابلة للتحويل

    يمكن للمساهمين في الشركة نقل الأسهم إلى أطراف أخرى دون التأثير على عمليات الشركة. في الواقع، يتم النقل بين الأطراف خارج الشركة. في معظم الشركات، لا يتعين على الشركة عمومًا منح الإذن لنقل الأسهم إلى طرف آخر. لا يتم تسجيل أي إدخال في دفتر اليومية في السجلات المحاسبية للشركة عندما يبيع المساهم أسهمه إلى مساهم آخر. ومع ذلك، يجب إدخال مذكرة في سجلات ملكية أسهم الشركة حتى يمكن إصدار أي أرباح إلى المساهم الصحيح.

    الوجود المستمر

    من منظور قانوني، يتم منح الشركة الوجود إلى الأبد بدون تاريخ إنهاء. يتماشى هذا الجانب القانوني مع مفهوم المحاسبة الأساسي لافتراض الشركة العاملة، والذي ينص على أنه في غياب أي دليل على عكس ذلك، ستستمر الشركة في العمل في المستقبل غير المحدد. نظرًا لأن ملكية الأسهم في الشركة قابلة للتحويل، فإن إعادة التأسيس ليست ضرورية عند انتقال الملكية. هذا يختلف عن الشراكة، التي تنتهي عند وفاة الشريك، أو عن الملكية الفردية، التي تنتهي عندما ينهي المالك العمل.

    سهولة زيادة رأس المال

    نظرًا لأنه يمكن نقل أسهم الأسهم بسهولة، فإن الشركات لديها سوق كبير من المستثمرين الذين يمكن الحصول منهم على رأس المال. تمتلك أكثر من 65 مليون أسرة أمريكية (2 ) استثمارات في أسواق الأوراق المالية. بالمقارنة مع الشركات الفردية (التي يجب على مالكيها الحصول على قروض أو استثمار أموالهم الخاصة) أو بالشراكات (التي يجب عادةً الحصول على أموال من الشركاء الحاليين أو البحث عن شركاء آخرين للانضمام إليها؛ على الرغم من أن بعض الشراكات قادرة على الاقتراض من أطراف خارجية)، ستجد الشركة من السهل نسبيًا جمع رأس المال هذا.

    عيوب نموذج الشركة

    بالمقارنة مع المنظمات الأخرى للشركات، هناك أيضًا عيوب للعمل كشركة. وهي تشمل تكاليف التنظيم والتنظيم والضرائب.

    تكاليف المنظمة

    تتحمل الشركات التكاليف المرتبطة بتنظيم كيان الشركة، والتي تشمل أتعاب المحاماة وتكاليف الترويج ورسوم الإيداع المدفوعة للدولة. يتم خصم هذه التكاليف من حساب يسمى تكاليف المؤسسة. افترض أنه في 1 يناير، قامت شركة Rayco Corporation بدفع مبلغ 750 دولارًا لمحاميها لإعداد مستندات التأسيس ودفعت 450 دولارًا للدولة مقابل رسوم الإيداع. كما تكبدت Rayco ودفعت 1,200 دولار للإعلان عن طرح الأسهم والترويج له. يبلغ إجمالي تكاليف المؤسسة 2,400 دولار (750 دولارًا + 450 دولارًا + 1200 دولارًا). الإدخال في دفتر اليومية الذي سجلته Rayco هو خصم 2,400 دولار لتكاليف المنظمة ورصيد بقيمة 2,400 دولار نقدًا.

    إدخال دفتر اليومية في 1 يناير: منظمة الخصم: تكاليف ومصروفات 2400 جنيه إسترليني والائتمان النقدي بمبلغ 2,400 جنيه إسترليني. الشرح: «لتسجيل تكاليف المؤسسة».

    يتم الإبلاغ عن تكاليف المنظمة كجزء من نفقات التشغيل في بيان دخل الشركة.

    اللائحة

    بالمقارنة مع الشراكات والملكية الفردية، تخضع الشركات لمزيد من التنظيم من قبل كل من الدول التي تم تأسيسها فيها والولايات التي تعمل فيها. توفر كل ولاية حدودًا للسلطات التي قد تمارسها الشركة وتحدد حقوق والتزامات المساهمين. لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي وكالة فيدرالية تنظم الشركات التي يتم إدراج أسهمها وتداولها في بورصات الأوراق المالية مثل بورصة نيويورك (NYSE) والرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية وبورصة الأسعار الآلية (NASDAQ) ، وغيرها؛ وهي تحقق ذلك من خلال الإيداعات الدورية المطلوبة وغيرها من اللوائح. تتطلب الدول أيضًا تقديم تقارير دورية ودفع الرسوم السنوية.

    الضرائب

    ككيانات قانونية، تخضع الشركات النموذجية (شركات C، التي سميت باسم الفصل الفرعي المحدد من قانون خدمة الإيرادات الداخلية الذي تخضع بموجبه للضريبة)، لضرائب الدخل الفيدرالية والولائية (في تلك الولايات التي تفرض ضرائب على الشركات) بناءً على الدخل الذي تكسبه. يخضع المساهمون أيضًا لضرائب الدخل، سواء على الأرباح التي يتلقونها من الشركات أو أي مكاسب يحققونها عند التخلص من أسهمهم. يُشار إلى ضريبة الدخل على كل من دخل كيان الشركة وأرباح حامل الأسهم باسم الازدواج الضريبي لأن الدخل يخضع للضريبة على الشركة التي حصلت على الدخل ثم يتم فرض ضريبة مرة أخرى على المساهمين عندما يتلقون توزيعًا دخل الشركة.

    يمكن تصنيف الشركات التي يتم الاحتفاظ بها عن كثب (مع أقل من 100 مساهم) على أنها شركات S، وقد سميت بهذا الاسم لأنها اختارت أن تخضع للضريبة بموجب الفصل الفرعي S من رمز خدمة الإيرادات الداخلية. في معظم الأحيان، لا تدفع الشركات S أي ضرائب على الدخل لأن دخل الشركة مقسم بين كل من حاملي الأسهم ويتم تمريره إليهم، حيث يدفع كل منهم ضرائب الدخل على حصته. لا يتم فرض ضرائب على كل من الفصل الفرعي S (Sub S) والشركات ذات المسؤولية المحدودة المماثلة (LLCs) في الكيان التجاري ولكن بدلاً من ذلك تمرر دخلها الخاضع للضريبة إلى أصحابها.

    خيارات التمويل: الدين مقابل الأسهم

    قبل استكشاف عملية تأمين تمويل الشركات من خلال الأسهم، من المهم مراجعة مزايا وعيوب الحصول على رأس المال من خلال الديون. عند اتخاذ قرار بشأن زيادة رأس المال عن طريق إصدار الديون أو الأسهم، تحتاج الشركة إلى النظر في تخفيف الملكية، وسداد الديون، والالتزامات النقدية، وتأثيرات الميزانية، والتكاليف الإدارية، ومخاطر الائتمان.

    تخفيف الملكية

    إن الاعتبار الأكثر أهمية لما إذا كان ينبغي للشركة أن تسعى للحصول على تمويل باستخدام تمويل الديون أو الأسهم هو التأثير على الوضع المالي للشركة. لا يؤدي إصدار الديون إلى إضعاف ملكية الشركة حيث لا يتم إصدار أسهم ملكية إضافية. يؤدي إصدار الديون أو الاقتراض إلى زيادة في النقد والأصل وزيادة في الالتزام، مثل الأوراق المالية المستحقة الدفع أو السندات المستحقة الدفع. نظرًا لأن الاقتراض مستقل عن حصة ملكية المالك في الشركة، فليس له أي تأثير على حقوق المساهمين، وتظل ملكية الشركة كما هي كما هو موضح في المعادلة المحاسبية في الشكل 14.2.

    الأصول تساوي الالتزامات بالإضافة إلى حقوق المساهمين. يوجد سهم يوضح زيادة الأصول وسهم يوضح زيادة الالتزامات، دون أي تأثير على حقوق المساهمين.
    الشكل 14.2 تمويل الديون. يزيد تمويل الديون من الأصول والخصوم ولكن ليس له أي تأثير على حقوق المساهمين. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    من ناحية أخرى، عندما تقوم شركة بإصدار الأسهم، فإنها تمول بالأسهم. تحدث نفس الزيادة في النقد، لكن التمويل يتسبب في زيادة حساب رأس المال في حقوق المساهمين كما هو موضح في المعادلة المحاسبية في الشكل 14.3.

    الأصول تساوي الالتزامات بالإضافة إلى حقوق المساهمين. يوجد سهم يُظهر زيادة في الأصول، ولا يوجد تأثير على الخصوم، وسهم يوضح زيادة في حقوق المساهمين.
    الشكل 14.3 تمويل الأسهم. يزيد تمويل الأسهم من الأصول وحقوق المساهمين ولكن ليس له أي تأثير على الالتزامات. (الإسناد: حقوق الطبع والنشر لجامعة رايس، أوبن ستاإكس، بموجب ترخيص CC BY-NC-SA 4.0)

    تشير هذه الزيادة في حقوق المساهمين إلى أنه سيتم السماح لمزيد من المساهمين بالتصويت والمشاركة في توزيع الأرباح والأصول عند التصفية.

    سداد الديون

    يتعلق الشاغل الثاني عند الاختيار بين تمويل الديون وتمويل الأسهم بالسداد للمقرض. المقرض هو حامل الدين الذي يحق له سداد المبلغ الأصلي للقرض بالإضافة إلى الفائدة. بمجرد سداد الدين، لا تتحمل الشركة أي التزام إضافي تجاه المقرض. يسمح هذا لمالكي الشركة بالمطالبة بجزء أكبر من الأرباح المستقبلية مما سيكون ممكنًا إذا تم بيع المزيد من الأسهم للمستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، فإن عنصر الفائدة في الدين هو مصروف، مما يقلل من مقدار الدخل الذي يتم على أساسه حساب التزامات ضريبة الدخل للشركة، وبالتالي خفض الالتزام الضريبي للشركة والتكلفة الفعلية للقرض للشركة.

    الالتزامات النقدية

    الفرق الأكثر وضوحًا بين تمويل الديون وتمويل الأسهم هو أنه مع الديون، يجب سداد أصل الدين والفائدة، بينما في حالة الأسهم، لا يوجد شرط للسداد. يعود قرار إعلان توزيعات الأرباح إلى مجلس الإدارة فقط، لذلك إذا كانت الشركة تفرض قيودًا على النقد، فيمكنها تخطي أو تأجيل إعلان الأرباح. عندما تحصل الشركة على رأس المال من خلال الديون، يجب أن يكون لديها ما يكفي من النقد لتغطية السداد. يمكن أن يؤدي ذلك إلى الضغط على الشركة للوفاء بالتزامات الديون عندما تكون هناك حاجة إلى النقد لاستخدامات أخرى.

    إعداد الميزانية

    باستثناء حالة القروض ذات الفائدة المتغيرة، من السهل تقدير مدفوعات القروض والفوائد لغرض وضع ميزانية المدفوعات النقدية. لا تميل مدفوعات القروض إلى المرونة؛ بدلاً من ذلك، تكون الدفعة الأساسية مطلوبة شهرًا بعد شهر. علاوة على ذلك، تعتبر تكاليف الفائدة المتكبدة مع الديون تكلفة ثابتة إضافية للشركة، مما يرفع نقطة التعادل للشركة (إجمالي الإيرادات يساوي إجمالي التكاليف) بالإضافة إلى متطلبات التدفق النقدي.

    اختلافات التكلفة

    قد يؤدي إصدار الديون بدلاً من حقوق الملكية إلى تقليل التكاليف الإدارية الإضافية المرتبطة بوجود مساهمين إضافيين. قد تشمل هذه التكاليف تكاليف المراسلات الإعلامية ومعالجة مدفوعات الأرباح وإيداعها مباشرة وعقد اجتماعات المساهمين. يوفر إصدار الديون أيضًا الوقت المرتبط بخلافات المساهمين، والتي يمكن أن تؤجل في كثير من الأحيان إجراءات إدارية معينة حتى يتم إجراء تصويت المساهمين.

    تقييم المخاطر من قبل الدائنين

    يُلزم الاقتراض المقترض بالامتثال لعهود الديون التي يمكن أن تقيد كل من خيارات التمويل والفرص التي تتجاوز وظيفة العمل الرئيسية. يمكن أن يحد هذا من رؤية الشركة أو فرص التغيير. على سبيل المثال، تقيد العديد من تعهدات الديون نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة، والتي تقيس جزء الدين الذي تستخدمه الشركة بالنسبة لمقدار حقوق المساهمين، والذي يتم حسابه بقسمة إجمالي الدين على إجمالي حقوق المساهمين.

    نسبة الدين إلى حقوق الملكية تساوي إجمالي الدين مقسومًا على إجمالي حقوق الملكية.

    عندما تقترض شركة أموالاً إضافية، يرتفع إجمالي ديونها ( البسط). نظرًا لعدم وجود تغيير في إجمالي حقوق المساهمين، يظل القاسم كما هو، مما يتسبب في زيادة نسبة الدين إلى حقوق المساهمين. نظرًا لأن الزيادة في هذه النسبة تعني عادةً أن الشركة ستواجه صعوبة أكبر في سداد الديون، فإن المقرضين والمستثمرين يعتبرون ذلك مخاطرة إضافية. وفقًا لذلك، تكون الشركة محدودة في مقدار الديون التي يمكن أن تتحملها. قد تمنع اتفاقية الديون أيضًا الشركة من اقتراض أموال إضافية.

    لزيادة احتمالية سداد الديون، غالبًا ما تتطلب اتفاقية الديون أن تكون أصول الشركة بمثابة ضمان، أو أن يضمن مالكو الشركة السداد. تشمل المخاطر المتزايدة التي تتعرض لها الشركة من الديون ذات الفائدة المرتفعة والمبالغ المرتفعة من الديون، خاصة عندما يكون الاقتصاد غير مستقر، عقبات أمام النمو واحتمال الإفلاس الناتج عن تكاليف الاحتفاظ بالديون. يجب تقييم هذه الاعتبارات المهمة قبل تحديد ما إذا كان يجب على الشركة اختيار تمويل الديون أو الأسهم.

    فكر مليًا

    تمويل توسيع الأعمال

    أنت المدير المالي لشركة صغيرة. ابتكر الرئيس، وهو واحد من خمسة مساهمين، منتجًا جديدًا مبتكرًا يتم اختباره جيدًا مع طلب كبير. لبدء التصنيع، هناك حاجة إلى 400،000 دولار للحصول على المعدات. تُظهر الميزانية العمومية للشركة إجمالي الأصول البالغ 2,400,000 دولار وإجمالي المطلوبات البالغة 600,000 دولار. تتعلق معظم الالتزامات بالديون التي تحمل عهدًا يتطلب من الشركة الحفاظ على نسبة الدين إلى حقوق الملكية التي لا تتجاوز 0.50 مرة. حدد تأثير كل خيار من الخيارين للحصول على رأس مال إضافي على ميثاق الديون. إعداد مذكرة موجزة توضح مزايا إصدار أسهم الأسهم العادية.

    كيف تعمل الأسهم

    لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) (www.sec.gov) هي وكالة حكومية تنظم الشركات العامة الكبيرة والصغيرة. وتتمثل مهمتها في «حماية المستثمرين، والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعالة، وتسهيل تكوين رأس المال». 3 تحدد لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه المسؤوليات باعتبارها مسؤولياتها الأساسية الخمس:

    • إعلام المستثمرين وحمايتهم
    • تسهيل معلومات رأس المال
    • فرض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية
    • تنظيم أسواق الأوراق المالية
    • توفير البيانات

    بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 (4)، يُتوقع من جميع الشركات التي تجعل أسهمها متاحة للبيع علنًا في الولايات المتحدة التسجيل لدى SEC. تغطي متطلبات التسجيل الخاصة بـ SEC جميع الأوراق المالية - وليس مجرد أسهم الأسهم - بما في ذلك معظم الأدوات المالية القابلة للتداول. يهدف قانون الأوراق المالية لعام 1933، المعروف أيضًا باسم «الحقيقة في قانون الأوراق المالية»، إلى تزويد المستثمرين بالبيانات المالية التي يحتاجونها لاتخاذ قرارات مستنيرة. في حين أن بعض الشركات معفاة من تقديم المستندات إلى SEC، يجب على تلك التي تعرض أوراقًا مالية للبيع في الولايات المتحدة والتي لا يتم إعفاؤها تقديم عدد من النماذج جنبًا إلى جنب مع البيانات المالية التي يتم تدقيقها من قبل محاسبين عموميين معتمدين.

    الشركات الخاصة مقابل الشركات العامة

    يتم دمج كل من الشركات الخاصة والعامة بنفس الطريقة من خلال الوكالات الحكومية الحكومية التي تتعامل مع التأسيس. إدخالات دفتر اليومية والتقارير المالية هي نفسها سواء كانت الشركة شركة عامة أو خاصة. عادة ما تكون الشركة الخاصة مملوكة لعدد صغير نسبيًا من المستثمرين. لا يتم تداول أسهمها علنًا، وتقتصر ملكية الأسهم فقط على تلك المسموح بها من قبل مجلس الإدارة.

    تُعرّف لجنة الأوراق المالية والبورصات الشركة المتداولة علنًا بأنها شركة «تفصح عن معلومات تجارية ومالية معينة بانتظام للجمهور» والتي «تتداول أوراقها المالية في الأسواق العامة». 5 يمكن للشركة أن تعمل في البداية كشركة خاصة ثم تقرر لاحقًا «طرحها للاكتتاب العام»، بينما يتم طرح الشركات الأخرى للاكتتاب العام عند التأسيس. تشير عملية طرح أسهمها للاكتتاب العام إلى شركة تقوم بالاكتتاب العام الأولي (IPO) عن طريق إصدار أسهم من أسهمها للجمهور لأول مرة. بعد الاكتتاب العام، تصبح الشركة خاضعة لمتطلبات إعداد التقارير العامة ويتم إدراج أسهمها بشكل متكرر في البورصة. 6

    المفاهيم في الممارسة

    نشر المخاطر

    أصبحت شركة الهند الشرقية أول شركة يتم تداولها علنًا في العالم نتيجة لعامل واحد - المخاطر. خلال القرن السادس عشر، شعرت الشركات الفردية أن الإبحار من البر الرئيسي الأوروبي إلى جزر الهند الشرقية محفوف بالمخاطر. كانت هذه الجزر تمتلك موارد هائلة وفرصًا تجارية، مما أدى إلى إغراء المستكشفين لعبور المحيط الأطلسي بحثًا عن الثروات. في عام 1600، انضمت العديد من شركات الشحن وشكلت «حاكم وشركة تجار لندن للتجارة مع جزر الهند الشرقية»، والتي تمت الإشارة إليها باسم شركة الهند الشرقية. سمح هذا الترتيب لشركات الشحن - المستثمرون - بشراء أسهم في شركات متعددة بدلاً من الاستثمار في رحلة واحدة. إذا فقدت سفينة واحدة من الأسطول في البحر، فلا يزال بإمكان المستثمرين تحقيق ربح من السفن التي نجحت في إكمال رحلاتها. 7

    السوق الثانوي

    يستمر شراء أسهم الشركة وبيعها من قبل الجمهور بعد الطرح العام الأولي. لدى المستثمرين المهتمين بشراء أسهم الشركة العديد من الخيارات. أحد الخيارات هو شراء الأسهم في السوق الثانوية، وهو سوق منظم حيث يمكن تداول الأسهم والسندات الصادرة مسبقًا بعد إصدارها. يقوم العديد من المستثمرين بالشراء من خلال البورصات مثل بورصة نيويورك أو NASDAQ باستخدام شركة وساطة. تقدم شركة الوساطة ذات الخدمة الكاملة المشورة الاستثمارية بالإضافة إلى مجموعة متنوعة من خدمات التخطيط المالي، في حين تقدم الوساطة المخفضة عمولة مخفضة وغالبًا لا تقدم نصائح استثمارية. تتم معظم عمليات تداول الأسهم - شراء وبيع الأسهم من قبل المستثمرين - من خلال الوسطاء والأعضاء المسجلين في البورصة الذين يشترون ويبيعون الأسهم نيابة عن الآخرين. أدى الوصول إلى التداول عبر الإنترنت إلى توسيع السوق الثانوية بشكل كبير خلال العقود القليلة الماضية. بدلاً من ذلك، يمكن شراء الأسهم من المصرفيين الاستثماريين، الذين يقدمون المشورة للشركات التي ترغب في إصدار أسهم جديدة، وشراء الأسهم من الشركة المصدرة للأسهم، ثم إعادة بيع الأوراق المالية للجمهور. 8

    تسويق أسهم الشركة

    بمجرد أن تكمل الشركة عملية التأسيس، يمكنها إصدار الأسهم. كل سهم من الأسهم المباعة يمنح المساهم (المستثمر) نسبة مئوية من الملكية في الشركة. عادة ما تكون الشركات الخاصة مملوكة لعدد صغير من المستثمرين ولا يتم تداولها في البورصة العامة. بغض النظر عما إذا كانت الشركة عامة أو خاصة، فإن خطوات العثور على المستثمرين متشابهة:

    1. لديك فريق إدارة موثوق به وموثوق. يجب أن يكون هؤلاء من المهنيين ذوي الخبرة الذين يمكنهم توجيه الشركة.
    2. ضع نظام لإعداد التقارير المالية. التقارير المالية الدقيقة هي المفتاح لتزويد المستثمرين المحتملين بمعلومات موثوقة.
    3. اختر مصرفيًا استثماريًا لتقديم المشورة والمساعدة في زيادة رأس المال. المصرفيون الاستثماريون هم أفراد يعملون في مؤسسة مالية تعمل بشكل أساسي في مجال زيادة رأس المال للشركات.
    4. اكتب قصة الشركة. هذا يضيف شخصية للشركة. ما هي المهمة، ولماذا ستكون ناجحة، وما الذي يميز الشركة؟
    5. تواصل مع المستثمرين المحتملين. سيكون اختيار المصرفيين الاستثماريين المناسبين مفيدًا للغاية في هذه الخطوة.

    أسهم رأس المال

    يحدد ميثاق الشركة فئات الأسهم وعدد الأسهم لكل فئة يمكن للشركة إصدارها. هناك فئتان من الأسهم الرأسمالية - الأسهم العادية والأسهم المفضلة . تمكّن فئتا الأسهم الشركة من جذب رأس المال من المستثمرين ذوي تفضيلات المخاطر المختلفة. يمكن بيع كلتا الفئتين من الأسهم من قبل الشركات العامة أو غير العامة؛ ومع ذلك، إذا أصدرت الشركة فئة واحدة فقط، فيجب أن تكون الأسهم العادية. تقوم الشركات بالإبلاغ عن كل من الأسهم العادية والمفضلة في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.

    الأسهم العادية

    الفئة الأساسية من الأسهم المصدرة للشركة هي الأسهم العادية، ويمثل كل سهم مطالبة جزئية بالملكية أو حصة من أعمال الشركة. بالنسبة للعديد من الشركات، هذه هي الفئة الوحيدة من الأسهم التي رخصت بها. يتمتع المساهمون العاديون بأربعة حقوق أساسية.

    1. يحق للمساهمين العاديين التصويت على شؤون الشركات، بما في ذلك اختيار مديري الشركات وغيرها من القضايا التي تتطلب موافقة المالكين. كل سهم من الأسهم المملوكة للمستثمر يمنح المستثمر عمومًا صوتًا واحدًا.
    2. يحق للمساهمين العاديين المشاركة في صافي دخل الشركة بشكل متناسب من خلال أرباح الأسهم.
    3. إذا كان يتعين على الشركة التصفية، فإن حاملي الأسهم العاديين لديهم الحق في المشاركة في أي توزيع للأصول بعد دفع جميع الدائنين وأي من المساهمين المفضلين.
    4. في بعض الولايات القضائية، يتمتع المساهمون العاديون بحق وقائي، مما يسمح للمساهمين بخيار الحفاظ على نسبة ملكيتهم عند إصدار أسهم جديدة من قبل الشركة. على سبيل المثال، لنفترض أن الشركة لديها 1000 سهم من الأسهم المصدرة وتخطط لإصدار 200 سهم آخر. سيتم منح المساهم الذي يمتلك حاليًا 50 سهمًا الحق في شراء نسبة مئوية من الإصدار الجديد تساوي نسبة ملكيته الحالية. نسبة ملكيته الحالية هي 5%:

    نسبة الملكية الأصلية=501,000 = 5% نسبة الملكية الأصلية=501,000= 5%

    سيتم منح هذا المساهم الحق في شراء 5٪ من الإصدار الجديد، أو 10 أسهم جديدة.

    عدد الأسهم الجديدة المراد شراؤها = 5٪ × 200 سهم = 10 أسهم عدد الأسهم الجديدة المراد شراؤها = 5٪ × 200 سهم = 10 أسهم

    إذا اختار المساهم عدم شراء الأسهم، يمكن للشركة عرض الأسهم على مستثمرين آخرين. الغرض من الحق الوقائي هو منع الإصدارات الجديدة للأسهم من تقليل نسبة الملكية للمساهمين الحاليين. إذا لم يتم منح المساهم في مثالنا فرصة شراء 5٪ من الأسهم الإضافية (نسبة ملكيته الحالية) وتم بيع الأسهم الجديدة لمستثمرين آخرين، فإن نسبة ملكية المساهم ستنخفض لأن إجمالي الأسهم المصدرة سيزداد.

    إجمالي عدد الأسهم المصدرة بعد الإصدار الجديد = 1000+200=1200 سهم إجمالي عدد الأسهم المصدرة بعد الإصدار الجديد = 1000+200=1200 سهم

    نسبة الملكية الجديدة = 501,200 = 4.17% نسبة الملكية الجديدة = 501,200 = 4.17%

    سيمتلك المساهم الآن 4.17٪ فقط من الشركة، مقارنة بنسبة 5٪ السابقة.

    الأسهم المفضلة

    قد يأذن ميثاق الشركة بأكثر من فئة واحدة من الأسهم. تتمتع الأسهم الممتازة بحقوق فريدة «مفضلة» أو أكثر فائدة للمساهمين من الأسهم العادية. غالبًا ما يكون تصنيف الأسهم المفضلة مجالًا مثيرًا للجدل في المحاسبة حيث يعتقد بعض الباحثين أن الأسهم المفضلة لها خصائص أقرب إلى تلك الخاصة بالأوراق المالية المختلطة للأسهم/السندات، مع خصائص الدين بدلاً من عنصر الأسهم الحقيقي. على سبيل المثال، على عكس حاملي الأسهم العاديين، لا يتمتع المساهمون المفضلون عادةً بحقوق التصويت؛ وبهذه الطريقة، فإنهم يشبهون حاملي السندات. بالإضافة إلى ذلك، لا تشارك الأسهم المفضلة في توزيعات أرباح الأسهم العادية. بدلاً من ذلك، يمنح التصنيف «المفضل» المساهمين توزيعات أرباح ثابتة (على افتراض الإعلان عن أرباح كافية)، على غرار سعر الفائدة الثابت المرتبط بالسندات وبنود الدين الأخرى. تحاكي الأسهم المفضلة أيضًا الديون حيث يتمتع المساهمون المفضلون بأولوية مدفوعات الأرباح على حاملي الأسهم العاديين. في حين قد تكون هناك خصائص لكل من الدين وحقوق الملكية، لا يزال يتم الإبلاغ عن الأسهم الممتازة كجزء من حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.

    لا تقوم كل شركة بترخيص وإصدار الأسهم المفضلة، وهناك بعض الخصائص المهمة التي يجب على الشركات أخذها في الاعتبار عند اتخاذ قرار بإصدار الأسهم المفضلة. عادةً ما يكون سعر السهم المفضل أقل تقلبًا في سوق الأسهم. هذا يجعل من السهل على الشركات وضع ميزانية أكثر موثوقية لمقدار المساهمة الرأسمالية المتوقعة نظرًا لأنه من غير المتوقع أن يتقلب سعر السهم بحرية كما هو الحال بالنسبة للأسهم العادية. بالنسبة للمستثمر، هذا يعني أن هناك فرصة أقل لتحقيق مكاسب أو خسائر كبيرة عند بيع الأسهم المفضلة.

    حالة أسهم الأسهم

    يحدد ميثاق الشركة عدد الأسهم المصرح بها، وهو الحد الأقصى لعدد الأسهم التي يمكن للشركة إصدارها لمستثمريها وفقًا لما وافقت عليه الدولة التي تأسست فيها الشركة. بمجرد بيع الأسهم للمستثمرين، يتم اعتبارها أسهمًا صادرة. تسمى الأسهم التي يتم إصدارها والتي يحتفظ بها المستثمرون حاليًا الأسهم القائمة لأنها «خارجة» في أيدي المستثمرين. من حين لآخر، تقوم الشركة بإعادة شراء الأسهم من المستثمرين. في حين أن هذه الأسهم لا تزال تصدر، إلا أنها لم تعد تعتبر معلقة. هذه الأسهم المعاد شراؤها تسمى أسهم الخزانة.

    افترض أن شركة Waystar Corporation لديها 2,000 سهم من رأس المال المصرح به في ميثاق الشركة. خلال شهر مايو، أصدرت Waystar 1500 من هذه الأسهم للمستثمرين. يُطلق على هؤلاء المستثمرين الآن اسم حاملي الأسهم لأنهم «يمتلكون» أسهمًا في الأسهم. نظرًا لعدم إصدار الأسهم الـ 500 الأخرى المصرح بها، فإنها تعتبر أسهمًا غير مصدرة. لنفترض الآن أن Waystar تعيد شراء 100 سهم من الأسهم من المستثمرين الذين يمتلكون 1500 سهم. تعتبر 1400 فقط من الأسهم المصدرة معلقة، لأن 100 سهم تحتفظ بها الشركة الآن كأسهم خزينة.

    رسم بياني يوضح صندوقًا يحتوي على 2,000 سهم معتمد مقسم إلى صندوقين: 1,500 سهم مُصدر و 500 سهم غير مُصدر. ثم يتم تقسيم صندوق الأسهم المصدرة إلى صندوقين: 1400 سهم قائم و 100 سهم خزينة.

    قيم الأسهم

    اثنتان من أهم القيم المرتبطة بالسهم هي القيمة السوقية والقيمة الاسمية. القيمة السوقية للأسهم هي السعر الذي يتم عنده تداول أسهم شركة عامة في سوق الأسهم. لا يظهر هذا المبلغ في السجلات المحاسبية للشركة ولا في البيانات المالية للشركة.

    تحدد معظم مواثيق الشركات القيمة الاسمية المخصصة لكل سهم من الأسهم. تتم طباعة هذه القيمة على شهادات الأسهم وغالبًا ما يشار إليها بالقيمة الاسمية لأنها مطبوعة على «وجه» الشهادة. عادةً ما يحدد المؤسسون القيمة الاسمية بمبلغ تعسفي صغير جدًا لأنه يتم استخدامه داخليًا لأغراض محاسبية وليس له أهمية اقتصادية. نظرًا لأن القيمة الاسمية غالبًا ما تكون لها بعض الأهمية القانونية، فإنها تعتبر رأس مال قانوني. في بعض الولايات، القيمة الاسمية هي الحد الأدنى للسعر الذي يمكن بيع السهم به. إذا تم، لسبب ما، إصدار حصة من الأسهم بقيمة اسمية قدرها دولار واحد بأقل من قيمتها الاسمية للدولار الواحد، والمعروفة بالإصدار بخصم على الأسهم، يمكن أن يكون المساهم مسؤولاً عن الفرق بين سعر الإصدار والقيمة الاسمية في حالة حدوث التصفية. ولا يزال أي دائن غير مدفوع.

    بموجب بعض قوانين الولايات، يُسمح للشركات أحيانًا بإصدار أسهم بدون قيمة الاسمية - وهي أسهم بدون تعيين قيمة اسمية. عند حدوث ذلك، يقوم مجلس إدارة الشركة عادةً بتعيين قيمة محددة لكل سهم من الأسهم، والذي يعد بمثابة رأس المال القانوني للشركة. تقوم الشركات عمومًا بحساب القيمة المعلنة في السجلات المحاسبية بنفس طريقة القيمة الاسمية. إذا فشل مجلس إدارة الشركة في تعيين قيمة محددة للأسهم غير الاسمية، يتم التعامل مع عائدات بيع الأسهم بالكامل كرأس مال قانوني. يعرض جزء من قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية لشركة Frontier Communications Corporation اعتبارًا من 31 ديسمبر 2017 الأسهم المفضلة والعامة المبلغ عنها. القيمة الاسمية للسهم المفضل هي 0.01 دولار للسهم الواحد و0.25 دولار للسهم الواحد للأسهم العادية. رأس المال القانوني للسهم المفضل هو 192.50 دولارًا، بينما يبلغ رأس المال القانوني للأسهم العادية 19,883 دولارًا. 9

    شركة فرونتير للاتصالات، حقوق المساهمين، للشهر المنتهي في 31 ديسمبر 2017. الأسهم الممتازة، 0.01 دولار بالقيمة الاسمية (50,000 سهم مصرح به، 11.125٪، السلسلة أ، 19250 سهمًا صادرًا ومستقرًا) 192.50 دولارًا. الأسهم العادية، 0.25 دولار بالقيمة الاسمية (175 ألف سهم مصرح به، و 79,532 سهمًا تم إصداره، و 78,441 و 78,170 سهمًا في 31 ديسمبر 2017 و 2016 على التوالي) 19,883.00.

    اعتبارات أخلاقية

    المساهمون وأصحاب المصلحة وقاعدة حكم الأعمال

    المساهمون هم أصحاب الشركة، في حين أن أصحاب المصلحة لديهم مصلحة في نتائج قرارات الشركة. قضت المحاكم بأن «شركة الأعمال يتم تنظيمها وتنفيذها في المقام الأول من أجل ربح حاملي الأسهم» كما هو موضح في البداية في القضية الأولى Dodge v. Ford Motor Co. ، 2014، 459، 170 نيو ساوث ويلز 668 (ميشيغان 1919). حددت هذه الحالة المبكرة « قاعدة الحكم التجاري». إنه يسمح للشركة باستخدام حكمها في كيفية إدارة الشركة بما يحقق المصالح الفضلى للمساهمين، ولكنه يسمح أيضًا للشركة بالقدرة على اتخاذ القرارات لصالح أصحاب المصلحة في الشركة. تم توسيع المصطلح المعروف باسم «قاعدة تقدير الأعمال» في العديد من الحالات ليشمل اتخاذ القرارات مباشرة لصالح أصحاب المصلحة، مما يسمح للإدارة بإدارة الشركة بطريقة حكيمة. تم استخدام نظريات أصحاب المصلحة التي بدأت في قضية دودج للسماح للشركات باتخاذ قرارات لصالح الشركة، بما في ذلك القرارات التي تدعم حقوق أصحاب المصلحة.

    تشمل الإدارة الحكيمة للشركة اتخاذ القرارات التي تدعم أصحاب المصلحة والمساهمين. المساهم هو أيضًا صاحب مصلحة في أي قرار. صاحب المصلحة هو أي شخص لديه مصلحة في النتيجة في قرار الشركة، حتى لو لم يكن الشخص يمتلك أي مصلحة مالية في الشركة. تحتاج الشركات إلى اتخاذ خطوة استباقية في إدارة مخاوف وقضايا أصحاب المصلحة. تم تطوير استراتيجيات حول كيفية إدارة احتياجات أصحاب المصلحة من منظور أخلاقي ومنظور إدارة المخاطر. يسمح كلا النهجين للإدارة بفهم القضايا المتعلقة بأصحاب المصلحة واتخاذ القرارات في مصلحة الشركة وأصحابها. يجب أن تسمح الإدارة المناسبة لأصحاب المصلحة للشركات بتطوير خطط مربحة طويلة الأجل تؤدي إلى زيادة جدوى الشركة.

    الحواشي